صافي الأرباح بعد استبعاد البنود غير المتكررة انخفض بنسبة 64%، وتراجع بشكل كبير في وتيرة توزيع الأرباح! شركة يي ديان تيا نكس تواجه "ضغطًا" كبيرًا على النمو

（المصدر: شركة شياشينغ تشاهيا）

أعلنت شركة إي ديان تيان شيا نت وورك تكنولوجي المحدودة (301171.SZ) في 24 مارس عن التقرير السنوي لعام 2025. ويُظهر التقرير أنه في عام 2025 حققت الشركة إيرادات تشغيلية بلغت 3.830 مليار يوان، بزيادة كبيرة بلغت 50.39% على أساس سنوي.

ومع ذلك، خلف ما يبدو كـ“كشف حساب” مُشرِق، توجد مخاوف متعددة مثل تراجع القدرة الربحية وتزايد كبير في خسائر هبوط قيمة الأصول. فقد حققت الشركة خلال العام صافي ربح العائد إلى مساهمي الشركة المدرجة قدره 158 مليون يوان، بانخفاض بنسبة 31.80% على أساس سنوي، في حين انخفض صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة بشكل حاد أيضًا بنسبة 63.97%، ليصل إلى 78.17 مليون يوان فقط، ما يُظهر نمطًا نموذجيًا من “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”.

01 تعرض مخاطر الائتمان وتزايد التكاليف، وضغط على جودة الربحية

على الرغم من أن حجم الإيرادات قد بلغ مستوىً جديدًا، إلا أن جودة ربح شركة إي ديان تيان شيا واجهت تحديات شديدة في عام 2025. تُظهر بيانات التقرير السنوي أن سبب انخفاض صافي الربح يرجع أساسًا إلى عاملين رئيسيين: تزايد خسائر انخفاض القيمة الائتمانية بشكل حاد وارتفاع سريع في مصروفات الفترة.

أولًا، انكشاف مخاطر الائتمان بشكل واضح. في عام 2025، بلغت خسائر انخفاض القيمة الائتمانية التي قامت الشركة باحتسابها 87.92 مليون يوان، مقارنة بـ 82.32 مليون يوان في السنة السابقة، مع زيادة أكبر، حيث اقتربت نسبة هذه الخسائر من إجمالي مبلغ الربح من 50%. ومن ضمن ذلك، بلغت خسائر تعثر الذمم المدينة من حسابات المدينين التجاريين 37.62 مليون يوان، بينما بلغت خسائر تعثر “المستحقات الأخرى” 50.30 مليون يوان.

ويُلاحظ أن إجمالي حجم الذمم المدينة المستحقة في نهاية الفترة وأيضًا “المستحقات الأخرى” لدى الشركة كبير للغاية؛ إذ إن بند “مبالغ تُحصّل بالنيابة عن خدمات وكلاء وسائل الإعلام” وحده يقترب من 1.793 مليار يوان. وذكرت الشركة في تقريرها السنوي أن بعض العملاء ذوي فترات التقادم الطويلة يواجهون صعوبة في سداد المستحقات، ما أدى إلى زيادة كبيرة في مخصصات خسائر التعثر، وهو ما يعكس، مع التوسع السريع للأعمال، أن دورة تحصيل المستحقات قد تطول ويزداد ضغط إدارة الائتمان، ما ينطوي على مخاطر متزايدة.

ثانيًا، وتيرة نمو تكاليف ومصاريف التشغيل تفوق بكثير وتيرة نمو الإيرادات. في عام 2025، زادت تكلفة المبيعات لدى الشركة بنسبة 58.19% على أساس سنوي لتصل إلى 3.281 مليار يوان، وهو أعلى من الزيادة بنسبة 50.39% في الإيرادات، ما أدى إلى انخفاض إجمالي هامش الربح من 18.46% إلى 14.33%. وفي الوقت ذاته، ارتفعت مصاريف البيع ومصاريف الإدارة ومصاريف البحث والتطوير بنسبة 48.60% و58.04% و74.28% على التوالي، لتبلغ الزيادة في هذه البنود الثلاثة مجتمعة حوالي 335 مليون يوان.

ومن ضمن ذلك، كان الاعتراف بمصروفات الدفع بالأسهم عاملًا مهمًا. في عام 2025، نفذت الشركة خطة جديدة لتحفيز الأسهم المقيدة، حيث تم الاعتراف بمصروفات الدفع بالأسهم بنحو 82 مليون يوان تقريبًا، ما أدى إلى رفع واضح لمصاريف الإدارة والبيع والبحث والتطوير، واعتدى مباشرة على أرباح الفترة. وباستبعاد أثر فروقات الصرف الناجمة عن التحويلات والأثر المرتبط بالدفع بالأسهم، بلغ صافي ربح الشركة الأم 252 مليون يوان، بزيادة قدرها 18.98%، ما يوضح إلى حد ما أن القدرة الربحية للنشاط الرئيسي لا تزال قائمة، لكن عوامل غير تشغيلية مثل الدفع بالأسهم أحدثت اضطرابًا كبيرًا في أرباح القوائم المالية.

02 الاعتماد على وسائل الإعلام الرئيسية واستثمارات التحول إلى الذكاء الاصطناعي، وتأرجح كبير في تدفقات النقد

تقسم الأعمال الرئيسية لشركة إي ديان تيان شيا إلى خدمات التسويق المتكامل وأعمال منصة الإعلانات، وكلاهما يعتمد بشكل كبير على منصات وسائل الإعلام الرئيسية. في عام 2025، بلغت نسبة مشتريات أكبر خمسة موردين إلى إجمالي مشتريات العام 82.31%، ومن بينها تجاوزت نسبة أكبر موردين اثنين معًا 60%، وتظل مخاطر تركز الموردين مرتفعة بشكل بارز. وعلى الرغم من أن الشركة تصف نفسها بأنها وكيل أولي لوسائل الإعلام الكبرى مثل Google وMeta وTikTok وغيرها، فإن هذا الارتباط العميق يعني أيضًا وجود مخاطر محتملة على قدرة الشركة على التفاوض واستقرار الأعمال. ففي حال تغير سياسات المنصة أو أدت اعتبارات جيوسياسية إلى تغير علاقة التعاون، ستتعرض عمليات الشركة لصدمة مباشرة.

ومن منظور أداء التدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية في عام 2025 لدى الشركة 161 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 65.87% مقارنةً بالسنة السابقة، أي أنه أقل بكثير من مستوى صافي الربح. ويوضح التقرير السنوي أن السبب الرئيسي هو انخفاض صافي التدفقات النقدية الداخلة من الأنشطة التشغيلية. وبالاقتران مع ارتفاع الذمم المستحقة وتزايد المدفوعات المقدمة (بزيادة قدرها 74.57% على أساس سنوي)، يمكن ملاحظة أن ضغط “التدعيم المالي” خلال توسع الأعمال قد زاد، وانخفضت كفاءة دوران النقد.

أما في التحول إلى الذكاء الاصطناعي، فقد أظهرت الشركة بالفعل موقفًا إيجابيًا. خلال فترة التقرير، أكملت المنصة الإعلانية البرمجية المُطوَّرة ذاتيًا من الشركة zMaticoo نشر النماذج اللغوية الكبيرة DeepSeek-R1 بشكل خاص (private) وتم كذلك إطلاق حل تسويق ذكي AI Drive 2.0، في محاولة للترقية من “الأتمتة الشاملة على سلسلة الإجراءات” إلى “الاستقلالية الشاملة عبر جميع السيناريوهات”. ومع ذلك، انخفضت نسبة رأسملة الإنفاق على البحث والتطوير من 5.70% في الفترة السابقة إلى 0، ما يُظهر أن الشركة لا تزال في مرحلة الاستثمار فيما يخص تحويل تقنيات الذكاء الاصطناعي إلى تطبيقات تجارية، ولم تتشكل بعد مساهمة ربحية مستقرة على المدى القصير. كما ارتفع عدد العاملين في مجال البحث والتطوير بنسبة 49.75% على أساس سنوي، لكن ما إذا كانت كفاءة البحث والتطوير ستتحول بشكل فعّال إلى قدرة تنافسية في السوق ما يزال بحاجة إلى مراقبة.

03 تغييرات متكررة في شؤون الموظفين وامتحان التنفيذ تحت استراتيجية “العجلة المزدوجة”

في جانب الحوكمة المؤسسية، حدثت خلال فترة التقرير سلسلة من التغييرات المهمة في شؤون الموظفين. في مايو 2025، أكملت الشركة تجديد مجلس الإدارة؛ إذ انتهت مدة عمل كلٍّ من المدير LI JIAYI والمدير冯颖亮 (فِن يينغ ليانغ)، مع مغادرتهما المنصب بعد انتهاء المدة، وانضم كلٌّ من يانغ يَا وتين بنغ إلى قائمة المديرين الجدد. وفي الوقت نفسه، انتهت مدة عمل نائب المدير العام 왕一舟 (وانغ يي زهو) وانتهى من منصبه.

وعلى الرغم من أن الشركة تؤكد على استقرار فريق الإدارة، فإن تغيير المديرين الأساسيين قد يؤدي مع ذلك إلى قدر من عدم اليقين بشأن استمرارية تنفيذ الاستراتيجية.

على مستوى الاستراتيجية، اقترحت الشركة “تسويق ما وراء البحار” و“تقنية الإعلانات” كقيادة بعجلتين، وجعلت اختراق تقنيات الذكاء الاصطناعي اتجاهًا رئيسيًا. وأقرت الشركة بصراحة بأن التحديات المتوقعة في المستقبل قد تشمل مخاطر الابتكار ومخاطر المنافسة في السوق ومخاطر الاحتكاكات في التجارة الدولية وغيرها من التحديات المتعددة. وخصوصًا في الأسواق الخارجية، قد تشكل التغيرات في سياسات الخصوصية للبيانات وتنظيم المنصات في الدول المختلفة، وكذلك استمرار لعبة شدّ الحبل بين الصين والولايات المتحدة، تهديدًا محتملاً لأعمال الشركة عبر الحدود. كما نبهت الشركة في تقريرها السنوي إلى أنه في حال تعذر الحصول على تدفقات الزيارات من شركات أمريكية مثل Google وMeta في ظروف قصوى، فسيسبب ذلك تأثيرًا سلبيًا كبيرًا على التشغيل اليومي.

بالإضافة إلى ذلك، تتضمن خطة توزيع الأرباح لعام 2025 لدى الشركة تخصيص 0.35 يوان من الأرباح النقدية لكل 10 أسهم (مع ضريبة)، وسيتم أيضًا زيادة رأس المال عبر تحويل احتياطي رأس المال بمعدل تحويل 3 أسهم لكل 10 أسهم. وبالمقارنة مع السنة السابقة التي كانت توزع 1.16 يوان لكل 10 أسهم، فقد انخفضت شدة التوزيع النقدي بشكل كبير، ما يعكس موقفًا حذرًا من الشركة تجاه تدفقات النقد في ظل تراجع الأرباح.

كمّ هائل من الأخبار وتفسير دقيق، متاح عبر تطبيق سينا المالية (新浪财经APP)