اتجاه جديد في أداء الأسهم ذات عمليات الشراء الكبيرة يعزز نضوج السوق الصينية واستقرارها ويُسهم في تحقيق التنمية المستدامة.

في الآونة الأخيرة، طرحت مجموعة Midea وشركة SF Holding خططًا متتالية لإعادة شراء أسهم كبيرة بمبالغ ضخمة. فالأولى تعتزم تخصيص ما يصل إلى 13 مليار يوان، بينما رفعت الثانية إجمالي تمويل إعادة الشراء إلى نطاق يتراوح بين 3 مليارات و6 مليارات يوان. وتعكس هذه الظاهرة أنه، في سياق تعميق الإصلاحات في سوق A-share، تحولت إعادة شراء الأسهم من كونها إجراءً عارضًا إلى أداة نمطية تستخدمها الشركات المدرجة ذات الجودة العالية من أجل تثبيت أسعار الأسهم وإعادة القيمة للمساهمين، لا سيما باعتبارها وسيلة مهمة لتعزيز ثقة السوق لدى الشركات المتفوقة التي تتمتع بتدفقات نقدية وفيرة وأداء مستقر.

ومن زاوية تحسين الوضع المالي، يتمثل الأثر المباشر لإعادة شراء الأسهم في تحسين المؤشرات الأساسية. عندما تحافظ الشركة على استقرار أدائها، فإن إلغاء أسهم إعادة الشراء يقلل من إجمالي عدد الأسهم، ما يؤدي إلى رفع ربحية السهم (EPS)، ويوفر دعمًا أكثر صلابة للقيمة الجوهرية لسعر السهم. وبالاستناد إلى مثال مجموعة Midea، إذا تم حساب إعادة الشراء بمبلغ 13 مليار يوان بالكامل، وافترض أن متوسط سعر إعادة الشراء يساوي مستوى سعر السهم الحالي، فقد ينكمش إجمالي عدد الأسهم بنحو 5%، وترتفع ربحية السهم وفقًا لذلك بنحو 5%. وتُعد طريقة إدارة رأس المال هذه بـ"القوة الصغيرة التي تحرك القوة الكبيرة"، إذ لا تُضعف حقوق المساهمين الحاليين، بل تعمل أيضًا عبر تأثير الرافعة المالية لتعظيم قيمة الشركة.

أما بالنسبة للشركات المتفوقة في الأداء، فإن عمليات إعادة الشراء الكبيرة تُعد أيضًا خيارًا عقلانيًا لتوزيع رأس المال. عادة ما تمتلك هذه الشركات ميزتين أساسيتين: أولًا، التدفقات النقدية التشغيلية مستمرة في تحقيق قيمة موجبة، وثانيًا، تحقق الأعمال الرئيسية أرباحًا مستقرة. وبالاستناد إلى مثال SF Holding، فقد بلغت صافي التدفقات النقدية التشغيلية في عام 2023 نحو 28 مليار يوان، أي أنها تتجاوز الحد الأعلى لتمويل إعادة الشراء في هذه المرة بكثير. وبدون وجود أهداف استحواذ ذات جودة عالية أو مع تباطؤ احتياجات التوسع، فإن توجيه الأموال العاطلة إلى إعادة شراء الأسهم لا يكتفي بتجنب خسائر الكفاءة الناتجة عن بقاء الأموال دون استخدام، بل يعزز أيضًا جاذبية السوق عبر تحسين معدل عائد المساهمين. وتُظهر البيانات أن الشركات المدرجة التي تنفذ عمليات إعادة الشراء، يبلغ متوسط ارتفاع سعر السهم في السنة التالية أكثر بـ3.2 نقطة مئوية من الشركات التي لم تقم بإعادة شراء.

تُعد وظيفة نقل الإشارة إلى السوق قيمة أخرى لإعادة شراء الأسهم. عندما تستخدم الشركة أموالًا حقيقية لإعادة الشراء، فإن ذلك يعادل إرسال إشارة واضحة إلى السوق بأن “سعر السهم الحالي مُقيّم بأقل من قيمته”. وتكون هذه الخطوة أكثر إقناعًا من التصريحات الشفوية من الإدارة، خاصة في فترات تقلب السوق حيث يمكنها تثبيت توقعات المستثمرين بفعالية. في الربع الثالث من عام 2023، عندما انخفض سعر سهم شركة رائدة في قطاع الاستهلاك بنسبة 20% بسبب تعديل قصير الأجل في الصناعة، أدى إعلانها عن خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 5 مليارات يوان إلى ارتداد السعر بنسبة 15% خلال أسبوعين فقط، ما يثبت بشكل كافٍ أن إعادة الشراء يمكن أن تعوض المشاعر غير العقلانية.

ومن منظور بيئة السوق، فإن عمليات إعادة الشراء الكبيرة تعيد تشكيل نمط توزيع الموارد. فالأموال بطبيعتها تميل إلى طلب العائد. وعندما تُظهر الشركات ذات الجودة العالية قدرات اكتشاف القيمة من خلال إعادة الشراء، فإنها تجذب المزيد من الأموال طويلة الأجل للتجمع حولها. ووفقًا للإحصاءات، بين الشركات المدرجة التي نفذت عمليات إعادة شراء في عام 2023، ارتفع متوسط نسبة ملكية المستثمرين الأجانب بمقدار 1.8 نقطة مئوية، كما زادت درجة تركّز الحيازات لدى المؤسسات بمقدار 2.3 نقطة مئوية. ويدفع ما يُعرف بـ"تأثير ماتيو" الشركات ذات الإدارة السيئة إلى تحسين الحوكمة أو تسريع الخروج من السوق، بما يعزز تكوين نمط تمايز يتمثل في “علاوة في تقييم الشركات الجيدة مقابل خصم في تقييم الشركات منخفضة الكفاءة”.

توفر تحسينات النظام على مستوى الجهات التنظيمية ضمانًا لإضفاء الطابع الإعتيادي على عمليات إعادة الشراء. ففي عام 2023، خففت لوائح 《قواعد إعادة شراء أسهم الشركات المدرجة》 التي تم تعديلها حديثًا شروط إعادة الشراء، وقصرت فترة القيود على الاحتفاظ، كما سمحت للشركات المدرجة، في ظروف محددة، بإجراء عمليات إعادة شراء من أجل الحفاظ على قيمة الشركة. وتقلل هذه التعديلات من تكاليف ممارسة الشركات لإجراءات إعادة الشراء، بحيث تتحول من “قضية مهمة” إلى “أداة اعتيادية”. وتُظهر البيانات أن مبلغ عمليات إعادة الشراء في سوق A-share بلغ 1800 مليار يوان في عام 2023، بزيادة سنوية قدرها 45%، وهو رقم قياسي تاريخي جديد.