وراء تحول شركة Shenzhen Property A لعام 2023 من خسائر إلى أرباح: تراجع النشاط الرئيسي، تدهور التدفقات النقدية، وارتفاع ضغط سداد الديون في التقرير السنوي

اسأل AI · شركة شينوي العقارية التابعة للدولة في شينتشن تعود إلى الربحية بالاعتماد على المكاسب غير المتكررة، فمتى يمكن للنشاط الرئيسي أن يحقق أرباحًا فعلية؟

في 28 مارس، أصدرت شركة شينوي العقارية (000011)، وهي شركة مدرجة تابعة للقطاع الحكومي في شينتشن، تقريرها السنوي لعام 2025. يُظهر التقرير أن الشركة حققت خلال العام إيرادات تشغيلية قدرها 2.383 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 12.83%؛ وبلغ صافي ربح العائد إلى المساهمين 33.8851 مليون يوان، بعد التحول من خسارة إلى ربح، بزيادة قدرها 103.04%. على السطح، يبدو أن شركة مطور العقارات العريقة في شينتشن قد خرجت من قاع الأداء، لكن تحليل البيانات يبين أن أرباحها تعتمد على الأرباح/الخسائر غير المتكررة، في حين لا يزال النشاط الرئيسي الأساسي في حالة خسارة.

انخفاض حاد في أعمال تطوير العقارات، ولا تزال خسارة صافي الربح بعد خصم غير المتكرر

من جانب الإيرادات، شهدت شينوي العقارية عمومًا تراجعًا في إجمالي الدخل، كما تفاقم اختلال هيكل الأعمال الأساسية. في عام 2025، بلغت إيرادات أعمال تطوير العقارات 567 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 43.52% على أساس سنوي، وتراجع وزنها من 36.71% من إجمالي الإيرادات إلى 23.79%، لتصبح السبب الرئيسي الذي يجر الأداء إلى الأسفل.

في الوقت نفسه، بلغت إيرادات أعمال إدارة الممتلكات 1.637 مليار يوان، بزيادة 2.68%، وارتفع وزنها في إجمالي الإيرادات إلى 68.70%، لتصبح “القاعدة الأساسية” للإيرادات. لكن نمو أعمال الممتلكات ضعيف، ولا يمكنه تعويض تراجع تطوير العقارات. ورغم أن أعمال تشغيل الأصول حققت نموًا بنسبة 31.86%، فإن إيراداتها لم تتجاوز 179 مليون يوان، ويقل وزنها عن 8%، ما يجعل إسهامها في الأداء الإجمالي محدودًا.

إضافة إلى ذلك، بلغ دخل شينوي العقارية من خارج النشاط الرئيسي 90.9832 مليون يوان، بزيادة 43.24%. مع انكماش النشاط الرئيسي وزيادة وزن الدخل غير الأساسي، يبرز ذلك أن تحول الشركة لم يكن سلسًا وأن زخم النمو غير كافٍ.

ما يستدعي الانتباه هو أن صافي الربح بعد خصم غير المتكرر العائد إلى المساهمين لدى شينوي العقارية في 2025 ما زال في حالة خسارة. يُظهر التقرير السنوي أن صافي الربح بعد خصم غير المتكرر في 2025 بلغ -12.3864 مليون يوان، مقارنة بخسارة 1.329 مليار يوان في 2024؛ أي أنها تقلصت الخسارة بنسبة 99.07%.

تُعد الأرباح/الخسائر غير المتكررة الدعامة الأساسية لربحية شينوي العقارية. يُظهر التقرير السنوي أن مجموع الأرباح/الخسائر غير المتكررة في 2025 بلغ 46.2715 مليون يوان. ومن بينها، بلغ ربح التصرف في الأصول غير المتداولة 38.5386 مليون يوان، وبُلغت إعانات الحكومة 10.8131 مليون يوان؛ وبمجموعهما تجاوزت النسبة التسعين بالمئة. هذه الأرباح لمرة واحدة هي التي جعلت الشركة تحقق ربحًا “على مستوى الدفاتر”. وإذا استُبعدت هذه الإيرادات غير المرتبطة بالنشاط الرئيسي، فإن نشاط الشركة الرئيسي لا يحقق ربحًا فحسب، بل يستمر في تكبد الخسائر، ما يجعل جودة الربحية مقلقة للغاية.

التدفق النقدي التشغيلي على وشك التعثر، وضغوط سداد الديون مرتفعة

الأكثر حدة هو مشكلة التدفق النقدي لدى شينوي العقارية. يُظهر التقرير السنوي أنه في 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية لدى شينوي العقارية -2.086 مليار يوان، مقارنة بـ -1.424 مليار يوان في 2024، وهو ما ساء أكثر، بانخفاض سنوي بنسبة 46.49%؛ كما أن صافي التدفق النقدي التشغيلي لدى الشركة ظل سلبيًا باستمرار خلال السنوات الثلاث الأخيرة.

وللتخفيف من ضغط السيولة، زادت شينوي العقارية من جهود التمويل. في 2025، بلغ صافي التدفق النقدي من أنشطة التمويل 2.811 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 800.02% على أساس سنوي. علاوة على ذلك، بين 2023 و2025، بلغت نسبة الأصول إلى الخصوم على التوالي 72.31% و78.88% و79.04%، أي أنها في مستوى مرتفع ضمن الصناعة. ومع ارتفاع الالتزامات إلى جانب ضيق التدفق النقدي، تتراكم مخاطر سلسلة التمويل باستمرار.

من ناحية القدرة الربحية، ورغم أن شينوي العقارية شهدت تحسنًا في هامش الربح الإجمالي بمقدار 9.40 نقطة مئوية إلى 27.11% على أساس سنوي، فإن هامش صافي الربح لا يتجاوز 0.20%، أي أنها شبه عند حافة تحقيق الربح أو تكبده خسارة. تعكس هذه البيانات إخفاقًا في ضبط المصاريف؛ ففي 2025 بلغ مجموع مصاريف المبيعات ومصاريف الإدارة ومصاريف التمويل 416 مليون يوان، وبلغت “المصاريف الثلاثة” كنسبة من الإيرادات 17.45%، بزيادة 29.16% على أساس سنوي، ما أدى إلى تآكل كبير لمساحة الأرباح.

يشير مراقبون في السوق إلى أنه في ظل التعديل العميق في قطاع العقارات، فإن الاعتماد فقط على التصرف في الأصول والحصول على الإعانات للحفاظ على الربحية لا يمكنه دعم التطور طويل الأجل. مستقبلاً، إذا لم تتمكن الشركة من تثبيت أعمال تطوير العقارات، وتحسين قدرة النشاط الرئيسي على تحقيق الأرباح، وتحسين أوضاع التدفق النقدي، فمن المحتمل ألا يستمر “انتعاش” الأداء.

إعداد التقارير: نانتشو بايماو للخدمات المالية، مراسل: تشيو موشان