يجب على ServiceNow أن تبيع نفس تقنية الذكاء الاصطناعي التي يمكن أن تحل محلها. إليك السبب في انخفاض الأسهم بنسبة تقارب 50%.

ServiceNow’ سهم (NOW 0.53%) تم خفضه إلى ما يقرب من النصف منذ الصيف الماضي، ضمن موجة بيع طالت أسهم شركات البرمجيات بسبب الارتفاع في استخدام الذكاء الاصطناعي (AI). وهذا تراجع حاد بالنسبة لشركة ضاعفت التدفق النقدي الحر (FCF) خلال السنوات الثلاث الماضية، وهي متداخلة داخل معظم شركات Fortune 500. وبمعدل يقارب 26 مرة من التدفق النقدي الحر المتأخر، يُعد السهم أرخص ما كان عليه منذ سنوات، مع بدء التكنولوجيا المتقدمة في تهديد خندقه (moat) وإمكانات نموذجها التجاري المربح للغاية.

لقد أنشأت الشركة البنية التحتية (البلاط/الأنابيب) التي تستخدمها الشركات الكبرى لتشغيل عملياتها، عبر توجيه طلبات العمل، وتتبع اكتمالها، وإدارة عمليات التسليم بين الإدارات. وباختصار، يوجد تحت كل ذلك نظام سجل واحد يتحكم في الوصول إلى الوظائف الحيوية عبر المؤسسة. إن استبدال هذا الإعداد يستغرق سنوات من العمل، ولهذا السبب تحديدًا تُجدد 98% من العملاء.

فيزياء الأعمال المتغيرة

الأصل الثابت في الشركة يتمثل في قاعدة بيانات إدارة التكوين (Configuration Management Database)، وهي المخطط التشغيلي الذي يجمع المؤسسة معًا. والسبب في ذلك هو أنه في هذه المرحلة لا يُثق بالذكاء الاصطناعي وحده لإدارة تعقيد الأنظمة الداخلية لشركة كبيرة. لكن أغلب المهام التي يقوم بأتمتتها، مثل معالجة التذاكر وتنسيق سير العمل، هي في الأساس من نوع العمل المعتمد على العمليات الذي يمكن للذكاء الاصطناعي الحديث تنفيذه بشكل أصيل. إن التقنية التي تهدد بتكرار العمليات الأساسية للشركة هي نفسها التقنية التي يجب أن تبيعها الآن.

تكمن إجابة الشركة في منتجها الخاص بالذكاء الاصطناعي التوليدي، Now Assist، والذي تجاوز 600 مليون دولار في القيمة التعاقدية السنوية العام الماضي، وهو يستهدف 1 مليار دولار في 2026. لكن الوصول إليه يتطلب من العملاء الترقية إلى فئة Pro Plus، كما يضيف تكاليف مرتبطة بالاستخدام. وتدفع هذه التكلفة بعض مديري تقنية المعلومات إلى التفكير في بناء بدائلهم الخاصة.

مصدر الصورة: Getty Images.

يؤدي هذا التحول الاستراتيجي أيضًا إلى تغيير نموذجها المالي. تُعد البرامج التقليدية أكثر قابلية للتوسع بكثير لأن الذكاء الاصطناعي يستهلك قدرات حوسبة على كل استعلام. كلما حقق منتج الذكاء الاصطناعي نجاحًا أكبر، زادت تكلفة تقديمه. انخفضت الهوامش الإجمالية بمقدار 150 نقطة أساس العام الماضي مع وصول تكاليف الحوسبة إلى قائمة الدخل.

انتقال مدعوم بتمويل جيد

على الرغم من ضغط التكلفة، توسعت هوامش التدفق النقدي الحر من 31% إلى أكثر من 34% العام الماضي. وتضع الشركة هذا النقد للعمل، ملتزمة بما يقارب 11 مليار دولار في عمليات الاستحواذ لبناء قدراتها في مجال الذكاء الاصطناعي والأمن.

لكن عمليات الاستحواذ وحدها لن تحل مشكلة النمو. إن الأعمال الأساسية متينة اليوم لأن الشركة تملك خريطة المؤسسة. لكن ومع انضمام نحو 85% من الشركات الكبرى بالفعل إلى المنظومة، فلن يكون الشوط التالي من النمو بهذه السهولة.

ومع نضج مسار نموها التقليدي، اختارت الشركة الذكاء الاصطناعي بوصفه محرّكها التالي. وسيتم اختبار هذه الاستراتيجية من قبل منافسين مثل Microsoft الذين أصبحوا متأصلين بالفعل داخل هذه الشركات نفسها. إذا فضّل الموظفون إدخال طلبات إلى Microsoft Teams وترك وكيل ذكاء اصطناعي يتولى التعامل معها، فإن قيمة الواجهة التقليدية لدى ServiceNow ستتضاءل مع مرور الوقت.

توسيع

NYSE: NOW

ServiceNow

التغير اليومي

(-0.53%) $-0.55

السعر الحالي

$104.00

نقاط بيانات رئيسية

القيمة السوقية

$109B

مدى اليوم

$102.07 - $105.85

مدى 52 أسبوعًا

$98.00 - $211.48

الحجم

568K

متوسط الحجم

19M

الهامش الإجمالي

77.53%

بالنسبة لشركة برمجيات، لا تكون الشركة ذات قيمة إلا بقدر قدرتها على البقاء لدى العملاء. ويعكس الانخفاض بنحو 50% في السهم تزايد قلق السوق من أن يقوم الذكاء الاصطناعي بتحويل سير عمل الشركة إلى سلعة (commoditize)، ما سيختزل منصتها إلى دور البوابة أمام كومة من العمليات مع رسم عبور آخذ في الانكماش.