في عصر التشفير، تتلاشى حدود الدفع والاستثمار

للمرة الأولى في التاريخ، يمكن لنفس الرصيد، وفي نفس الواجهة، تحقيق عوائد من مسارين في الوقت نفسه.

كتابة: Jack Simison

ترجمة: Chopper، Foresight News

تُولِّد المدفوعات والاستثمار معًا ما مجموعه 3 تريليونات دولار سنويًا من الإيرادات، أي أكثر من إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة. يستند كلٌ منهما إلى سلوك مستخدم مختلف تمامًا، وبنية تحتية أساسية مختلفة تمامًا، وحتى اليوم يقابلهما أيضًا نظم منتجات مختلفة تمامًا. في هذا السياق، أريد أن أقارن بشكل مباشر بين عالمين.

في مسار، تُكسب من المال الذي يجب على الجميع دفعه؛ فالمدفوعات ضرورية للبقاء، وهي احتياج أساسي. وفي مسار آخر، تُكسب من المال الذي يختار معظم الناس عدم استثماره أبدًا؛ والاستثمار سلوكٌ ترفيّ.

إدارة المدفوعات والاستثمار هما أكبر مجالين من حيث حجم الإيرادات ضمن الخدمات المالية. لقد ظلا لفترة طويلة يعملان داخل أنظمتين مستقلتين: منتجات مختلفة، وحسابات مختلفة، وأطر تنظيمية مختلفة، وواجهات تفاعل مختلفة. وهذا يمثل بقايا من هندسة أنظمة التاريخ، كما أنه نتيجة لعدم وجود احتياج واقعي سابق لربط المدفوعات والاستثمار.

أما العملة القابلة للبرمجة، فهي تكسر هذا الحاجز. يمكن لنفس الرصيد، عند تخزينه في نفس المحفظة وعلى نفس السلسلة العامة أو داخل نفس التطبيق، أن يشارك الآن في قناتين من مصادر الإيرادات في الوقت نفسه. إن العالمين يتحركان نحو الاندماج بصيغة حساب موحّد.

لفهم سبب أهميتها، يجب أن ترى الفروق الكبيرة في منطق السلوك الأساسي لكلٍ منهما.

المدفوعات: سلوك جماهيري

المدفوعات هي السلوك المالي الوحيد الضروري للمشاركة في الحياة الاقتصادية اليومية. شراء الطعام، دفع الإيجار، سداد فواتير المياه والكهرباء… بدون مدفوعات، لا يستطيع الناس العيش.

في عام 2025، يقوم نحو ثلثي البالغين عالميًا بإجراء أو استقبال مدفوعات رقمية. في الولايات المتحدة، ينجز المستهلكون شهريًا نحو 48 عملية دفع؛ وفي الهند تمتلك UPI أكثر من 500 مليون مستخدم مستقل؛ وفي البرازيل رفعت Pix عدد العمليات السنوية للفرد إلى حوالي 193 عملية؛ وفي بعض مناطق أفريقيا جنوب الصحراء، لم تعد المدفوعات عبر الهاتف مجرد وسيلة دفع مريحة فحسب، بل أصبحت جزءًا مهمًا من النظام المالي.

المدفوعات ليست نشاطًا ماليًا اختياريًا للأفراد النشطين فحسب، بل هي سلوك يومي للجمهور. إنها فورية وعالية التكرار وتحمّلها النفسي منخفض، وتكون تكلفتها غالبًا ضئيلة للغاية. لا يقوم المستهلكون بحساب رسوم الخدمة عمدًا عند نقطة البيع. مقارنةً بالنقد، تقلل المدفوعات الرقمية من “ألم” الدفع، ما يزيد من وتيرة الاستخدام. كلما قلت الاحتكاكات، زاد حجم المعاملات.

إن قاعدة هذا السلوك تمنح نطاق تغطية تجاريًا هائلًا. وفق بيانات ماكينزي، يعالج نظام المدفوعات العالمي سنويًا قرابة 3.4 إلى 3.6 تريليون عملية، ويبلغ حجم تدفق الأموال السنوي نحو 1.8 إلى 2.0 تريليون دولار. صرف الرواتب، مدفوعات التجار، التحويلات عبر الحدود، سداد الفواتير، خدمات الاشتراك، التحويلات الشخصية… في كل حلقة، يمكن للمؤسسات الوسيطة أن تجني جزءًا من الكعكة.

كل طبقة في سلسلة المدفوعات تحقق أرباحًا منها.

يُظهر تقرير ماكينزي “تقرير المدفوعات العالمي 2025” أن إيرادات المدفوعات عالميًا تبلغ نحو 2.5 تريليون دولار. لكن قرابة النصف منها (حوالي 1.15 تريليون دولار) هو دخل صافي الفوائد: العائد الذي تحققه البنوك وحسابات الدفع من خلال ترسيب الأموال خلال الفواصل بين المعاملات. وهذا أقرب إلى عائد الأموال غير المستثمرة، وليس مجرد رسوم عمولات دفع. بعد استبعاد هذا الجزء، تبقى إيرادات المدفوعات الأساسية الناتجة عن تحويل الأموال ورسوم المبادلة ورسوم المعالجة، والتمويل المدمج (Shopify، الدفع بالتقسيط، Stripe)، والرسوم الاحتكاكية (الصرافات ATM، السحب على المكشوف، ورسوم السلسلة على الشبكة)، والتي تظل عند حوالي 1.35 تريليون دولار.

الاستثمار: سلوك ترفي

على النقيض، الاستثمار هو سلوك مالي لا يُجبر أحد على القيام به. يمكن لشخص أن يقضي حياته كلها دون شراء أسهم، ودون فتح حساب وساطة، ودون التعامل مع مستشارين ماليين، ومع ذلك يظل يمر عبر كامل مسار حياته الاقتصادية. وهذا ما يفعله معظم الناس بالفعل. والمتداولون الأفراد النشطون يمثلون إحصائيًا شريحة صغيرة فقط.

وبخلاف المدفوعات، يصطدم الاستثمار مباشرةً بظاهرة النفور من الخسارة، فتكون العبء الإدراكي ثقيلًا. يتجنب الناس التداول بالفطرة، ولذلك تكون أغلب أموال المستثمرين العاديين موجودة في حسابات التقاعد، ومحافظ/سلات استثمارية، وETF وصناديق المؤشرات: يشترون ثم يمسكون طويلًا دون متابعة. وفي صفوف من يشاركون عبر حسابات التقاعد، تتوقف 94% عن تعديل خططهم بمجرد الانضمام، ولا يكادون يتداولون.

والنتيجة: أساس الاستثمار ضيق، وسلبي، لكنه شديد الالتصاق.

يتضح ذلك من مقارنة معدلات المشاركة: حتى في الدول ذات أعلى اختراق للاستثمار، لا يشارك نحو نصف السكان في سوق الاستثمار بأي شكل؛ بينما تصل اختراق المدفوعات الرقمية إلى 95%.

• الولايات المتحدة: نحو 62% من البالغين يمتلكون نوعًا من الاستثمار، وغالبًا ما يكون في حسابات التقاعد التي لا يتم فيها تشغيل سوى القليل جدًا
• المملكة المتحدة: يليها مباشرةً، نحو 55%
• الصين: نحو 24% من البالغين لديهم حسابات أوراق مالية
• الهند: نحو 13%
• البرازيل: 4%
• أفريقيا جنوب الصحراء: فقط نحو 1%

حتى مع وجود حساب، لا يعني ذلك أنهم سيقومون بإجراءات نشطة من تلقاء أنفسهم.

وهذا يجعل الحجم العالمي لإدارة الأصول الذي تقوم به مؤسسات وساطة احترافية يصل إلى نحو 147 تريليون دولار، بما في ذلك ETF وصناديق الاستثمار المشتركة والتقاعد وصناديق أسواق رأس المال الخاص، أي ما يمثل 43% من إجمالي ثروات الأسر المالية العالمية (حوالي 305 تريليون دولار). ويشكل الغالبية العظمى صناديق مؤشرات سلبية، ورسومها منخفضة جدًا: متوسط الفائدة/الرسوم لصناديق الأسهم ETF يبلغ 14 نقطة أساس فقط، ولصناديق السندات ETF يبلغ 10 نقاط أساس. ومع ذلك، ما يزال قطاع الصناديق الذي يدير نحو 135 تريليون دولار من الأصول يحقق إيرادات سنوية تقارب 435 مليار دولار.

أما الأصول التي تديرها شريحة صغيرة من مديري الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري والعقارات وصناديق التحوط (حوالي 13 تريليون دولار)، فتفرض رسوم إدارة بنسبة 1% إلى 2% + تقاسم أرباح بنسبة 12.5% إلى 20%، لتصل الإيرادات السنوية إلى نحو 363 مليار دولار.

وبجمع رسوم الاستشارات في أسواق رأس المال الخاص، ورسوم أداء صناديق التحوط، وتقسيمات PE/VC، ورسوم إقراض الأوراق المالية، وعمولات التداول وغيرها، تكون إجمالي إيرادات قطاع الاستثمار السنوية في حدود 8500 إلى 9000 مليار دولار.

إجمالي إيرادات قطاع المدفوعات أعلى من الاستثمار على مستوى الصناعة، لكن دخل الفرد في قطاع الاستثمار أعلى بكثير من المدفوعات.

انهيار الحدود

استقر هذا النمط غير المتماثل لعقود، لأن المجالين ظلا لفترة طويلة في حالة انفصال: أنظمة مستقلة وبنية تحتية مستقلة.

تنتشر أعمال المدفوعات بين البنوك وشركات البطاقات ومقدمي معالجة الدفع. وتنتشر أعمال إدارة الأصول بين شركات الصناديق ومستشاري الثروات ومنصات التقاعد. بينما تُدار أعمال التداول بواسطة شركات الوساطة.

حتى لو كانت نفس البنك يقدم في الوقت نفسه حسابات الشيكات وخدمات الاستثمار، فإن ذلك يعمل عبر تغليف منتجات مستقل، بما في ذلك تسجيل العملاء بشكل مستقل، وإجراءات الامتثال بشكل مستقل، وتجارب المستخدم بشكل مستقل. يتم تعزيز “حواجز السلوك” بين “الإنفاق” و“الاستثمار” أكثر عبر النظام نفسه.

والتغيير الحقيقي يكمن في أن البنية التحتية لسلسلة الكتل تسمح لتطبيقات الدفع الحديثة بتقديم خدمات استثمار حقيقية، كما تسمح لتطبيقات الاستثمار بتقديم خدمات دفع حقيقية، وبمشاركة نفس المجموعة من الأنظمة الأساسية.

يمكن استخدام رصيد الاستثمار مباشرة للدفع، دون الحاجة إلى تحويله عبر نظام مستقل. إن مسار شركات الوساطة التقليدي هو: إيداع نقدي → شراء → بيع → تحويل إلى البنك → إنفاق. أما البنية التحتية للعملات المشفرة فتختصر ذلك إلى خطوة واحدة.

المحافظ، والبنوك الجديدة، وتطبيقات التداول، أو أي أرصدة قابلة للبرمجة، يمكنها أن تجعل نفس الدولار يحقق عائدًا في بروتوكولات الإقراض أثناء إتمام تسوية التحويلات عبر الحدود، أو يتم تحويله إلى أصول أخرى داخل نفس الواجهة، وبنفس جلسة العملية. يمكن لحامل الحساب أن يحقق أرباحًا من طرفي الاستثمار والدفع في الوقت نفسه.

للمرة الأولى في التاريخ، يمكن لنفس الرصيد، وفي نفس الواجهة، تحقيق عوائد من مسارين في الوقت نفسه.