الدراما القصيرة تواصل "إنفاق المال" في التوسع الدولي، و中文在线 تخطط للطرح العام في هونغ كونغ "لتحقيق المزيد من التمويل"

من «شركة الطباعة الرقمية الأولى» إلى «منصة عالمية للثقافة والترفيه مدفوعة بالذكاء الاصطناعي»، تدخل شركة تشونغوين أونلاين (300364.SZ) مرحلة حاسمة من التحول. فمن جهة، يشهد نشاط المسلسلات القصيرة في الخارج تقدماً سريعاً؛ إذ أطلقت المنصة الرئيسية FlareFlow خلال أقل من عام وحصدت أكثر من 33 مليون مستخدم. ومن جهة أخرى، لا تزال هناك خسائر في الأداء وضغوط مالية ناتجة عن الاستمرار في «حرق الأموال». وفي فترة التوسع في الأعمال الجديدة وتحمل ضغط على الأداء، قدمت تشونغوين أونلاين إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية طلباً للطرح، وتخطط للذهاب إلى هونغ كونغ لـ«تعزيز السيولة».

تأسست في عام 2000، وتُعرف باسم «شركة الطباعة الرقمية الأولى»، وتشهد تشونغوين أونلاين في السنوات الأخيرة عملية تحول عميق من «شركة طباعة رقمية تقليدية» إلى «منصة عالمية رقمية للثقافة والترفيه عبر (الذكاء الاصطناعي + الملكية الفكرية + المسلسلات القصيرة)». في عام 2021، أصبحت تشونغوين أونلاين واحدة من الدُفعات الأولى في الصين التي تُنتج وتُصدر المسلسلات القصيرة، ثم سرعان ما اتجهت أنظارها إلى سوق المسلسلات القصيرة في الخارج. في أغسطس 2022، أطلقت الشركة التابعة لها CMS (Fengye Interactive) تطبيق المسلسلات القصيرة العالمي — ReelShort. وبعد ذلك تحوّلت CMS إلى تشغيل مستقل، بينما ما زالت تشونغوين أونلاين تملك حصة فيها.

من 2023 إلى 2024، اشتدت المنافسة في سوق المسلسلات القصيرة المحلية، وتراجعت الأعمال ذات الصلة لدى تشونغوين أونلاين. وبدأت تحويل تركيز أعمال المسلسلات القصيرة المحلية من نموذج to-C إلى المسلسلات القصيرة الفاخرة ونموذج to-B، مع إعطاء الأولوية للشراكة مع منصات طرف ثالث رائدة مدعومة من عمالقة الإنترنت. وفي الخارج، أطلقت تشونغوين أونلاين تباعاً منصّتين هما Sereal وUniReel لاستكشاف أسواق المسلسلات القصيرة في مناطق مثل جنوب شرق آسيا واليابان. في أبريل 2025، أطلقت تشونغوين أونلاين أعمال المسلسلات القصيرة في الخارج الرائدة FlareFlow. وبعد إطلاق FlareFlow، حققت انفجاراً سريعاً؛ إذ وصلت في أعلى مستوياتها إلى المركز الأول في قائمتَي مجاني تطبيقات الترفيه في Google Play وApp Store بمنطقة الولايات المتحدة، وحتى 18 فبراير 2026، بلغ إجمالي المستخدمين المسجلين أكثر من 33 مليوناً.

وراء «ارتفاع التدفق المروري» لمنصة المسلسلات القصيرة الخارجية لدى تشونغوين أونلاين يكمن «ارتفاع التكلفة» و«ارتفاع الإنفاق التسويقي». اعترفت تشونغوين أونلاين في وثائق طلب إدراجها في بورصة هونغ كونغ بأن نموذج الأعمال العام يعتمد بدرجة عالية على تكاليف التوزيع ومصاريف الترويج في السوق. ففي أوائل الثلاثة أرباع من 2023 و2024 و2025 على التوالي، بلغت تكاليف التوزيع لدى الشركة 5.64 مليار يوان و4.72 مليار يوان و3.08 مليار يوان، وهو ما يمثل 72.3% و60.6% و46.4% من تكلفة المبيعات على التوالي.

في ظل استمرار «حرق الأموال»، وقعت تشونغوين أونلاين في مأزق «زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح». أظهرت توقعات الأداء المنشورة في أواخر يناير 2026 أن الشركة قد تواجه «خسارتين متتاليتين». بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع الشركة خسارة صافي ربح عائد على المساهمين بنسبة 5.8 مليار إلى 7 مليارات يوان؛ وتوسعت الخسارة مقارنة بالعام السابق بنسبة 139% إلى 188%. وتُرجع الشركة سبب الخسارة إلى توسيع حجم أعمالها في الخارج، وزيادة الاستثمار في الترويج الخاص بأعمال المسلسلات القصيرة في الخارج.

وفي الوقت نفسه، تواصل قاعدة الديون لدى الشركة الارتفاع تحت ضغط تحقيق الربحية. تُظهر بيانات من Tonghuashun أن نسبة الأصول إلى الخصوم لدى الشركة ارتفعت من 38.45% في نهاية 2024 إلى 66.56% في الربع الثالث من 2025. وحتى 30 سبتمبر 2025، بلغت القروض المصرفية وغيرها لدى الشركة 4.32 مليار يوان. وتُشكّل نسبة كبيرة من القروض المصرفية قروضاً قصيرة الأجل، ما يضغط أيضاً على السيولة لدى الشركة وتدفقاتها النقدية. وحتى 31 يناير 2026، بلغت الديون غير المسددة لدى الشركة 5.28 مليار يوان.

في 15 ديسمبر 2025، أعلنت تشونغوين أونلاين أنها تخطط للذهاب إلى هونغ كونغ للطرح والإدراج، بهدف مواصلة دفع خططها لاستراتيجية التوسع عالمياً وتحسين قدرتها التنافسية الشاملة. وفي 1 مارس 2026، قدمت الشركة طلباً إلى بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية. ورغم أن الشركة ذكرت في توقعات أداء 2025 أن الاستثمار في التوسع بحجم الأعمال في الخارج يهدف إلى ترتيبات بعيدة المدى، إلا أنه وبالنظر إلى تدهور أدائها المالي، فسرّ السوق خطة إدراجها في هونغ كونغ على أنها عملية جمع تمويل لـ«تعزيز السيولة».

ذكرت تشونغوين أونلاين في وثيقة طلب إدراجها في بورصة هونغ كونغ للأوراق المالية أن الأموال بعد الإدراج ستُستخدم لتطوير وتحسين تقنيات الذكاء الاصطناعي، من أجل تعزيز قدرات إنتاج المحتوى وتوزيعه؛ وبناء نظام بيئي للمسلسلات القصيرة في الخارج؛ وتعزيز نظام بيئي للمحتوى؛ وتسديد جزء من القروض المصرفية وغيرها خلال العام القادم؛ وتمويل رأس المال العامل وأغراض الشركات العامة.