Stripe نحو الأعلى، PayPal نحو الأسفل: ملوك الدفع الجدد يتوجون أنفسهم

الأصلية｜Odaily تقرير كوكب Odaily（@OdailyChina）

المؤلف｜Wenser（@wenser 2010）

في 24 فبراير 2026، شهدت صناعة المدفوعات العالمية حدثين متتاليين يُعدّان من أبرز محطات التحوّل:

أولًا، أعلنت Stripe عن إتمام جولة جديدة من العرض للاستحواذ بتقييم يبلغ 15.9 مليار دولار، على أن تساهم مؤسسات مثل Thrive Capital وCoatue وa16z مجتمعة في التمويل. وهذا يمثل قفزة بنسبة 74% مقارنةً بتقييم العام السابق البالغ 9.15 مليار دولار. في اليوم نفسه، نشر الشريكان المؤسسان في Stripe، Patrick وJohn Collison، رسالة عامة سنوية لعام 2025 يستعرضان فيها إجمالي قيمة المعاملات السنوية على منصة Stripe البالغ 1.9 تريليون دولار—بزيادة قدرها 34% على أساس سنوي، وما يقارب 1.6% من إجمالي الناتج المحلي العالمي.

ثانيًا، جاءت آخر المستجدات الخاصة بـ“عملاق المدفوعات” السابق PayPal: وفقًا لتقرير من بلومبرغ، فإن PayPal على تواصل مع أطراف محتملة لعمليات استحواذ، مع وجود ما لا يقل عن منافس كبير واحد يقوم بتقييم هذه الصفقة. وما إن انتشرت الأخبار حتى قفز سعر سهم PayPal في التداول داخل اليوم بنحو 9.7%، وأغلق مرتفعًا بحوالي 5.76%، ليصبح السهم صاحب أكبر ارتفاع في مؤشر S&P 500 في ذلك اليوم (تقرير Odaily كوكب Odaily ملاحظة: حتى لو كان ذلك اليوم قد شهد انخفاضًا شاملًا للمؤشرات الثلاثة الكبرى).

الذي يستحق التدقيق هو أنه، وفقًا لخبر لاحق من بلومبرغ، كانت Stripe تفكر في الاستحواذ على أعمال PayPal كاملةً أو جزءًا منها. أليس هذا مثيرًا للاهتمام؟ فائدة السيناريو الأول تكمن في القفزة الجنونية في التقييم؛ أما فائدة السيناريو الثاني فهي: “ها قد جاء أخيرًا مشترٍ من كبار الممولين يريد شراءي”.

هذه ليست مجرد قصة جانبية بين عملاقي مدفوعات، بل تبدو أقرب إلى خطّ فاصل حول من “رأى” بداية العصر التالي.

لعبة Stripe اللامتناهية: نظام تشغيل “إنترنت الأموال”

إذا كانت معرفتك بـ Stripe لا تزال عند مستوى “شركة تتعامل مع واجهات برمجة تطبيقات لتحصيل المدفوعات”، فأنت على الأقل متأخر ثلاث سنوات.

عند النظر إلى إيرادات Stripe في عام 2025، فإن إنجازاتها واضحة للعيان: تُستخدم Stripe من قبل 90% من الشركات الموجودة ضمن مؤشر داو جونز، و80% من الشركات ضمن مؤشر ناسداك 100؛ كما أن البنية التحتية لتحصيل المدفوعات لدى ما يقرب من جميع شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة—OpenAI (ChatGPT)، Anthropic (Claude)، Cursor، Midjourney—هي مبنية على Stripe؛ وبالحديث عن “قلب الابتكار الأمريكي”، فإن 25% من الشركات الجديدة المسجلة في ولاية ديلاوير تأسست عبر Stripe Atlas (تقرير Odaily كوكب Odaily ملاحظة: منصة خدمات تسجيل شركات بقيمة 2B)، وفي عام 2025، أنهت 20% من شركات Atlas أول عملية تحصيل رسوم خلال 30 يومًا من تأسيسها، وهو رقم كان لا يتجاوز 8% خلال 5 سنوات فقط.

الدافع الرئيسي خلف هذه الإنجازات يتمثل بلا شك في أن Stripe قامت بتخطيط عميق لمسار الأعمال الخاص بالمدفوعات المشفرة والمالية على السلسلة (on-chain).

كتب Collison الأخوان في الرسالة العامة الطويلة جملة أجبرت صناعة المدفوعات، بل وسوق التشفير بأكمله، على التعمق: “ربما دخلنا بالفعل شتاء العملات المشفرة، لكن هذا بالتأكيد صيف العملات المستقرة.” والبيانات تؤكد هذا الحكم—في 2025، انخفض سعر البيتكوين بنحو 50% مقارنةً بأعلى مستوى له، بينما وصلت أحجام تداول العملات المستقرة إلى رقم قياسي غير مسبوق عند 34 تريليون دولار؛ أما أحجام المدفوعات فقد حققت قفزة إلى الضعف لتصل إلى نحو 400 مليار دولار، منها حوالي 60% جاءت من سيناريوهات الدفع B2B.

الواقع هو أنه في 2025، انفصل نمو البيانات المرتبط باعتماد العملات المستقرة رسميًا عن تقلبات أسعار الأصول المشفرة.

وقبل وصول هذا المنعطف، كانت Stripe قد راهنت بقوة بالفعل:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe مقابل حوالي 1.1 مليار دولار على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة Bridge، وهي أكبر عملية استحواذ منفردة في تاريخ الشركة. وبعد الاستحواذ، حقق حجم معاملات Bridge زيادةً تجاوزت 4 مرات؛ وفي يوليو 2025، استحوذت على شركة البنية التحتية لمحافظ العملات المشفرة Privy، والتي تدعم أكثر من 110 مليون محافظ قابلة للبرمجة؛

وفي سبتمبر 2025، قامت بالتعاون مع Paradigm بإطلاق Layer 1 بلوكتشين Tempo المتخصصة في المدفوعات، وفي مارس 2026 تم إطلاق الشبكة الرئيسية رسميًا، لتدعم أكثر من 100 ألف TPS وتسوية على مستوى جزء من الثانية. وقد تم بالفعل ربط كل من Visa وShopify وMastercard وAnthropic وOpenAI وRevolut وغيرها.

وبذلك، بنت Stripe نظامًا بيئيًا خاصًا بها للعملات المستقرة: البنية التحتية لخلفية العملات المستقرة Bridge، وتطبيقات الواجهة الأمامية للمحافظ Privy، ونظام التسوية في الطبقة الأساسية Tempo—لتتداخل هذه العناصر الثلاثة وتتقاطع عبر حلقة كاملة تغطي إصدار العملات المستقرة والحفظ والتسوية.

وعند النظر إلى الأبعد: تعمل Stripe أيضًا بالتعاون مع OpenAI على تطوير** بروتوكول الأعمال الخاص بالـ Agents الذكية (ACP)، كما طرحت المدفوعات الآلية (Machine Payments)**—ما يمكّن المطورين من تحصيل رسوم استدعاءات واجهات برمجة التطبيقات مباشرة من وكلاء الذكاء الاصطناعي مقابل عملياتهم، لتحقيق تسوية “micro-payments” عبر العملات المستقرة. هذا سيناريو دفع لم يكن موجودًا من قبل. حكم Stripe كان مباشرًا: عندما تبدأ AI Agent بالقيام بقرارات الشراء نيابةً عن البشر، فإن من يتحكم في قنوات الدفع سيسيطر أولًا على الشريان الحيوي الأهم للاقتصاد الخاص بعصر الذكاء الاصطناعي.

نظرة Stripe المتقدمة على الجميع: نسخ “واجب” صناعة المدفوعات كاملةً

يمكنك قياس مدى تقدم خطة Stripe من خلال متابعة تحركات منافسيها.

في مارس 2026، أعلنت Mastercard أنها ستستحوذ على شركة البنية التحتية للعملات المستقرة BVNK بأعلى قيمة تبلغ 1.8 مليار دولار، وهي أكبر صفقة استحواذ تقوم بها Mastercard على الإطلاق في مجال الأصول الرقمية. قال كبير مسؤولي المنتجات في Mastercard Jorn Lambert بوضوح: “نتوقع أنه مع مرور الوقت، ستقدم غالبية المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية خدمات العملات الرقمية.”

لاحظ هذه العبارة—“ستقدم”. أما Stripe فقد كانت بالفعل تقدم، وبالتحديد منذ عام ونصف كامل. وحرب الاستحواذ على البنية التحتية للعملات المستقرة تظهر هنا ضمن خط زمني:

في أكتوبر 2024، استحوذت Stripe على Bridge؛

في مايو 2025، استثمرت Visa استثمارًا استراتيجيًا في BVNK؛

في عام 2025، عرضت Coinbase حوالي 2 مليار دولار للتفاوض بشأن استحواذ على BVNK، لكن الصفقة انتهت بالفشل؛

في مارس 2026، تولّت Mastercard BVNK مقابل 1.8 مليار دولار. الصفقة التي بدأ القطاع التقليدي للمدفوعات التنافسي على “تداركها” في 2026، كانت Stripe قد اشترت تذكرته لها في 2024.

وعلاوة على ذلك، توجد قصة طريفة داخل الصناعة: كشف Jack Zhang، مؤسس Airwallex (سحابة المدفوعات الجوية)**** سابقًا**** أنه منذ وقت مبكر في 2018، حاولت Stripe استحواذ Airwallex عبر عرض بـ 1.2 مليار دولار—في ذلك الوقت لم تكن إيرادات Airwallex تتجاوز نحو 2 مليون دولار سنويًا، ما يعادل تقييمًا يساوي 600 مرة من الإيرادات. وهذا يعني أنه في مجال المدفوعات عبر الحدود، كانت Stripe قد رأت مبكرًا ما لم يكن الآخرون قد رأوه بعد في 2018.

إن البصيرة المسبقة ليست مجرد حكم صحيح مرة واحدة، بل هي قدرة مستمرة على إدراك الاتجاهات.

مأزق PayPal “القديم”: حين يضلّ زعيم الأمس في عصر الإبحار الجديد

لننظر الآن إلى PayPal.

يمكن تلخيص قصة نشأة هذه الشركة العملاقة السابقة في جملة واحدة: في 1998، وُلد PayPal في عصر ذهبي لم يكن فيه فقاعة الإنترنت قد انفجرت بعد، ليصبح بسرعة الخيار المفضل للدفع في التجارة الإلكترونية على eBay، وأحد المؤسسين الأوائل للتمويل عبر الإنترنت. لكن كلما كان التاريخ أكثر تألقًا، كلما كانت قسوة الواقع الحالي أشد: PayPal الآن تتراجع بسرعة كاملة، والمكان الذي تتراجع فيه هو بالضبط ذلك المكان الذي كانت تتباهى به أكثر ما لديها في السابق.

خلال كامل عام 2025، حقق PayPal صافي إيرادات قدره 33.2 مليار دولار، بمعدل نمو لا يتجاوز 4.3%، أي أقل من 6.8% في 2024، مع استمرار الانحدار. نمو أعمال “الدفع المباشر” (الدفع/التحصيل الأساسي) خلال العام لم يتجاوز 4%، وهبط في الربع الرابع إلى 1% مقارنةً بـ 7% في العام السابق—والرقم وراء ذلك هو التآكل الشامل لحيز PayPal الأساسي من قِبل Apple Pay وGoogle Pay وStripe وAdyen. في الربع الرابع، انخفض عدد المعاملات لكل حساب نشط بنسبة 5% على أساس سنوي، بينما ظل إجمالي عدد الحسابات النشطة عند حوالي 439 مليون دون حركة تُذكر.

في فبراير 2026، بعد صدور تقارير الربع الرابع، انهار سعر السهم في يوم واحد بأكثر من 20%. ثم استقال الرئيس التنفيذي Alex Chriss فورًا، وتولى الرئيس التنفيذي الجديد Enrique Lores المنصب في 1 مارس. كانت تصريحات الإدارة في المؤتمر الهاتفي: “لم تصل قدرتنا التنفيذية إلى المستوى المفترض.”

ورقة PYUSD، التي كانت يومًا ما أكبر رهانات PayPal للدخول إلى عالم السلسلة (on-chain)، تلقتها الواقع صفعة قوية: تم إطلاقها في أغسطس 2023، ولا يزال رأس مالها السوقي أقل من 4 مليارات دولار، وحصتها السوقية أقل من 0.5%—وبالتالي فهي شبه مهملة أمام USDT وUSDC. وحتى USD1، رغم أنه لاحقًا كوافد جديد، لم يستطع مجاراتها في القيمة السوقية.

حتى وقت قريب، وبعد نحو 3 سنوات تقريبًا، وسّع PayPal PYUSD إلى حوالي 70 سوقًا عالميًا—وهذه الخطوة بحد ذاتها ليست خاطئة، لكن في مسار كانت فيه المنافسون قد اندفعوا بسرعة كبيرة خلال العامين تقريبًا، فإن السبق الزمني الذي حصلت عليه مقدّمًا لم يعد ذا معنى.

والأكثر خطورة هو ما يعكسه “الاستيقاظ مبكرًا والمجيء متأخرًا” وراء قرار PayPal: التضاد الجوهري الكامن تحت سطح أعمالها. يعتمد نموذج أعمال PayPal على “رسوم العمولات الناشئة عن تدفق الأموال”، بينما يعتمد نموذج العملات المستقرة على “تسييل الأصول المتراكمة لتناول عوائد سندات الخزانة (الدَيْن)”. توجد بين المنطقين تعارض طبيعي—فعندما تقوم PayPal بالترويج لكل دفعة مستقرة PYUSD، فإنها—إلى حد ما—تتآكل في المقابل أرباحها التقليدية من الرسوم.

هذه المسألة، ضمن إطار الأعمال الحالي لدى PayPal، من الصعب حلها.

صراع “ملوك الدفع” الجدد والقدامى: من يبني البنية التحتية الجديدة، ومن يصلح أنابيب الأمس؟

عند وضع الشركتين جنبًا إلى جنب، فإن نقطة تفرّع القدر لا تتمثل في قرار منتج بعينه، بل في الإجابة المختلفة تمامًا عن سؤال: ما الخطوة التالية للمدفوعات؟

إجابة PayPal هي تحسين خدمات الدفع الحالية أكثر. إن تحويل Venmo إلى نموذج مُربح، وأعمال BNPL، وتوسّع PYUSD—هذه التحركات بحد ذاتها ليست مشكلة، لكنها كلها مجرد ترقيعات داخل الإطار القائم، وليست رهانًا على النمط/النموذج التالي.

عندما ظهرت العملات المستقرة، كانت استجابة PayPal: “لنُصدر أيضًا عملة مستقرة.” وعندما جاء موجة الذكاء الاصطناعي، كانت استجابة PayPal: “لنضيف زرًا أكثر ملاءمة وسرعة في صفحة الدفع.”

من يغطّي عينه ورقة لا يرى جبالًا. ربما يكون تراجع PayPal، في ظل اختيار الإدارة—بل وبصورة أعم داخل الشركة—للحفاظ على الوضع بدل الابتكار التحويلي، قد كان محسومًا مسبقًا.

في المقابل، لم تكن Stripe يومًا أسيرة للإجابات القياسية الموجودة، بل ظلت تبحث باستمرار عن الحل الأفضل.

أمام سؤال “حالة المستقبل للمدفوعات”، كانت إجابة Stripe إعادة تعريف مفهوم الدفع نفسه: الانطلاق من تحصيل المدفوعات عبر بضعة أسطر من الكود، وصولًا إلى تنسيق العملات المستقرة (Bridge)، ومحافظ العملات المشفرة (Privy)، وسلسلة بلوكتشين مخصصة للمدفوعات (Tempo)، وبروتوكول الأعمال الخاص بعُملاء الذكاء الاصطناعي (ACP). كل خطوة لا تهدف إلى اقتناص حصة سوق المدفوعات القائمة، بل إلى بناء أساس عصرٍ مالي ومدفوعات قادم.

كتب Collison الأخوان في رسالة التلخيص السنوية لعام 2025: “أفضل تخمين لدينا هو أن تسارع عام 2025 كان بداية منعطف أكبر في ريادة الأعمال والإبداع، مدفوعًا بنماذج اللغات الكبيرة.”

وراء هذه الجملة، توجد قدرة يقظة على الحكم—فهم لا يديرون “شركة مدفوعات” فحسب، بل يضعون أساسًا ماليًا لعصر الإنترنت التالي.

ومن وجهة نظرهم، فإن الاتجاه العام للصناعة سيؤول في النهاية إلى مدفوعات على السلسلة، وتسوية العملات المستقرة، واقتصاد AI Agent—ولا يبدو أن هناك خلافًا كبيرًا حول ذلك بعد الآن. الفرق فقط في: من يبني هذا الطريق، ومن ينتظر حتى يُنجَز الطريق ثم يلتحق بعد ذلك.

Stripe اختارت الطريق الأول، وبشكل مبكر بحوالي عامين عن أقرانها. أما وضع PayPal الآن فهو لشركة ضخمة من حيث الحجم، وصحية من ناحية التدفقات النقدية، لكن متأخرة قليلًا عن إيقاع اتجاهات العصر. ليس أنها بلا “بطاقات انقلاب” في جيبها، لكن نافذة الوقت المتاحة لها في تضيق.

وبالطبع، يجب علينا التأكيد على أن PayPal ليست “شركة سيئة”. لديها 439 مليون حساب نشط، ونواة وراثية للدفع الاجتماعي لدى Venmo، وحجم معاملات سنوي قريب من 2 تريليون دولار، ونموذج أعمال ما زال ينتج تدفقات نقدية حقيقية. لكن في عصر المدفوعات الجديد، تبدو هذه الأصول أقرب إلى “بطاقة احتياط” تحتاج إلى إعادة تفعيلها، وليست حصنًا منيعا.

في التاريخ، في كل مرة يحدث فيها انتقال في النمط التكنولوجي، تُجرّ مجموعة كبيرة من “العمالقة الذين يبدو أنهم بديهيون” إلى غبار التاريخ. وما يواجهه PayPal الآن هو امتحان لا بد من الإجابة عنه: هل ستواصل كيانًا يشبه الأفضل على الورق لكنه يكتفي بالتثبيت الذاتي، أم ستتحرك بجرأة لتصبح البنية التحتية للدفع للحقبة التالية؟

الإجابة تحدد المصير.

قراءة مقترحة:

Stripe رسالة عامة سنوية 2025 (النص الرسمي الأصلي)

Stripe بيان صحفي رسمي: عرض استحواذ وتحديث سنوي

Stripe تعمل على بناء بلوكتشين Tempo

Stripe تفكر في الاستحواذ على PayPal

استحواذ Mastercard بأعلى قيمة تبلغ 1.8 مليار دولار على BVNK

تقرير أرباح PayPal للربع الرابع 2025، استقالة الرئيس التنفيذي

تحليل عميق لأداء PayPal في 2025

كشف مؤسس Airwallex عن رفض عرض استحواذ Stripe بقيمة 1.2 مليار دولار

تخطط Mastercard للاستحواذ على BVNK بأعلى قيمة تبلغ 1.8 مليار دولار