ارتفعت الأسهم في هونغ كونغ بشكل كبير! هل هي فرصة للشراء أم يجب الانتظار؟ كيف تتصرف في السوق لاحقًا

في أول يوم تداول من شهر أبريل، مسحت الأسهم في هونغ كونغ حالة الكآبة السابقة وحققت أداءً قويًا، إذ ارتفعت المؤشرات الرئيسية كافة على نطاق شامل. وتصدرت قطاعات الرعاية الصحية والتكنولوجيا التي كانت قد أدّت بشكل ضعيف سابقًا المشهد، بينما تحوّل أداء قطاعات المرافق العامة والطاقة من القوة إلى الضعف.

مع بداية الربع الثاني، هل ستستمر الأسهم في هونغ كونغ في الحفاظ على اتجاه صعودي؟ مؤخرًا، ومع التركيز على مسار أسهم هونغ كونغ، ذكر العديد من المحللين أن لا يزال الوضع في الشرق الأوسط هو المتغير الأساسي الذي يحدد اتجاه السوق على المدى القصير. وفي ضوء الوضع الراهن، ومع ذلك، يُتوقع أن يتحسن بيئة الاقتصاد الخارجية على بُعد متوسط.

اقترح أحد المحللين أن الوقت الحالي هو نافذة “الشراء لأول مرة خلال العام” التي تستحق اغتنامها بنشاط. كما يرى محللون آخرون أن الاستراتيجية المثلى هي “الانتظار والترقّب” وتقليل وتيرة العمليات. لكن الرأي المشترك يتمثل في أنه بمجرد أن يحدث تحسن على الهامش ويمنح السوق فرصة للتصحيح، يوصى أكثر بأن يعتمد المستثمرون توزيعًا “يساريًا” أو استراتيجية بناء مراكز على دفعات، بدلًا من الدخول بمركز ثقيل مرة واحدة.

مواصلة الصعود أم حدوث تصحيح؟

قبل اتجاه الارتفاع في 1 أبريل، استمر تعديل السوق في هونغ كونغ بالتذبذب لأكثر من شهر. وفي الشهر الماضي الذي انتهى للتو، مارس، سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في هونغ كونغ انخفاضًا تجاوز 7%، وكان مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا الضعيف واضحًا بشكل أكبر؛ إذ كانت حركة التداول نشطة نسبيًا، لكن أحجام التداول تقلّصت مقارنة بشهر فبراير. ومن منظور القطاعات، كانت قطاعات النمو مثل أشباه الموصلات والطاقة الشمسية والرعاية الصحية هي الأكثر تراجعًا، في حين قاومت القطاعات الدفاعية نسبيًا مثل المرافق العامة والاتصالات السلكية واللاسلكية.

ففي هذه اللحظة، هل تم بالفعل إجراء التصحيح في أسهم هونغ كونغ؟ وهل سيستمر السوق في الحفاظ على اتجاه صعودي؟ أصبحت هذه النقاط محور نقاش المحللين خلال الأيام الأخيرة. وبشكل إجمالي، يرى معظم المحللين أن النظرة المستقبلية للأسهم في هونغ كونغ ليست متشائمة؛ إذ إن تركيز السوق في الأجل القصير ما يزال منصبًا على تغيرات الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط. وإذا ساءت الأوضاع، فقد تستمر الأسهم في هونغ كونغ في التأثر على المدى القصير بكبح عودة تراجع شهية المخاطرة الخارجية.

اعتبر ليو قانغ، كبير محللي الاستراتيجية في الخارج والاستراتيجية الخاصة بالأسهم في هونغ كونغ لدى شركة جينتشونغ، أن هناك نقطتين مهمتين للملاحظة: أولًا، شهر أبريل، وثانيًا، أنشطة الإنتاج في منطقة جنوب شرق آسيا. يعد أبريل بمثابة “نقطة تحول” في توقعات السوق، وكذلك مرحلة تحديد ما إذا كان سيتحقق ترقّي أم لا. والأهم من ذلك هو أن “الانقطاع الفعلي” لناقلات النفط في شرق آسيا في بداية أبريل قد يحوّل “اضطرابات ورقية” في الأسواق المالية إلى “صدمة فعلية” في الإنتاج.

وبحسب تقديره، من المرجح أن تتكرر تقلبات الوضع على المدى القصير، لكن في الأجل المتوسط فإن احتمال خروج الأمور عن السيطرة ليس السيناريو الأساسي، “سواءً من منظور القيود على ترامب في الانتخابات المتوسطة، أو من منظور قدرة الاقتصاد العالمي على تحمّل استمرار ارتفاع أسعار النفط؛ إذ قد تؤدي الصراعات إلى التأخير، لكن ليس من السيناريو الأساسي أن تتطور إلى حالة ترسّخ طويل الأمد وشامل وغير قابلة للضبط”.

كما يرى تشانغ تشي ياو، كبير محللي الاستراتيجية لدى شركة شينغيي للوساطة للأوراق المالية، أنه بالنظر إلى الضغوط التي يفرضها المجتمع الدولي والولايات المتحدة داخلها على ترامب، فضلًا عن كون إيران أكثر تشددًا وأكثر تماسكًا مقارنة بالسابق، فإن الولايات المتحدة لم تعد تمتلك دافعًا سياسيًا وعسكريًا لـ"تصعيد الصراع بلا نهاية". وبالتالي، ومع تزايد ضغوط ارتفاع أسعار النفط وخطر التعثر في المعارك، فمن الأرجح أن تدفع الولايات المتحدة في الأجل المتوسط نحو التقارب للمضي في التفاوض، لذلك من المرجح أكثر أن تتجه الأوضاع على المدى المتوسط نحو خفض التصعيد والتفاوض.

ومن جانب التقييمات وال fundamentals والسيولة، يرى عدد من المحللين أن توجد نقاط مضيئة في أسهم هونغ كونغ. وقال تشانغ تشي ياو إن مقارنةً بالأسواق الخارجية، فإن تقييم أسهم هونغ كونغ أقل حاليًا، وقد يكون نطاق التأثر بصدمة السيولة أقل نسبيًا. ومع اقتراب نهاية موسم التقارير المالية، فإن تأثير تعثر الأرباح يتراجع، ومن المتوقع أن تتمكن أسهم هونغ كونغ من “مواصلة العمل بوزن أخف” لاحقًا.

“من منظور الدورات الكبرى، تكون أسهم هونغ كونغ قد تجاوزت مرحلة إصلاح التقييمات المنخفضة رسميًا، وبدأت فعليًا الدخول في الجزء الأوسط المتأخر من سوق الثور.” يعتقد فريق هوانغ وينتاو لدى شركة سيتيك براون إنفستمنت (601066)، أن سوق الأسهم في هونغ كونغ لهذه الجولة من سوق الثور على المدى الطويل قد تم تثبيته منذ الربع الرابع من العام الماضي؛ وبفضل تحسن منهجي في البيئة الاقتصادية على المستويين الداخلي والخارجي، وصل الإيقاع العام إلى مرحلة وسطية. ومن بين العوامل الدورية الثلاثة التي تقود السوق: حاليًا، تعد دورة السيولة هي الأكثر سبقية في الظهور، وقد انعكست دورة التقييمات بشكل واضح كذلك، أما دورة الأرباح فما تزال على وشك أن تبدأ، مع التركيز على إصلاح معنويات القطاعات على نحو هيكلي.

فرصة للشراء أم الانتظار؟

ذكر يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجية لدى شركة تشاينا غالاكسي للأوراق المالية، من زاوية موجة التحرير (إطلاق الأسهم/القيود) أن ذروة التحرير في مارس شكّلت عاملًا سلبيًا على المدى القصير، لكن هذا الضغط يتجسد الآن في الواقع ويجري امتصاصه. وقد تصبح أحجام التحرير في الربع الثاني أقل، وهي ما قد يوفر فرصة لاعتبار “إنهاء” السلبيات. ويرى أنه بعد إطلاق ضغط التحرير، من المتوقع أن تتحسن المعنويات. وبالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والجودة العالية، إذا أدى التحرير إلى هبوط غير عقلاني، فسيكون ذلك في المقابل فرصة لبناء مراكز على المدى المتوسط والطويل.

“لقد جاءت أسهم هونغ كونغ أول فرصة للشراء بعد عيد الربيع.” لكن فريق هوانغ وينتاو حذر أيضًا من أن عام 2026 ربما يكون سوقًا متذبذبًا إجمالًا؛ إذ تنتقل تدريجيًا عقلية الاستثمار “التخطيط للتوزيع” إلى عقلية “التداول”، مع التركيز على التقاط فرص انعكاس الاتجاه بعد الهبوطات المتوسطة السابقة.

وبحسب تحليل الفريق، على المستوى الإجمالي، فإن قوة التمويل في أسهم هونغ كونغ هذا العام ليست كافية لدعم استمرار سوق الثور المنهجي، لكن لا تزال توجد قوة شراء هيكلية تحافظ على تذبذب السوق في الجزء الأوسط المتأخر من سوق الثور. وإذا كانت هناك أخبار إيجابية تفوق التوقعات على المستوى الكلي أدت إلى تآزر تدفقات الأموال بين الداخل والخارج، فقد لا يُستبعد أن تسجل أسهم هونغ كونغ مستويات قياسية جديدة، إلا أن الانسب على المدى المتوسط تبقى هوية “سوق متذبذب” مع الشراء بعد تعديلات المرحلة، مع ضرورة القيام ببعض التوقيت.

كما ذكر محللون آخرون أن الاستراتيجية المثلى الحالية هي “الانتظار”. ويرى تشانغ تشي ياو أن نسبة العائد إلى المخاطرة لكل من الصعود والهبوط في أسهم هونغ كونغ حاليًا قد لا تكون مرتفعة، وأن الاستراتيجية المثلى هي “المراقبة والترقّب”. فإذا أدت في المرحلة التالية إجراءات عسكرية للجيش الأمريكي تفوق التوقعات إلى إثارة موجة ذعر وبيع في السوق، فقد تكون عندها اللحظة الحقيقية لفرصة TACO وارتداد ما بعد التراجع الحاد.

“إن المتغير الأساسي في قرار السوق حول ما إذا كان سيجري الملاحة عبر مضيق هرمز أو لا يزال يظل غير محسوم، ولذلك لا يزال يُنصح المستثمرون بالحفاظ على موقف حذر، وتقليل وتيرة العمليات عندما يكون هناك ضجيج معلوماتي أكثر.” قال كذلك إي شيوينغ وفريقه، وهما كبيرا الاقتصاد الكلي في شركة هويتاي للأوراق المالية (601688).

وفيما يتعلق بموعد ظهور اتجاه صعودي، اقترح تشانغ تشي ياو مراقبة خمسة إشارات، منها: إشارات أكثر وضوحًا من الجهات التنظيمية المناهضة لتفشي “التدويل/التنافس”؛ وما إذا كان نموذج الجيل الجديد من Hunyuan (هُونيوان) وDeepSeek الذي صدر في أبريل يمكنه تعزيز الثقة في التكنولوجيا الصينية؛ وما إذا كانت بيانات “الموسم الذهبي” لأنشطة الاقتصاد في الفترة من مارس إلى أبريل يمكنها تجاوز التوقعات مرة أخرى؛ ومتى ستتحول صناديق ETF للأسهم في هونغ كونغ إلى تدفقات صافية للداخل؛ وتقدم مفاوضات إيران-الولايات المتحدة.

اقتراح المحللين باستراتيجية بناء مراكز على دفعات

على مستوى التوزيع، تختلف وجهات نظر جميع المحللين حاليًا؛ إذ إن الإجماع يميل إلى قطاعات الطاقة والعوائد/الأسهم الدفاعية والإنفاق الاستهلاكي والتكنولوجيا. وفيما يتعلق بإيقاع التنفيذ، يوصي معظمهم باعتماد توزيع “يساري” أو بناء مراكز على دفعات، بدلًا من تحميل مركز ثقيل مرة واحدة.

يرى فريق هوانغ وينتاو أن منصات الإنترنت والذكاء الاصطناعي تمثل الخط الرئيسي الأول؛ وأن قادة التكنولوجيا ذات السيولة المرتفعة يشكلون الخط الرئيسي الثاني. أما أدوية المبتكرات والعائدات الاستهلاكية الجديدة فهي اتجاهان يتمتعان بأعلى مرونة في الاستفادة. بينما يقتصر قطاع العوائد على “تقليص الدائرة” وانتقاء الأفضل، ولا يمكن استخدام عقلية “الارتفاع العام” للمشاركة.

ويقترحون أن تكون الخيارات المثلى في المرحلة الحالية عبر دفع التنفيذ وفق إيقاع “أولًا بناء حصة أساس، ثم انتظار التأكيد، ثم إضافة في حال حدوث تراجع”. يمكن في الوقت الحالي وضع أساس للمركز، فإذا هدأت حدة صراع إيران-الولايات المتحدة على الهامش في أبريل، وتراجعت أسعار النفط من مستويات مرتفعة، وفي الوقت نفسه استمرت منصات الإنترنت وقادة الذكاء الاصطناعي في التحقق من الأداء، فينبغي حينها إضافة إلى مركز التأكيد وفقًا للمسار. وإذا حدث لاحقًا بسبب تكرار تقلبات ضمن نطاق خطاب جيوسياسي أدى إلى تعديل ثانٍ للسوق، فما دام تأثير الصدمة لا يسوء بشكل جوهري، فيتعين النظر إليها كفرصة لإضافة مراكز، وليس كإشارة لانتهاء الاتجاه.

ويقترح ليو قانغ أن يكون حجم المركز خفيفًا: يمكن الاعتماد على توزيع “يساري” للأصول التي تم تسعيرها بشكل كافٍ مثل هانغ سنغ تِك (恒科)، والذهب، وأدوية المبتكرات. أم إذا كان حجم المركز ثقيلًا: فيمكن تقليل المركز بشكل مناسب، أو استخدام أصول عائد منخفض التقلب مثل البنوك والمرافق العامة للتحوط من التذبذب. بالإضافة إلى ذلك، إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة بما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الأسمدة والغذاء، يمكن أيضًا متابعة المنتجات الزراعية (000061) تدريجيًا. أما الاتجاهات المستفيدة مثل تخزين الطاقة والفحم فيمكن الاحتفاظ بها، لكن نظرًا لتقارب الإجماع وتكدس التداول، لا يُنصح بالملاحقة المفرطة لرفع الأسعار.

ويرى فريق إي شيوينغ أنه إضافة إلى الطاقة والطاقة الجديدة وسلسلة الكهرباء التي سبق أن شكل السوق فيها إجماعًا عامًا على الاحتفاظ بمراكزها، يُنصح بإعادة توزيع المراكز وفق منطق إعادة التوازن بين الطلب الداخلي والخارجي. ومن ناحية الطلب الخارجي، خفّض التخصيص للقطاعات التي لديها انكشاف كبير نسبيًا على الاستهلاك القابل للاختيار لاسيما في أوروبا وآسيا. حافظ على القطاعات التي لا تنخفض بل ترتفع على مستوى الطلب الخارجي، والتي تتمركز أساسًا في منتصف سلسلة التصنيع ذات الميزة الصناعية في الصين وسلسلة الطاقة العامة. ومن ناحية الطلب الداخلي، يمكن زيادة تخصيص فرص Alpha في الاستهلاك الضروري وخدمات الاستهلاك، إضافةً إلى الاستفادة من تحسن الضغط في الاستهلاك عبر الإنترنت.

تنسيق: ليو جون يو

مراجعة لغوية: ليو جيو بياو

(المحرر/المدقق) دُونغ بينغ بينغ

     【إخلاء المسؤولية】 لا تمثل هذه المقالة إلا وجهات نظر كاتبها ولا علاقة لها بموقع هكسون. ويحافظ موقع هكسون على الحياد تجاه ما ورد في النص من تصريحات وأحكام وتقديرات. ولا يقدم أي ضمان صريح أو ضمني فيما يتعلق بدقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى المتضمن. يُرجى من القراء استخدامه فقط كمرجع وتحمّل كامل المسؤولية عن ذلك بأنفسهم. البريد الإلكتروني: news_center@staff.hexun.com