لقد أدركت مؤخرًا شيئًا مضحكًا جدًا في قصة العملات الرقمية: على مدى السنوات الماضية، كان الجميع يقولون إنه عندما تدخل المؤسسات الكبرى إلى السوق، سترتفع الأسعار ولن تحدث أي انهيارات بعد ذلك. لكن الواقع؟ هذه القصة تتفكك إلى أجزاء.

بالنظر إلى الأرقام، خلال الـ 140 يومًا الماضية، اختفى أكثر من 2 تريليون دولار من سوق العملات الرقمية. ليست مجرد تصحيح عادي، بل شعور حقيقي بالإرهاق وخيبة الأمل. البيتكوين الآن حوالي 66,228 دولار، وتحديث هو 66.63 ألف دولار، بانخفاض يقارب 50% من الذروة. إيثريوم أسوأ، فقدت حتى 62% من قيمتها. أما العملات البديلة؟ سولانا فقدت 68%، والعديد من الرموز الصغيرة انخفضت حتى 90%.

الغريب هو أنه، بدلاً من المشاعر المعتادة مثل الخوف أو الطمع، السوق الآن مليء بشعور مختلف تمامًا - الإرهاق. هذا علامة على أزمة عميقة وليس مجرد تصحيح عادي.

لاحظت بعض الأمور الجديرة بالاهتمام. بعد الارتفاع الحماسي في عام 2025، المستثمرون الأفراد الآن في حالة ذعر تام. نسبة MVRV لمدة 30 يومًا للبيتكوين عند -10.33%، وإيثريوم عند -14.04%، مما يعني أن معظم المشترين مؤخرًا في خسارة. تاريخيًا، المستويات المنخفضة من MVRV كهذه غالبًا ما تشير إلى أن السعر مفرط البيع وقريب من التعافي. لكن نهاية عام 2025 أثبتت أن الأسعار المنخفضة يمكن أن تظل منخفضة لفترة طويلة.

هناك شيء مخيب للآمال بشأن تقليل مكافأة التعدين لبيتكوين في عام 2024. كان الناس يتوقعون أن يدفع ذلك السعر للأعلى بفضل انخفاض العرض، مثل الدورات السابقة. لكن بدلاً من زيادة الطلب بشكل كبير، شهد عام 2026 اهتمامًا ضعيفًا بالشراء. البيتكوين الحالي يظهر علامات الإرهاق بدلًا من النمو.

المشكلة أسوأ عندما ننتقل من مكافأة الكتلة إلى رسوم المعاملات. على الرغم من أن إيرادات الرسوم زادت، إلا أن هذا التحول يواجه العديد من الصعوبات، مما يضعف صورة "الذهب الرقمي" للبيتكوين.

ثم في 21 فبراير، أعلن ترامب فرض ضريبة عالمية بنسبة 15%. هذا القرار دفع المستثمرين للجوء إلى أصول آمنة مثل الدولار الأمريكي والذهب. بالإضافة إلى تصاعد التوترات الجيوسياسية، السوق أصبح أكثر هشاشة.

بالنظر إلى أنشطة التعدين، أرى أن صعوبة التعدين انخفضت، وهو ما يحدث عندما يضطر المعدنون إلى التوقف لأنهم لم يعودوا يحققون أرباحًا. دخلهم أيضًا انخفض بشكل كبير بسبب انهيار سعر البيتكوين وتراجع حجم التداول. للبقاء، اضطرت العديد من المعدنين إلى بيع البيتكوين لتغطية تكاليف التشغيل. يُعرف هذا بـ"استسلام المعدنين" - وهو ظاهرة تحدث عادة بالقرب من قاع السوق. لكن حتى لو كان ذلك إشارة إيجابية، فإن البيع الإجباري هذا يدفع السعر للانخفاض أكثر ويبطئ التعافي.

لكن الأسوأ هو عمليات التصفية. خلال 24 ساعة، تم تصفية أكثر من 600 مليون دولار بشكل إجباري. عندما بدأ السعر في الانخفاض، اضطر المتداولون الذين يستخدمون الرافعة المالية للمراهنة على الارتفاع إلى إغلاق مراكزهم، مما أدى إلى هبوط حر في السعر.

السؤال الأكبر الآن هو: هل هذه هي الانهيار النهائي قبل أن يطلق نصف المكافأة عملية التعافي، أم أنها بداية لعصر جديد من الضعف؟ البيانات الحالية تظهر أنه حتى تتراجع عمليات التصفية ويتحسن مؤشر MVRV، لا يزال السوق معرضًا لمزيد من الانخفاض. أنا أتابع عن كثب هذه المؤشرات على Gate لمعرفة الوضع.