السنة الثانية على التوالي زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح، لماذا لم يتحقق بعد تحويل قصة الذكاء الاصطناعي لشركة "يونيور كلاود" التي تُعرف بـ"السهم الأول في السحابة الحدية" إلى أرباح؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · الاستثمار في أعمال قدرة الحوسبة لدى شركات الذكاء الاصطناعي كبير، فما التحديات المحددة التي تواجهها شركة “يُونغ غونغ تشانغ” (Cloud Workshop) أثناء التحول؟

المصدر: مجلة العصر (时代周报) الكاتب: لي جيا يان (李佳晅)

وقعت شركة “يُونغ غونغ تشانغ” في حلقة “كلما توسعت أكثر، قلّ الربح”.

في 26 مارس، أصدرت شركة مزود خدمة سحابية “يُونغ غونغ تشانغ تكنولوجي” (02512.HK)، والتي تُلقب بـ"أول شركة مدرجة في الصين في مجال السحابة الطرفية"، تقرير أدائها المالي للسنة المالية 2025. وخلال فترة التقرير، بلغ إيراد الشركة 944 مليون يوان (العملة: الرنمينبي، وما يليها)، بزيادة سنوية قدرها 33.3%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 11.8 مليون يوان، بانخفاض سنوي قدره 4.8%؛ وبلغ الربح الأساسي للسهم 0.02 يوان.

انتبه مراسل مجلة العصر إلى أن هذا هو العام الثاني على التوالي الذي تعاني فيه “يُونغ غونغ تشانغ” منذ إدراجها في 2024 من وضع “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح”. ففي عام 2024، ارتفعت إيرادات “يُونغ غونغ تشانغ” بنسبة 1.68% لتصل إلى 708 ملايين يوان، بينما انخفض صافي الربح العائد للمساهمين بنسبة 13.16% إلى 12.09 مليون يوان.

حلل المستثمر الملائكي الخبير في مجال الذكاء الاصطناعي غاو تاو (郭涛) لمراسل مجلة العصر أن السبب الرئيسي وراء تحقيق “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح” لدى “يُونغ غونغ تشانغ” هو مواجهة أعمال الشركة التقليدية في مراكز البيانات (IDC) لسقف نمو، إلى جانب شدة المنافسة المتشابهة في القطاع.

تأسست شركة “يُونغ غونغ تشانغ تكنولوجي” القابضة في 2015، وبدأت كمزود لخدمات حلول مراكز البيانات (IDC) (مراكز بيانات الإنترنت)، ثم تطورت تدريجياً لتصبح من الشركات الرائدة في مجال السحابة الطرفية داخل الصين. وفي يونيو 2024، تم إدراج “يُونغ غونغ تشانغ” في السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ، وتُلقب بـ"أول شركة في مجال السحابة الطرفية".

ذكرت “يُونغ غونغ تشانغ” في تقريرها المالي أن نمو الإيرادات تحقق أساساً بفضل التوسع المستمر في حجم الأعمال، والتطور السريع لجزء خدمات حلول مراكز البيانات (IDC) والجزء الخاص بالحوسبة الذكية؛ أما تراجع الأرباح فيعود أساساً إلى زيادة الاستثمارات في المرحلة الأولى لبناء مراكز الحوسبة الذكية، وارتفاع مصروفات البحث والتطوير، فضلاً عن ضغط هوامش ربح أعمال مراكز البيانات (IDC). وخلال فترة التقرير، انخفضت نسبة مجمل الربح لدى الشركة من نحو 12.7% في 2024 إلى نحو 10.2%.

قال غاو تاو: “تكاليف بناء مراكز البيانات مرتفعة، وفترة استرداد العائد طويلة، ومع تعزيز قدرة العملاء على التفاوض بشأن إيجار الرفوف/الخزائن، تستمر هوامش الربح تحت الضغط. وكونها تحقق زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح لمدة عامين، يعود إلى أن نمو الإيرادات يعتمد على توسيع الحجم، لكن ربح الوحدة يتم تخفيفه، فتقع في دورة ‘كلما توسعت أكثر، قلّ الربح’”.

اتصل مراسل مجلة العصر بشركة “يُونغ غونغ تشانغ”، وحتى وقت إعداد هذا التقرير لم تُتح له رد.

انخفضت نسبة مجمل الربح في أعمال مراكز البيانات (IDC) إلى 8.8%

شركة “يُونغ غونغ تشانغ”، ذات هيكل إيرادات أحادي، تجد نفسها تواجه وضعاً من ضغط هوامش الربح بسبب اشتداد المنافسة في السوق.

على مستوى الأعمال، فإن الاستراتيجية الأساسية لشركة “يُونغ غونغ تشانغ” لعام 2025 تتمثل في التركيز على “السحابة الطرفية + خدمات الذكاء الاصطناعي”. ويغطي علامتها التجارية الرئيسية “Lingjing Cloud (灵境云)” عقداً طرفية في أكثر من 2000 منطقة ومقاطعة على مستوى الدولة، لتقديم خدمات الحوسبة الطرفية وقدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. تغطي قاعدة عملاء الشركة كبار شركات الإنترنت، إضافة إلى جهات حكومية واتصالات وقطاع مالي وطاقة ونقل، وغيرها من قطاعات متعددة.

وبحسب تركيبة الإيرادات التي كشفت عنها التقارير المالية لعام 2025، فإن مصادر دخل الشركة الرئيسية تتمثل في خدمات حلول مراكز البيانات (IDC) وخدمات الحوسبة الطرفية والحوسبة الذكية.

ساهمت خدمات حلول مراكز البيانات (IDC) وهي العمل الأساسي التقليدي للشركة، بمبلغ 759 مليون يوان، أي ما يمثل 80.4% من إجمالي الإيرادات. وما زالت هذه تمثل عماد إيرادات الشركة، إذ بلغت الزيادة السنوية في هذا الجزء 15.2%، وتمت إضافة 16 عميلاً جديداً خلال العام. ورغم نمو إيرادات أعمال مراكز البيانات (IDC)، فإن نسبة مجمل الربح انخفضت من 11.6% في 2024 إلى 8.8%. وتقول الشركة إنه من أجل الاستحواذ على حصة أكبر في السوق، قامت الشركة بشكل استباقي بالتوسع في بعض الأعمال التي تتمتع بهوامش ربح أقل، وزادت نسبة الأجزاء ذات الربح القليل مع البيع بكميات كبيرة، ما أدى إلى انخفاض مستوى الربح الإجمالي.

أشارت شركة First Shanghai Securities إلى أنه بالاستفادة من تطور تقنيات الحوسبة السحابية وسلسلة الكتل وإنترنت الأشياء ومرونة نموذج الأعمال، فإن سوق حلول مراكز البيانات (IDC) في الصين خلال 2024-2028 سينمو بمعدل نمو سنوي مركب CAGR قدره 17.0% ليصل إلى 53.032 مليار يوان، لكن المنافسة ستكون أشد. وبالمقارنة مع مراكز البيانات (IDC) التقليدية، تتمتع خدمات الحوسبة الطرفية بميزة القيمة المضافة؛ إذ بلغ معدل نمو سوق الحوسبة الطرفية في الصين خلال 2019-2023 معدل CAGR قدره 33.8%، ومن المتوقع أن يرتفع من 99.4 مليار يوان خلال 2024-2028 إلى 310.2 مليار يوان.

ومع ذلك، فإن أعمال الحوسبة الطرفية التي يراهن عليها العديد من شركات الأوراق المالية لم تدعم عماد راية إيرادات “يُونغ غونغ تشانغ”، بل على العكس: لم تزد الإيرادات بل انخفضت. تُظهر البيانات المالية أن خدمات الحوسبة الطرفية في “يُونغ غونغ تشانغ” حققت إيراداً إجمالياً قدره 42 مليون يوان خلال العام، بانخفاض سنوي قدره 15.1%، لتشكل 4.4% من إجمالي الإيرادات، وتقول الشركة إن ذلك يعود أساساً إلى تأثير التغيرات المرحلية في استخدام العملاء الكبار.

ومن حيث الأعمال الجديدة في الحوسبة الذكية ممثلة بخدمات قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، فقد بدأت من الصفر في إيرادات 2024، ووصلت في 2025 إلى مساهمة تقارب 140 مليون يوان، لتشكل 15.2% من إجمالي الإيرادات.

يرى غاو تاو أن المفتاح في هذه المرحلة لدى “يُونغ غونغ تشانغ” هو الموازنة بين “التمسك بالقديم” و"الابتكار". تحتاج “يُونغ غونغ تشانغ” إلى حفر الفروقات داخل أعمال مراكز البيانات (IDC) التقليدية، مثل التركيز بعمق على خدمات مخصصة لقطاعات محددة، ورفع القيمة المضافة لكل رف/خزانة. كما يتعين على أعمال قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تحديد سيناريوهات تفصيلية للدخول وتجنب التوسع الشامل، ويمكن البدء بربط احتياجات تأجير قدرة الحوسبة لدى الشركات التكنولوجية الصغيرة والمتوسطة، واستخدام الطلبات الصغيرة لتجميع الخبرة والتدفق النقدي، ثم توسيع الحجم تدريجياً.

ازدواجية الصعوبة في مرحلة التحول

إن التغيير في الصناعة الذي أطلقه الذكاء الاصطناعي يجعل تحول شركات مراكز البيانات (IDC) أمراً حتمياً.

يرى معهد China Research & Industry (中研普华) للأبحاث الصناعية أن التطور المتسارع بشكل انفجاري لتقنية الذكاء الاصطناعي التوليدي يعيد تشكيل خريطة الطلب، وأن طلب الحوسبة الذكية أصبح المحرك الأساسي لنمو السوق؛ كما أن وتيرة ازدياد الطلب على نشر خزائن/رفوف عالية الكثافة وبنى حوسبة غير متجانسة (heterogeneous) قد ارتفعت، ما يدفع مراكز البيانات القائمة إلى التطور بشكل أسرع نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AIDC).

بعبارة أخرى، غيّر الذكاء الاصطناعي التوليدي احتياجات المستخدمين من قدرة الحوسبة؛ فالمساحات/المقصورات العادية في مراكز البيانات التقليدية لا تستطيع تلبية ذلك، ولا بد من ترقية مراكز البيانات إلى مراكز حوسبة ذكية قادرة على تشغيل تطبيقات الذكاء الاصطناعي، كي لا تتخلف عن العصر.

وبحسب بيانات من شركة Key Insight Consulting (科智咨询)، بلغ حجم سوق مراكز الحوسبة الذكية في الصين 128.9 مليار يوان في 2025 بزيادة قدرها 18.7%، ومن المتوقع أن يصل إلى 288.6 مليار يوان في 2028، مع CAGR يتجاوز 30%، لتصبح احتياجات قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي المحرك الأساسي لنمو الصناعة.

في الوقت نفسه، إضافة إلى تثبيت الأعمال التقليدية، فإن توسيع أعمال قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تدريجياً يمثل تحدياً يواجهه معظم مزودي خدمات مراكز البيانات (IDC).

وبحسب ما جمعه مراسل مجلة العصر، فإن كبار مزودي خدمات مراكز البيانات مثل شركة Runze Technology وWanGuo Data وغيرها يقومون بتسريع خططهم الخاصة بالحوسبة الذكية. ففي 2025، قامت شركة Runze Technology بتسليم خزائن/رفوف قدرة حوسبة للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، بينما وقّعت WanGuo Data مع شركات نماذج كبيرة مثل ByteDance وZhipu AI (智谱AI) اتفاقيات طويلة الأجل لتأجير قدرة الحوسبة.

وفي تقرير بحثي سابق، أشارت شركة Key Insight Consulting إلى أن الشركات المتوسطة والصغيرة العاملة في مراكز البيانات (IDC) تواجه صعوبة أكبر في التحول بسبب قيود التمويل والتقنية.

كما أن “يُونغ غونغ تشانغ” تسرّع من خطط تحولها. ففي 2025، قامت “يُونغ غونغ تشانغ” بعدة استثمارات حول “السحابة الطرفية + خدمات الذكاء الاصطناعي”: قامت الشركة، بالتعاون مع AMD، بتطبيق مركز حوسبة ذكية في ووشي (无锡)، وبناء تجمع لحوسبة غير متجانسة يتعاون فيه وحدات GPU محلية وأخرى دولية متقدمة، كما طرحت حلول نماذج كبيرة خاصة بالقطاعات مثل النقل والشؤون الحكومية والصناعة، لتوسيع سيناريوهات تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

وفي شهر مارس من هذا العام، أعلنت “يُونغ غونغ تشانغ” أنها ستشترك مع معهد الصين لبحوث تكنولوجيا المعلومات والاتصالات لبناء منصة خدمات عامة لنماذج كبيرة من نوع OPC، من خلال دمج موارد قدرة حوسبة متعددة مثل NVIDIA وAMD وAscend (昇腾) وغيرها من وحدات GPU المتنوعة، لتقديم خدمات جدولة مرنة لقدرة الحوسبة ونشر النماذج وخدمات استدعاء API، وخفض عتبة بدء مشاريع الذكاء الاصطناعي.

قامت “يُونغ غونغ تشانغ” بتخطيط متكرر في مجال قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي والنظام البيئي للمنصات، لكنها بسبب طول دورة التخطيط بطيئة في تحويل الأعمال الجديدة إلى إيرادات، ما يضاعف فعلياً ضغوط مرحلة التحول.

يعتقد غاو تاو أن مراكز قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي تتطلب استثمارات أولية ضخمة؛ فمن نشر الخوادم، إلى تجهيزات الكهرباء، وحتى ترقية تقنيات التبريد، يتطلب الأمر تمويلاً مستمراً. كما أن تنمية العملاء وبدء ارتفاع الطلبات يحتاج إلى وقت، ومن الصعب على المدى القصير تحقيق مساهمة ملموسة في زيادة الإيرادات والأرباح، ما يؤدي إلى وجود فجوة في وصل الأعمال القديمة والجديدة.

قال غاو تاو: “إذا استمرت الشركة في التقوقع داخل أعمال ذات هامش ربح منخفض، أو قامت بزيادة الإنفاق على نحو أعمى على الأعمال الجديدة بما يضغط على سلسلة التمويل، فقد تصبح أوضاع ‘يُونغ غونغ تشانغ’ أكثر سلبية”.