洪灝：ترامب انتهى من الكلام، السوق صامتة بلا تعليق

قبل قليل، ألقى ترامب خطابًا تلفزيونيًا في ساعة الذروة، وكانت الأسواق العالمية تنتظر بفارغ الصبر. وفي نص الخطاب، قال ترامب إن الحرب “على وشك أن تكتمل … وسنُنهي المهمة قريبًا جدًا”. ومع ذلك، وقبل إنهاء الخطاب، أعلن ترامب أيضًا أنه سيشن “ضربات شديدة للغاية … إذا تعذر التوصل إلى تفاهم، فسوف يشن ضربًا على” منشآت الكهرباء في إيران. وبعبارة أخرى، أعلن ترامب أن حرب إيران ستتصاعد. سكت العالم بأسره، وقفزت أسعار النفط الخام بنسبة 5%، وهبطت عقود مؤشرات الأسهم الأمريكية الآجلة، وتحولت أسواق منطقة آسيا-المحيط الهادئ من الارتفاع إلى الانخفاض.

قبل يومين، أعلن ترامب أن القوات العسكرية الأمريكية ستبدأ سحب قواتها من الشرق الأوسط خلال أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع. ومنذ صدور هذا الإعلان، انعكست أصداؤه فورًا على الأسواق المالية العالمية. تراجعت أسعار النفط التي كانت قد قفزت بشكل ملحوظ في أواخر فبراير عند اندلاع الحرب، لتكسر حاجز 100 دولار للبرميل بعد وقت قصير. وسجلت الأسواق الأمريكية أيضًا أفضل أداء يومي لها منذ أكثر من عام، إذ توقع المستثمرون انخفاض تكاليف الطاقة وتراجع المخاطر الجيوسياسية، فارتفع مؤشر S&P تبعًا لذلك. غير أنه، بعد تحليل الأوضاع بمنطق واقعي، يتضح أن خطر حرب الاستنزاف على المدى الطويل قد ينخفض، لكن الأسباب الجذرية لعدم الاستقرار الجيوسياسي والاضطرابات التي تلحقها بالحركة التجارية العالمية لم تُحل جذريًا بعد. السوق كانت تتفاعل مع سيناريو الانسحاب، لكنها لم تُسعِّر بعد بصورة كافية حقيقة أن مضيق هرمز من المرجح أن يستمر في فرض الرسوم، ولم تَعكس بصورة كافية المتطلبات المحددة التي طرحتها الحكومة الإيرانية.

انخفاض أسعار النفط الحالي يعكس ما يُسمى بـ “relief trade” (صفقة التخفيف)، القائمة على الأمل في تحوّل الصراع. خلال معظم الوقت من مارس 2026، ومع إغلاق مضيق هرمز أمام غالبية الشحن الدولي، انخفضت حركة ناقلات النفط بنسبة 90%، ما أبقى أسعار النفط في حالة تذبذب عند مستويات مرتفعة. إن إعادة فتح هذه الممرات أمر بالغ الأهمية لإمدادات الطاقة العالمية، فحوالي 20% من نفط العالم يمر عبر هذا الممر الضيق. ورغم أن ترامب قال إن الولايات المتحدة لم تعد بحاجة إلى حماية هذا المضيق، وأشار إلى أن على الدول الأخرى إدارة أمنها البحري بنفسها، فإن انسحاب الولايات المتحدة سيخلق فراغًا في البنية السلطوية في الشرق الأوسط. وفي ظل غياب القوة البحرية الأمريكية، بدأت الحرس الثوري الإيراني في إضفاء الطابع الرسمي على سيطرتها على الممرات. وهذه التحولات ليست عودة إلى نظام “المرور الحر” القديم، بل بداية لنظام شحن بحري مُدار، يكون فيه تحديد ما إذا كان سيُسمح بالعبور أو عدمه خاضعًا للموقف السياسي ودفع رسوم محددة.

صرّح الرئيس الإيراني علنًا بأنه إذا توافرت شرطان يمكن إنهاء الحرب: أولهما تعويض الأضرار التي نتجت خلال الصراع، وثانيهما ضمان رسمي بأن إيران لن تتعرض لهجمات بعد ذلك. ومن منظور واقعي، حتى لو كانت هذه المتطلبات تعبر عن موقف إيران الحالي، فإنها تبقى بعيدة جدًا عن متطلبات الولايات المتحدة، وتشكل عائقًا كبيرًا أمام التوصل إلى معاهدة سلام دائمة. إن دفع مبالغ مباشرة لإيران أمر غير محتمل سياسيًا في الولايات المتحدة، وغالبًا ما سيُنظر إليه على أنه تنازل لإيران وليس حلًا دبلوماسيًا. كذلك، بمجرد انسحاب القوات الأمريكية من المنطقة، ستصبح ضمانات عدم التعرض للهجوم في المستقبل صعبة التنفيذ. وبدون وجود عسكري فعّال كـ ردع أو هامش أمان، يبقى خطر المواجهة المباشرة بين إيران وإسرائيل مرتفعًا. تستخدم إيران هذه المتطلبات لتثبيت أوراق تفاوضها، لكن الفجوة بين مطالب طهران وخطوط واشنطن الحمراء لا تزال كبيرة.

إن موقف الحرس الثوري الإيراني أكثر تشددًا بكثير من موقف الرئيس. ومن خلال قنواته الإعلامية الرسمية، قال الحرس الثوري إنه مهما انسحبت الولايات المتحدة، فسيكون هو من يقرر متى تنتهي الحرب. وقد وسّع الحرس الثوري مؤخرًا قائمة الأهداف، فأدخل شركات التكنولوجيا الأمريكية ضمنها، مع تسليط الضوء بشكل خاص على شركات مثل Google وApple وTesla. وادعى الحرس الثوري أن الذكاء الاصطناعي وتقنيات التتبع التي توفرها هذه الشركات تُستخدم للمساعدة في اغتيال قادة إيران. وهدد بأنه إذا استمرت إجراءات الضربات الحالية ضد قيادة إيران، فسوف يدمر البنية التحتية المادية لهذه الشركات ومرافقها. وهذا يشير إلى أن الصراع ينتقل إلى مرحلة لا متناظرة؛ ففي هذه المرحلة، حتى إذا انخفضت حدة الاشتباكات العسكرية التقليدية، ستظل أصول الشركات والبنية التحتية الرقمية، من بين غيرها، مهددة. ومن المرجح أن يكون الارتداد الحالي قد قلل من تقدير هذا العامل.

لقد حدث تغيير جذري في تشغيل لوجستيات مضيق هرمز. قبل وقوع الصراع، كان متوسط عدد السفن التي تعبر المضيق يوميًا حوالي ستين سفينة. ووفقًا لأحدث بيانات من تتبع الأقمار الصناعية ونظام مراقبة موانئ صندوق النقد الدولي، انخفض هذا الرقم إلى متوسط يقارب ثلاث سفن يوميًا. وبالنسبة للسفن التي تنجح حاليًا في عبور المضيق، فإن معظمها يستخدم “ممرًا آمنًا” محددًا يقع داخل المياه الإقليمية الإيرانية. لاستخدام هذا الممر، يجب على شركات الشحن تزويد الحرس الثوري بقوائم تفصيلية للبضائع وأسماء الطاقم وأكواد التعريف. إذا اعترض الحرس الثوري، فلن يستطيع أحد المرور. إضافة إلى ذلك، أقرّ البرلمان الإيراني مؤخرًا “خطة إدارة مضيق هرمز”، والتي تفرض رسوم مرور رسمية على السفن التجارية. ويصف المشاركون في السوق هذه الرسوم بأنها “رسوم عبور/مرور” على الطريق.

ترتبط تكلفة هذه الرسوم مباشرة بسعر كل برميل نفط. فعلى سبيل المثال، بالنسبة لناقلات النفط العملاقة للغاية، فإنها تحمل عادة مليوني برميل، وتؤدي رسوم مرور قدرها 2,000,000 دولار إلى زيادة التكلفة بمقدار دولار واحد لكل برميل. أما الناقلات الأصغر التي تحمل مليون برميل، فسوف تواجه تكلفة إضافية قدرها دولاران لكل برميل. ورغم أن هذه المبالغ صغيرة مقارنة بإجمالي سعر النفط، فإنها تمثل زيادة طويلة الأجل في تكاليف اللوجستيات. وعند دمجها مع الرسوم الأخرى، يصبح مجموع ما يُسمى “ضريبة هرمز” كبيرًا. فمثلاً، ارتفعت تكلفة تأمين مخاطر الحرب إلى حوالي 5% من قيمة بدن السفينة. وبالنسبة لسفينة قيمتها 100,000,000 دولار، يمكن أن تصل تكلفة التأمين لعبور واحد للمضيق إلى 5,000,000 دولار. وبالنسبة لناقلات النفط العملاقة جدًا، فإن مجرد تكلفة التأمين هذه وحدها تترجم إلى زيادة قدرها 2.5 دولار لكل برميل.

حاليًا، يوجد أكثر من 800 سفينة راسية خارج مضيق هرمز، في انتظار ضمانات الأمان أو الحصول على معدلات تأمين أقل. وتكلفة هذه السفن وهي متوقفة، أي رسوم التأخير/التوقف، تبلغ تقريبًا 1,000,000 دولار لكل سفينة في اليوم. وبجمع رسوم مرور إيران ورسوم التأمين المرتفعة ورسوم التوقف، فإن الزيادة في التكلفة الهيكلية للنفط المُصدَّر من الخليج الفارسي تبلغ نحو 5 دولارات لكل برميل. وبالتالي، فإن علاوة الحرب على النفط، حتى إذا انسحب ترامب، وتبين أن مضيق هرمز سيُفتح أمام الملاحة، ستصل إلى 5-10 دولارات.

إن التذبذب الكبير في الأسواق العالمية وأسعار النفط يجعل من الصعب تسعير المخاطر، لكن سوق الدخل الثابت يقدم منظورًا مختلفًا. كما أن نموذجنا الكمي يتعارض أيضًا مع منطق الأساسيات.

المصدر: استراتيجية الاقتصاد الكلي لِـ هُونغ خاو

تنبيه بالمخاطر وإخلاء المسؤولية

        الأسواق تنطوي على مخاطر، والاستثمار يستلزم الحذر. لا يشكل هذا المقال توصية استثمارية شخصية، كما أنه لا يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لكل مستخدم. يجب على المستخدم تقييم ما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذا المقال تتوافق مع وضعه المحدد. وعلى هذا الأساس، تقع المسؤولية على عاتق المستثمر وحده.