تذبذبت أسعار الذهب بشكل كبير، وتقلص حجم صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب! كيف ستسير الأمور في المستقبل؟

يواصل سعر الذهب الدولي مساره الهابط، وقد خفّ في الأجل القصير بعض من “هالة” الملاذ الآمن المرتبطة بالأصول الذهبية.

في الآونة الأخيرة، تزايدت حدة تذبذب سعر الذهب الدولي. في 23 مارس، هبط سعر الذهب الفوري الدولي مؤقتًا إلى ما دون مستوى 4100 دولار للأونصة، لكن شهد السعر في اليوم نفسه تذبذبًا كبيرًا، لينهي الجلسة فوق مستوى 4400 دولار للأونصة. في 24 مارس، وحتى وقت إعداد هذا التقرير، يتذبذب سعر الذهب الفوري الدولي قرب مستوى 4400 دولار للأونصة.

وفي الوقت ذاته، تضعفت التدفقات النقدية لصناديق الذهب بالتزامن. وحتى 23 مارس، شهد إجمالي حجم صناديق الذهب خلال الأسبوع القريب من الواضح أنه تقلّص بشكل ملحوظ. وبالتفصيل، وحتى 23 مارس، أظهرت صناديق الذهب خلال الأسبوع القريب اتجاهًا لخروج مرحلي لرؤوس الأموال، بينما تقلّص حجم بعض المنتجات الرائدة بأكثر من 200 مليار يوان. وعلى جانب الأسهم، تعرضت صناديق الذهب للأسهم أيضًا لضغط مماثل، إذ انخفض حجم بعض المنتجات الرائدة بأكثر من 30 مليار يوان، ما يعكس انخفاضًا متزامنًا في رغبة السوق في تخصيص الذهب ضمن سلسلة الصناعة.

إجمالًا، ومع تزايد حدة التذبذب عند مستويات مرتفعة من السعر، بدأ الإفراج عن ازدحام التداول المتراكم في الفترة السابقة، إلى جانب قيام جزء من الأموال باختيار جني الأرباح، ما أدى إلى تضخيم كبير لتذبذب الأصول الذهبية على المدى القصير. ولا يزال مسار سعر الذهب في المستقبل سيتأثر في الوقت نفسه بعدة متغيرات، من بينها بيئة السيولة العالمية، ومستوى الفوائد الحقيقية، والعوامل الجيوسياسية.

سوق الذهب على المدى القصير قد يستمر في التذبذب

يقول تحليل شركة 鑫元 (China) Fund: إن أسعار النفط الخام لا تزال مرتفعة بشكل مستمر، ما أدى إلى أن تكون مواقف معظم البنوك المركزية في اجتماعاتها الخاصة بالفائدة خلال الأسبوع الماضي تميل إلى التشدد. لقد انتهى “الأسبوع الفائق للبنوك المركزية” عالميًا. وعقدت في الوقت نفسه البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة وكندا، إضافة إلى عدة اقتصادات ناشئة، اجتماعات. وفي مؤتمر صحفي خلال الأسبوع الماضي، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول: “على المدى القصير، فإن ارتفاع أسعار الطاقة سيرفع معدل التضخم الإجمالي، لكن من السابق لأوانه الحكم على نطاق تأثيره المحتمل على الاقتصاد ومدة استمراره.”

وترى 鑫元 أن نظرة قصيرة الأجل تُشير إلى أنه في ظل تصاعد التوتر الجيوسياسي وارتفاع كبير في مخاطر الركود التضخمي على مستوى العالم، فإن مواقف البنوك المركزية تميل إلى التشدد، لترتفع توقعات رفع الفائدة في السوق. ومع أن الارتفاع في أسعار الفائدة الاسمية يكون أكبر من توقعات التضخم، فهذا يؤدي إلى ارتفاع الفائدة الحقيقية، ما يسبب تعديلات كبيرة في أسعار الذهب. إضافةً إلى ذلك، بما أن تقلب سعر الذهب الحالي عند مستويات مرتفعة، فلا يُنصح بالدخول بمراكز كبيرة لالتقاط القاع، بل يُنصح بالانتظار حتى تتقلص مستويات التقلب قبل محاولة الدخول. ومن منظور طويل الأجل، ما زالت الشروخ في المعسكر الغربي، وتغيرات المشهد الجيوسياسي، وتراجع الثقة بالدولار، والسردية طويلة الأجل لشراء البنوك المركزية للذهب دون أن نرى ما يشير إلى انعطافة. وبشكل عام، لا يزال الذهب والفضة يمتلكان قيمة تخصيص على المدى المتوسط والبعيد. وبالمحصلة، من المحتمل أن يشهد سوق الذهب هذا الأسبوع تذبذبًا وتعديلات.

ويعتقد كبير استراتيجي الاستثمار الآسيوي لدى معهد أبحاث إدارة الأصول في “أورينتال أربورا” (Oriental汇理)، يـاو يوان، أنه يجب التمييز بين تذبذب الذهب قصير الأجل وآفاقه على المدى المتوسط والطويل. على المدى القصير، يُعد تصاعد الصراع الجيوسياسي والصدمة التي يسببها في أسعار الطاقة المحرك الرئيسي وراء ما يُعرف عالميًا بـ“صفقات الملاذ الآمن” (Risk-off). وفي ظل هذه الظروف، يميل المستثمرون إلى “تسييل” محافظهم الاستثمارية. ولإعادة جلب الأموال في أجواء غيوم الحرب، سيختار المستثمرون تقليص ممتلكات جميع الأصول، وبالأخص تلك التي حققت أداءً ممتازًا مؤخرًا.

وبحسب منطق التداول هذا، فإن ضغط جانب البيع يطال الذهب. وبفضل الارتداد القوي في شهري 1 و2، لا يزال الذهب واحدًا من أفضل الأصول أداءً منذ بداية العام وحتى الآن؛ بينما يستفيد جانب الشراء في التداول أساسًا من الدولار، وخاصة النقد، وليس من السندات الحكومية. لذلك، إذا كان من يأمل في أن يرتد الذهب في كل مرة يتم فيها بيع أصول المخاطر مثل بندول بدقة، فسيُصاب بلا شك بالخيبة—لأن الذهب ليس أداة ملاذ آمن مثالية على المدى القصير.

ما تزال استثمارات الذهب تتمتع بمرونة طويلة الأجل

يرى يـاو يوان أنه عند إطالة أفق الدورة، فإن الأداء التاريخي للذهب في مقاومة المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية الكلية والسياسية موثق ومشهود له. كما أنهم يتمسكون برأي “تخصيص زائد” للذهب. وعلى الرغم من أن تقلبات سعر الذهب الأخيرة كانت عنيفة، فإن ذلك لا يغيّر قيمته البنيوية على المدى الطويل.

وقال يـاو يوان إنه يمكن توضيح منطق تخصيص الذهب من ثلاث زوايا: أولًا، إن الدولار في دورة هبوط هيكلية. وفي ظل “عجز مزدوج” (العجز المالي والعجز التجاري)، وضغوط متعددة ناجمة عن التقييمات المرتفعة وتدفقات رأس المال العكسية، فإن المكانة التي يتمتع بها الدولار كعملة احتياط دولية تواجه تحديًا. وبصفته أصلًا صلبًا لا يعتمد على أي ائتمان سيادي، يمتلك الذهب بطبيعته وظيفة التحوط ضد هبوط قيمة الدولار.

ثانيًا، أصبحت المخاطر الجيوسياسية حالة دائمة. إن صراع الشرق الأوسط ليس سوى صورة مصغرة للتوتر الجيوسياسي العالمي. وفي ظل قيام “إزالة الاعتماد على الدولار” (de-dollarization) كخيار استراتيجي لدى عدة بنوك مركزية، تتم إعادة تشكيل مكانة الذهب باعتباره أصل الملاذ الآمن النهائي. وقد زادت البنوك المركزية في العالم احتياطياتها من الذهب لسنوات متتالية، بينما ما زت حصة تخصيص الذهب لدى القطاع الخاص أقل من 3% فقط، ما يعني وجود فجوة طلب كبيرة.

ثالثًا، فشل تركيبة الأسهم والسندات التقليدية. تواجه تركيبة “60/40” الكلاسيكية (60% أسهم و40% سندات) تحديات في البيئة الحالية، إذ إن الارتباط بين سندات الخزانة الأمريكية وأسهم الولايات المتحدة قد تحول من سلبي إلى إيجابي، فتفقد السندات وظيفة “الملاذ الآمن” في التحوط. وعندما يضغط كل من الأسهم والسندات في الوقت نفسه، يحتاج المستثمرون إلى “مثبّت” جديد.

كم هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، كل ذلك عبر تطبيق Sina Finance