من "الربح السريع" إلى "الاستثمار طويل الأجل": شركات الثقة تتسابق على جذب الشركاء الاستثماريين (LP)

问AI · 信托公司转型股权投资的深层驱动力是什么？

21世纪经济报道记者 杨梦雪

今年以来，信托公司布局股权投资的动作明显提速。

开年以来，五矿信托、中信信托、国民信托等相继出资，参与设立股权投资基金，布局股权投资业务。

事实上，这一热潮并非突然爆发，自2022年起，建信信托、交银国信、陕国投等多家公司便已开始试水，交银国信更将私募股权业务列为重要方向，聚焦集成电路、人工智能、生物医药等国家战略产业。

信托公司此番密集布局的背后，是转型期新业务尚需培育、行业盈利模式深层转换下的需求，也是信托机构政策引导下多元探路的试水方向。

然而，股权投资业务是否有望从探路走向主流？يرى خبراء في المجال أن التوسع الواسع لا يزال بحاجة إلى تجاوز عتبات متعددة؛ وما يزال القصور لدى شركات الثقة يتمثل أساسًا في توفير الكفاءات المتخصصة وإنشاء آليات التقييم. ومن منظور أبعد، فإن مواصلة تعميق التخصص المهني والابتكار في بنية المنتجات، هي أيضًا تحديات طويلة الأجل.

من سد فجوة الكفاءات والآليات إلى السعي للتخصص والابتكار على المدى الطويل، فإن مسار استثمارات الأسهم لدى شركات الثقة يبحث عن إجابة بين كسر الجمود والعمق في التنفيذ.

今年以来，已有多家信托公司布局股权投资业务。

如五矿信托，今年已落地4只创投基金，包括苏州盛新启行一期创业投资合伙企业（有限合伙）、深圳顺瑞致远投资合伙企业（有限合伙）、深圳启航创新投资合伙企业（有限合伙）、佛山市睿德志仁股权投资合伙企业（有限合伙）等，均投向未上市企业。

其中最新落地的苏州盛新启行一期，是联合上海盛赫私募基金管理有限公司落地的创投基金，规模10亿元，五矿信托认缴出资9亿元。

年初至今，中信信托、国民信托也在此领域有所布局。

2月，中信信托也通过子公司中信聚信（北京）资本管理有限公司、天津聚信天安股权投资合伙企业（有限合伙）共同出资3亿元，参与设立杭州萧山金开工融聚信股权投资合伙企业（有限合伙）。

1月，国民信托认缴财达国民康恒（雄安）科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）98.0413%份额，出资5005.45万元。

事实上，自2022年起，就有信托公司在股权投资领域试水。据21世纪经济报道记者不完全梳理，除上述几家信托公司外，此前建信信托、交银国信、陕国投信托、大业信托、华鑫信托等诸多信托公司也有过相关业务落地。

如交银国信等，已将股权投资相关业务列为重要业务方向。交银国信此前年报中提到的主要业务包括私募股权业务，以自有资金参与产业PE基金投资或受让存量LP份额，或以私募基金子公司作为管理人发起设立私募股权投资基金，参与高成长性优质企业股权投资，聚焦集成电路、人工智能、新能源、新材料、生物医药、高端装备制造等国家支持的重点产业。

据《2023年信托业专题研究报告》，信托公司参与股权投资业务的模式主要有三种：

其一为信托计划直接投资模式，指信托公司通过发行并设立股权投资信托计划的方式向合格投资人募集资金，再将信托资金直接投资于被投资企业。

**其二为是信托公司作为LP参与私募股权投资基金模式。**该模式指信托公司作为有限合伙人（LP），以信托计划募集资金与其他LP一起，和普通合伙人（GP）共同设立有限合伙型基金，通过有限合伙间接投资一个或多个未上市企业。

**其三为信托公司设立 PE子公司开展股权投资业务模式。**但目前仅有少部分信托公司在2011~2016年设立PE子公司开展股权投资业务，2017年以来并无新增获批的信托PE子公司。

华东某信托机构人士对记者介绍，目前比较主流和成熟的模式是信托公司作为LP参与的方式，通过有限合伙间接实现对未上市企业的投资。这样的模式下信托公司只按约定比例参与收益分成，不参与企业日常经营管理，对信托公司而言风险更为可控，仅以其出资为限承担有限责任。

随着行业转型步入深水区，信托公司的收入结构正经历从“赚快钱”到“长线布局”的转换。一个显著的趋势是：固有业务收入占比持续提升。

信托公司固有业务是指公司以自有资本开展的业务，‌主要包括存放同业、同业拆借、贷款和投资等‌。固有业务是信托公司运用自有资本进行的经营活动，与信托业务相对独立。‌

云南信托在研报中分析2025年信托公司财报数据时提及，行业收入结构呈现显著分化，盈利模式发生结构性调整，信托业务与固有业务收入呈现涨跌互现的格局。2025年固有业务收入实现313.75亿元，占据信托行业整体收入近半壁江山，同比增长73.06%，实现大幅跳升，信托业务收入与固有业务收入占比由过去几年稳定的7:3比例转变为当前近乎5:5。

云南信托认为，从信托业务到固有业务的盈利转换，既是行业转型的阶段性特征，也是盈利模式的结构性调整。一方面标品信托、资产服务信托等业务培育，需要信托公司前期在交易、运营、系统、投研等方面进行投入，需要一定的业务培育周期，行业尚处于转型能力建设期，短期内信托业务收入承压。固有业务收入的大幅增长，主要受益于资本市场的正向收益，2025年在资本市场有所布局的信托公司，均实现了固有业务收入的显著提升。

其中值得关注的趋势是，未来一段时间内固有业务收入或将一定程度上扛起信托公司的营收压力，也有多位业内人士都在采访中提到类似观点。在此背景下，布局股权投资业务也被视为信托公司转型期多元探路的方式之一。

资管研究员袁吉伟对记者分析，信托公司参与股权投资基金主要出于两种考虑。从固有业务端，在信托业务创新转型过程中，固有业务承担更大的创收责任，通过PE投资，优化资产配置，也能够提高投资收益，也是支持和服务实体经济的重要表现。从信托业务端，过往信托产品主要为固收类，产品品种较为单一，在低利率环境下，投资者需要一些收益更高的资管产品，信托公司也积极探索PE投资，希望在权益类信托产品方面有所拓展。

国投泰康信托研报中提到，信托公司发展股权投资业务有望实现四方面价值：一是实现业务模式从间接融资向直接融资的过渡；二是实现管理理念从短期债权人思维向长期股东思维的转变；三是有效助力实体经济发展，通过投贷联动为其提供综合金融需求；四是可以在监管“双降”的背景下培育新的业务增长点。

上述华东某信托公司人士谈到，在服务实体经济、倡导耐心资本等诸多政策引导下，信托公司从事股权投资业务也是匹配长期资金需求、获取长期投资收益的重要手段。但对信托公司而言，由于此类业务“高风险、高波动、高收益”的特征，也对公司自身资源和团队配置提出了更高的要求，需要基于自身的专业性和风险偏好审慎决策。

多家机构频繁出手，股权投资业务是否有望走向主流？

袁吉伟认为，股权投资还是一个相对来说高风险、高收益的领域，而且本身我国股权投资机构已经相对较多，信托公司短期仍处于探索和试验阶段，难以规模化发展，特别是信托端的股权投资还需要向精品化、特色化方面发展，否则很难与知名的PE机构同台竞争。

上述华东某信托机构人士同样指出，在专业团队配置和资源配置等的基础上，展业也仍需基础制度等的进一步完善。

近期在政策端走出了积极的一步：股权信托财产登记试点等已在北京、上海等城市试点。廖鹤凯认为，股权信托财产登记试点等作为基础类的制度安排，当下直接的促进作用有限，但降低了因权属模糊带来的法律风险和交易成本，也就间接长期促进了股权投资相关业务的稳定发展，扫除了资金的进入的顾虑。

廖鹤凯认为，经过业务和制度规范的磨合，信托公司的股权投资业务有望将进入一个规范化、规模化的新阶段。

在业内人士看来，当前信托公司布局股权投资，首先要跨越人才与机制两道门槛。

袁吉伟对记者表示，布局股权投资业务，信托公司核心还是要解决专业人才的问题，对于产业和企业经营有更深的研究，进而有效把控风险；要有较健全的机制保障，毕竟与固收类产品完全不同，怎么考核、激励业务也很重要。

从更长远的视角来看，专业化分工、产品创新与数字化赋能，则决定了这条路能走多远。

廖鹤凯认为，未来信托公司股权投资将呈现专业分工深化、产品结构创新及数字化赋能三大趋势。信托公司需要构建更庞大的专业团队，发挥股权投资优势，深度融合多种信托业态增强信托服务深度，运用资产证券化、并购重组、夹层融资等多元化金融工具，为客户提供多元化融资解决方案和综合信托服务解决方案。