جمعت أكثر من 220 مليار يوان، وبدأت BYD جولة جديدة من التوسع

تداول الأسهم لا يَهتَم إلا بتقارير المحللين من جين كيلين، موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، شاملة، تساعدك على استكشاف الفرص ذات الإمكانات!

المصدر: مجلة الاقتصاد

تقوم شركة BYD بتوسيع استثنائي عكس دورة السوق، وتقوم باقتراض كبير، وتستثمر بقوة في العلامات التجارية الراقية والقدرات الموجهة للسوق الخارجية

بقلم | باحث مجلة “Caijing” يِن لو

تحرير | مارك

في 27 مارس، أصدرت BYD (002594.SZ/01211.HK) تقريرها المالي لعام 2025: نمو الإيرادات بنسبة 3.46%، لأول مرة تتجاوز 8000 مليار يوان؛ صافي الربح العائد للمساهمين 326.19 مليار يوان، بانخفاض 18.97%؛ ارتفعت إيرادات ما وراء البحار بقوة، لتبلغ نسبة 38.65% من إجمالي الإيرادات، مرتفعة 10.1 نقاط مئوية عن العام السابق.

في الوقت الذي حققت فيه BYD رقماً قياسياً مزدوجاً في الإيرادات والأعمال الخارجية، إلا أن جانب الأرباح لديها تحمّل ضغطاً هائلاً؛ فبالإضافة إلى هامش ربح إجمالي الأعمال الخارجية، أظهرت معظم مؤشرات الأرباح الأخرى ومتوسط سعر السيارة (سعر الوحدة) انخفاضاً بدرجات مختلفة. إن ظاهرة “زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح” هذه تنبع من شدة المنافسة في سوق السيارات المحلي عام 2025.

في عام 2025، لا يزال اتجاه “التنافس الحاد” في سوق السيارات في الصين دون تراجع. تدافع BYD عن حصتها في السوق عبر خفض الأسعار، وهي استراتيجية “البيع بالسعر مقابل زيادة الحجم” التي خفضت متوسط سعر السيارة. حتى إذا سجلت الإيرادات رقماً قياسياً جديداً، فإنها لا تستطيع تعويض خسارة الأرباح الناجمة عن هبوط هامش الربح الإجمالي. ولهذا السبب بالتحديد، تعزز BYD جهود التوسع في الأسواق الخارجية، لأن هامش الربح الإجمالي في الأسواق الخارجية أعلى بكثير من نظيره في السوق المحلي.

في تقرير BYD المالي لعام 2025، كانت أكثر البيانات تغيراً حدّة هي “التدفقات النقدية الناتجة عن الأنشطة التمويلية”.

في عام 2025، تجاوز إجمالي التدفقات النقدية الداخلة من الأنشطة التمويلية لدى BYD 2200 مليار يوان، ومن بينها بلغ “النقد المتأتي من الحصول على قروض” 1340 مليار يوان. رقمان سجلا أيضاً مستويات قياسية تاريخية، وقيمتهما تقارب مجموع السنوات الأربع السابقة. هذا المستوى من تعبئة الأموال تجاوز الاحتياجات اليومية للتشغيل، ويُعد بمثابة احتياطي رأسمالي استراتيجي.

تشكل التدفقات النقدية التمويلية بما يزيد عن 2200 مليار يوان أساساً من محورين رئيسيين.

أولاً، استيعاب تدفقات نقدية للاستثمار بما يزيد عن 400 مليار يوان. جاءت هذه الأموال أساساً من الطرح الخاص في سوق الأسهم في هونغ كونغ في أوائل مارس 2025. أصدرت BYD 129.8 مليون سهم من أسهم H بسعر 335.2 دولار هونغ كونغي للسهم، لتصل قيمة التمويل إلى 43.5 مليار دولار هونغ كونغي. جذب هذا الطرح الخاص كبار المستثمرين الرأسماليين طويلَي الأجل حول العالم، وصناديق الثروة السيادية، ودخل مستثمرون استراتيجيون من الشرق الأوسط بثقل كبير في المقدمة، ممثلين بمكتب عائلة Al-Futtaim في الإمارات.

وبالمقارنة مع حجم هذا الطرح، فإن خاصية “النقد الأجنبي” لديها أكثر أهمية—فيمكن استخدام هذه الأموال مباشرة لدعم بناء مصانع BYD في أوروبا وجنوب شرق آسيا وأميركا اللاتينية وغيرها، وتجنب تكاليف المعاملات عبر الحدود وضياع الوقت.

ثانياً، قروض بنكية تصل إلى 1340 مليار يوان نقداً. في السنوات التي تضغط فيها الأرباح، فإن الزيادة الكبيرة في الالتزامات ذات الفائدة تُنظر عادةً على أنها إشارة مخاطر. لكن هذه العملية لدى BYD كانت تحسيناً في هيكل الالتزامات.

في عام 2025، قدمت عدة بنوك تجارية كبيرة مملوكة للدولة تمويلاً منخفض الفائدة بقيمة كبيرة إلى BYD عبر سياسات موجّهة مثل إعادة الإقراض لابتكار التكنولوجيا وتجديد معدات صناعة التصنيع. وخلال الفترة التي تكون فيها تكلفة الالتزامات ذات الفائدة لدى BYD منخفضة، قامت BYD بتثبيت نطاق كبير من التمويل طويل الأجل منخفض الفائدة. في عام 2025، تجاوز رصيد القروض طويلة الأجل لدى BYD 600 مليار يوان، وهو ما يعادل تقريباً مجموع السنوات الست السابقة.

أما الاستخدامات الرئيسية للتدفقات النقدية التمويلية التي تتجاوز 2200 مليار يوان، فأولاً “اقتناء الأصول الثابتة والأصول غير الملموسة وغيرها من الأصول طويلة الأجل”. في عام 2025، بلغ هذا الإنفاق رقماً قياسياً بأكثر من 1500 مليار يوان. ثانياً، في المشروعات قيد الإنشاء: تمت إضافة استثمار يزيد عن 750 مليار يوان في عام 2025، أي أكثر من قوة الاستثمار في التوسع الكبير خلال 2022-2023. ففي ذلك الوقت، وللاستيعاب طلبات النمو المتفجرة، رفعت BYD القدرة الإنتاجية السنوية من أقل من مليون مركبة إلى أكثر من 3 ملايين مركبة.

وبالمقارنة مع الجولة السابقة، فإن ملامح التوسع في هذه الجولة التي انطلقت في 2025 “ترقية بنيوية” واضحة. في عام 2025، كان اتجاه استثمارات BYD مركزاً بشكل كبير في “الحدائق الصناعية في شرق الصين” و“الحدائق الصناعية في جنوب الصين”.

في شرق الصين، تُعد مدينة تشانغتشو ومقاطعة هيفei قاعدتيْن رئيسيتين لـ BYD. قاعدة الإنتاج في تشانغتشو لا تغطي فقط سوق دلتا نهر اليانغتسي، بل وهي أيضاً “قاعدة التصدير” الأساسية لـ BYD. أما قاعدة التصنيع في هيفei فهي “مصنع خارق” لدى BYD، وهو الأكثر اكتمالاً في التوريد الداعم والأعلى في درجة التكامل العمودي. تتوفر فيها مصانع داعمة لكل شيء—سيارات كاملة وبطاريات ومحركات ووحدات تحكم وشاصي وحتى أجزاء الديكور الداخلي—كما أنها قاعدة للإنتاج الكمي لـ“بطارية Blade” من الجيل الثاني.

بدأت كل من قاعدتي تشانغتشو ويفei العمل في عام 2021، وجرى تشغيلهما في عام 2022. خلال ذروة البناء في عامي 2022 و2023، تجاوز الاستثمار الجديد في سنة واحدة 200 مليار يوان. في عام 2025، تجاوز الاستثمار الجديد في حديقة شرق الصين مجدداً 200 مليار يوان، مع مراعاة متطلبات التوجه إلى الخارج وتكامل سلسلة التوريد والإنتاج بطاقة بطارية Blade من الجيل الثاني.

الهيكل الرئيسي لحديقة جنوب الصين هو مركز المقر الرئيسي في شينزين بينغشان، و“حديقة BYD للصناعة السيارات الخارقة” الواقعة في منطقة التعاون الخاصة شينغ شان. تعد قاعدة شينغ شان القاعدة الرئيسية لإنتاج العلامات التجارية الراقية التابعة لـ BYD مثل يانغ وانغ وتينغشي وفانغ تشينغ باو. في عام 2026، ستعمل BYD على إطلاق منتجاتها الراقية بشكل كامل؛ ومن المتوقع أن تُعيد قدرة هذه المنتجات الراقية على التسعير الأعلى تصحيح الأرباح التي انخفضت بشكل كبير في عام 2025. إضافة إلى ذلك، وبالاستفادة من المزايا الطبيعية لحديقة لوجستيات شينغ شان الذكية ومينائها، تُعد قاعدة شينغ شان أيضاً مركز التصدير الموجه إلى سوق جنوب شرق آسيا.

عندما يمر القطاع بمرحلة وادي يَسود فيها “حرب الأسعار” وانخفاض ربح كل سيارة، فإن الإجراء الأكثر توافقاً مع المصالح التجارية هو إيقاف بعض العمليات والدمج وإجراء تسريح للعمال وتقليل الإنتاج وخفض النفقات من أجل الحفاظ على قائمة الأرباح. في السنوات الأخيرة، كرر كبار صُنّاع السيارات من ألمانيا والولايات المتحدة واليابان هذا المشهد مراراً وتكراراً. لكن BYD توسّع عكس دورة السوق: تقترض مبالغ كبيرة، وتستثمر بقوة في العلامات الراقية والقدرات الموجهة للأسواق الخارجية.

التوسع دائماً سيف ذو حدين يجمع بين الفرص والمخاطر، والتوسع عكس دورة السوق هو بحث عن الثروة في قلب المخاطر.

من ناحية، استبدال الحسابات الدائنة (أوراق/ذمم الدفع) بالالتزامات ذات الفائدة يثبت سلسلة التوريد، لكنه أيضاً يرفع الرافعة المالية للشركة. إذا انعكس بيئة أسعار الفائدة، أو إذا لم تحقق العلامات التجارية الراقية وأعمال التصدير التي قُيّل لديها آمال كبيرة توقعات، ولم تتمكن من توفير أرباح كافية، ستتحول فوائد الديون إلى عبء ثقيل.

ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع المنافسة في الجغرافيا السياسية العالمية وحواجز التجارة يزيد من عدم اليقين. إذا واجهت القدرة الإنتاجية المضافة في 2025 رسوماً جمركية مرتفعة في الأسواق الخارجية المستهدفة، أو تعثرت عمليات التوسع المحلي، فقد تتحول الطاقات الإنتاجية الجديدة إلى نقطة نزف للأرباح تُستهلك بها أرباح الشركة.

في عام 2025، بلغ إجمالي الحسابات الدائنة وأوراق الدفع لدى BYD 2092.06 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 14.27%. وهذا هو أول مرة منذ عام 2019 تظهر فيها هذه البند بانخفاض سنوي؛ كما أنه للمرة الأولى في تاريخ BYD، ترتفع الإيرادات التشغيلية بينما تنخفض في المقابل الحسابات الدائنة وأوراق الدفع.

في الصناعة التحويلية، تمثل الحسابات الدائنة وأوراق الدفع عادةً حجز رأس المال بواسطة المؤسسة الأساسية تجاه موردي المنبع. وفي حرب الأسعار القاسية في قطاع السيارات، كانت الاستجابة الفطرية لمعظم شركات السيارات هي إطالة فترة سداد الموردين، ونقل الضغط المالي إلى أعلى السلسلة. لكن في عام 2025، سارت BYD عكس ذلك، مستخدمة ميزة التمويل منخفض التكلفة لتسريع تسوية مدفوعات الموردين. وفي الوقت نفسه، انخفضت نسبة الأصول إلى الخصوم لدى BYD من 74.64% في 2024 إلى 70.74%.

		تصريح سينلانغ: هذه الرسالة منقولَة من وسائل تعاون مع Sina، وقد نشرت Sina.com هذا المقال بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك الموافقة على وجهات نظره أو إثبات دقتها. محتوى المقال للاطلاع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون مسؤولية قراراتهم ومخاطرهم.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق—كل ذلك متاح على تطبيق Sina Finance

المسؤول: تشانغ فو تشيانغ