تتوقع العديد من المؤسسات فرصًا هيكلية واعدة للأصول الصينية

في الآونة الأخيرة، رغم أن تقلبات الأسواق المالية العالمية قد ازدادت، فإن الأصول الصينية تُظهر مرونة وقيمة تخصيص مميزة. وترى عدة مؤسسات أن الأصول الصينية، بالاستفادة من تنوع هيكل الطاقة، ومنظومة صناعية مكتملة، وبيئة اقتصادية واجتماعية مستقرة، ومواصلة تعميق إصلاحات سوق رأس المال، تبرز قيمة تخصيصها بشكل متزايد وسط التقلبات العالمية. إن الأساس الذي يجعل سوق A股 يتجه على المدى الطويل نحو الأفضل ما زال راسخًا، وتتحرر فرص هيكلية تتسارع في الظهور.

وعلى مستوى العالم، فقد سبق لعدة مؤسسات دولية، مثل Goldman Sachs وUBS، أن حددت مواقف متفائلة. فقد ذكر لو يكينجين، كبير محللي استراتيجية الأسهم في الصين لدى Goldman Sachs، في 31 مارس/آذار من خلال طرحه الأحدث أن استراتيجية الإبقاء على زيادة المراكز في كلٍّ من A股 وH股 ما زالت قائمة. وبفضل التزام الشركات الصينية بالعمل على الارتقاء المستمر بمؤشرات العائد على صافي حقوق الملكية للمساهمين، ومعدلات العائد النقدي، وتحسن ربحية السهم في A股، يُتوقع أن يصل معدل نمو إجمالي أرباح أسواق A股 وH股 في عام 2026 إلى 10% على مستوى السوق. وتستند هذه التوقعات إلى عوامل مشتركة، بينها الذكاء الاصطناعي و"الخروج إلى الخارج" و"سياسات عكس ظاهرة الإفراط في المنافسة/التقليد داخل البلاد" وغيرها.

دعم الثوابت الأساسية يعزز الثقة

في ظل ضغوط شائعة على الأصول ذات المخاطر عالميًا خلال الفترة الأخيرة، أظهر سوق الأسهم الصيني تغيرًا إيجابيًا في هيكل تدفقات الأموال. قال تشانغ يو، كبير الاقتصاديين في 华创证券، إنه في الآونة الأخيرة، وفي ظل قيام الأصول ذات المخاطر عالميًا بعمليات بيع واسعة، حقق صندوق الأسهم الصيني تدفقات صافية بلغت 690 مليون دولار أمريكي على أساس أسبوعي (3 مارس/آذار 19 إلى 25 مارس/آذار، وذلك على النحو التالي)، حيث كانت الأموال الأجنبية ورأس المال السلبي هما قوتا الدعم الرئيسيتان. وقد سجلت الأموال القادمة من الخارج تدفقات صافية كبيرة قدرها 1.38 مليار دولار أمريكي على أساس أسبوعي، ومع عودة الأموال السلبية البالغة 980 مليون دولار أمريكي، شكّل ذلك معًا البنية التمويلية المجهرية لسوق صناديق الأسهم الصينية، بما كوّن قوة دعم. وتُظهر هذه الظاهرة أن الأصول الصينية تواصل دخول نطاق نظر المستثمرين العالميين من منظور التخصيص.

ويرى فانغ يي، كبير محللي الاستراتيجية لدى 国泰海通证券، أن الاستقرار هو السمة الأساسية للاقتصاد الصيني والسوق المالي. إذ تمتلك الصين أكثر منظومة صناعية اكتملها في العالم، حيث تبلغ حصة القيمة المضافة للقطاع الصناعي التحويلي نحو 30% من الإجمالي العالمي. إن منظومة التصنيع لـ"سلسلة صناعية كاملة + لوجستيات فعّالة + كلفة يمكن التحكم فيها" تتحول من مجرد “منطقة كلفة منخفضة” إلى “مرساة استقرار” داخل سلاسل التوريد العالمية. وفي ظل الأحداث والموجات الصادمة للطلب ذات المخاطر العالمية المتعاقبة، أظهرت الصناعة التحويلية الصينية متانة قوية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تحسين آلية تثبيت السوق ذات الخصائص الصينية يعزز قدرة سوق الأسهم على مقاومة المخاطر، إلى جانب قيمة تشتت المخاطر الناتجة عن انخفاض الترابط بين الأصول الصينية والأصول العالمية. ومن شأن ذلك أن يجذب رأس المال العالمي. قال فانغ يي: “خلال تواصلنا مؤخرًا مع رأس المال طويل الأجل من الخارج، اطلعنا على أن المستثمرين الأجانب يعيدون تقييم صعود الصين ومزاياها الصناعية.”

صرّح يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجية لدى 银河证券، لمراسل “证券日报” بأن “عام انطلاقة خطة الخمس سنوات الخلّابة الخمس عشرة والخمس سنوات (十五五)” تشهد تنفيذًا مطردًا لإجراءات الإصلاح، وأن تزامن نقل ثروات المقيمين مع دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق يولد تفاعلًا إيجابيًا. إن تحسن إمدادات الأموال طويلة الأجل يتمتع بوضوح ويمكن توقعه. ومع الكشف المتزامن عن التقارير السنوية لعام 2025 للشركات المدرجة في A股 والتقارير للربع الأول من 2026، ستصبح القطاعات التي تتمتع بدرجة عالية من اليقين في الأداء وتتواصل فيها التحسينات في مستوى النشاط/الزخم (景气度) هي الاتجاه الأساسي الذي تركز عليه الأموال. وتُظهر البيانات أنه في الفترة من يناير/كانون الثاني إلى فبراير/شباط 2026، سجلت أرباح الشركات الصناعية التي تتجاوز أحجامها نطاقًا محددًا في جميع أنحاء البلاد نموًا بنسبة 15.2%. ومن الناحية الهيكلية، تُعد معدلات نمو أرباح سلاسل المواد الخام في القطاعات المتوسطة إلى الأعلى (中上游) وتصنيع معدات الذكاء الاصطناعي (AI硬件) أكثر وضوحًا. ويُرجح أن يرتفع أيضًا متوسط الأرباح في مجال التكنولوجيا الناشئة أكثر.

“تُظهر الأساسيات الأساسية للشركات الصينية اتجاها إيجابيا مستمرًا. فبنية الصادرات تتطور باستمرار، وبالنسبة للشركات العاملة في المجالات عالية القيمة المضافة يظهر زخم نمو واضح. وتسرّع الشركات الصينية خطواتها نحو العالم، ومن المتوقع أن تصبح الإيرادات الخارجية محرك نمو ربح جديد.” قال لي تشانغ فنغ، المسؤول عن استراتيجية السوق في صندوق 联博، في مقابلة مع مراسل “证券日报”.

الذكاء الاصطناعي والتحول في مجال الطاقة يصبحان الخط الرئيسي

ترى عدة مؤسسات على نحو مشترك أن تحول الاقتصاد الصيني والتقدم الإيجابي في الصناعات، يشكلان الدافع الجوهري للتطور المستقر والمتواصل لسوق الأسهم الصيني. ومن ضمن ذلك، يُعد الذكاء الاصطناعي والتحول في قطاع الطاقة خطين رئيسيين. كما تتسارع فرص هيكلية مرتبطة بهذه المجالات في الإفصاح عن نفسها.

ومن منظور ملاءمة القيمة والتسعير (التقييم)، فإن الأصول التكنولوجية عالية الجودة باتت تمتلك جاذبية قوية للتخصيص. وتظهر أحدث الآراء الصادرة عن مكتب مدير الاستثمار في UBS Wealth Management أن التعديل الحالي في السوق قد يكون قد تجاوز حدًا مبالغًا فيه بالفعل، وأن المستثمرين لديهم فرصة لزيادة المراكز في أسهم الصين في مجال الذكاء الاصطناعي عالية الجودة بتقييم منخفض. ويبلغ متوسط السعر إلى الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا في قطاع الإنترنت في الصين حاليًا نحو 13 مرة، وقد اقترب من المستوى الذي صدر قبل إعلان DeepSeek، كما أن التقييم الحالي لا يعكس بشكل كافٍ العوائد الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي والتحقق منها خلال العام الماضي. وتُتوقع أن يبلغ معدل نمو EPS (ربحية السهم) لمؤشر MSCI الصين هذا العام نحو 13%، ومن المتوقع أن يصل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى ما بين 20% إلى 25%. وفي الوقت نفسه، لا تزال السياسة تدعم تطور الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي. ومع استمرار تحسن الأساسيات، يُتوقع أيضًا أن تعود الأرباح والتقييم والمراكز تدريجيًا إلى مسارها الإيجابي.

وعلى المدى الأبعد، يعدّ إعادة تسعير قيمة الأصول الصينية (تقييمها من جديد) عاملًا إيجابيًا مهمًا أيضًا. قال شيا فانجيي، كبير محللي استراتيجية الاستثمار لدى 中信建投证券: “لم تتغير منطق إعادة تقييم الأصول الصينية في ضوء إصلاح سوق رأس المال، وهو الأساس للتطور طويل المدى لهذه الجولة من السوق.”

ومن وجهة نظر ليو تشينمينغ، كبير محللي الاستراتيجية في 广发证券، فإن إشارات السياسات الصادرة عن الجهات التنظيمية على عدة أبعاد وعلى نحو مستمر تتجمع في قوة مشتركة. فعلى سبيل المثال، في 18 مارس/آذار، عقد حزب/لجنة الحزب التابعة لبنك الشعب الصيني اجتماعًا موسعًا حيث أكدت كذلك على نحو إضافي “التمسك الصارم بصون التشغيل المستقر للأسواق المالية مثل الأسهم والسندات وأسواق الصرف الأجنبي”. وتظل المزايا الهيكلية للأصول الصينية والدعم الذي توفره السياسات محتفظًا بمرونة. كما توفر وسادة الأمان للتقييم حماية من الأسفل، بينما يوفر ترقّي الصناعة ومكاسب السياسة دافعًا صاعدًا. وفي إعادة تخصيص الأصول عالميًا، تبرز الميزة الأمنية بشكل واضح.

وتعتقد Goldman Sachs أن الذكاء الاصطناعي سيواصل أن يكون الموضوع المهيمن في سوق الأسهم الصينية، وبخاصة في المجالات التي تتمتع فيها الصين بمزايا تنافسية على نطاق عالمي، بما في ذلك مجالات الطاقة الكهربائية والبنية التحتية والذكاء الاصطناعي، إضافة إلى سلاسل التوريد ونماذج اللغة الكبيرة المرتبطة بالأمن القومي. ومع أن A股 وH股 قد شهدتا تعديلات، فإن أدائهما يبقى مستقرًا، ما يوفّر للمستثمرين قيمة فريدة لتوزيع/تشتت المخاطر.

كما أشار لي تشانغ فنغ أيضًا إلى أنه سواء كان الأمر يتعلق بـ “بائعي أدوات الحفر” في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو بـ “المستخدمين” لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات الصينية تعمل بنشاط على تخطيطها/تموضعها. إن بناء الصين النسبي للاستقرار في أساسيات الطاقة الكهربائية يوفر أيضًا مساحة جيدة للتطور في منظومة صناعة الذكاء الاصطناعي. إن الطلب على رموز الذكاء الاصطناعي في الصين (Token) يشهد ارتفاعًا حادًا.

وبالواقع، وبفضل منظومة سلاسل التوريد المكتملة، والبيئة الكلية المستقرة نسبيًا، والإصلاحات الهيكلية المستمرة، فإن الأصول الصينية تواصل أن تصبح تدريجيًا اتجاهًا مهمًا تسعى إليه الأموال العالمية بحثًا عن اليقين. قال تشانغ جون دونغ، محلل الاقتصاد الكلي في قسم البحوث لدى 中金公司: “في المستقبل، ستزداد سمة الأمان للأصول الصينية لتجذب بشكل أكبر اهتمام الأموال العالمية.”