إعادة ترتيب كبار وسطاء الأوراق المالية، وسطاء الأوراق المالية الصغار ينجحون في الاختراق

2025年،在公募基金费率改革进一步深化以及市场交易回暖的双重背景下，券商分仓佣金格局迎来了新一轮的剧烈洗牌。Wind数据显示，证券行业2025年分仓佣金总收入为110.14亿元，与2024年基本持平，结束了此前连续下滑的态势。然而，在总量企稳的格局下，头部券商因合并重组与战略调整重新排位，而一批中小券商则凭借差异化战略，正以惊人的增速成为市场焦点。

في نظر العاملين في المجال، في ظل تراجع نسب العمولات، باتت الأبحاث والاستشارات الاستثمارية تعود بشكل متزايد إلى جوهر القيمة، ما يفرض متطلبات أعلى على قدرات الخدمة الشاملة لدى شركات الأوراق المالية. ومن المتوقع أن يعزز كبار الوسطاء قدراتهم في تعزيز حق الكلام في السوق عبر تقوية علامة الأبحاث، بينما يُتوقع من شركات الأوراق المالية المتوسطة والصغيرة أن تحقق تطورًا مميزًا من خلال خبرتها البحثية.

منافسة “نسبة القيمة” لدى الكتلة الرائدة

ضمن صفوف الطليعة التي تواصل تعززها دائمًا، لا تقتصر المنافسة على ترتيب عمولات التوزيع بالتجزئة لشركات الأوراق المالية في عام 2025 على تغيّر المراكز فحسب، بل هي أيضًا مواجهة عميقة حول جودة النمو والمزايا الأساسية.

لا يزال بنك/شركة الصين الدولية للوراق المالية (CITIC Securities) يحتفظ بالمركز الأول بثبات، حيث يتصدر الصناعة بإجمالي قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة البالغة 23912.31 مليار يوان صيني، وعمولات موزعة بالتجزئة قدرها 8.14 مليار يوان. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن نمو عمولات التوزيع بالتجزئة على أساس سنوي بنسبة 2.05% لديه يعد نموًا معتدلًا نسبيًا داخل فئة الشركات الرائدة. وبالمقارنة، أظهرت شركة هواي تاي للأوراق المالية (Haitai Securities) زخمًا قويًا في المطاردة. إذ زادت قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة على أساس سنوي بنسبة 66.28%؛ كما زادت عمولات التوزيع بالتجزئة على أساس سنوي بنسبة 19.38% لتصل إلى 5.46 مليار يوان، مما يقلّص الفارق مع شركة تشانغ جيانغ للأوراق المالية (Yangtze) التي جاءت في المرتبة الرابعة من حيث عمولات التوزيع بالتجزئة، إلى 0.12 مليار يوان. ويُحتمل أن يكون وراء هذا الزيادة المستمرة ارتباط وثيق بمواصلة استثمارها في خدمة العملاء من المؤسسات والمنصات الرقمية.

أبرز التغييرات البنيوية في قائمة هذا العام تأتي من شركة غوطاي هيتون للأوراق المالية بعد اتحاد قوتين. ومع اندماج شركة غوطاي جونآن للأوراق المالية وشركة هيتون للأوراق المالية، ظهر الكيان الجديد لأول مرة ليقفز إلى المرتبة الثانية في الصناعة بإجمالي قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة قدره 20823.37 مليار يوان صيني وعمولات موزعة بالتجزئة بلغت 6.68 مليار يوان، وبلغت زيادة عمولات التوزيع بالتجزئة على أساس سنوي 48.54%. ومع ذلك، ومن زاوية تقدير معدل العمولة، فإن مستواها عند 0.32%… منسوبًا إلى 2024، فقد انخفض مقارنة بعام 2024، ما يعكس اتجاهًا بأن معدل العمولة التقديري بعد الاندماج يميل بشكل سلبي إلى الاقتراب من المستوى منخفض السعر. وفي المقابل، على الرغم من أن شركة غوانفا للأوراق المالية (Guangfa Securities) تأتي في المرتبة الثالثة من حيث عمولات التوزيع بالتجزئة، إلا أن معدل عمولتها التقديري عند 0.36%… ما يزال مرتفعًا ضمن فئة الشركات الرائدة، ما يعكس إلى حد ما قدرتها على المساومة في خدمات الأبحاث لدى صناديق/مؤسسات الشراء.

تملك شركة شينوان هونغيوان للأوراق المالية (Shenwan Hongyuan Securities) معهد أبحاث من شركات الأوراق المالية العريقة في الصناعة، وظلت أعمال البحث دائمًا تتمتع بقدرة تنافسية قوية على مستوى القطاع. في 2025، زادت قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة لدى شركة شينوان هونغيوان للأوراق المالية بنسبة 89.53% على أساس سنوي، لتصل إلى [مبلغ غير مذكور]، بينما بلغت عمولات التوزيع بالتجزئة 4.09 مليار يوان صيني؛ وارتفعت عمولات التوزيع بالتجزئة في ترتيب الصناعة إلى المرتبة الثامنة. كما زادت عمولات التوزيع بالتجزئة على أساس سنوي بنسبة 36.69%، لتكون من بين الأسرع نموًا ضمن الشركات الرائدة. في 2025، عملت مؤسسة شينوان هونغيوان للأبحاث بنشاط على الاستفادة من مزايا المساهمين، لتكسر الاتجاه المعاكس في ظل تقلبات السوق وتغيرات الصناعة، حيث استمرت المؤشرات الرئيسية في التحسن، كما عززت من خلال منصة خدمة العملاء المؤسسية المتكاملة “Yi Wan Qi Yuan” الترقي الرقمي للخدمات، مما يرفع باستمرار قدرات توليد الإيرادات لأعمال التحول.

ومن الجدير بالاهتمام ملاحظة وجود انحراف كبير بين نمو قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة ونمو عمولات التوزيع بالتجزئة. في 2025، زادت قيمة تداول الأسهم الموزعة بالتجزئة على مستوى صناعة شركات الأوراق المالية في مجملها بنسبة 47% على أساس سنوي، لكن إجمالي العمولات لم يشهد سوى نموًا طفيفًا. ويعتقد العاملون في المجال أنَّه في ظل انخفاض شامل في نسب العمولات، لم يعد بإمكان الاعتماد فقط على نمو أحجام التداول دفع الزيادة في الإيرادات؛ إذ باتت قدرات الخدمة الشاملة وكفاءة الإنتاج لكل وحدة تشكل محور المنافسة الجديد.

منافسة أنماط الانطلاق لدى شركات الأوراق المالية المتوسطة والصغيرة

إذا كانت منافسة شركات الأوراق المالية الرائدة هي صراع على الحجم والكفاءة، فإن اختراق شركات الأوراق المالية المتوسطة والصغيرة هو اختبار لاختيار المسار واستقـرار الاستراتيجية. وبالنظر إلى بيانات العام الكامل 2025، نجحت بعض الشركات في كسر القالب الجامد لـ “تفوق الصف الأول إلى الأبد”، لكن أساليب نموها ليست متطابقة، بل تظهر سمات تمايز واضحة.

شركة هواي يوان للأوراق المالية (Huayuan Securities) هي واحدة من أكبر “الخيول السوداء” في 2025. فقد ارتفعت عمولات التوزيع بالتجزئة من 0.17 مليار يوان صيني في 2024 إلى 1.44 مليار يوان صيني، بنسبة نمو بلغت 764.9%؛ وتقدمت من ذيل القائمة إلى المرتبة 28. ومن خلال أداء هواي يوان للأوراق المالية، تبدو أنها سلكت مسارًا “تركيز على المسار + تمكين تقني”. فمنذ إنشاء معهد أبحاث هواي يوان في 2023، لم تقم بتوسيع واسع النطاق بشكل فوري، بل ركزت الموارد المحدودة على مجالات رأس المال الإنتاجي الجديد والطاقة الخضراء ومنخفضة الكربون وغيرها من المجالات المتخصصة، وبنت حصنًا واقيًا عبر أبحاث صناعية ذات اختراق عميق. ووفقًا لبيانات Wind، حافظ معدل العمولة التقديري لدى هواي يوان في 2025 على مستوى 0.44%…، وهو أعلى بوضوح من متوسط الصناعة.

أما شركة هوا فو للأوراق المالية (Hua Fu Securities) فقد أظهرت مسارًا يتمثل في “رفعة المواهب + دقة التسويق”. إذ زادت عمولات التوزيع بالتجزئة على أساس سنوي بنسبة 186.46%، وقفزت مرتبتها إلى المرتبة 22. فقد عززت هوا فو للأوراق المالية تأثيرها في السوق بسرعة من خلال إدخال محللين نجوم، وفي الوقت نفسه نفذت انتشارًا حول “رأس المال الإنتاجي الجديد” عبر إنشاء ستة مراكز بحثية، وحولت مزايا المواهب إلى قدرات خدمة عميقة مستمرة؛ كما أن معدل العمولة التقديري لديها عند 0.43%… أعلى أيضًا من متوسط الصناعة.

ومن الجدير بالملاحظة أنه حتى مجموعة من مؤسسات الأبحاث العريقة عادت إلى الحياة في جولة إعادة الترتيب هذه. قامت شركة جينغين للأوراق المالية (Guojin Securities) بتعزيز إصلاح مبيعات الأبحاث 3.0؛ فزادت عمولات التوزيع بالتجزئة بنسبة 37.23% على أساس سنوي إلى 2.90 مليار يوان صيني، وانتقلت في الترتيب من المرتبة 21 بثبات إلى المرتبة 16. وبخلاف شركات الأوراق المالية “الخيول السوداء”، تعكس اختراق جينغين للأوراق المالية بصورة أكبر تحسين الموارد القائمة. فهي تعمل على اغتنام الحصة في سوق قائم عبر إصلاح الآليات الداخلية وتحسين كفاءة تحويل الأبحاث. ورغم أن معدل العمولة التقديري لجينغين للأوراق المالية عند 0.40%… أقل قليلًا من هواي يوان للأوراق المالية وهوا فو للأوراق المالية، فإنه يظل ضمن الصفوف الأولى بين شركات الأوراق المالية العريقة.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت شركة الشرق للثروة/الشفافية للأوراق المالية (Eastmoney Securities) زيادة في عمولات التوزيع بالتجزئة في 2025 بنسبة 67.15% على أساس سنوي، وهي المرة الأولى التي تتجاوز فيها عتبة مليار يوان صيني.

عودة أبحاث الاستثمار إلى جوهر القيمة

منذ يوليو 2024، بدأ تطبيق “لوائح إدارة رسوم تداول الصناديق الاستثمارية في الأوراق المالية المجمّعة علنًا” رسميًا، ما أعاد تشكيل آلية عمولات التداول وأحدث تأثيرًا عميقًا على مشهد المنافسة لأبحاث شركات جهة البيع، وعلى تخطيط الأعمال، وغيرها. ويرى العاملون في المجال أن ذلك يدفع أيضًا أبحاث الاستثمار إلى العودة إلى جوهر القيمة، فخدمة الأبحاث لا يمكن أن تحقق تحويلًا حقيقيًا للقيمة إلا إذا كانت تلبي مباشرة احتياجات قرارات الاستثمار لدى العملاء.

صرحت العديد من شركات الأوراق المالية بأن الشركة ستنتقل من أبحاث جهة البيع التقليدية إلى خدمات أبحاث شاملة، وترفع المكانة الأساسية لأعمال الأبحاث في التآزر بين الأعمال وخدمة العملاء واستراتيجية الشركة، مع التركيز كذلك على التمكين الرقمي والمنافسة القائمة على التمايز.

قالت “ستواصل الشركة تعميق العمل في صلب أبحاثها، وتوسيع نطاق وعمق الأبحاث، وسنعمل جاهدين على إعادة الأبحاث إلى جوهرها”. وأوضحت مؤسسة شينوان هونغيوان للأبحاث أن المؤسسة ستعمل على تنسيق وتخطيط الموارد الكلية للشركة عبر لجنة الأعمال المؤسسية، وأنها ستتعاون بنشاط مع مسارات الأعمال الخاصة بالمؤسسات لتقديم حزمة خدمات مالية شاملة للعملاء بعنوان “بحث + أعمال”، بما يدفع بتحويل قيمة البحث عبر الأعمال المختلفة، ويقدم خدمة دقيقة لقرارات استثمار العملاء، من خلال أبحاث متعددة الأبعاد وخدمات تطبيقية لخدمة الاقتصاد الحقيقي.

تُعد عملية تعميق التكامل داخل الحدود وخارجها جزءًا مهمًا من السمات المميزة لأعمال الأبحاث لدى شركة CITIC. وذكرت CITIC في تقريرها السنوي لعام 2025 أنها ستعمل على تحسين شبكة خدمات الأبحاث العالمية أكثر، وتحقيق التعاون الشامل في تخصيص الموارد داخل الحدود وخارجها، ومعايير الخدمات، وإجراءات الأعمال؛ كما ستوسع نطاق تغطية خدمة العملاء عالميًا، وتقوم بتعزيز وتحسين حصة السوق العالمية، إضافة إلى مواصلة بناء IP لنشر العلامة التجارية عالميًا، وتعزيز بناء حق التحدث وصادرات الأفكار البحثية عالميًا.

وبناءً على نظام الأبحاث “مكتب واحد + معهد واحد” المتمثل في معهد الأبحاث ومختبر السياسة ومعهد الأبحاث الصناعية، قالت شركة غوطاي هيتون للأوراق المالية إن أعمالها البحثية في المستقبل ستواصل صقل القدرات المتخصصة لأبحاث جهة البيع وأبحاث مراكز الفكر الرفيعة المستوى، وتعزز نطاق وعمق التغطية البحثية، وأنها ستنشئ علامة تجارية لأبحاث الأوراق المالية من الدرجة الأولى ذات تأثير دولي وحق تسعير محلي، بالإضافة إلى منصة مراكز فكر رفيعة المستوى ذات قيادة في القطاع، بهدف مواصلة تعزيز تأثيرها في مجالات الأبحاث ذات الأولوية.