أسعار النفط المتطرفة مقابل التقلبات الشديدة، أيهما سينهار أولاً؟

يُهيمن سعر النفط على تسعير السوق العالمي بوتيرة نادرة الحدوث في السنوات الأخيرة، ما يؤدي إلى ارتفاع ضمني في التقلبات يسبب فوضى في تسعير السوق. إن تشابك صدمة العرض مع أزمة التقلبات يتسلل الآن إلى أسواق الأسهم وأسواق الفائدة. يتمثل التحدي الذي يواجهه المستثمرون حاليًا في: “إذا تسارع الضغط بالشراء قصير الأجل (short squeeze)، فهل يمكن للأسواق أن تتحمل؟”

سجل صعود سعر النفط خلال يوم واحد أكبر مستوى مقارنة بفترة التذبذب الأفقي قرب القمم في الآونة الأخيرة؛ وفي الوقت نفسه، تم شراء منحنى تقلبات خيارات خام برنت بقوة مستمرة في الجزء قصير الأجل. وقد اقترب متوسط التقلب الضمني اليومي في السوق بالفعل من 6%—وهو مستوى عادةً ما يترافق مع اضطراب وظيفي.

أشار محلل بنك جيه بي مورغان Kaneva إلى أنه يوجد حاليًا ما يقارب 14.3 مليون برميل/يوم من “نقص في الإمدادات”، بينما فإن سعر السوق البالغ حوالي 107 دولارات/برميل لا يتضمن سوى ما يقارب 11 مليون برميل/يوم من انقطاع الإمداد. وهذا يعني أن السعر قد يظل لديه مجال لمزيد من التصحيح الصعودي.

وفي الوقت ذاته، دفع مؤشر مخاطر الفقاعات لدى بنك أوف أميركا خام برنت إلى أعلى مستوى مخاطرة. وقد نجح هذا الإشارة في السابق في التقاط القمم المرحلية بدقة لكل من الفضة والذهب ومؤشر KOSPI الكوري.

وقد توسعت حالة الانفصال قصير الأجل بين سعر النفط وخامس SP 500 (عكسًا) إلى مستويات متطرفة. إذا تم إصلاح هذا الانفصال في ظل سيولة ضعيفة خلال عطلة عيد الفصح، فقد تتضخم تقلبات السوق مجددًا.

** فجوة الإمدادات أكبر من علاوة المخاطر الجيوسياسية: لا يزال سعر النفط يواجه ضغوطًا صعودية **

وفقًا لتحليل Kaneva، يواجه السوق حاليًا حوالي 14.3 مليون برميل/يوم من “نقص في الإمدادات”. بينما فإن سعر السوق الحالي عند 107 دولارات/برميل يتضمن علاوة جيوسياسية قدرها حوالي 40 دولارًا، وهو ما يقابل كمية انقطاع تبلغ نحو 11 مليون برميل/يوم ضمن تسعير تلك الفجوة.

تعني هذه الفجوة أنه إذا انحسر السعر في النهاية نحو فجوة الإمدادات الكاملة البالغة 14.3 مليون برميل/يوم، فلا يزال لدى سعر النفط مجال لمزيد من الارتفاع.

ومن منظور التحليل الفني، حقق سعر النفط ارتدادًا دقيقًا عند نقطة التقاطع بين خط اتجاه حاد وخط متوسط 21 يومًا، وتشكّل خلال مرحلة التجميع أكبر شمعة صاعدة في مرحلة التماسك. فإذا استطاع الإغلاق أن يتحرك صعودًا قليلًا، فإن مخاطر المزيد من الضغط بالشراء قصير الأجل ستزداد بشكل ملحوظ.

ومن الجدير بالذكر أن مؤشر RSI قد بدأ يتراجع خلال مرحلة التماسك بالفعل؛ وفي الأجل القصير لا يزال هناك مجال كافٍ لمزيد من حالات ذروة الشراء. على مستوى التحليل الفني، لم تُصدر بعد إشارة قمة واضحة.

** اختلال التقلبات: ما نوع السيناريو الذي يَسعُرُه السوق **

توجد بنية منحنى تقلبات خام برنت حاليًا في حالة ضغط قصوى. يتم شراء الجزء قصير الأجل من المنحنى بقوة، ويحافظ ميل (انحراف) خيارات الشراء عند 25 delta على مستوى مرتفع، بينما يبقى ميل خيارات البيع عند 25 delta منخفضًا نسبيًا.

تُظهر هذه التركيبة بوضوح تفضيل السوق من حيث الاتجاه: يدفع المشترون (الثيران) ثمن مخاطر الذيل الصاعد بنشاط، بينما تظهر الحاجة إلى حماية الجانب الهبوطي فتراخي بشكل واضح.

عندما يرتفع متوسط نطاق التقلب الضمني اليومي إلى حوالي 6%، فإن الفوضى الوظيفية هي استجابة طبيعية للنظام وليست حالة شذوذ. لا يمكن لصدمة التقلبات أن تُمتص بين ليلة وضحاها؛ فقد أدت حالة الاختلال هذه إلى عدم ارتياح واضح لدى المستثمرين.

لم يستطع سوق الفائدة كذلك أن يتحرر من ذلك. ففي ظل تحرك سعر النفط بقوة، لم تتحسن ضغوط تدهور جانب العوائد (على العائدات) بل زادت واستمرت. إن هذا الترابط يزيد من انكماش المساحة المتاحة للتنفس لأصول المخاطر.

** إشارات الفقاعة تدوي: متى يأتي الانعكاس، وما حجمه ؟ **

يضع مؤشر مخاطر الفقاعات لدى بنك أوف أميركا خام برنت حاليًا ضمن أعلى الأصول مخاطرة. وقد نجحت هذه الإشارة سابقًا في تحديد القمم المرحلية لكل من الفضة والذهب ومؤشر KOSPI في كوريا الجنوبية.

وفي الوقت نفسه، توسع الانفصال قصير الأجل بين سعر النفط ومؤشر S&P 500 (عكسًا) إلى مستوى متطرف. تواجه السوق احتمالين:

أحدهما، أن تأثير النفط كعامل محرك رئيسي للأسهم يتجه إلى الضعف؛ والآخر، أن هذا الانفصال سيُغلق بطريقة شديدة الانكماش في بيئة سيولة خفيفة نسبيًا خلال عطلة عيد الفصح. تعني الحالة الأخيرة بالنسبة لمستثمري الأسهم مخاطر فورية أكبر.

لم يعد الأمر مجرد موجة تتعلق بسعر النفط. عندما تكون التقلبات تحت ضغط شديد، فإن ذلك يجبر جميع الأصول الأخرى على إعادة التسعير—وغالبًا ما يتم ذلك بطرق عنيفة.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        إن السوق محفوف بالمخاطر، لذا ينبغي توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكّل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة للمستخدمين الأفراد، أو وضعهم المالي، أو احتياجاتهم. ينبغي على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع ظروفه الخاصة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتقك.