【إستراتيجية Shenwan Hongyuan】 بعد شهر من تصاعد الصراع بين أمريكا وإيران، كيف تبدو قيمة الأصول الرئيسية حاليًا؟ — التركيز الأسبوعي على تخصيص الأصول العالمية (20260320-20260327)

（来源： شينوان هونغيوان للاستراتيجيات）

وقعت مواجهة بين الولايات المتحدة وإيران في غضون شهر، كيف تبدو ملاءمة/جاذبية السعر مقارنةً بالقيمة للأصول الكبرى في الوقت الحالي؟

— تركيز أسبوعي على تخصيص الأصول العالمية (20260320-20260327)

تنبيهات الاستثمار في هذه الدورة:

استعراض أسواق رأس المال العالمية: في الفترة (20260320-20260327) من هذا الأسبوع، استمرت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في دفع أسعار النفط إلى الارتفاع؛ وأظهرت بيانات الاقتصاد الأمريكي تراجع ثقة المستهلكين وارتفاع توقعات التضخم، ما زاد من مخاطر الركود التضخمي، وتأخرت توقعات خفض أسعار الفائدة. 1) في جانب الدخل الثابت، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار هامشي قدره 5 نقاط أساس إلى 4.44%؛ وارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.67%؛ 2) في جانب الأسهم، كان الانخفاض في سوق الأسهم الكورية هذا الأسبوع كبيرًا، وتراجعت جميع المؤشرات في الصين (باستثناء مؤشر السندات القابلة للتحويل)؛ 3) في جانب السلع، انخفض الذهب بنسبة 1.72%، بينما ارتفع النفط الخام بنسبة 2.12% مدفوعًا بتصاعد مخاطر السياسة الجيوسياسية.

منذ وقوع مواجهة الولايات المتحدة وإيران في الشرق الأوسط منذ شهر، أين تقف مؤشرات المعنويات وجاذبية السعر/القيمة للأصول الكبرى حاليًا؟ 1) من منظور المؤشرات التقنية قصيرة الأجل، تعكس أسهم الولايات المتحدة نظرة أكثر سلبية. حتى 27 مارس 2026، سجل مؤشر الخوف في سوق الأسهم الأمريكية 10.22، وهو قريب من مستوى 4 تقريبًا كما كان في 7 أبريل 2025 و11 مايو 2022. بلغت قيمة مؤشر معنويات المستثمرين الأفراد AAII في 26 مارس 2026 نسبة 49.79%، مقارنةً بأعلى مستوى قبل صراع الشرق الأوسط في 27 فبراير 2026 البالغ 25.3%. وبالمقارنة مع انخفاض مستوى 15.5% خلال فترة الرسوم الجمركية في أبريل 2025، فهي قريبة جدًا من مستوى القاع في مايو 2022 لأسهم الولايات المتحدة. 2) من منظور التقلبات الضمنية، تتواجد تقلبات الذهب والألومنيوم وتقلبات أسهم الولايات المتحدة في مستويات مرتفعة بشكل مطلق؛ بينما توجد تقلبات النفط الخام والنحاس في مستويات مرتفعة نسبيًا؛ في المقابل، تكون تقلبات الأسهم في الصين على مستوى محايد. وتوجد جميع التقلبات الضمنية لـ شنغهاي للذهب وشنغهاي للنحاس وشنغهاي للألومنيوم والنفط الخام ضمن شرائح تاريخية تبلغ 98.6% و87.7% و99.3% و69.6% على التوالي. وبالنسبة للأسهم في الصين، فإن التقلبات الضمنية لمؤشر CSI 300 ومؤشر CSI 1000 تقع ضمن شرائح تاريخية تبلغ 49.7% و83.8% على التوالي؛ وبالنسبة لأسهم الولايات المتحدة، فإن التقلبات الضمنية لمؤشري S&P 500 وNASDAQ 100 تقع ضمن شرائح تاريخية تبلغ 96.2% و90.9% على التوالي. سواء في السوق الصينية أو سوق الولايات المتحدة، فقد ارتفعت التقلبات الضمنية عبر جميع أسعار الخيارات في هذا الأسبوع بصورة إجمالية مقارنة بالأسبوع السابق. وفي جانب مراكز الخيارات، وحتى 27/3/2026، انخفضت مراكز خيارات الشراء لآجال أبريل لمؤشر CSI 300 ضمن نطاق 4800-5000 نقطة بنسبة حلقة مقابل حلقة، ما يشير إلى تراجع معنويات الشراء/التفاؤل. 3) من منظور جاذبية السعر/القيمة على المدى المتوسط، تميل الأصول ذات المخاطر إجمالًا إلى الحياد، وما زالت تبعد مسافة معينة عن القيعان المسجلة في أبريل 2025 و2022 للأصول ذات المخاطر. ومن زاوية شرائح مكرر الربحية لأسواق الأسهم، فإن شريحة التقييم لمؤشر شانغهاي المركب أقل من كوريا الجنوبية KOSPI200 (91.3%) وفرنسا CAC40 (93.2%)، وتتجاوز S&P 500 (80.8%)، وتقع عند 89.8% خلال آخر 10 سنوات، لكن مستوى التقييم المطلق ما زال أقل بشكل ملحوظ من الأسواق الرئيسية المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان وأوروبا. ومن زاوية ERP، فإن شرائح ERP لكل من ساو باولو البرازيلية وCSI 300 وShanghai Composite ما زالت مرتفعة. ومن زاوية التقييم بين الأسهم والسندات (جاذبية الأسهم مقابل السندات)، فإن سوق الأسهم الصيني ما زال يمتلك قيمة تخصيص أفضل مقارنةً بالعالم. ومن زاوية شرائح العائد بعد تعديل المخاطر، يكون تعديل أسهم الولايات المتحدة أكثر اكتمالًا. حتى 27/3/2026، انخفضت شريحة العائد بعد تعديل المخاطر المحسوبة على S&P 500 إلى 6%، كما انخفضت شريحة العائد بعد تعديل المخاطر في ناسداك من 9% إلى 5%. بينما ارتفعت شريحة العائد المعدل للمخاطر لمؤشر CSI 300 من 39% إلى 42%. وتواصل شريحة العائد بعد تعديل المخاطر لمؤشر السلع الشامل GSCI الحفاظ على مستوى 85% ضمن الشريحة.

تتبع تدفقات رؤوس الأموال العالمية: حتى 25/03/2026، يستمر المستثمرون الأجانب في التدفق إلى سوق الأسهم في الصين، بينما يتجه رأس المال المحلي إجمالًا إلى الخروج. ومن ناحية التمويل الخارجي النشط والسلبـي: خلال الأسبوع الماضي، خرجت الصناديق الأجنبية النشطة بمقدار 180 مليون دولار أمريكي، بينما دخلت الصناديق الأجنبية السلبية بمقدار 1.61 مليار دولار أمريكي خلال الأسبوع الماضي. ومن ناحية المستثمرين المحليين والأجانب: خلال الأسبوع الماضي، دخلت 1.43 مليار دولار من قبل المستثمرين الأجانب، بينما خرجت 680 مليون دولار من قبل المستثمرين المحليين. وخلال الأسبوع الماضي، شهدت صناديق أسواق المال خروجًا كبيرًا من الأموال عالميًا. وبالنسبة لصناديق الدخل الثابت، كانت التدفقات إلى صناديق الدخل الثابت الأمريكية واضحة؛ إذ بلغ التدفق هذا الأسبوع 5.1 مليارات دولار أمريكي. وبالنسبة لصناديق الأسهم، حدث خروج كبير من أسواق الأسهم الأمريكية بقيمة 27.02 مليار دولار أمريكي. ومن ناحية صافي التدفقات النسبية: خلال الأسبوع الأخير، كان صافي خروج صناديق الأسهم في الصين واضحًا. وعلى مستوى القطاعات: شهدت أسواق الولايات المتحدة تدفقات كبيرة إلى قطاعات المالية والمرافق الصحية والرعاية الصحية، بينما ظهرت تدفقات كبيرة للخروج من قطاعات التكنولوجيا والسلع الصناعية؛ وفي سوق الأسهم الصينية، شهدت تدفقات إلى قطاعات التكنولوجيا والرعاية الصحية. وبالنسبة للسلع: في صناديق ETF للسلع المدرجة في الخارج هذا الأسبوع، حصل النحاس والذهب على تدفقات إيجابية على الهامش من الأموال؛ وكانت مرونة النحاس أقوى. واستمر الاتجاه السابق لتدفقات الأموال إلى النفط الخام والمنتجات الزراعية. مؤشرات مخاطر/مشاعر الأصول العالمية: في جانب أسهم الولايات المتحدة، وعلى مستوى المؤشرات، يقع S&P 500 تحت متوسطه المتحرك لـ 20 يومًا، وظلت نسبة عقود البيع على المكشوف وعمليات الشراء (put/call) في هذا الأسبوع عند مستوى مماثل للأسبوع السابق. بيانات الاقتصاد العالمي: تراجعت توقعات التضخم في الولايات المتحدة. بينما تنتظر الصين تأكيدًا إضافيًا لإشارات التعافي. توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي: حتى 28/3/2026، ارتفعت توقعات خفض الفائدة خلال العام بشكل طفيف. أهم المؤشرات الاقتصادية للأسبوع المقبل: مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في الصين لشهر مارس، وبيانات التوظيف في الولايات المتحدة لشهر مارس.

تنبيه بالمخاطر: تقلبات أسعار الأصول على المدى القصير قد لا تعكس اتجاهًا طويل الأجل؛ أو قد يحدث ركود عميق في اقتصاد أوروبا وأمريكا بشكل أسوأ من المتوقع؛ أو قد تحدث تغييرات جوهرية في اتجاه سياسة الولايات المتحدة خلال فترة حكم ترامب.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance