قائمة عمولات تقسيم الصناديق تظهر: إعادة ترتيب وسطاء الأوراق المالية الكبرى، ووسطاء الأوراق المالية الصغار يبرزون

الكاتب: ليو يينغجيه، لين تشيان

في عام 2025، وفي ظل خلفيتين متزامنتين: تعمّق إصلاح رسوم صناديق الاستثمار العامة وعودة النشاط لتداولات السوق، شهدت بنية عمولات شركات الأوراق المالية الموزعة عبر الوساطة الخاصة (split-deal commissions) موجة جديدة من الاضطراب الحاد. تُظهر بيانات Wind أن إجمالي إيرادات عمولات التوزيع لقطاع الأوراق المالية في 2025 بلغ 11.014 مليار يوان، وهو ما يتطابق تقريبًا مع 2024، منهياً بذلك مرحلة الانخفاض المتواصل السابقة. ومع ذلك، ففي ظل ثبات إجمالي الأرقام، أعادت الشركات الكبرى ترتيب مواقعها من جديد بسبب عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة والتعديلات الاستراتيجية، بينما تتجه مجموعة من الشركات المتوسطة والصغيرة إلى أن تصبح محور اهتمام السوق بسرعة مذهلة مستندة إلى استراتيجيات متمايزة.

ويرى متخصصون في القطاع أنه في ظل تراجع معدلات العمولات، يتزايد عودة البحث والاستثمار إلى جوهر القيمة، كما ترتفع المتطلبات على قدرة شركات الأوراق المالية على تقديم خدمات شاملة. ومن ثم، يُتوقع أن تعزز الشركات الكبرى نفوذها في السوق عبر تقوية العلامة البحثية، في حين يُتوقع أن تتمكن الشركات المتوسطة والصغيرة من تحقيق تطويرٍ تمايزي بالاعتماد على تخصصها في البحث.

**　　منافسة “نسبة القيمة” في معسكر الشركات الكبرى**

ضمن الفئة العليا التي تفرض قاعدة “القوي يبقى قويًا”، فإن منافسة ترتيب عمولات التوزيع في شركات الأوراق المالية لعام 2025 ليست مجرد تبدّل في المراكز، بل هي اختبار عميق للنمو بجودةٍ أعلى وللمزايا الأساسية.

لا تزال شركة CITIC للوراق المالية ثابتة في الصدارة، حيث تقود الصناعة عبر مبلغ تداول أسهم التوزيع بقيمة 23912.31 مليار يوان وعمولات التوزيع بقيمة 0.814 مليار يوان. لكن من اللافت أن نمو عمولات التوزيع على أساس سنوي بنسبة 2.05% لديها يعدّ نسبيًا أكثر اعتدالًا داخل معسكر الشركات الكبرى. بالمقارنة، تُظهر شركة هوايتاي للوراق المالية زخمًا قويًا في اللحاق بالركب؛ فقد زادت قيمة تداول الأسهم الموزعة لديها على أساس سنوي بنسبة 66.28%، وارتفعت عمولات التوزيع لديها على أساس سنوي بنسبة 19.38% لتصل إلى 0.546 مليار يوان، لتكون الفجوة بينها وبين شركة تشانغجيانغ للوراق المالية صاحبة المركز الرابع في عمولات التوزيع قد تقلصت إلى 0.12 مليار يوان. ويحتمل أن يرتبط هذا الزخم المتزايد بشكل وثيق بمواصلة استثماراتها في خدمة العملاء من المؤسسات والمنصات الرقمية.

أبرز التغييرات البنيوية هذا العام في القائمة تأتي من شركة قوثاي هايتونج للوراق المالية بعد التحالف القوي. ومع اندماج CITIC من جوان أن للوراق المالية وشركة هايتونج للوراق المالية، ظهر الكيان الجديد لأول مرة مباشرةً في المركز الثاني في الصناعة بقيمة تداول الأسهم الموزعة 20823.37 مليار يوان وعمولات توزيع 0.668 مليار يوان، وبلغت زيادة عمولات التوزيع على أساس سنوي 48.54%. ومع ذلك، ومن زاوية تقدير معدل العمولة، فإن مستواها 0.32%. انخفض مقارنةً بـ 2024، ما يعكس اتجاهًا قسريًا بعد الاندماج نحو الاقتراب من عروض أسعار منخفضة في تقدير معدل العمولة. وبالمقابل، رغم أن شركة قوانفاي للوراق المالية تحتل المركز الثالث في عمولات التوزيع، فإن معدل العمولة التقديري لديها 0.36%. لا يزال مرتفعًا داخل معسكر الشركات الكبرى، وهو ما يعكس إلى حد ما قدرة البحث والخدمات على التفاوض في المؤسسات المشترية.

تمتلك شركة شوينوان هونغيوان للوراق المالية معهد أبحاث ذو تاريخ طويل في الصناعة، إذ ظلت أعمال البحث لديها تحافظ دائمًا على قدرة تنافسية قوية في القطاع. ففي 2025، ارتفعت قيمة تداول الأسهم الموزعة لشركة شُوينوان هونغيوان للوراق المالية بنسبة 89.53% على أساس سنوي، وبلغت عمولات التوزيع 0.409 مليار يوان، لترتفع مرتبة عمولات التوزيع في الصناعة إلى المركز الثامن. كما بلغت زيادة عمولات التوزيع على أساس سنوي 36.69%، لتكون من بين الأوائل من حيث معدل النمو بين الشركات الكبرى. وفي 2025، قامت شركة شوينوان هونغيوان للأبحاث باستثمار مزايا المساهمين بفعالية، والتمكنت من اختراق اتجاه السوق في مواجهة التقلبات والاحتجاجات القطاعية والتغيرات الصناعية، وظلت المؤشرات الأساسية تتجه نحو الأفضل بشكل مستمر. كما عززت عبر منصة متكاملة لخدمة العملاء من المؤسسات بعنوان “إي وان تشي يوان” الترقية الرقمية للخدمات، وواصلت قدرتها على توليد إيرادات الأعمال المتحوّلة من الارتفاع.

من الجدير بالانتباه أن هناك انفصالًا كبيرًا بين زيادة قيمة تداول الأسهم الموزعة وزيادة عمولات التوزيع. في 2025، زادت قيمة تداولات التوزيع في كامل قطاع شركات الأوراق المالية بنسبة 47% على أساس سنوي، لكن إجمالي العمولات ارتفع بشكل طفيف فقط. ويرى خبراء في الصناعة أنه في ظل انخفاض معدلات العمولة عمومًا، لم يعد الاعتماد على نمو حجم التداول وحده قادرًا على دفع زيادة الإيرادات، وأن قدرات الخدمات الشاملة وكفاءة الإنتاج لكل وحدة أصبحت محورًا جديدًا للمنافسة.

**　　الصراع على فتح نمط جديد للشركات المتوسطة والصغيرة**

إذا كانت منافسة الشركات الكبرى هي لعبة بين الحجم والكفاءة، فإن اختراق الشركات المتوسطة والصغيرة هو اختبار لاختيار المسار والصلابة الاستراتيجية. وبحسب بيانات 2025 السنوية، تمكنت بعض شركات الأوراق المالية من كسر الترسّخ الجامد لمعادلة “الكبار يبقون الكبار”، لكن أنماط نموها تختلف، وتُظهر خصائص تمايزية واضحة.

تُعد شركة هواي يوان للوراق المالية واحدة من أكبر “الخيول السوداء” في 2025. فقد ارتفعت عمولات التوزيع من 0.17 مليار يوان في 2024 إلى 1.44 مليار يوان، بزيادة قدرها 764.9%، وانتقلت من ذيل القائمة إلى المركز 28. ومن خلال أداء شركة هواي يوان للوراق المالية، يتضح أنها سلكت طريقًا من “تركيز على المسار + تمكين تقني”. فمنذ إنشاء معهد الأبحاث لشركة هواي يوان للوراق المالية في 2023، لم تبدأ بتوسّع كبير وفوري، بل قامت بتجميع الموارد المحدودة في مجالات عمودية مثل قوى الإنتاج الجديدة والاستدامة الخضراء والاقتصاد منخفض الكربون، وبنت حصنًا دفاعيًا عبر أبحاث صناعية اختراقية. وتُظهر بيانات Wind أن معدل العمولة التقديري لديها في 2025 لا يزال ثابتًا عند 0.44%، وهو أعلى بوضوح من متوسط الصناعة.

في المقابل، تعرض شركة هوا فو للوراق المالية طريق “تطوير المواهب إلى المستوى الرفيع + دقة التسييل البيعي (المبيعات)”. فقد نمت عمولات التوزيع لديها على أساس سنوي بنسبة 186.46%، وقفزت مرتبتها إلى المركز 22. وتعمل شركة هوا فو للوراق المالية على تعزيز نفوذها في السوق بسرعة عبر جلب محللين نجوم، وفي الوقت ذاته طوّرت ستة مراكز بحثية حول “قوى الإنتاج الجديدة”، لتحويل ميزة المواهب إلى قدرة مستمرة على تقديم خدمات معمقة. كما أن معدل العمولة التقديري 0.43%. لديها كذلك أعلى من متوسط الصناعة.

ومن الجدير بالانتباه أيضًا أن مجموعة من مؤسسات البحث العريقة عادت للحياة في جولة التبديل هذه. فمن خلال دفع إصلاح مبيعات البحث 3.0، شهدت شركة جين جون للوراق المالية نموًا في عمولات التوزيع بنسبة 37.23% على أساس سنوي إلى 2.90 مليار يوان، لترتفع مرتبتها من المركز 21 بثبات إلى المركز 16. وبعكس شركات “الخيل السوداء”، تعكس اختراقات جين جون للوراق المالية بصورة أكبر تحسينات على الموجود (الاستثمار في الحصة القائمة)، إذ إنها تستحوذ على حصص في السوق عبر إصلاح الآليات الداخلية وتحسين كفاءة تحويل البحث. ورغم أن معدل العمولة التقديري لشركة جين جون للوراق المالية 0.40%. أقل قليلًا من شركة هواي يوان وشركة هوا فو، فإنه يظل ضمن الفئة الأولى بين شركات الوساطة العريقة.

بالإضافة إلى ذلك، شهدت شركة أورينتال فينانس للوراق المالية (Eastern Wealth) نموًا في عمولات التوزيع لعام 2025 بنسبة 67.15% على أساس سنوي، لتتجاوز للمرة الأولى عتبة المليار يوان.

**　　عودة الاستثمار والبحث إلى جوهر القيمة**

بدءًا من يوليو 2024، بدأت رسميًا تطبيق “لوائح إدارة مصروفات تداول الأوراق المالية للصناديق الاستثمارية للأوراق المالية المجمعة علنًا”، ما أعاد بناء آلية عمولات التداول وأحدث تأثيرًا بعيد المدى على المشهد التنافسي لأبحاث جهة البيع، وعلى التخطيط للأعمال. ويرى خبراء في الصناعة أن ذلك يعزز أيضًا عودة الاستثمار والبحث إلى جوهر القيمة؛ إذ لا يمكن لخدمات البحث أن تحقق تحويلًا حقيقيًا للقيمة إلا إذا تلبي مباشرة احتياجات قرار الاستثمار لدى العملاء.

وأشارت العديد من شركات الأوراق المالية إلى أن الشركة ستتحول من أبحاث جهة البيع التقليدية إلى خدمة بحث متكاملة، مع رفع المكانة الأساسية لأعمال البحث داخل التعاون بين الأعمال وخدمة العملاء واستراتيجية الشركة. كما ستولي اهتمامًا للتمكين الرقمي والمنافسة التمايزية.

قالت “ستواصل الشركة تعميق التركيز على أداء مهام البحث الأساسية، وتوسيع نطاق البحث وعمقه، والعمل على إعادة البحث إلى جوهره.” وفقًا لما ذكره معهد شوينوان هونغيوان للأبحاث. ومن خلال لجنة الأعمال المؤسسية لتنسيق موارد الشركة ككل، يخطط المعهد للتعاون بشكل إيجابي مع خطوط الأعمال المؤسسية لتقديم باقة شاملة من الخدمات المالية المتكاملة للعميل بعنوان “بحث + أعمال”، بما يعزز التحويل عبر الأعمال لقيمة البحث، ويخدم بدقة قرارات الاستثمار لدى العملاء عبر البحث متعدد الأبعاد وخدمات التطبيق لدعم الاقتصاد الحقيقي.

تُعد تعميق تكامل البحث داخل الصين وخارجها من السمات المهمة لأعمال البحث لدى CITIC. وفي تقريرها السنوي لعام 2025، ذكرت CITIC للوراق المالية أنها ستعمل على تحسين شبكة خدمات البحث العالمية بشكل أكبر، وتحقيق تآزر شامل لتوزيع الموارد وخدمات المعايير وإجراءات الأعمال بين داخل الصين وخارجها، وتوسيع نصف قطر تغطية خدمات العملاء العالميين، وتعزيز وتحسين الحصة في السوق العالمية. كما ستواصل بناء IP لانتشار العلامة العالمية وتعزيز بناء القدرة على إخراج وجهات نظر البحث على مستوى عالمي وتمكينها في الخطاب.

استنادًا إلى نظام البحث “معهد واحد + معهد واحد” (معهد الأبحاث + معهد السياسات ومعهد أبحاث الصناعة)، قالت قوثاي هايتونج للوراق المالية إنه في المستقبل ستواصل صقل القدرات المتخصصة في أبحاث جهة البيع وأبحاث مراكز الفكر الرفيعة المستوى، وتعزيز نطاق البحث عمقًا واتساعًا، وبناء علامة رائدة لبحث الأوراق المالية ذات تأثير دولي وحقوق تسعير محلية، بالإضافة إلى منصة مراكز فكر رفيعة ذات قدرة على قيادة الصناعة، بما يؤدي إلى تعزيز مستمر لتأثيرها في المجالات البحثية ذات الأولوية.

(المحرر: شو نان نان)

الكلمات المفتاحية：