كيف تستثمر في الذهب في الربع الثاني؟

2026 წლის პირველ კვარტალი დასრულდა, ხოლო საერთაშორისო ოქროს ბაზარზე გაიმართა უკიდურესად არასტაბილური, „დიდი აღმასვლა-დიდი ვარდნა“-ს ტიპის ეპიზოდი: ფასი მკვეთრად გაიზარდა და გადალახა ისტორიული რეკორდი, შემდეგ კი მნიშვნელოვნად დაეცა და დაგროვილი ზრდა სრულად „უკუ დაიბრუნა“, ხოლო ბოლოს კვლავ დაექვემდებარა ფსკერთან შეხებას და მცირე რეაგირებას. ძალადობრივმა რყევებმა დაარღვია ტრადიციული საინვესტიციო ლოგიკა და ამავე დროს ბაზარს მრავალმხრივი ფიქრი გაუჩინა ოქროს „თავშესაფრის“ თვისებაზე და ფასდების მექანიზმზე.

ბევრმა ინვესტორმა გულახდილად აღნიშნა, რომ ოქროს კვარტალური სვლა „გამომწველელი“ იყო: საწყისი პერიოდის მოგების სიხარულიდან დაწყებული, შუალედურ ეტაპზე დანაკარგის შფოთვით დამთავრებული, შემდეგ ეტაპზე კი მოლოდინის დაბნეულობამდე — ფსიქოლოგიური მდგომარეობა ბაზარმა არაერთხელ გადასწია და ბევრმა აღნიშნა, რომ „ადრინდელი საინვესტიციო გამოცდილება თითქოს არ მუშაობს“.

ამ „მთაწვერის მატარებლის“ ეპიზოდის ლოგიკის გადახედვა, შემდგომი ფასდების მექანიზმის ევოლუციის დაშლა და დიფერენცირებული საინვესტიციო მიდგომების დალაგება უკვე გახდა ინვესტორებისთვის რიტმის ხელში ჩაგდების, რისკის შემცირების და ზარალის მინიმუმამდე დაყვანის საკვანძო.

„მთაწვერის მატარებლის“ სვლა

„ამ კვარტალში ძალიან რთული იყო. არა მხოლოდ ფული ვერ ვიშოვე, არამედ საკმაოდ წავაგე.“ — ერთი ოქროს ინვესტორის ნანახმა ბაზრის საერთო გაუგებრობა დააფიქსირა: თავდაპირველად ველოდით, რომ ოქროს თავშესაფრის თვისებაზე დაყრდნობით აქტივების შენარჩუნება შესაძლებელი იქნებოდა, მაგრამ გეოპოლიტიკური ვითარების მუდმივი ესკალაციის ფონზე, ოქროს ფასი კი არ მატულობდა, არამედ ეცემოდა, და „თავშესაფრის“ თვისება თითქოს დროებით „არ ფუნქციონირებდა“.

კვარტლის სვლის გადახედვისას, ლონდონის ოქროს ადგილზე ფასი წლის დასაწყისში 4332.505 დოლარით/უნციით დაიხურა და შემდეგ სტაბილურად ადიოდა; ბაზრის განწყობა სულ უფრო ცხელდებოდა, ხოლო 1月29日-ზე 5598.75 დოლარი/უნცია ისტორიულ მაქსიმუმს შეეხო. იმ დროს რამდენიმე საინვესტიციო ბანკმა ოქროს ფასის მოლოდინები აქტიურად გაზარდა; ოპტიმიზმი გავრცელდა და ოქროს შეძენის სურვილი მატულობდა. არაერთი ინვესტორი „მოყოლით“ შევიდა ბაზარზე და დარწმუნებული იყო, რომ ზრდის ტენდენცია გაგრძელდებოდა; ზოგიერთმა ინვესტორმაც რისკები უგულებელყო და დაუფიქრებლად გაზარდა პოზიცია.

თუმცა, მაქსიმუმის შემდეგ行情 მკვეთრად შეიცვალა და ოქროს ფასი შევიდა რყევით დაღმავალი ტენდენციის რეჟიმში. 3月19日-ზე ფედერალური რეზერვის საპროცენტო განაკვეთის შეხვედრამ „მხარდამჭერი“ (hawkish) სიგნალი გამოუშვა და ეს გახდა კატასტროფული ვარდნის გამყოფი ნიშნული. 3月23日-ზე სპოტ ოქრომ ერთხელაც 4100 დოლარი/უნცია საკვანძო მხარდაჭერის დონესაც კი ჩამოსცდა და წლიური დაგროვილი ზრდა მთლიანად გაქრა. ამ მოულოდნელმა დიდმა ვარდნამ ბაზარში შესული ინვესტორების უმრავლესობა ვერ ასწრო: წინასწარ მოგების მქონეებმა收益 უკან დააბრუნეს და ზოგიერთმა დანაკარგშიც კი ჩავარდა.

შემდეგ ოქროს ფასმა თანდათან მოიკიდა თავი და დაიწყო აღმავლობითი რეაქცია. წლის პირველ კვარტლის დასრულებისას ლონდონის ოქრო ძირითადად 4500 დოლარიდან/უნციიდან 4600 დოლარამდე/უნცია ფარგლებში სტაბილურად იყო. „გრძელი“ და „მოკლე“ მხარეების უთანხმოება მნიშვნელოვნად გამძაფრდა. Wind-ის მონაცემებით, პირველ კვარტალში ლონდონის ოქრომ ჯამურად 8.13% მოიმატა, მაგრამ მაქსიმალურმა უკან დახევამ (max drawdown) 26.8% შეადგინა; შედეგად, არასტაბილურობა მკვეთრად გაიზარდა.

„ამ ციკლის ძირითადი მამოძრავებელი ძალა — „ზრდა-მაქსიმუმი—დიდი ვარდნა—რებაუნდი“ — არის გეოპოლიტიკური კონფლიქტებისა და პოლიტიკის გარდატეხის ორი მთავარი ხაზის შეჯიბრის რეჟიმის შეცვლა.“ — თქვა 中辉期货资管部-ის საინვესტიციო მენეჯერმა ვანგ ვეიმენგმა. პირველ ეტაპზე გეოპოლიტიკურმა დაძაბულობამ „თავშესაფრის“ მოთხოვნა მუდმივად გაზარდა და ოქროს ფასი იმითაც იწევდა, თუმცა შემდეგ კონფლიქტმა გამოიწვია ენერგეტიკული კრიზისი და ინფლაციის მკვეთრი აჩქარება, რაც ბაზრის მოლოდინს აშშ-ის ფედერალური რეზერვის შემსუბუქებული მონეტარული პოლიტიკის შესახებ შეუტრიალა. შედეგად, რეალური საპროცენტო განაკვეთები და დოლარის გამყარება — ფუნდამენტურად სერიოზულ ზეწოლას ახდენდა ოქროზე, რომელიც უსარგებლო აქტივია.

新湖期货-ის ძვირფასი ლითონების კვლევის თანამშრომელმა შაო ჯინ იუმმა დაამატა, რომ ოქროს ფასის რყევას მკვეთრი ეტაპობრივი ნიშნები აქვს: წინასწარ, მთავარი იყო გეოპოლიტიკური გაურკვევლობა, რომელმაც „თავშესაფრის“ მოთხოვნა კონცენტრირებული გათავისუფლება განაპირობა; ამას ემატებოდა სპეკულაციური განწყობის ზედმეტად გაზრდა და მაღალი ფასის ფონზე თვით ოქროს უკვე თანდაყოლილი მყიფეობა გამოიკვეთა. შუა აღმოსავლეთში კონფლიქტის აფეთქების შემდეგ, ომის გაურკვევლობასა და ენერგიის გაძვირებასთან დაკავშირებულმა ინფლაციის მოლოდინმა „ლიკვიდობის გამკაცრების“ სავაჭრო ოპერაციებთან შექმნა თანხვედრა, რამაც რყევები კიდევ უფრო გააძლიერა.

იმ „საწინააღმდეგო“ რეალობის შესახებ, რომ გეოპოლიტიკური დაძაბულობა იზრდებოდა, მაგრამ ოქროს ფასი არ ადასტურებდა ზრდას, 申银万国期货-ის ანალიტიკოსმა ჩენ მენგიუნმა განმარტა, რომ ეს არის ოქროს ფასდების ლოგიკის ეტაპობრივი გადართვა; ლიკვიდობის დაძაბულობამ压制 მოახდინა „თავშესაფრის“ მოთხოვნაზე.

ჩენ მენგიუნმა შემდეგაც აღნიშნა, რომ კონფლიქტის აფეთქების საწყის ეტაპზე ოქრო სწრაფად იზრდებოდა და სრულყოფილად ასახავდა თავშესაფრის ლოგიკას; მაგრამ მოგვიანებით მთავარი ფაქტორები შეიცვალა: ნავთობის ფასმა ინფლაციის მოლოდინები აამაღლა, ბაზარმა შეამცირა აშშ-ის ფედერალური რეზერვის მიერ შემცირების მოლოდინი, და რეალური საპროცენტო განაკვეთები და დოლარის ინდექსი ერთდროულად ავიდა. როგორც უსარგებლო (in no interest) აქტივი, ოქროს ფლობის მაღალი რეალური საპროცენტო განაკვეთები ზრდის ფლობის ხარჯს, რის შედეგადაც „თავშესაფრის“ სახსრები გადაინაცვლებს დოლარში. ამასთან, გლობალური რისკისადმი მიდრეკილება შესუსტდა და ლიკვიდობის დაძაბულობა გაჩნდა; ამას ემატებოდა მაღალ დონეებზე დაგროვილი მოგების დიდი მოცულობა (获利盘), რის შემდეგაც თანხები ერთიანად გავიდა — ამან დამატებით压制 მოახდინა ოქროს ფასზე.

გრძელვადიანი ლოგიკა არ შეცვლილა

პირველი კვარტლის ძლიერმა რყევებმა ბევრ ოქროს ინვესტორს რიტმი აურია: ზოგი გამოვიდა მთლიანად (clear positions), ზოგი კი წინსვლა-უკანდახევის დილემაში ჩავარდა. ბაზრისთვის ყველაზე მნიშვნელოვანი კითხვა არის: ოქროს გრძელვადიანი ზრდის ლოგიკა კვლავ მართებულია?

შაო ჯინ იუს მიხედვით, პირველ კვარტალში ოქროს სავაჭრო ლოგიკამ რამდენჯერმე განიცადა გადართვა (თავშესაფარი→ინფლაცია→ლიკვიდობის გამკაცრება) და სავარაუდოდ, შუა აღმოსავლეთის გეოპოლიტიკური კონფლიქტი კვლავ იქნება მეორე კვარტალში ოქროს ფასის მოძრაობის მნიშვნელოვანი ფონი. ამჟამინდელი ვითარება კრიტიკულ „ჯვარედინზეა“: ლიკვიდობის შოკი დროებით შენელდა, თუმცა ნავთობის ფასი კვლავ მაღალია; ბაზრის მთავარი აქცენტი გადაინაცვლებს მაღალი ნავთობის ფასის სიღრმისეულ გავლენაზე ინფლაციასა და მონეტარულ პოლიტიკაზე.

ვანგ ვეიმენგმა აღნიშნა, რომ მეორე კვარტალში ოქროს ფასდების ლოგიკა შესაძლოა „ინფლაციის ვაჭრობიდან“ თანდათან გადავიდეს „სტაგფლაციის ვაჭრობაზე“. მისი პროგნოზით, მეორე კვარტალში ოქროს ფასი იქნება „მოკლევადიანად ფსკერზე დაფუძნებითა და შუალედურად მიმართულების მოლოდინით“ წარმოდგენილი ტენდენცია: ლონდონის ოქროს ფასი 4200 დოლარი/უნცია იქნება საკვანძო მხარდაჭერა, ხოლო 3900 დოლარი/უნცია-დან 4000 დოლარი/უნცია-მდე იქნება სტრატეგიული დაგროვების (加仓) ზონა. თუ სტაგფლაციური სურათი დადასტურდა და აშშ-ის ფედერალური რეზერვის შემსუბუქების მოლოდინი ხელახლა გაიხსნება, ოქროს „დამარცხებადობა“ (抗跌性) გამოიკვეთება და კიდევ ერთხელ იქნება შესაძლებლობა ისტორიულ მაქსიმუმზე გარღვევისთვის.

მეორე კვარტლის მოლოდინში, 南华期货-ის ძვირფასი ლითონებისა და ახალი ენერგიის კვლევითი ჯგუფის ხელმძღვანელმა შა იინ იინმა დაამატა, რომ შუა აღმოსავლეთის ვითარების ევოლუცია, ფედერალური რეზერვის პოლიტიკა და მოთხოვნა-მიწოდების ფუნდამენტალები — სამი ძირითადი ცვლადი — ერთობლივად მართავენ ძვირფასი ლითონების ბაზრის რიტმს. თუმცა, გეოპოლიტიკური მოვლენების ზღვრული (marginal) გავლენა სავარაუდოდ თანდათან დასუსტდება, რის გამოც ოქროს ფასი შესაძლოა კვლავ დაუბრუნდეს ფასდების მოდელს, რომელსაც ხელმძღვანელობს მონეტარული პოლიტიკის კორექცია და მოთხოვნა-მიწოდების ფუნდამენტალები.

შა იინ იინმა იწინასწარმეტყველა, რომ მეორე კვარტალში ძვირფასი ლითონების ფასები იქნება რყევით ფსკერზე დაფუძნების შემდეგ, ეტაპობრივად შეავსებს წინა პერიოდის დანაკარგს და დაიწყებს დაბრუნებას; მოკლევადიანი კორექცია არ შეცვლის საშუალო-და გრძელვადიან ზრდის ტენდენციას.

გრძელვადიან პერსპექტივაში ჩენ მენგიუნმა ხაზგასმით აღნიშნა, რომ ოქროს ზრდის მხარდამჭერი გრძელვადიანი ლოგიკა ფუნდამენტურად არ შეცვლილა. ერთის მხრივ, იზრდება გეოპოლიტიკური რისკის „ცენტრი“ (მධ්ლი), და გლობალური პოლიტიკური-ეკონომიკური წესრიგის რეკონფიგურაცია კვლავ მიმდინარეობს; მეორეს მხრივ კი, ბაზრის შეშფოთება აშშ-ის ფისკალური მდგრადობის შესახებ ჯერ კიდევ უფრო ძლიერდება. ამავე დროს, ტრამპი ხშირად ერევა ფედერალური რეზერვის დამოუკიდებლობაში, ამიტომ დოლარის შემცირების (去美元化) პროცესი გაგრძელდება. გლობალური ცენტრალური ბანკები კი კვლავ ზრდიან ოქროს რეზერვებს. დოლარის შემცირების ლოგიკის მხარდამჭერ გარემოში, ოქროს გრძელვადიანი ზრდის სივრცე კვლავ საკმაოდ დიდია და ფასს აქვს წინაზე მაღალი ნიშნულის გარღვევის შესაძლებლობა.

დიფერენცირებული განლაგება

როდესაც გაურკვევლობა მაღალია და რყევები ძლიერდება „ოქროს მაიმუნურ ბაზარზე“, რისკის თავიდან აცილება და შესაძლებლობის ხელში ჩაგდება ხდება იმ დღის ყველაზე მნიშვნელოვანი საკითხი ინვესტორებისთვის.

შაო ჯინ იუს რეკომენდაციით, თუ ინვესტორებს ამის შესაძლებლობა აქვთ, შეუძლიათ განიხილონ „სპრედის“ ტიპის ოპციონების ყიდვა: ერთდროულად ფლობდნენ ოქროს როგორც call, ისე put ოპციონებს, რათა დაიჭირონ行情-ის მიმართულებითი გარღვევა. კონსერვატიული ინვესტორებისთვის კი შესაძლებელია ოქროს პერიოდული ინვესტირების (gold DCA) გეგმის ამოქმედება — დროით გაათანაბრონ მოკლევადიანი რყევები, მტკიცედ დაიჭირონ ოქროს გრძელვადიანი საკომპლექტო (კონფიგურაციის) ღირებულება და თავიდან აიცილონ მოკლევადიანმა რყევებმა საინვესტიციო რიტმი რომ არ აგირიოს.

ვანგ ვეიმენგმა დამატებით დააკონკრეტა დიფერენცირებული განაწილების სტრატეგია და მიიჩნევს, რომ მეორე კვარტალის ძირითადი საინვესტიციო პრინციპია: როდესაც ბაზარი ეჭვქვეშ აყენებს ოქროს თავშესაფრის თვისებას, ხანგრძლივი ლოგიკის საფუძველზე წავიდეთ „საპირისპირო“ განლაგებით და განვასხვავოთ მოკლევადიანი ხმაური გრძელვადიანი ტენდენციისგან.

პოზიციების თვალსაზრისით, ვანგ ვეიმენგმა აღნიშნა, რომ კონსერვატიული ინვესტორებმა ამჟამინდელ ფასებზე შექმნან 5%-დან 10%-მდე საბაზისო პოზიცია, შემდეგ კი ეტაპობრივად დაამატონ, როდესაც ფასი დაიწევს და მიიყვანონ 15%-დან 20%-მდე; უპირატესობა მიანიჭონ დაბალ ლევერეჯიან ან ლევერეჟის გარეშე (无杠杆) აქტივებს, რათა შეამცირონ რისკის გამოვლენა. თუ ოქროს ფასი დაეცემა 3900 დოლარი/უნცია-დან 4000 დოლარი/უნცია-მდე ექსტრემალური ემოციური ზონაში, შეიძლება გაზარდონ სტრატეგიული დაგროვების ძალისხმევა და ითამაშონ სამრეწველო მოთხოვნის აღდგენის შედეგად წარმოქმნილი行情-ის ელასტიკურობისთვის.

საინვესტიციო სტრატეგიის მხრივ, ვანგ ვეიმენგმა თქვა, რომ კონსერვატიულ ინვესტორებს შეუძლიათ გამოიყენონ ტაქტიკური „ბანდის“ (ტალღური) ოპერაციები: 4300 დოლარი/უნცია სიახლოვეს სცადონ საწყისი ჩასვლა, შეინარჩუნონ ძირითადი „კორ“-პოზიცია და დაელოდონ საშუალოვადიან გარღვევას; პარალელურად კი გამოიყენონ ოქრო-ვერცხლის კომბინაცია რისკისა და შემოსავლის დასაბალანსებლად. აგრესიულ ინვესტორებს კი ურჩევს ყურადღება მიაქციონ ვერცხლის მაღალი ელასტიკურობის შესაძლებლობებს; გამოიყენონ ოპციონები ვოლატილობის (波动率) ტრედინგისთვის; საკვანძო მხარდაჭერის დონეებზე იმტვრიონ რეაგირებას/რებაუნდს და პარალელურად ყურადღებით დააკვირდნენ სამრეწველო მოთხოვნის ინდიკატორებს, რათა დაიჭირონ ვერცხლის შესაძლო დამოუკიდებელი行情.

შა იინ იინმა რეკომენდაცია მისცა, რომ მოკლევადიანად აქცენტი იყოს დიაპაზონურ ვაჭრობაზე ან დაბალ „ლონგ“ განლაგებაზე; მკაცრად გააკონტროლონ პოზიციის ზომა და სტოპ-ლოსი, რათა თავიდან აიცილონ რყევის რისკი. საშუალო-და გრძელვადიანად კი ფოკუსი იყოს ძირითად ლოგიკაზე; დაეყრდნონ ცენტრალური ბანკების მიერ ოქროს ყიდვის ტენდენციას, დოლარის შემცირების ტენდენციას და ფედერალური რეზერვის მონეტარული პოლიტიკის მიერ შემცირების მოლოდინს — რყევების პერიოდში ოქროზე დაგეგმონ ჩასვლა (逢低布局). ვერცხლი კი გამოიყენონ როგორც ელასტიურობის დამატებითი საკომპლექტო განლაგება, რათა გააუმჯობესონ საინვესტიციო პორტფელი.

ამასთან, ინვესტორებმა უნდა გაითვალისწინონ პოტენციური რისკები. შა იინ იინმა გააფრთხილა, რომ მეორე კვარტალში ყურადღება უნდა მიექცეს ოთხ ძირითად რისკპუნქტს: გეოპოლიტიკური კონფლიქტის გამწვავებით გამოწვეული ლიკვიდობის კრიზისი, ფედერალური რეზერვის შემცირების მოლოდინის კვლავ გადადება, ლიკვიდობის პანიკით გამოწვეული აქტივების ფართო ერთდროული ვარდნა და ცენტრალური ბანკების მიერ ოქროს ყიდვის ტემპის შენელება ან ვერცხლის სამრეწველო მოთხოვნის დასუსტებით გამოწვეული დაღმავალი წნეხი. რეკომენდებულია წინასწარ მოამზადონ რისკის ჰეჯირება და სტაბილურად უპასუხონ ბაზრის რყევებს.