تغيرات خريطة القيمة السوقية في سوق الأسهم الصينية: "مستوى التقنية" يعكس صعود الصناعات الناشئة في الصين

في 1 أبريل، ارتفع مؤشر “كسيك التحويلي” ضمن أسهم الفئة A المدرجة التي تُصنَّف على أنها ابتكارية في شريحة “علوم وتكنولوجيا” بأكثر من 3%، وكانت أداؤه لافتًا. وليست هذه الموجة مجرد حالة عابرة ليوم واحد، بل تُجسِّد صورةً مصغّرةً للاتجاه القوي المستمر لقطاعات التكنولوجيا خلال السنوات الأخيرة.

بفضل دفع أسهم التكنولوجيا، واصلت معسكر الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في السوق الفئة A (A股) التوسع. وحتى 1 أبريل، بلغ عدد الشركات ذات قيمة سوقية تتجاوز 100 مليار يوان 184 شركة، أي بزيادة 5 شركات مقارنة ببداية العام؛ ومن بينها 12 شركة قيمتها السوقية تتجاوز تريليون يوان. وفي المقابل، قبل عشر سنوات فقط، كانت الشركات التي تتجاوز 100 مليار يوان و1000 مليار يوان 51 و4 شركات على التوالي.

في الماضي، كان “نادي شركات القيمة التي تتجاوز تريليون يوان” بقيادة قطاعات التمويل والطاقة؛ أما اليوم، فهو يُعاد تشكيله بصورة متسارعة بواسطة الصناعات الناشئة ممثلةً بالتكنولوجيا الصلبة. ظهر معلمٌ بارز في 22 أغسطس 2025: بلغت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات 11.38 تريليون يوان، متجاوزًا للمرة الأولى قطاع البنوك الذي ظل يتصدر طويلاً، ليصعد إلى المركز الأول بين قطاعات الفئة A. وهذا لا يُعد لحظة تألق لقطاعٍ بعينه فحسب، بل هو أيضًا تأكيد رأسمالي على انتقال الاقتصاد الصيني من قيادة عوامل الإنتاج إلى قيادة الابتكار.

وعلى مرّ تاريخ أسواق الأسهم العالمية، فإن تغيّر خريطة قيمة بلدٍ ما السوقية هو انعكاسٌ لمسار تطور بنيته الاقتصادية. ففي الولايات المتحدة، استغرق الأمر عقودًا لإتمام التحول من عصر الصناعة إلى عصر الرقمنة؛ أما في الفئة A، فخلال عقد واحد فقط، انتقلت بسرعة من قيادة “التمويل + النفط” إلى “التكنولوجيا الصلبة + الاقتصاد الذكي” بقيادةٍ تتقدم.

“سوق الأسهم هو مقياس مزاج الاقتصاد. لكن الأدق أن نقول إنه مقياس جودة نمو الاقتصاد.” قال كبير الاقتصاديين في شركة Zhongtai Securities، لي شيوي لي، إن الاقتصاد الصيني خلال الـ30 عامًا الماضية قُسِّم إلى 3 فترات عشرية: “خلال ذلك، شهدنا التحول بين المحركات القديمة والجديدة في الصين، ورأينا صعود الصناعات الناشئة”.

إعادة التشكيل: من “تصدّرٍ مالي” إلى “تألقٍ تكنولوجي”

خلال العقد الماضي، شهدت خريطة القيمة السوقية للأسهم الفئة A إعادة بناء عميقة: صعدت الصناعات الناشئة بقوة، بينما انخفضت حصة القطاعات التقليدية في ظل موجة التحول الصناعي.

كمنعطفٍ مُميز، في أغسطس 2025، تجاوزت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات قطاع البنوك لأول مرة، ومنذ ذلك الحين واصلت الصعود. وحتى يوم صدور هذا البيان الصحفي، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لقطاع الإلكترونيات 14.16 تريليون يوان، بزيادة تقارب 7 أضعاف مقارنةً بما كانت عليه قبل عشر سنوات.

ومن بين “القوى الجديدة” الثلاث: نينغدي تايمز وChina Mobile وFoxconn Industrial Internet، دخلت الشركات الثلاث إلى “نادي القيمة التي تتجاوز تريليون يوان”، وهو ما يعكس منطقًا جوهريًا وراء نمو مسار التكنولوجيا بشكلٍ انفجاري في أسواق رأس المال الحالية.

وبالاستناد إلى Foxconn Industrial Internet كمثال ممثل، وفي موجة الطلب العالمية على قدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، أصبحت الشركة “باعه للمعاول” (مزودًا للوسائل الأساسية) في قلب السلسلة. وكونها موردًا أساسيًا لشركة Nvidia وقائدةً عالمية في خوادم الذكاء الاصطناعي، حققت نينغدي تايمز صافي أرباح عائدة للمساهمين في 2025 قدره 352.86 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 51.98%. ومن ذلك، قفزت إيرادات أعمال خوادم AI لدى مزودي خدمات السحابة بأكثر من 3 أضعاف على أساس سنوي، كما قفزت إيرادات أعمال محولات السرعة العالية التي تتجاوز 800G بمقدار 13 ضعفًا.

يشير تقرير بحثي صادر عن شركة CITIC Jianchun إلى أن التزايد الانفجاري في التكرارات الخاصة بالموديلات الكبيرة (Large Models) والنمو السريع لمشاهد الذكاء الاصطناعي التوليدي يدفع الطلب على قدرات الحوسبة إلى الارتفاع بشكلٍ أُسّي، وبفضل المكانة الرائدة عالميًا في مجال خوادم الذكاء الاصطناعي، تتوقع Foxconn Industrial Internet الاستفادة بشكلٍ كامل.

كذلك شهد قطاع الاتصالات ارتفاعًا واضحًا، إذ بلغت القيمة السوقية الإجمالية 5.82 تريليون يوان، وانتقلت الترتيبات من المركز 23 إلى المركز 8. وبالاعتماد على بناء 5G والخدمات الرقمية، أصبحت China Mobile مُوفِّرًا للبنية التحتية في عصر الاقتصاد الرقمي، لتظل مستقرة خلف كواليس الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون يوان؛ ويعكس ذلك “إعادة تشكيل” قيمة الاقتصاد الرقمي لقطاع الاتصالات التقليدي.

أما نينغدي تايمز، فقد استفادت من موجة التحول العالمي في الطاقة الجديدة، ما دفع قيمتها السوقية إلى دخول “نادي القيمة التي تتجاوز تريليون يوان”.

ولا يُعد هذا “الاعتلاء التكنولوجي” أمرًا عشوائيًا، بل يتماشى بدرجةٍ عالية مع الاتجاهات العالمية. في 2006، ضمن قائمة أفضل 20 شركة من حيث القيمة السوقية في مؤشر S&P 500 الأمريكي، كانت Exxon Mobil في المرتبة الأولى بقيمة تقارب 3700 مليار دولار، في حين احتلت مؤسسات مالية بارزة مثل Citigroup وBank of America وJPMorgan Chase مراكز مهمة؛ كما ضمت القائمة قادة استهلاكيين مثل Procter & Gamble وWalmart. في ذلك الوقت، لم يكن لدى Apple سوى المرتبة 45.

وبحلول 2026، أصبحت Nvidia وApple وGoogle وMicrosoft وAmazon راسخة في المراكز الخمسة الأولى من حيث القيمة السوقية. وكانت مراتب الثلاثة الأولى قبل 20 عامًا: 200 و45 و22 على التوالي. ارتفعت الأوزان في قطاع تكنولوجيا المعلومات داخل S&P 500 من أقل من 15% إلى أكثر من 30%، لتصبح المحرك الأساسي لارتفاع سوق الأسهم الأمريكية.

وهذا ينطبق أيضًا على الفئة A. تتصدر Foxconn Industrial Internet قطاع الإلكترونيات بقيادة القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون يوان؛ وتأتي وراءها موارد مثل Hygon Information وSMIC؛ وتواصل شركات ذات قيمة تتجاوز مئات المليارات مثل Cambricon وNorth Huachuang تحقيق اختراقات مستمرة في مجالات الشرائح والعتاد والخوارزميات، لتبني سلسلة صناعية تكنولوجية تمتلك القدرة على المنافسة عالميًا.

أما في المقابل، في الصناعات التقليدية، فقد انكمشت القيمة السوقية لقطاع العقارات من 2.53 تريليون يوان قبل عشر سنوات إلى 1.09 تريليون يوان، أي أنها “انخفضت إلى النصف تقريبًا”، وتراجعت الترتيبة من المركز 4 إلى المركز 23؛ بينما توقف نمو القيمة السوقية لقطاعات مثل النفط والبتروكيماويات والمواد الكيميائية الأساسية، مع استمرار انخفاض الأوزان.

يرى لو شين هينغ، كبير الاقتصاديين لدى شركة Yuekai Securities، أن تجاوز قطاع الإلكترونيات لقطاع البنوك ليصبح أكبر قطاع من حيث القيمة السوقية في الفئة A ليس ظاهرة معزولة، بل هو تجسيدٌ مركز لكون نسبة التصنيع عالي التقنية في مجالات الإنتاج والاستثمار والصادرات والتمويل ترتفع باستمرار، ما يعكس تسارع التحول بين المحركات القديمة والجديدة.

في الماضي، كانت البنوك تعتمد على فرق الفائدة، وكان قطاع العقارات يعتمد على زيادة قيمة الأراضي؛ وكانت الأصول الأساسية هي “العوائد الناتجة عن السياسات” و”الهبات من الموارد”. أما الآن، فإن الأصول الأساسية لدى قادة التكنولوجيا تتمثل في براءات الاختراع والموهوبين والبيئة البيئية؛ ويحدد هذا التحول الاستقرار طويل الأجل لهيكل القيمة السوقية الحالي.

كسر المأزق: من “تصدير المنتجات” إلى “التجذّر في الخارج”

عند تفكيك مسار صعود “القوى الجديدة” في الفئة A، يُعد التصدير إلى الخارج خيطًا رئيسيًا واضحًا.

في السنوات الأخيرة، تسارعت خطوات الشركات المدرجة في الفئة A في التوسع العالمي بشكلٍ ملحوظ. فهي لا تكتفي بتوسيع حجم الأعمال الخارجية فحسب، بل حققت أيضًا قفزة نوعية من “تصدير المنتجات” إلى “التجذّر في الخارج”.

وبحسب إحصاء صحفيين من Shanghai Securities News، في عام 2024، تجاوز عدد الشركات المدرجة في الفئة A التي لديها أعمال خارجية 3700 شركة، لتصل النسبة إلى 68%، وحققت البياناتان رقمًا قياسيًا تاريخيًا. وهذا يعني أن أكثر من ثلثي الشركات في الفئة A قد اندمجت في السوق العالمية، وأصبحت الأعمال الخارجية محركًا مهمًا يدفع نمو الأداء.

من حيث حجم الإيرادات: في 2024، تجاوزت إيرادات الأعمال الخارجية للشركات في الفئة A حاجز 10 تريليون يوان، بزيادة تفوق الضعفين مقارنةً قبل عشر سنوات؛ كما وصلت نسبة إيرادات الأعمال الخارجية من إجمالي الإيرادات إلى 15%، بزيادة 5 نقاط مئوية مقارنةً قبل عشر سنوات، لتسجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا.

الأهم من ذلك، أن القدرة الربحية لأعمال الخارج حققت قفزة نوعية. ففي 2024، بلغت مجمل أرباح الأعمال الخارجية للشركات في الفئة A 1.65 تريليون يوان، بزيادة 7 أضعاف مقارنةً قبل عشر سنوات؛ وكانت سرعة نمو المجمل الربحي أعلى بكثير من سرعة نمو الإيرادات. كما بلغت نسبة مجمل أرباح الأعمال الخارجية من إجمالي مجمل الأرباح 15%، بزيادة 10 نقاط مئوية مقارنةً قبل عشر سنوات.

ومن زاوية الهيكل الصناعي، فإن التغير في القوة الرئيسية للتصدير إلى الخارج هو انعكاس مباشر لترقية الصناعة الصينية. في 2014، كانت القطاعات ذات الترتيب الأعلى من حيث وزن إيرادات الأعمال الخارجية في الفئة A هي النفط والبتروكيماويات والبناء والديكور والنقل. وبحلول 2024، بلغت إيرادات قطاع الإلكترونيات الخارجية 1.72 تريليون يوان، لتصل إلى 16% من وزن الفئة A، متجاوزًا قطاع النفط والبتروكيماويات، متصدرًا للمرة الأولى؛ وفي قطاع السيارات، انتقل الترتيب من المركز 8 إلى المركز 3، كما شهدت قطاعات مثل معدات الطاقة والمعادن غير الحديدية ارتفاعًا واضحًا أيضًا.

وفي المقابل، فإن القطاعات التقليدية مثل النفط والبتروكيماويات والبناء والديكور والصلب تراجعت بوضوح من حيث وزن إيراداتها الخارجية. وعلى سبيل المثال، في قطاع النفط والبتروكيماويات، انخفض وزن إيرادات الأعمال الخارجية من 27% في 2014 إلى 12% في 2024، أي انخفاض قدره 15 نقطة مئوية خلال عقد من الزمن.

وبين شركات التصدير إلى الخارج، حققت مجموعة من الشركات الرائدة في قطاعاتها نموًا مستمرًا في أعمالها الخارجية.

وأصبحت شركات مثل BYD وMidea Group وZijin Mining وMindray Medical وHaier Smart Home وLuxshare Precision وCn. etc وMici XuChuang، من بينها، نماذج رائدة لتخطيط عالمي. ولم تكتفِ هذه الشركات بتغطية منتجاتها على مستوى العالم فحسب، بل اندمجت بعمق في السلسلة القيمة العالمية عبر إنشاء مصانع خارجية وبحث وتطوير محلي وبناء العلامات التجارية، لتتحقق من “الخروج إلى الخارج” إلى “التجذّر في الخارج”.

صرّح باو تشنغ تشاو، نائب المدير العام لمعهد الأبحاث لدى Guolian Minseng Securities، بأن ارتفاع نسبة الأعمال الخارجية، ولا سيما أن نسبة هامش الربح تتجاوز نسبة الإيرادات، يشير إلى أن تصدير الشركات الصينية إلى الخارج قد انتقل من مرحلة بسيطة هي “بيع المنتجات”، إلى مرحلة أعلى تتمثل في “بناء العلامة التجارية” و”بناء الشبكة” و”التجذّر العميق”، وهي علامة مهمة على تعزيز الاقتصاد الصيني وقدرة الشركات على المنافسة عالميًا.

الدَّعْم: تلاقي الفوائد المؤسسية والملامح الصناعية في اتجاهين

إن التحول في خريطة القيمة السوقية للأسهم في الفئة A يأتي في خلفيته تضافر موجّه من إصلاحات نظام سوق رأس المال وسياسات صناعية.

في جانب إصلاح سوق رأس المال، تم إنشاء لوحة “الابتكار العلمي والتكنولوجي” في 2019 وتجربة نظام التسجيل (registration-based)؛ وفي 2020، تم إجراء إصلاحات على لوحة الشركات الناشئة وتجربة نظام التسجيل؛ وفي 2023، تم التطبيق الرسمي لنظام التسجيل الشامل. وقد أدى سلسلة من الابتكارات المؤسسية إلى كسر المتطلبات الصلبة لمراجعة الاكتتابات الأولية التقليدية المرتبطة بمؤشرات الربحية، ما عزز بشكل كبير قابلية سوق رأس المال لاستيعاب الشركات المدرجة التي تقودها الابتكارات التكنولوجية.

تُظهر البيانات أنه بين 2020 و2025، ذهب حوالي 60% من تمويل الاكتتابات الأولية في الفئة A إلى صناعات ناشئة استراتيجية مثل تكنولوجيا المعلومات والمعدات المتطورة والطب الحيوي، بما يضمن تطابقًا دقيقًا لوظيفة توزيع الموارد في سوق رأس المال مع احتياجات التحول للاقتصاد الحقيقي.

إن إطلاق “عائدات الإصلاح المؤسسي” يدفع إلى إدراج ونمو “مجموعات” من شركات التكنولوجيا الصلبة.

منذ إنشاء لوحة العلوم والتكنولوجيا في 2019، تسارعت الشركات في مجال التكنولوجيا الصلبة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة في دخول سوق رأس المال. وبعد الحصول على دعم مالي، واصلت زيادة الإنفاق على البحث والتطوير، وتحقيق اختراقات تقنية، في حلقة مُثمرة من النمو الحميد بين التطور التقني وزيادة القيمة السوقية. وبنهاية 2025، بلغ عدد أعضاء “نادي القيمة التي تتجاوز 100 مليار يوان” في الفئة A 165 شركة، من بينها شركات في الصناعات الناشئة الاستراتيجية يزيد عددها عن 70 شركة، أي بنسبة تزيد على 40%. وفي عام 2016، كانت هذه البيانات أقل من 10 شركات.

إن صعود شركات التكنولوجيا الصلبة في سوق رأس المال لا يغيّر فقط هيكل خريطة القيمة السوقية، بل يعيد أيضًا تشكيل منطق تسعير القيمة في السوق.

“وفي الوقت نفسه، فإن سياساتنا الصناعية لا تزال تتمتع بقدر كبير من النظرة المستقبلية. منذ انطلاق الإنترنت قبل 2000 عامًا، أدرَكنا تقريبًا جميع الفرص المتعلقة بصعود معظم الصناعات الناشئة ذات النطاق العالمي؛ وهذه ميزة نادرة جدًا.” قال لي شيوي لي.

آفاق: بقيادة “قوة إنتاجية جديدة” تحدث تحوّلًا للاقتصاد الصيني

في خضم موجة تحول هيكل الاقتصاد الصيني، أصبحت خريطة القيمة السوقية للأسهم في الفئة A تمثل “مقياس مزاج” الترقية الصناعية.

ومع تراجع النموذج التقليدي المرتكز على استهلاك الموارد والعمالة منخفضة التكلفة ودعم قطاع العقارات، تسارع صعود الصناعات التحويلية المتقدمة مثل الإلكترونيات والاتصالات والطاقة الجديدة، لتصبح حامِلًا أساسيًا للقوة الإنتاجية الجديدة.

صرّح كونغ يي، مدير المكتب الوطني للإحصاء الصيني، مؤخرًا بأن تشغيل الاقتصاد الوطني في عام 2025 يشق طريقه تحت ضغط “للأمام”، نحو “الجديد والأفضل”، وحققت التنمية عالية الجودة نتائج جديدة وملموسة، وتم إنجاز المهام والأهداف الرئيسية للتنمية الاجتماعية والاقتصادية بنجاح، وأنه تم حسم “الخطة الخمسية الـ14” بنجاح.

تُظهر البيانات: في 2025، ارتفعت القيمة المضافة للصناعات التصنيعية للمعدات فوق الحجم المحدد وللصناعات التصنيعية عالية التقنية بنسبة 9.2% و9.4% على التوالي مقارنةً بالسنة السابقة؛ وتجاوز إنتاج السيارات ذات الطاقة الجديدة 16 مليونًا و600 ألف سيارة، محققًا المركز الأول عالميًا لمدة 11 عامًا متتالية؛ كما شهدت المنتجات الخضراء مثل مجموعات توربينات الرياح والألياف الكيميائية القائمة على مصادر حيوية نموًا سريعًا، مع استمرار ارتفاع “نسبة المحتوى الأخضر” في الصناعة.

كما أن صناعة تصنيع المنتجات الرقمية أظهرت أداءً قويًا، إذ ارتفعت القيمة المضافة بنسبة 9.3% على أساس سنوي. وتم توسيع إنتاج المنتجات الرئيسية تدريجيًا مثل الخوادم والروبوتات الصناعية، ما يظهر اتجاه الاندماج العميق بين الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي.

قال كونغ يي إن شدة الاستثمار في نفقات البحث والتطوير في الصين لعام 2025 بلغت 2.8%، بزيادة 0.11 نقطة مئوية مقارنةً بالعام السابق، متجاوزة لأول مرة متوسط دول OECD (منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية). وتُظهر بيانات المنظمة العالمية للملكية الفكرية أن ترتيب مؤشر الابتكار في الصين دخل لأول مرة ضمن المراكز العشرة الأولى عالميًا. كما تتوالى البشائر السارة في المجالات المتقدمة مثل الذكاء الاصطناعي والعلوم الكمية وواجهات الدماغ-الآلة، وظهرت على نحو متسارع مجموعة من الإنجازات البحثية الكبرى.

وعلى الرغم من الإشادة بالإنجازات، يجب أيضًا أن نرى التحديات الواقعية التي تواجه قطاع التكنولوجيا.

على سبيل المثال: ما زالت بعض المجالات تعاني من “الاعتماد” على التقنيات الأساسية، ولم تُحل بشكل جذري مشكلة “عنق الزجاجة” في حلقات مثل الشرائح عالية المستوى والبرامج الأساسية. كذلك، تظل نماذج ربح بعض الشركات غير واضحة بعد، ولا يزال هناك فارق زمني بين الإنفاق على البحث والتطوير والعائدات من التحويل إلى أعمال تجارية. كما أن الحماس السوقي تجاه التكنولوجيا الصلبة في بعض المواضع قد يولد فقاعات تقييم، وكيفية الموازنة بين توقعات النمو والحيطة الاستثمارية الرشيدة تُختبر بها حكمة المشاركين في السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن تصاعد المراهنات الجيوسياسية وعدم اليقين الخارجي مثل إعادة تشكيل سلسلة التوريد التكنولوجية العالمية يفرض تحديًا طويل الأمد على سلامة سلسلة الصناعة.

ويعتقد بشكل عام العاملون في المجال أنه مع زيادة الاندماج العميق بين الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الحقيقي، من المتوقع أن تولد الصناعات المستقبلية مثل الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمية والفضاء التجاري جولة جديدة من “أطراف” نمو القيمة السوقية. وستستمر “الوزن النسبي للتكنولوجيا” في الفئة A في الارتفاع، لتقترب أكثر من البنية الناضجة في سوق الأسهم الأمريكية المتمثلة في “التكنولوجيا + التمويل + الطاقة”.

إن معنى التغير في خريطة القيمة السوقية يتجاوز بكثير سوق رأس المال ذاته. فهو يعكس تطور مفهوم التنمية في الصين: من السعي إلى الحجم والسرعة إلى الإصرار على الابتكار والمستقبل.

وبالنسبة لمشاركي السوق، فإن فهم انتقال القيمة هذا لا يتعلق فقط بخيارات واتخاذ القرارات الاستثمارية من حيث الإقدام أو الإحجام، بل هو أيضًا محاولة لفهم نبض صناعات العصر الجديد، وكيف يعاد تشكيل “الأصول الأساسية” في ظل موجات التكنولوجيا.