تسريع إصدار سندات الباندا وزيادة جاذبية اليوان بشكل ملحوظ

منذ بداية هذا العام، تسارع بشكل ملحوظ إيقاع إصدار سندات الباندا. ووفقًا للبيانات الصادرة عن بنك الشعب الصيني في 31 مارس، بلغت إجمالي الإصدارات من سندات الباندا خلال الفترة من يناير 2026 إلى فبراير 2026 نحو 504.4 مليار يوان، كما انضم 4 مؤسسات أجنبية جديدة إلى سوق السندات بين البنوك. وبحسب ما كان بنك الشعب الصيني قد كشف عنه سابقًا، ففي عام 2025 بلغ إجمالي إصدار سندات الباندا 1830.6 مليار يوان، مع دخول 56 مؤسسة أجنبية جديدة إلى سوق السندات بين البنوك.

يتوسع الانفتاح المنهجي لأسواق المال في الصين بثبات، ما يوفر قدرًا كبيرًا من التيسير لإصدار سندات الباندا. فمن ناحية، تستمر ترتيبات مؤسسية مثل التوافق في معايير المحاسبة والتعاون في الرقابة على المراجعة بين الصين وباقي الدول في التحسن، بما يفتح مساحة لانخفاض تكاليف الامتثال للمؤسسات الأجنبية؛ ومن ناحية أخرى، يظل تبسيط إجراءات تسجيل إصدار سندات الباندا مستمرًا، ويمكن استخدام الأموال المجمعة سواءً بصفتها تُحوَّل إلى الخارج للاستخدام، أو تُترك في حسابات داخلية لاستخدامها في سداد الديون أو المشاريع التشغيلية، ما يعزز بشكل كبير سهولة الإجراءات.

“تعمل المؤشرات الاقتصادية الكلية في الصين بشكل مستقر، ويتحسن باستمرار بيئة السياسات، وتظل الصورة العامة للمجتمع مستقرة، ما يوفر للمؤسسات الأجنبية بيئة استثمار وتمويل آمنة وموثوقة، ويقلل بفعالية مخاطر تغيّر السياسات التي تواجهها المؤسسات الأجنبية، ويعزز مصداقية الاقتراض باليوان.” قال دونغ تشينغما، نائب مدير معهد الصين للبحوث المالية في جامعة تشنغنان للأعمال المالية والاقتصاد في جنوب غرب الصين، في تصريح له.

وفقًا لـ"دليل منتجات سندات الباندا" الصادر عن جمعية مُصدري وتجار سوق الائتمان بين البنوك في الصين، يُصنَّف مُصدرو سندات الباندا إلى أربع فئات، وهي: المؤسسات الإنمائية الدولية، والمؤسسات الحكومية الأجنبية، والمؤسسات المالية الأجنبية، والشركات غير المالية الأجنبية. وفي المرحلة الحالية، يستمر عدد المُصدرين في الزيادة، ما يدل على أن جاذبية اليوان آخذة في التحسن.

عند مقابلة مراسل صحيفة “سيكيوريتيز ديلي”، قال تيان ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة تيانجين: إن دافع المؤسسات الأجنبية لإصدار سندات الباندا قد انتقل من “محاولة شكلية في البداية” إلى “احتياجات تمويل جوهرية”. فقد حوّلت بعض المؤسسات الأجنبية سندات الباندا إلى قناة تمويل نمطية على نحو ثابت، بل وحتى استخدمتها لاستبدال ديون عملات أجنبية بفوائد مرتفعة. ويشير ذلك إلى أن جاذبية اليوان لا تنبع فقط من استقرار قيمة العملة أو من تفوق فروقات العائد، بل إن مصدرها كذلك هو تيسيرات التمويل وضمانات السيولة التي يوفرها السوق الصيني للمصدرين عالميًا بعد مزيد من الانفتاح على القطاع المالي. وهذه تُعد جاذبية ذات طابع منظومي.

استنادًا إلى نظرية المراحل الثلاث لتدويل العملة، تُقسَّم عادةً رحلة عملة أي بلد نحو التدويل إلى عملات التسوية التجارية، وعملات الاستثمار المالي، وعملات الاحتياطي الدولي، بما يقابل ذلك من وظائف تتطور تدريجيًا من الدفع والتسوية إلى التمويل والاستثمار، ثم إلى التطور كاحتياطي عالمي.

يرى تيان ليهوي أن تسريع إصدار سندات الباندا واستمرار زيادة عدد المُصدرين يعكسان تحولين عميقين في تدويل اليوان: أولهما، تعميق وظيفة اليوان من الدفع والتسوية إلى وظائف التمويل والاستثمار. ففي الماضي، كان تدويل اليوان يظهر أكثر في حلقة تسوية التجارة عبر الحدود، أما صعود سندات الباندا فيشير إلى تعزيز واضح لوظيفة اليوان في التمويل والاستثمار على المستوى الدولي، ما يجعل المؤسسات الأجنبية ترغب في الاحتفاظ باليوان، وتفضّل أيضًا إجراء تمويل طويل الأجل باليوان. وثانيهما، تطور الدافع من مجرد التحفيز من خارج البر إلى تنمية متزامنة على أساس الداخل والخارج. إذ تتزامن تنشيط ديون “ديان تشينغ” و"سندات الباندا" في وقت واحد، ما يبين أن تدويل اليوان قد تشكل في إطار جديد يتم فيه دعم أسواق الداخل وأسواق الخارج لبعضهما البعض وتمكين متبادل باتجاهين. إضافةً إلى ذلك، بدأت المؤسسات الرسمية مثل البنوك المركزية الأجنبية تصبح من المستثمرين المهمين في سندات الباندا، ما يعني أن وظيفة اليوان كاحتياطي تحظى تدريجيًا باعتراف أوسع نطاقًا.

وفي الوقت نفسه، تُظهر أحجام إصدار سندات الباندا ترابطًا اتجاهيًا مع مبالغ تسوية التجارة عبر الحدود باليوان. وتفصيلًا، فإن احتياجات المؤسسات الأجنبية لتسوية اليوان المتراكمة لديها في التجارة عبر الحدود تُفضي إلى تحفيزها على التمويل داخل الأسواق بهدف الحصول على اليوان، ما يدفع إلى توسيع حجم إصدار سندات الباندا. وفي الوقت ذاته، يمكن استخدام الأموال المجمعة الناتجة عن إصدار سندات الباندا بشكل مرن في التسويات عبر الحدود والاستثمارات داخل الصين وغيرها، لتتشكّل دورة إيجابية من “التمويل—الاستخدام—الترسيب”. ومن هذا المنظور، تُعد سندات الباندا حاملاً مهمًا لتدويل اليوان في انتقاله من الدفع المحرِّك بالتجارة إلى الدور المزدوج الذي تقوده التجارة ورأس المال.

قال تشو هوا لَيْ، كبير مستشاري الاستثمار لدى شركة شنشي جُوفين للاستثمار والمعلومات المحدودة، في مقابلة مع مراسل صحيفة “سيكيوريتيز ديلي”: لقد أصبحت سندات الباندا واحدة من أهم أنواع السندات التي تربط بين الأسواق المالية داخل الصين وخارجها، وتدفع تدويل اليوان إلى الأمام. ومع تحقيق المزيد من التقدمات الجوهرية في الانفتاح المنهجي لأسواق المال في الصين، فإن إمكانات توسيع إصدار سندات الباندا ستُتاح لتُفرَج بشكل أفضل.