بعد الأرباح، هل سهم مونجو دي بي شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

أعلنت MongoDB MDB عن تقرير أرباحها للربع الرابع المالي في 2 مارس. إليك آراء Morningstar حول أرباح MongoDB وسهمها.

أهم مؤشرات Morningstar لـ MongoDB

• تقدير القيمة العادلة

  : $303.00

• تصنيف Morningstar

  : ★★★

• تصنيف الخندق الاقتصادي لدى Morningstar

  : لا شيء

• تصنيف عدم اليقين لدى Morningstar

  : مرتفع جدًا

ما رأيناه في أرباح MongoDB للربع الرابع المالي

أنهت MongoDB سنتها المالية 2026 بقوة. بلغ نمو الإيرادات على مدار العام 23%، وتحسّنت هامش التشغيل المعدّل إلى 19% بعد ارتفاعه بمقدار 360 نقطة أساس مقارنةً بالسنة السابقة. ومع ذلك، أدت توقعات الشركة الضعيفة للعام المالي 2027 والتغييرات القيادية غير المتوقعة إلى انخفاض الأسهم بنسبة 24% في تداول ما بعد الإغلاق.

لماذا هذا مهم: مع إظهار الشركات اهتمامًا أقوى ببنية بيانات البنية التحتية استعدادًا للذكاء الاصطناعي، فإن توقيت إعادة هيكلة go-to-market لدى MongoDB أمر غير مناسب. تتعرض منتجات الشركة الخاصة بالذكاء الاصطناعي، مثل البحث المتجهي (vector search)، لضغط كي تتولى سير العمل البياني للبيانات الأساسية قبل أن يتحول العملاء إلى بدائل.

• حدث تبديل قيادة go-to-market لدى MongoDB بعد أربعة أشهر فقط من تولي مديرها التنفيذي الجديد (CEO) منصبه. يغادر رئيس عمليات الحقل ومدير الإيرادات التنفيذي الشركة كليهما، مع انضمام مسؤول جديد عن العملاء (chief customer officer). سيحتاج الفريق الجديد إلى وقت لإعادة ضبط زخم المبيعات.
• شهد كلٌّ من البحث المتجهي (vector search) والتضمينات (embeddings) مضاعفة عدد المستخدمين خلال العام الماضي، لكننا نعتقد أن عروض الذكاء الاصطناعي هذه ينبغي أن تتوسع أسرع، نظرًا لارتباط MongoDB الوثيق بسير عمل توليد التعزيز بالاسترجاع (retrieval augment generation)، وهي عملية رئيسية توفر سياقات للنماذج اللغوية الكبيرة.

الخلاصة: نحافظ على تقديرنا للقيمة العادلة البالغ $303 للسهم لشركة MongoDB التي لا تمتلك خندقًا (no-moat). تبدو الأسهم مقومة بأقل من قيمتها بعد البيع الذي أعقب إعلان الأرباح. نحن متفائلون بفرص النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي لدى MongoDB، بشرط أن تتمكن الشركة من الوصول إلى جمهور أوسع يرغب في بناء خط أنابيب (RAG pipeline).

• مع توسع معدل الاحتفاظ بصافي الإيرادات لدى MongoDB Atlas لثلاثة أرباع متتالية إلى 121%، نعتقد أن الطلب على المدى الطويل ما يزال قويًا. نحن واثقون من أن الشركة ستستطيع الحفاظ على نمو سنوي للإيرادات في نطاق منتصف إلى مرتفع من أرقام المراهقين (mid-to-high-teens) خلال السنوات الخمس القادمة.

قادم: تتضمن إرشادات الإدارة للنمو في الإيرادات للعام المالي 2027 نطاق $2.86-2.90 مليار، وهو أقل بنحو 600 نقطة أساس من نمو العام المالي 2026. إضافةً إلى ذلك، تشير الإدارة إلى توسع معتدل في هامش التشغيل المعدّل بمقدار 80 نقطة أساس، أي أقل بنحو 280 نقطة أساس من العام المالي 2026.

تقدير القيمة العادلة لـ MongoDB

مع تصنيفها النجمي بثلاث نجوم، نعتقد أن سهم MongoDB مُسعّر بشكل عادل مقارنةً بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأجل البالغ $303 للسهم، والذي يعني مضاعف قيمة المنشأة إلى المبيعات (enterprise value/sales multiple) للعام المالي 2027 يبلغ 8 مرات. نتوقع أن تحقق الشركة معدل نمو سنوي مركب خلال خمس سنوات يبلغ 17%.

رسّخت MongoDB نفسها كحل سائد لقواعد البيانات الموجهة للمستندات. بين العام المالي 2022 والنصف الأول من العام المالي 2026، تضاعف متوسط الإيراد السنوي المتكرر للعملاء الرئيسيين الذين ينفقون أكثر من $100,000 سنويًا. ويعد توسيع الأحمال (workloads) من العملاء الحاليين مفتاحًا لدعم نمو MongoDB ثنائي الرقم للخط الأعلى حتى السنة المالية 2035. من شأن طفرة التطبيقات المدعومة بالذكاء الاصطناعي أن تمنح MongoDB رياحًا خلفية مستمرة لتوسعها.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لـ MongoDB.

تصنيف الخندق الاقتصادي

نمنح MongoDB تصنيف no-moat (بدون خندق)، لأننا نرى حاليًا اعتمادًا محدودًا لقواعد البيانات الموجهة للمستندات على أحمال عمل حرجة للمهام ترتبط بتكاليف تبديل قوية. يجعل التصميم البنيوي لدى MongoDB منها أداة محسّنة لتطوير البرمجيات المرن (agile)؛ ومع ذلك، فإن المرونة الزائدة يمكن أن تؤدي أيضًا إلى مشكلات صيانة على المدى الطويل. لذلك، يميل العملاء إلى البقاء مع قواعد بيانات علائقية مثل PostgreSQL لإدارة الحوكمة البيانية بشكل أسهل. في حين أن معدل توسع الإيراد السنوي المتكرر لدى MongoDB مرتفع عند نحو 120%، وهي تُعد على نطاق واسع رائدة بين قواعد البيانات الموجهة للمستندات، إلا أننا نحتاج إلى مزيد من الأدلة على قدرة الشركة على الاستمرار كجزء متكامل من حزمة تقنيات المؤسسة (enterprise tech stack) على المدى الطويل قبل منحها خندقًا.

اقرأ المزيد عن الخندق الاقتصادي لـ MongoDB.

القوة المالية

نعتقد أن MongoDB مستقرة ماليًا، بفضل نهج الاستحواذ الحذر لديها. اعتبارًا من نهاية السنة المالية 2026، كانت لدى MongoDB أكثر من $2.3 مليار في النقد وما يعادله، وقد نما رصيد النقد وما يعادله بشكل مطرد خلال السنوات الخمس الماضية. صفقة Voyage AI بقيمة $220 مليون هي الاستحواذ الرئيسي الوحيد في تاريخ الشركة، وقد أضاف بعض الشهرة (goodwill) إلى ميزانيتها. ومع ذلك، ينبغي أن تبقى الشهرة جزءًا صغيرًا جدًا من إجمالي أصول MongoDB، ولا نرى أن انخفاض قيمة الشهرة يمثل قلقًا رئيسيًا لقوة ميزانية MongoDB.

استردت MongoDB جميع سنداتها المدينة الممتازة القابلة للتحويل في السنة المالية 2025، والشركة الآن خالية من الديون. نُقر بأن لدى MongoDB سجلًا محدودًا في توليد تدفقات نقدية تشغيلية إيجابية، كما أن النظرة المستقبلية غير المشجعة من الإدارة للعام المالي 2027 تضيف طبقة أخرى من عدم اليقين لمسار تدفقات MongoDB النقدية. ومع ذلك، نعتقد أن رصيد النقد لدى MongoDB عند مستوى صحي، ومن المتوقع أن يظل رافعتها المالية منخفضًا جدًا في المستقبل المنظور.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لـ MongoDB.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح MongoDB تصنيف عدم اليقين مرتفعًا جدًا (Very High Uncertainty Rating) بسبب المنافسة الشديدة في السوق وعدم اليقين حول أحمال عمل جديدة تنشأ عن تطوير التطبيقات المدعومة بالذكاء الاصطناعي. تعني تعددية استخدامات MongoDB أن الشركة تتنافس مع العديد من مزودي قواعد البيانات في وقت واحد. تشمل القائمة قواعد بيانات NoSQL تجارية من جهات خارجية، وقواعد بيانات NoSQL التجارية لدى عمالقة السحابة (hyperscalers)، وقواعد بيانات NoSQL مفتوحة المصدر، وقواعد بيانات SQL مع توافق بصيغة تنسيق المستندات. وبالنظر إلى العدد الكبير من اللاعبين في هذا المجال وإمكانية أن تتطور التكنولوجيا في المستقبل، توجد درجة عالية من عدم اليقين بشأن تصور العملاء لدور MongoDB على المدى الطويل داخل حزم التقنيات الخاصة بهم.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم يقين MongoDB.

يقول صقور MDB

• ينبغي أن يستمر الطلب على التطبيقات الجديدة المدعومة بالذكاء الاصطناعي في دفع النمو لدى MongoDB.
• من المتوقع أن تستفيد MongoDB Atlas من مسار نمو ممتد، حيث أن ترحيل قواعد بيانات OLTP إلى السحابة لا يزال في مرحلة مبكرة.
• يجب أن يستمر كلٌّ من تجربة المستخدم الودية لدى MongoDB وخادم Community Server المجاني في زيادة انتشارها بين مجتمع المطورين وتشجيع تبني العروض التجارية.

يقول دُببة MDB

• يمكن أن يؤدي ظهور تقنيات قواعد بيانات جديدة إلى تقليل عدد حالات الاستخدام المُحسّنة لقواعد البيانات المبنية على المستندات، ما يحد من إمكانات النمو طويلة الأجل لدى MongoDB.
• تواجه MongoDB منافسة شديدة للحصول على طلب مدفوع بالذكاء الاصطناعي لتطبيقات جديدة من خلال مسارات بيانات قائمة على SQL.
• قد تشتد المنافسة أكثر على MongoDB مع استثمار عمالقة السحابة وغيرهم من موردي قواعد بيانات NoSQL مزيدًا من الموارد في تطوير المنتجات.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Rachel Schlueter.