الامتيازات السياسية + الدفع السوقي البنوك تراهن على القروض طويلة الأجل لصناعة التصنيع

اسأل AI · كيف يمكن للبنوك تحسين هيكل أعمال التمويل للجهات العامة في ظل تضييق هامش الفائدة؟

المراسل من شبكة الاقتصاد في الصين تشين يوفان، تقرير من قوانغتشو

في الآونة الأخيرة، عمد عدد كبير من البنوك، بما في ذلك البنوك المملوكة للدولة والبنوك المساهمة المملوكة جزئيًا والبنوك المدينة، إلى إجراء ترقيات شاملة لمنتجات القروض الائتمانية للشركات من عدة جوانب، مثل رفع الحدود الائتمانية وتحسين العمليات وتقديم تخفيضات على الفائدة وتوسيع شروط القبول.

وبشكل عام، منذ مطلع عام 2026، قامت البنوك التجارية بنشاط بالتخطيط ومواصلة الدفع في مجال الإقراض للجهات العامة (التمويل للشركات)، وقد تحقق نمو سريع في الحجم. وتُظهر البيانات أنه في فبراير، بلغت الزيادة في القروض المتوسطة والطويلة الأجل الممنوحة للشركات 8900 مليار يوان، وهو أعلى مستوى من حيث الزيادة الصافية على أساس سنوي في شهر واحد خلال السنوات الثلاث الماضية.

ويحلل العاملون في القطاع أن النمو القوي في التمويل المخصص للجهات العامة (قروض الشركات) يعود أساسًا إلى تضافر عدة عوامل، منها تحقيق فعالية أدوات تمويلية ذات طابع تمويلي/سياساتي (أدوات مالية سياسية) وتفعيل مبكر من جانب المالية العامة، وبدء المشاريع المتراكزة بعد عطلة الربيع، غير أنه في الوقت نفسه يتعافى جانب الائتمان لدى السكان ببطء، وتقل القروض للأسر المعيشية نادرًا، ما يؤدي إلى تفاقم فجوة “الشركات أقوى والمستهلكون أضعف” بشكل المقص (فرق/فجوة).

على مدار العام، سيعتمد استمرار إقراض البنوك للجهات العامة على وتيرة تنفيذ الدفعة الجديدة من أدوات التمويل ذات الطابع السياساتي بقيمة 8000 مليار يوان، وعلى إيقاع تنسيق السندات المحلية الخاصة. وفي ظل ضغط استمرار تضييق هامش صافي الفائدة، تتزايد حدة المنافسة على العملاء من الدرجة الممتازة ضمن الجهات العامة؛ وتتحول البنوك من السعي البحت وراء توسيع الحجم فقط إلى تعميق الحفر في القيمة الإجمالية للعملاء، عبر “ضبط الهيكل ورفع الفائدة/الجدوى”، في مواجهة تحديات التسعير، حيث يعاد تشكيل منطق أعمال الجهات العامة بهدوء.

زيادة القروض للجهات العامة في فبراير تسجل أعلى مستوى خلال ثلاث سنوات

أعلنت بيانات أحدث عن بنك الشعب الصيني أن رصيد القروض باليوان في نهاية فبراير بلغ 277.52 تريليون يوان، بزيادة 6% على أساس سنوي. وخلال أول شهرين، زادت القروض باليوان بمقدار 5.61 تريليون يوان. ومن بينها، انخفضت قروض الأسر المعيشية بمقدار 1942 مليار يوان، بينما زادت قروض المؤسسات (للشركات والوحدات) بمقدار 5.94 تريليون يوان. وقد توسع أكثر نمط فجوة “الشركات الأقوى، والتجزئة الأضعف” (مقص).

صرح الخبير والمستشار الأول في مختبر شنغهاي للتمويل والتنمية، المدير زِنغ جانغ، بأن القروض المتوسطة والطويلة الأجل للشركات المضافة في فبراير بلغت 8900 مليار يوان، بزيادة صافية سنوية أكبر بـ 3500 مليار يوان، وهو ما يمثل أعلى مستوى من حيث الزيادة على أساس سنوي خلال شهر واحد خلال السنوات الثلاث الماضية.

وفي الوقت نفسه، أكدت بعض البنوك المدرجة في استقصاءات تنظيمية/استطلاعات ميدانية أن لديها خططًا لتموضع أعمالها للجهات العامة. ففي رد بنك نانجينغ (601009.SH) على أسئلة مستطلعي المؤسسات، قال: “(في 2026) انطلاقة موفقة ومحافظة لائتمان الجهات العامة. وتتناسب وتيرة الإطلاق مع التوقعات، وكانت الأداء العام أفضل من العام الماضي، ما يضع أساسًا للنمو طوال العام. وفي المرحلة التالية، ستتمحور الأولويات الاستراتيجية حول المهام الأساسية لبرنامج ‘الخطة الخمسية الخامسة عشرة’ في مقاطعة جيانغسو بشكل وثيق، مع تركيز الجهود على المهام الأساسية، والعمل على تعميق السوق المحلية وتعزيز الأعمال ذات السمات المميزة.”

منذ بداية عام 2026، لماذا يركز عدد من البنوك التجارية على ضخ الائتمان الموجه للجهات العامة؟ يرى تشاو شانغ للوساطة/الأوراق المالية (600999.SH) أن هناك من ناحية: أن الإنفاق المالي الحكومي المتقدم في عام 2026، إلى جانب عدة إجراءات سياسات أعلنتها بنك الشعب الصيني في منتصف يناير، قد عزز بشكل ملحوظ حماس البنوك لضخ الائتمان للشركات، وبالاقتران مع عوامل دفع الطلب على بدء أعمال بناء المشاريع ذات الصلة بعد عطلة الربيع، زادت القروض المتوسطة والطويلة الأجل للشركات بشكل إجمالي؛ ومن ناحية أخرى: في 2026 تأتي عطلة الربيع متأخرة وتقع في منتصف فبراير، ولا يزال لدى الشركات، قبل العطلة، طلب على مزايا مثل صرف المكافآت والإعانات، كما أن سلوك البنوك “مطاردة حجم القروض قصيرة الأجل” يرفع أيضًا نمو القروض قصيرة الأجل.

قالت سيدة دو جون، كبير محللي/باحث في معهد أبحاث بنك سو شانغ: “قائمة مشاريع ‘البناء في المجالات ذات الأولوية القصوى’ و’المشاريع شديدة الأهمية’ التي تم إصدارها في نهاية عام 2025، تدفع أيضًا الاستثمار تدريجيًا في مشاريع بداية 2026. وفي الوقت نفسه، تتحسن ثقة الشركات بالاستثمار ورغبتها فيه. ويتجه تطور الصين في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الرقمي والطاقة الجديدة إلى الأفضل، كما يتم الدفع باستمرار في التحول الرقمي والخروج باللون الأخضر بالنسبة للشركات التقليدية، ما يعزز ثقة الشركات في الاستثمار.”

وأشار دانغ شي مين، كبير الاقتصاديين في بنك “تشاو ليان” ونائب مدير مختبر شنغهاي للتمويل والتنمية، كذلك إلى أنه مع بدء تشغيل المشاريع تباعًا بعد عطلة الربيع في عام 2026، تدخل كميات كبيرة من قروض متوسطة وطويلة الأجل في فترة ضخ مركز، وهي عامل السحب الأكثر مباشرة.

كما شدد دانغ شي مين على أن البنوك في مطلع العام غالبًا ما تكون لديها رغبة قوية لتسريع ضخ الائتمان للمشاريع عالية الجودة من أجل حجز عوائد العام بأكمله، وأنه في فبراير انخفض التمويل بالكمبيالات (الأوراق التجارية) على أساس سنوي بمقدار 2043 مليار يوان أقل من المتوقع/بنسبة أقل، ما يشير إلى أن البنوك عبر تقليص التمويل بالكمبيالات ذات العائد المنخفض “تُحرر” حصصًا لتلبية احتياجات القروض المتوسطة والطويلة الأجل الحقيقية وعالية العائد.

ولفت زِنغ جانغ أيضًا إلى أن عمل تسوية الديون المحلية في بداية عام 2025 تم الدفع به بشكل مركز في مختلف المناطق، ما أدى إلى أن بعض البنوك استخدمت قروضًا لتحل محل تمويل الديون القائمة، وأدى ذلك إلى خفض أساس قروض الشركات المتوسطة والطويلة لنفس الفترة، مما جعل بيانات المقارنة لعام 2026 تحصل بصورة طبيعية على “مساعدة” معينة. وفي الوقت نفسه، كانت وتيرة الإقراض في يناير 2026 أكثر توازنًا من الأعوام السابقة، ولم يحدث سلوك “ضخ مركز لحجم القروض”؛ وهذا يحافظ على مساحة لزيادة الإطلاق المستمرة في فبراير، حيث تتلاءم وتيرتا الشهرين معًا لتشكل بداية مستقرة نسبيًا.

وعلى النقيض، لا تزال الزيادة في الائتمان للأفراد ضعيفة نسبيًا، مع استمرار تعزيز نمط “قوي للجهات العامة، وضعيف للأفراد”. ووفقًا لتقرير بحثي لشركة ينهِهَ سيكيوريتيز (Galaxy Securities)، فإن نمو قروض السكن للمقيمين تباطأ في فبراير، حيث انخفضت الزيادة السنوية (معدل النمو على أساس سنوي) بمقدار 1.8 نقطة مئوية مقارنة بالربع السابق إلى 0.5%. ومن بينها، اتسع انخفاض قروض السكن الشخصي إلى 1.8%، بينما زادت قروض التشغيل والاستهلاك بنسبة 4% و0.7% على أساس سنوي على التوالي. ولا تزال احتياجات الاستهلاك الفعّال لدى السكان بانتظار التعافي.

وقال زِنغ جانغ إن “السبب الجوهري البنيوي” لنمط فجوة “الشركات القوية، والتجزئة/البيع بالتجزئة الضعيفة” لم يختفِ. فقد كانت الزيادة في قروض السكان في فبراير سالبة بمقدار 6507 مليار يوان، وهو أدنى مستوى في التاريخ، ومن بينها بلغ الانخفاض الأكبر في قروض الرهن العقاري المتوسطة والطويلة الأجل على أساس سنوي 665 مليار يوان، وانخفضت قروض الاستهلاك قصيرة الأجل على أساس سنوي بنحو 2000 مليار يوان تقريبًا. ولا يزال تأثير اللوائح الجديدة لإسناد الائتمان/الإقراض المشترك قائمًا، بينما تظل شهية المخاطر لدى المقيمين منخفضة وتظل توقعات الدخل بطيئة في الإصلاح؛ وتشكّل القيود الداخلية للائتمان التجزئة، ما يجعل من الصعب تحقيق انقلاب ملموس في المدى القصير عبر دفع سياساتي.

وقال: “بالنسبة للبنوك، فإن ‘قوة الجهات العامة وضعف التجزئة’ هو أيضًا نتيجة لتكيّف تلقائي/مبادِر. فمن ناحية، لدى جانب الجهات العامة مشاريع ذات طابع سياساتي توفر مرساة مستقرة للتوسع في الحجم؛ ومن ناحية أخرى، يتحول جانب التجزئة إلى ‘تقليل الحجم وتحسين الجودة’، أي خفض بنشاط قروض الاستهلاك منخفضة الجودة التي ترتفع فيها نسبة التعثر، وتوجيه الموارد نحو قروض التشغيل للأفراد وإدارة الثروات.” وشدد زِنغ جانغ على ذلك.

إعادة تشكيل منطق أعمال الجهات العامة يفرضها تضييق هامش الفائدة

من زاوية إيقاع ضخ الائتمان للجهات العامة، توقع زِنغ جانغ أنه في الربع الأول يمكن الحفاظ على قوة القروض المصاحبة، لكن ما إذا كان ذلك سيستمر في الربع الثاني يعتمد على المتغيرين الرئيسيين: وتيرة تنفيذ أدوات بقيمة 8000 مليار يوان في الجولة الجديدة، وتيرة تنسيق إصدار السندات المحلية الخاصة. فإذا تمكن الاثنان من التسريع بالتوازي، يمكن أن تستمر قوة نمو الائتمان عبر فترات الربع.

وفي تقرير “العمل الحكومي” لعام 2026، تم توضيح أنه من المقرر في عام 2026 تخصيص استثمارات من الميزانية المركزية ضمن الميزانية البالغة 7550 مليار يوان، وتخصيص 8000 مليار يوان من تمويل السندات السيادية فائقة الأجل الخاصة (السندات الخاصة) لدعم “مشاريع البناء ضمن ‘الاثنتين المهمتين’ (Two key/Two heavy)”. كما سيتم إصدار أدوات تمويلية سياساتي جديدة بقيمة 8000 مليار يوان، بما يؤدي إلى مشاركة المزيد من رأس المال الاجتماعي في الاستثمار.

وقال زِنغ جانغ إن حجم أدوات التمويل السياساتي الجديدة لعام 2026 سيكبر بنسبة 60% مقارنة بحجم عام 2025 البالغ 5000 مليار يوان. وفي الوقت نفسه، عند إعداد مشاريع الاحتياط في الجولة الجديدة، سيكون التركيز أكبر على نقاط زمنية يتم فيها التحقق من توافر رأس المال؛ كما سيتم النظر في ما إذا كانت الترتيبات الشاملة للتمويل الداعم قابلة للتنفيذ. وعلى مستوى التوجه، فإن المجالات التي توجهها السياسات أصبحت أكثر تركيزًا؛ ومن المتوقع أن تميل أكثر نحو الاقتصاد الرقمي والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والتحضر من نوع جديد، كما ستتحرك أيضًا مسارات اختيار احتياطي مشاريع البنوك وفقًا لذلك.

وأشارت شركة ينهِهَ سيكيوريتيز في أحدث تقرير بحثي إلى أنه مع خفض الفائدة وتوسيع نطاق أدوات السياسة النقدية الهيكلية مؤخرًا، ومع تطبيق سياسات دعم فائدة الائتمان للشركات المتوسطة والصغيرة، وتوسيع سياسات دعم فائدة قروض تحديث المعدات، يُتوقع أن تستمر موارد ائتمان البنوك في الميل نحو المجالات ذات الأولوية، ما يوفر دعمًا لبدء قوي في ائتمان عام 2026 وتحقيق نمو ائتماني طوال العام.

وذكر زِنغ جانغ تحديدًا أن جزءًا من أموال بعض الأدوات تم توجيهه بالفعل بشكل خاص نحو مشاريع “مشاركة” للشركات الخاصة، وقد زادت لدى البنوك الاهتمام بهذه النوعية من المشاريع، لكن عتبات إدارة المخاطر فيها أعلى نسبيًا.

وقال زِنغ جانغ إن التمويل الداعم لـ “الاثنتين المهمتين” بشكل عام قد دخل مرحلة تسريع. فقد قامت لجنة التطوير والإصلاح الوطنية بإصدار قوائم لـ 1459 مشروعًا كاملة، وبفضل انخفاض تكلفة التمويل وتكامل السياسات، تتمسك البنوك الكبيرة بقوة بتوفير موارد المشاريع الأساسية؛ بينما تبحث البنوك الإقليمية ضمن المشاريع المحلية عن نقاط دخول مختلفة ذات طابع تمييزي، وتعمل الإيقاعات لكلا النوعين من المؤسسات على تسارع التقارب.

ومن الناحية الأخرى لتوسع حجم الائتمان، يوجد ضغط هامش الفائدة الذي لا يمكن للبنوك تجنبه. ووفقًا لبيانات من الموقع الرسمي للهيئة الوطنية للإشراف على التمويل (المنظم المالي الوطني)، بلغ هامش صافي الفائدة للبنوك التجارية 1.42% حتى نهاية الربع الرابع من 2025.

وبحسب زِنغ جانغ، فإن اتجاه انخفاض هامش الفائدة قد خفَّ حدته بعض الشيء، إلا أنه ما زال بعيدًا عن النطاق “المقبول/المريح” المتعارف عليه. وترى بعض المؤسسات أن أسعار فائدة القروض وصلت إلى القاع المرحلي، لكن هذا لا يعني تخفيفًا فعليًا لضغط تسعير ائتمان الجهات العامة؛ فالمنافسة الهيكلية ما تزال مستمرة، لكن شكلها يتغير فقط.

وقال: “إن التنافس على العملاء الممتازين للجهات العامة هو مصدر الضغط الأكثر مباشرة في الوقت الحالي.” وأضاف أن أسعار الفائدة للقروض الخاصة بالشركات المركزية/الشركات المملوكة للدولة الكبرى والمشاريع الكبيرة للبنية التحتية تم خفضها إلى مستويات منخفضة جدًا، وأن بعض منتجات قروض التشغيل دخلت نطاق “الرقم 1” في الفائدة. تسعى البنوك إلى اغتنام العملاء الممتازين القائمين/ذوي الجودة عبر تكرار خطوات خفض الفائدة، لكن القيود الصلبة لهامش صافي الفائدة تجعل مساحة خفض الأسعار النشط قد تقلصت. والأهم من ذلك، فإن تسعير منخفض جدًا قد يؤدي أيضًا إلى مخاطر التحكيم/الاستفادة من فروقات التمويل (arbitrage) في تداول الأموال، وتواجه البنوك أيضًا قيودًا داخلية على ضرورة الحفاظ على حد أدنى للتسعير.

في هذا السياق، يجري تحول تدريجي في منطق سلوك البنوك في أعمال الجهات العامة. وقال زِنغ جانغ إن تضييق هامش صافي الفائدة يجبر البنوك على ألا تُقيم أدائها ببساطة وفق حجم ضخ الائتمان، بل أن تولي مزيدًا من الاهتمام بالقيمة الإجمالية للعملاء؛ عبر التنسيق بين أعمال مثل التسوية الخاصة بالجهات العامة، وإدارة النقد، وتغطية/إصدار سندات، وتداول/بيع منتجات إدارة الثروات بالنيابة، لتعويض خسارة فروقات الفائدة. وأشار إلى أن هذا التحول انعكس بالفعل بوضوح في الخطط الاستراتيجية للبنوك ذات الملكية المساهمة؛ إذ كانت أوزان أعمال أسواق المال في الارتفاع بشكل منهجي.

وأضاف زِنغ جانغ تحليلًا إضافيًا: “وفي ظل خلفية ‘شحّ الأصول’ (asset shortage)، تتحول أيضًا الإجماعات في السوق تدريجيًا من ‘التوسع في الميزانية (expanding the balance sheet)’ إلى ‘تنسيق الميزانية (rearranging the balance sheet)’، أي التخلي عن صفقات ضخّ الكميات بأسعار منخفضة، والانتقال إلى تحسين الهيكل ورفع العائد على كل وحدة من الأصول. وفي المجالات التي تشجعها السياسات مثل التمويل التكنولوجي والتمويل الأخضر والتمويل الشامل/للشمول المالي، تصبح المخارج الرئيسية للبنوك لتحقيق توسع في الحجم مع الحفاظ على مستوى تسعير معين.”