هل يمكن لهوامش ربح نهر المزارع أن تحميها من حواجز المنافسة في السوق الحالية؟

اسأل AI · كيف سيؤثر ارتفاع تكاليف المواد الخام على “خندق الأرباح” للشركة؟

لقد تطورت الشركة من نموذج نمو أحادي يعتمد في الماضي على مياه الشرب المعبأة، إلى “مياه الشرب المعبأة + مشروبات الشاي” كمحرّكين مزدوجين

استثمارات شبكة الوقت، باحثة في الشؤون المالية وعلامات الترقيم وو وانغ زيشـي

في ظل خلفية المنافسة على حصة السوق في صناعة مياه الشرب المعبأة في الصين، قدمت شركة نونغفو سبرينغ (09633.HK) أحدث نتائجها.

تُظهر البيانات أن إيرادات الشركة تجاوزت عتبة 50 مليار يوان، لتصل إلى 52.553 مليار يوان، بزيادة قدرها 22.5%؛ كما ارتفع صافي الربح المنسوب إلى المساهمين إلى 15.868 مليار يوان، بنسبة نمو 30.9%. وبحسب حساب تقريبي، فإن هامش صافي الربح المنسوب إلى المساهمين يبلغ نحو 30.2%، وهو الأعلى خلال السنوات القليلة الماضية. من 2020 إلى 2024، ارتفع هذا المؤشر من 23.1% إلى 28.3%.

وفي قسم كلمة رئيس مجلس الإدارة في التقرير السنوي لعام 2025، ذكر رئيس مجلس الإدارة تشونغ يانغ يانغ بشكل خاص: “تهانينا للفريق الإداري الجديد، لقد اجتاز اختبارات الرأي العام، وأضحى أكثر نضجًا يومًا بعد يوم.”

توضح شبكة Time Investments، وباحثة علامات الترقيم المالية، أن ما يُقصد بـ“اختبارات الرأي العام” هو أن الشركة تعرضت لهجمات على الإنترنت بدءًا من أواخر فبراير 2024، مما أدى إلى اختبار تاريخي لصورة العلامة التجارية لشركة نونغفو سبرينغ. وفي النصف الثاني من 2024، انخفضت سخونة قضية الرأي العام تدريجيًا، لكن أثرها على المبيعات—وخاصة على مياه الشرب المعبأة—لا يزال مستمرًا. لدرجة أن شركة نونغفو سبرينغ شهدت في 2025 انخفاضًا نادرًا في أرباح مياه الشرب المعبأة، حيث سجلت أرباحًا قدرها 15.952 مليار يوان، بانخفاض لأكثر من 20%.

لذلك، أصبح تعافي نمو أعمال مياه الشرب في 2025 محور اهتمام الشركة ضمن قطاعات الأعمال. ووفقًا للبيانات المالية، حققت أعمال الشركة في مياه الشرب في 2025 إيرادات قدرها 18.709 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.3%، لتشكل نسبة أرباح 35.6%.

وفي الوقت نفسه، تواصل الشركة—كما جرت العادة—إيلاء اهتمام كبير لتوزيع مواقع مصادر المياه. منذ عام 1996، واظبت نونغفو سبرينغ على بناء المصانع في مواقع مصادر المياه، والتعبئة في مواقع مصادر المياه. في 2025 تمت إضافة ثلاثة مواقع جديدة لمصادر المياه: جبل با دا غونغشان في هونان، وجبل لونغمن شان في سيتشوان، وجبل نيان تشينغ تانغ غولا في التبت. وفي بداية 2026 تمت إضافة مصدر مياه جديد أيضًا: جبل جياو زي شو شـان في يوننان. حاليًا، تمتلك الشركة 16 موقعًا لمصادر المياه موزعة في جميع أنحاء البلاد.

وبالنسبة لمشروبات الشاي، خلال العام الماضي، قامت السلسلة الأساسية “أورينتال تري ليف/أوراق شجرة الشرق” بتوسيع قاعدة المستهلكين ومشاهد الشرب باستمرار عبر إطلاق نكهات جديدة ومقاسات/أحجام جديدة. كما أطلقت الشركة منتج شاي كربوني جديد “آيس تي” لإثراء مصفوفة المنتجات.

على مدار السنة، حققت مشروبات الشاي أرباحًا قدرها 21.596 مليار يوان، بزيادة قدرها 29.0%، لتشكل نسبة أرباح 41.1%. وبهذا، بعد 2024، عادت مشروبات الشاي لتتجاوز أعمال المياه مرة أخرى، لتصبح أكبر فئة من حيث الإيرادات لدى الشركة. كما سجلت مشروبات وظيفية ومشروبات عصير معدلات نمو في الأرباح بلغت 16.8% و26.7% على التوالي، ووصلت قيمة أرباح كلا الفئتين إلى منصة تتجاوز 5.1 مليار يوان، وبشكل خاص بالنسبة للأولى التي تجاوزت 5.7 مليار يوان.

يجدر الإشارة إلى أنه رغم أن أعمال مياه الشرب تعافت من جديد، إلا أن الصورة الإجمالية تشير إلى أنها مبنية على “تعافي من قاعدة منخفضة” نتيجة صدمة الرأي العام في 2024. وبإطالة نطاق القياس عبر الزمن، لا تعود أحجام أرباح هذا النشاط إلى مستوى 2023. ففي 2023 بلغت أرباح أعمال مياه الشرب 20.262 مليار يوان.

وفي الوقت نفسه، فإن مسار مياه الشرب المعبأة في الصين اليوم يتميز بتثبيت نمط المنافسة على مستوى الحصة (السوق القائمة) مع وصول الزيادة إلى سقفها، وتلاشي المكاسب/الريـد/الـعائدات الخاصة بالقطاع. ومن ثم لا تستطيع نونغفو سبرينغ الخروج من منحنى نمو مستقل بمعزل عن الاتجاه العام، وقد تكون منطق/أساليب النمو المتبقية تقتصر على مسارين: الاستحواذ على حصص السوق القائمة، وترقية هيكل المنتجات عالية الجودة. ومع اشتداد حدة المنافسة بين منافسين مثل إيبيتا/يبيتاو (Capi?) وهاهاها (Wahaha) وغيرها، تتصاعد حرب الأسعار باستمرار، وتتغلغل تدريجيًا من المدن ذات المستويات الثلاثة أو الأربعة إلى الأسواق الأساسية في المدن من المستوى الأول والثاني. وفي حال مشاركة الشركات في هذه المنافسة، قد يُضغط على مساحة الربحية.

** أرباح نونغفو سبرينغ في 2025 حسب فئات المنتجات ونسب الأرباح **

مصدر البيانات: إعلان الأداء

في 2025، يكون ربح نونغفو سبرينغ ثابتًا أساسًا، حيث ارتفع هامش الربح الإجمالي إلى 60.5%، بزيادة قدرها 2.4 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق. تعزو الشركة ارتفاع هامش الربح الإجمالي إلى انخفاض تكاليف المواد الخام مثل PET والعلب الورقية والسكر الأبيض؛ كما تعمل الشركة على التحكم في نسبة مبيعات قنوات التجارة الإلكترونية، بما يساعد على تثبيت نظام أسعار الموزعين بشكل أفضل.

تُظهر تقارير بحث شركة جـوي سيكيوريتـيز (GEM?) أن الشركة تتوقع استمرار الاتجاه الإيجابي في عملياتها هذا العام، وأنه بالاعتماد على بناء سلسلة التوريد وترقية قوة العلامة التجارية، من المتوقع أن تستمر حصص السوق لكل فئة في التحسن. لكن وبسبب عوامل خارجية، تتوقع التقارير أن ترتفع أسعار المواد الخام مثل PET بشكل ملحوظ، مما قد يسبب ضغوطًا معينة على أرباح الشركة.

ترى شركة جـينغـين سيكيوريتـيز (CICC?) أن حصة الشركة في سوق مياه التعبئة قد لا تزال لديها مساحة لاستعادة بعض التقدم على المدى القصير، وأن مشروبات الشاي الخالي من السكر من المتوقع أن تستفيد من اتجاه “التوجه نحو الصحة” مع الحفاظ على نمو مرتفع. ومن ناحية الأرباح، فإن جزءًا من تكاليف مواد التغليف تكون الشركة قد ثبّتته بسعر محدد (تأمين السعر) حاليًا، لذا من المتوقع خلال السنة أن تحقق الشركة ارتفاعًا في هامش الربح بالاعتماد على تحقيق أرباح من خلال “هيكلة” المنتجات.

بينما تكمن جهة في معاناة صراع على السوق القائمة لا يجد حلًا، وشبح ارتفاع أسعار المواد الخام يختبئ في الخلفية؛ ومن جهة أخرى توجد قاعدة أداء تستند إلى ترقية الهيكل والاستفادة من الرياح/مزايا فئات المنتجات. ورغم أن الأساسيات تبدو في اتجاه إيجابي، تبقى ما إذا كانت نونغفو سبرينغ قادرة فعليًا على كسر قيود النمو والحفاظ على “خندق” هامش ربح إجمالي مرتفع هي الحيرة الرئيسية التي يتعين على السوق التحقق منها.