ما هو الاحتياطي الفيدرالي وكيف يعمل؟

يُحاط المستثمرون باستمرار بعناوين الأخبار عن اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي، وقراراته بشأن أسعار الفائدة، ومعدل التضخم، وصدمات العرض، وفجوات الناتج، وجميع أنواع المصطلحات الاقتصادية الأخرى. لكن ماذا تعني هذه المصطلحات فعلاً—وأيّها يهم المستثمرين؟

باختصار: نعم، لدى الاحتياطي الفيدرالي تأثير كبير على الاقتصاد، وأسعار الفائدة، والتضخم، وغيرها من المتغيرات الأساسية—وجميع هذه المفاهيم مهمة للمستثمرين.

أهم الأشياء التي يجب فهمها عن الاحتياطي الفيدرالي هي: ما الذي يحاول تحقيقه، والإجراءات التي سيتخذها لمحاولة تحقيق هذه الأهداف، والآثار المترتبة على هذه الإجراءات على الاقتصاد الأوسع وعلى الاستثمارات المحددة.

يُعد الاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم والتوقعات المتعلقة بالتضخم والنمو الاقتصادي وغير ذلك، مما قد يؤثر في مدى جاذبية بعض الاستثمارات مقارنةً بغيرها.

فيما يلي نُفكك الأسئلة الشائعة حول الاحتياطي الفيدرالي والسياسة النقدية في الولايات المتحدة.

ما هو الاحتياطي الفيدرالي؟

يُعد الاحتياطي الفيدرالي البنك المركزي للولايات المتحدة. لديه القدرة على التأثير في أسعار الفائدة والتضخم والتوقعات المتعلقة بالتضخم والنمو الاقتصادي وغير ذلك، مما قد يؤثر في مدى جاذبية بعض الاستثمارات مقارنةً بغيرها.

تهدف أهداف الاحتياطي الفيدرالي إلى توفير الاستقرار المالي، وضمان استقرار البنوك الفردية، وتعزيز بشكل عام اقتصاد صحي. وبشكل محدد، يسعى إلى مساعدة الاقتصاد على البقاء عند طاقته الكاملة، والحفاظ على أسعار مستقرة، وهو ما يفعله عبر وضع السياسة النقدية.

• **البقاء عند طاقته الكاملة **يعني ضمان أن يكون التوظيف في الولايات المتحدة عند أقصى إمكاناته.
• الحفاظ على أسعار مستقرة يعني إدارة التضخم.

تراجع التضخم في ديسمبر، وتقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأحدث يظهر

ما هي السياسة النقدية؟ وكيف يؤثر الاحتياطي الفيدرالي فيها؟

الإجراءات التي يتخذها الاحتياطي الفيدرالي للعمل من أجل هدفه المتمثل في اقتصاد صحي هي أساس السياسة النقدية في الولايات المتحدة. لدى الاحتياطي الفيدرالي عدة أدوات تحت تصرفه لدفع السياسة النقدية. الأداة الأكثر شهرة هي تحديد أسعار الفائدة، وبالتحديد سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

التعريف الصريح لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية هو سعر الفائدة الذي ستفرضه البنوك على المؤسسات المالية الأخرى مقابل إقراضها نقدًا. لكن في المقابل، يؤثر هذا المعدل في الأسعار التي تفرضها البنوك على المستهلكين مقابل أشياء مثل بطاقات الائتمان والقروض الاستهلاكية.

إن رفع سعر الفائدة يُقلّص الطلب ويحد من التضخم؛ بينما خفض سعر الفائدة يزيد الطلب ويمكن أن يعزز التضخم. بعبارة أخرى: إذا كان الاقتصاد نشطًا أكثر من اللازم، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيُقيّده عبر رفع أسعار الفائدة. وإذا كان الاقتصاد ضعيفًا، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيزيد السعر لتشجيع النشاط الاقتصادي.

تعريفات سريعة

أسعار الفائدة

نسبة مئوية سيتم فرضها على المبلغ الأصلي الذي أقرضه المُقرض على المُقترض.

مؤشر أسعار المستهلكين

مؤشر يقيس متوسط التغير في السعر مع مرور الوقت لمجموعة ثابتة من السلع والخدمات الاستهلاكية.

التضخم

ارتفاع أسعار السلع والخدمات مع مرور الوقت، مما يقلل من القوة الشرائية للعملة.

أدوات أخرى قد يستخدمها الاحتياطي الفيدرالي لتطبيق السياسة النقدية تشمل:

• التوجيه المستقبلي. يتضمن ذلك التواصل مع الجمهور لتحديد توقعات حول الاقتصاد. غالبًا ما تصبح التوقعات مُحقِّقة لذاتها، لذلك سينتهي الأمر بالجمهور إلى تجسيد ما قاله الاحتياطي الفيدرالي إن عليهم توقعه.
• عمليات شراء الأصول. وهذا يعني شراء كميات كبيرة من أوراق مالية ذات آجال أطول لتوفير طلب إضافي وبالتالي خفض عائدها الإجمالي. ويُطلق على ذلك أيضًا التيسير الكمي، وهو موضح بتفصيل أكبر أدناه.
• متطلبات الاحتياطي. تعني هذه الأداة أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه زيادة الحد الأدنى للمبلغ الذي يجب على البنوك التجارية الاحتفاظ به كاحتياطيات. ورغم أن هذه الأداة ما زالت ضمن نطاق أدوات الاحتياطي الفيدرالي، إلا أنها لم تُطبق كثيرًا ولم تعد تُعتبر مهمة.

لماذا تهم استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأسواق والاقتصاد ومحفظتك

ما هي بنية الاحتياطي الفيدرالي؟ وما هي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة؟

يتألف الاحتياطي الفيدرالي من مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، و12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي (موجودة في مدن مختلفة عبر الولايات المتحدة)، و اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

• **مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي. **يشمل ذلك الرئيس ونائب الرئيس وخمسة أعضاء، يتم تعيين كل واحد منهم من قبل رئيس الولايات المتحدة. شغل جيروم باول منصب الرئيس منذ الإدارة الأولى لدونالد ترامب، وتمتد ولايته حتى مايو 2026.
• 12 بنكًا من بنوك الاحتياطي الفيدرالي. توجد هذه البنوك في مدن عبر الولايات المتحدة، ويتولى كل بنك الإشراف على منطقته الخاصة. ويدير كل بنك رئيس.
• اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. يشكل معًا أعضاء مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي وأربعة رؤساء من بنوك الاحتياطي الفيدرالي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. ويشارك أربعة من رؤساء البنوك الـ12 في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في الوقت نفسه، وتتبادل الأدوار بحيث يحصل كل رئيس على فرصة للمشاركة.

تُعد اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الجهة التي يهتم بها معظم المستثمرين، لأن هذه المجموعة هي التي تحدد اتجاه السياسة النقدية في الولايات المتحدة.

تجتمع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على الأقل ثماني مرات في السنة للتصويت على قرارات السياسة النقدية مثل أسعار الفائدة. وبعد كل اجتماع، تصدر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بيانات الاجتماع والتوقعات الاقتصادية ومحاضر الاجتماعات.

يتم تعيين أعضاء مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي من قبل الرئيس، لكن يتم تعيين رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي بواسطة مجالس البنوك المحلية. لذا، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي يمكن القول إنه يتأثر جزئيًا بالسياسة، فإنه يحافظ أيضًا على درجة كبيرة من الاستقلالية—وهو ما يعد مهمًا لفعاليته.

استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مهددة مع قيام وزارة العدل لدى ترامب باستهداف باول

كيف يتحكم الاحتياطي الفيدرالي في أسعار الفائدة؟

تقنيًا، لا يغيّر الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مباشرة: بل يؤثر في سوق الأموال الفيدرالية لتحقيق نتيجة السعر التي يريدها.

بصفته البنك المركزي للولايات المتحدة، يملك الاحتياطي الفيدرالي القدرة على ضخ النقد في النظام المصرفي (عبر شراء أوراق الخزانة) أو سحبه من النظام (عبر بيعها). يُعرف هذا المفهوم باسم عمليات السوق المفتوحة.

عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية، فإنه “يمتص” الأموال—أي أنه بما أن شخصًا ما دفع نقدًا لشراء الورقة المالية من الاحتياطي الفيدرالي، فقد انتقل هذا النقد الذي كان موجودًا سابقًا في الاقتصاد الآن إلى الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي، حيث يستقر ولا يقوم بأي شيء. وينطبق العكس أيضًا عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية. الفكرة هي أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه إضافة الأموال أو طرحها من المعروض النقدي في الولايات المتحدة متى شاء.

وبتغيير المعروض من الأموال في الولايات المتحدة، يغير الاحتياطي الفيدرالي أيضًا إمداد الاحتياطيات في النظام المصرفي.

ماذا يعني ذلك؟ يُطلب من البنوك الاحتفاظ بقدر معيّن من الاحتياطيات الزائدة في أنظمتها، وتعتمد سوق نشطة للأموال الفيدرالية على قيام المؤسسات المالية بإقراض بعضها بعضًا للزيادة في هذه الاحتياطيات أو لتحقيق مكاسب من أي احتياطيات زائدة.

لكن في الوقت الحالي، تمتلك معظم البنوك الأمريكية احتياطيات زائدة كافية. لذلك يدفع الاحتياطي الفيدرالي للبنوك فائدة على هذه الاحتياطيات—وهو المعدل الذي يحدد بدوره السعر الذي ستُسعّر به البنوك احتياطياتها للإقراض للمؤسسات الأخرى. (فبعد كل شيء، لماذا قد يهتمون بإقراض الاحتياطيات بمعدل أقل مما يقدمه الاحتياطي الفيدرالي؟) وعلى الرغم من أن ذلك لا يدفع أسعار الفائدة الاستهلاكية مباشرة، فإنه يؤثر بعمق في الطريقة التي ستحول بها البنوك هذه المعدلات إلى معدلات قصيرة الأجل.

ما هو “معدل” تضخم “جيد”؟

يستهدف الاحتياطي الفيدرالي متوسط تضخم قدره 2% مع مرور الوقت، ويريد أن تبقى توقعات التضخم على المدى الطويل ثابتة عند 2%. الكلمة “متوسط” مهمة هنا. أي أنه إذا كان التضخم أقل باستمرار من 2%، فقد يتسامح الاحتياطي الفيدرالي لاحقًا بل ويسعى للحصول على تضخم أعلى من 2% لفترة من الزمن.

على الرغم من أن عدم حدوث أي تضخم سيكون أمرًا رائعًا من وجهة نظر المستهلك، فهناك سببان رئيسيان لعدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بتحديد معدل التضخم المستهدف عند 0%:

• لتفادي خطر الانكماش. الانكماش، عندما تنخفض تكاليف السلع والخدمات، يُعد أمرًا مدمّرًا بشكل فريد للاقتصاد. غالبًا ما يؤدي الانكماش إلى ارتفاع أسعار الفائدة، مما يجعل الديون عبئًا أكبر على المقترضين ويؤدي إلى انخفاض النمو الاقتصادي—وهي حالة قد يكون من الصعب الهروب منها. وبسبب كون الانكماش شديد الضرر، يفضل الاقتصاديون عمومًا هامشًا بسيطًا فوق 0%.
• الأجور تميل إلى مقاومة الانخفاض. من الصعب أن تتكيف الأجور نزولًا. يوفر بعض التضخم مجالًا لخفض الأجور من حيث القيمة الحقيقية دون الحاجة إلى خفض الأجور من حيث القيمة الاسمية. (وبعبارة أخرى، قد يواجه العمال انخفاضًا في القوة الشرائية لأن أجورهم لا تكون مُعدّلة بالكامل للتضخم، لكنهم لا يشهدون انخفاضًا فعليًا في مبلغ “الدولار” الذي يصلهم من أجورهم بعد الخصم.) وهذا يحسن كفاءة سوق العمل.

بالمقابل، يريد الاقتصاديون تجنب التضخم المرتفع جدًا لأن التضخم يميل إلى أن يصبح أقل استقرارًا كلما ارتفع، كما أن التوقعات غير المستقرة للتضخم تضر الاقتصاد أيضًا.

		هل ستنخفض أسعار الفائدة أكثر في 2026؟ توقعنا الأحدث

		يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التوقف قد يكون في الطريق.
	





			11m 29s
		 Dec 11, 2025

شاهد

ما هو “معدل” التوظيف “الصحيح”؟

يُعد “معدل” التوظيف “الصحيح” هو أعلى معدل يمكن تحقيقه. لكن هذا لا يعني انعدام البطالة: سيكون دائمًا هناك عدد معين من الأشخاص غير العاملين لأنهم جدد في سوق العمل أو بين وظائف (ويُسمى ذلك البطالة الاحتكاكية)، وليس لأسباب يمكن إرجاعها إلى الاقتصاد.

على الرغم من أن قياسًا واقعيًا للتوظيف الأقصى قابل للتفسير، فإنه يُقصد به عمومًا تمثيل أقصى إمكانات الناتج المحلي الإجمالي الإجمالي.

يعتقد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا أن مستوى البطالة على المدى الطويل عند الطاقة الكاملة يبلغ تقريبًا 4%، رغم وجود مجال للنقاش.

تقرير وظائف الولايات المتحدة في ديسمبر: تباطؤ متوقع يتجسد مع زيادة 50,000 في كشوف المرتبات

ما هي صدمة العرض وكيف يتفاعل الاحتياطي الفيدرالي معها؟

تُعد صدمة العرض حدثًا غير متوقع يغير فجأة إمداد منتج أو سلعة. تؤدي صدمة عرض إيجابية إلى توفر أعلى بشكل غير متوقع؛ بينما تؤدي صدمة عرض سلبية إلى نقص غير متوقع.

على سبيل المثال، واجهنا صدمة عرض سلبية عندما أدى انخفاض المعروض من النفط إلى ارتفاع أسعار النفط، وعندما تسببت الجائحة في نقص في رقائق الميكروتشيب، مما أدى إلى اندفاع التضخم لهذه السلع. ومن الممكن أيضًا حدوث العكس: فزيادة المعروض من سلعة يمكن أن تؤدي إلى انخفاض الأسعار.

في حالة صدمة عرض، يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاختيار بين تثبيت الأسعار وإغلاق فجوة الناتج (أي إغلاق الفجوة بين الناتج المحلي الإجمالي الحالي للاقتصاد وإمكاناته). يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة أن تُثبت الأسعار لكنها تجعل فجوة الناتج أسوأ؛ بينما يمكن لأسعار الفائدة المنخفضة تحسين فجوة الناتج لكن على حساب تفاقم التضخم.

إذا كان يُعتقد أن الاقتصاد يعمل تحت مستوى الناتج المحلي الإجمالي الممكن، فهذه علامة جيدة على أنه قد يحتاج إلى بعض الدعم النقدي. قد يعطي الاحتياطي الفيدرالي الأولوية لخفض الأسعار لتحسين الناتج الاقتصادي (حتى لو كان ذلك على حساب التضخم). لكن هذه قد تكون لعبة خطرة، إذ قد يؤدي ذلك إلى أن يتضخم التضخم أكثر من اللازم خارج السيطرة، مما قد يؤدي إلى تصحيح أشد عندما يقرر الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى ضرورة كبح التضخم.

من المتوقع أن يرتفع التضخم مع وصول تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين في 2026

ما هو التيسير الكمي؟

يُعد التيسير الكمي أحد أدوات الاحتياطي الفيدرالي لدفع السياسة النقدية. يهدف إلى خفض أسعار الفائدة على أشكال الائتمان الأطول أجلًا والأكثر مخاطرة، مثل الرهون العقارية.

إذا كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بالفعل عند أدنى مستوياته وكانت هناك حاجة إلى المزيد من التحفيز، فقد يستخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي لتحفيز الطلب الإجمالي.

يتضمن ذلك شراء أوراق مالية إضافية أطول أجلًا مثل سندات الحكومة أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري—وهو ما يزيد حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وبالتالي يشجع على انخفاض معدلات الفائدة على هذه الأصول ذات الصلة.

هل يؤدي التيسير الكمي إلى التضخم؟

قد يحدث ذلك، لكنه ليس بالضرورة.

عادة ما يحدث التيسير الكمي “خلف الكواليس” (بين الاحتياطي الفيدرالي واحتياطيات البنوك)، لذلك لا يؤثر مباشرة في الإنفاق الاستهلاكي. وبمجرد أن يضخ الاحتياطي الفيدرالي نقدًا في الاقتصاد كجزء من جهود التيسير الكمي، فإن الجزء الإضافي من النقد يبقى في الغالب على ميزانيات البنوك ولا يتم إنفاقه فعليًا من قبل المستهلكين.

ومع ذلك، يمكن تقديم حجة مفادها أن التيسير الكمي يساهم في تضخيم شعور بأن الاقتصاد أكثر كفاءة مما هو عليه—وما قد يشجع على قرارات استثمارية سيئة وزيادة الإقدام على المخاطرة، وبالتالي يؤدي إلى التضخم.

ما هو التشديد الكمي؟

التشديد الكمي، كما يوحي اسمه، هو النقيض التام للتيسير الكمي.

فبينما يتمثل التيسير الكمي في شراء أوراق مالية أطول أجلًا لتوفير تحفيز إضافي للاقتصاد، يحدث التشديد الكمي عندما يبيع الاحتياطي الفيدرالي هذه الأوراق المالية نفسها مرة أخرى إلى السوق.

تقلل هذه الإجراءات من حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي وتعكس أثر التحفيز الناتج عن التيسير الكمي السابق.

اعتبر ذلك مجرد أداة أخرى لدى الاحتياطي الفيدرالي لإدارة الاقتصاد، بالإضافة إلى تغيير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.

ما هو تمويل الديون نقدًا وهل ينخرط فيه الاحتياطي الفيدرالي؟

يحدث تمويل الديون نقدًا عندما تتحمل حكومة أو بنك مركزي الدَّين بشكل دائم لتمويل الحكومة.

فهل يقوم الاحتياطي الفيدرالي بذلك؟ نعم ولا.

الفائدة التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطيات مماثلة في الأساس للفائدة التي يحصل عليها من سندات الخزانة لأجل سنة إلى سنتين—لذلك، في هذه الحالات، لا يكون الاحتياطي الفيدرالي في الواقع يتحمل أي دين؛ بل إنه يمرر مدفوعات فائدة مماثلة إلى البنوك. لذلك، ما زالت الحكومة تدفع للبنوك—ولا تحصل على هذا الدين مجانًا.

في الحالات التي تكون فيها معدلات فائدة سندات الخزانة أعلى من معدل الفائدة على أرصدة الاحتياطيات، يوجد شيء يبرر حجة “تمويل الديون نقدًا”: يقوم الاحتياطي الفيدرالي بشراء الديون، والربح منها أكثر مما يرسله إلى البنوك، ثم يعيد هذه الأرباح إلى وزارة الخزانة. وبعبارة أخرى، تقوم الحكومة بسداد نفسها على جزء من مدفوعات الفائدة هذه.

ما هو مخطط النقاط (dot plot) للاحتياطي الفيدرالي؟

“ملخص التوقعات الاقتصادية”—المعروف أكثر باسم مخطط النقاط للاحتياطي الفيدرالي—is عبارة عن رسم بياني ربع سنوي يُظهر توقعات أسعار الفائدة لكل عضو في الاحتياطي الفيدرالي (بما في ذلك رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ونائب الرئيس، ورؤساء الفروع الإقليمية للبنك الاحتياطي الفيدرالي).

هذا مهم للمستثمرين لأن الرسم يوفر تفاصيل أكبر حول توقعات الأفراد الذين يؤثرون في قرارات تحديد السعر، بما في ذلك المكان الذي يعتقد فيه أغلب الأعضاء أن الأسعار ينبغي أن تتجه إليه، ومدى واتساع حجم الخلاف حول مستويات أسعار الفائدة المستقبلية.

على الرغم من أنه لا يتنبأ مباشرة بمستقبل أسعار الفائدة، فإنه يمنح المستثمرين تصورًا لميول هذه الشخصيات الرئيسية.

تم تجميع هذه المقالة بواسطة Emelia Fredlick.