لقد لاحظت شيئًا يستحق الانتباه في مناقشة سياسة الاحتياطي الفيدرالي الآن. أسعار النفط ترتفع بشكل حاد بسبب التوترات في الشرق الأوسط، والمتداولون يزداد قلقهم بشأن ما يعنيه ذلك لتوقعات التضخم. السوق الآن يقدر احتمال زيادة سعر الفائدة بأكثر من 30% قبل نهاية العام، وهو تحول كبير عن الوضع قبل بضعة أسابيع.

ما يثير الاهتمام هنا هو أن وول ستريت تضع بشكل أساسي خارطة طريق محددة لمتى قد يقوم الاحتياطي الفيدرالي بالتشديد فعليًا. وفقًا للمؤسسات المالية الكبرى، هناك ثلاثة أمور يجب أن تحدث بالتسلسل. أولًا، يجب أن يظل سوق العمل ثابتًا — إنهم يراقبون ما إذا كان يمكن لمعدل البطالة أن يبقى دون 4.5% إذا زادت السياسة تشددًا. هذا هو الأساس. ثانيًا، يجب أن يتجاوز التضخم مجرد أسعار الطاقة. حاليًا، الضغط الناتج عن النفط محدود إلى حد ما، ولكن إذا بدأ في التسرب إلى التضخم الأساسي عبر قطاعات مختلفة، فإن ذلك يغير المعادلة تمامًا. وثالثًا، هناك عامل باول. تنتهي ولايته في مايو، واستمرارية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي (Fed chair) ستكون مهمة لنوعية التحركات القادمة سواء كانت جريئة أو حذرة.

السوق يتفاعل بالفعل مع كل هذا الغموض. الأسهم سجلت خسارتها الأسبوعية الرابعة على التوالي — أطول سلسلة خسائر خلال عام. عوائد سندات الخزانة (Treasury yields) ترتفع أيضًا، مع ارتفاع عائد السندات لمدة 5 سنوات فوق 4% للمرة الأولى منذ يوليو. إنه ذلك النموذج الكلاسيكي للتضخم يتكرر في الوقت الحقيقي: صدمة الطاقة تحدث، والجميع يبدأ في تسعير مخاوف الركود التضخمي، وفجأة يتغير outlook المعدلات (rate outlook) بالكامل.

ومع ذلك، فإن الرأي السائد لا يزال أن تخفيضات المعدلات في 2026 أكثر احتمالًا من زياداتها، بشرط أن تتراجع ضغوط النفط هذه. لكن الحد الأدنى لهذا الافتراض يتقلص يومًا بعد يوم. إذا استمرت التوترات الجيوسياسية مرتفعة وظلت أسعار الطاقة ثابتة، فقد نرى حقًا أن يغير الاحتياطي الفيدرالي (Fed) مساره. من الجدير مراقبته عن كثب إذا كنت مستثمرًا في أصول حساسة للمعدلات الآن.