تم بيع التوكنات بشكل هائل! الكشف الأخير عن "أول شركة لنماذج العملاقة العالمية"

الخيارات الساخنة

            أسهم الاختيار
مركز البيانات
مركز الأسعار
تدفقات رأس المال
تداول تجريبي
        

        التطبيق على الجهاز

استثمر في سوق الأسهم واطّلع على تقارير محللي “جين كيلين”؛ موثوقة، احترافية، في الوقت المناسب، وشاملة—تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية·شبكة الصين للأوراق المالية

في مساء 31 مارس، أظهر أول تقرير مالي بعد الإدراج الذي نشرته “زيبيو” أن إجمالي الإيرادات في 2025 بلغ 7.24 مليار يوان (بالرنمينبي، وما يلي ذلك)، بزيادة سنوية قدرها 131.9%؛ كما بلغت الخسارة الصافية المعدّلة خلال العام 31.8 مليار يوان، مقارنة بـ24.6 مليار يوان في 2024؛ بلغ إجمالي هامش الربح السنوي 41%، متجاوزًا بكثير مستوى الصناعة.

تُظهر التقارير أن “تغير القيمة الدفترية للأدوات المالية الصادرة للمستثمرين” خلال فترة زيبيو أدى إلى خسارة دفترية قدرها 9.37 مليار يوان، وهو أحد أسباب اتساع صافي الخسارة. أوضحت زيبيو في تقريرها السنوي أن الزيادة هذه ترجع أساسًا إلى أن 2025 شهد تمويلًا بالأسهم مُضافًا إليه حقوق إعادة شراء.

ومن حيث الأعمال، حقق عمل النماذج العامة متعددة الأغراض على مستوى المؤسسات إيرادات قدرها 3.66 مليار يوان، أي 50.4% من إجمالي الإيرادات.

ارتفعت إيرادات أعمال الوكلاء الذكيين على مستوى المؤسسات من 0.47 مليار يوان في العام السابق إلى 1.66 مليار يوان، بزيادة قدرها 248.8%، لتبلغ نسبة الإيرادات 22.9%، لتصبح محرّك النمو الجديد. يُقصد بالوكلاء الذكيين على مستوى المؤسسات نظامًا ذكيا مستقلا يتم بناؤه لمواجهة سيناريوهات مؤسسية معقدة، يكون فيه نموذج الذكاء العام وحدة تحكم أساسية، مع دمج قاعدة معرفة المؤسسة وإمكانية استدعاء الأدوات.

تُعد أعمال منصة الإتاحة ومنصة واجهات برمجة التطبيقات (API) أبرز نقطة مضيئة؛ إذ ارتفعت من 0.48 مليار يوان في العام السابق إلى 1.90 مليار يوان، مع نمو بلغ 292.6%، كما ارتفعت نسبة الإيرادات إلى 26.3%.

منصة الإتاحة وواجهات API تعني بيع Token (رمز/وحدة) بشكل مباشر للعملاء الخارجيين؛ وهي خدمة سحابية عبر الإنترنت معيارية وقابلة للتنصيم تقدمها الشركة للمطورين وعملاء المؤسسات، اعتمادًا على قدرات نموذج الذكاء العام. وبفضل تحسن الحد الأعلى لذكاء النموذج وتضاعف حجم الاستدعاءات بشكل حاد، أظهرت إيرادات هذا العمل نموًا انفجاريًا.

وبحسب هذا الحساب، فإن ARR (إيراد سنوي متكرر، وهو المؤشر الأساسي لقياس قدرة شركات الذكاء الاصطناعي على تحقيق الإتجار) لأعمال منصة الإتاحة وواجهات API يبلغ حوالي 17 مليار يوان (2.5 مليار دولار أمريكي)، مع زيادة سنوية بمقدار 60 مرة.

وفي الوقت نفسه، تحسنّت ربحية هذا النشاط بشكل ملحوظ؛ إذ ارتفع هامش الربح الإجمالي لأعمال منصة الإتاحة وواجهات API على أساس سنوي بنحو 5 مرات إلى 18.9%. ذكرت زيبيو أنه بفضل نمو حجم أعمال النشر السحابي، وإطلاق منتجات حزم البرمجة، وتحسن كفاءة الاستدلال، فقد ارتفع كل من إجمالي الربح وهامش الربح.

据 معرفة المراسل، يُظهر عمل زيبيو الحالي اتجاهًا يتمثل في “ارتفاع الكمية والسعر معًا”. بعد رفع أسعار واجهات API بنسبة 83% في الربع الأول من 2026، لم تنخفض أحجام الاستدعاء بل ارتفعت بدلًا من ذلك؛ ولا يزال السوق يعاني من نقص في العرض، ما يُظهر رغبة عالية لدى العملاء في الدفع مقابل الإنتاجية.

من الواضح أن مسار التسنيم/التسويق التجاري لدى زيبيو يتوافق إلى حد كبير مع Anthropic، أي أن الذكاء الذاتي للنموذج هو حاجز الحماية الأساسي، وأن واجهات API هي الشكل الرئيسي للمنتج.

على صعيد الاستثمار في البحث والتطوير، تؤمن زيبيو إيمانًا راسخًا بأن “اختراق الحد الأعلى للذكاء هو المبدأ الأول لحقبة AGI”، وتقوم لذلك باستثمارات بحث وتطوير عالية الشدة وطويلة الأجل. في 2025، وصلت مصروفات البحث والتطوير إلى 31.80 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 44.9%. تُستخدم هذه النفقات بشكل أساسي لتوسيع فريق البحث والتطوير، وزيادة مصروفات الدفعات القائمة على الأسهم (المدفوعات مقابل الأسهم)، ودفع تكاليف موردي القدرة الحاسوبية من الأطراف الثالثة، وذلك لدعم استثمارات البنية التحتية لتطوير النموذج الأساسي وتدريب النماذج.

وفي النظرة المستقبلية اللاحقة، قدمت زيبيو صيغة: القيمة التجارية لـ AGI = الحد الأعلى للذكاء × حجم استهلاك Token. ويمكن فهم ذلك على أنه عندما يكون النموذج قويًا بما يكفي، فإن واجهات API نفسها هي أفضل نموذج تجاري.

على مستوى النموذج، في 2025، أكملت زيبيو انتقالًا نوعيًا في نمط الصناعة من البرمجة بالجو/الجو العام (Vibe Coding) إلى هندسة الوكلاء (Agentic Engineering)، وأطلقت تباعًا نماذج جديدة مثل GLM-4.5 و4.6 و4.7 وصولًا إلى GLM-5 و5-Turbo وغيرها، وحققت ردود فعل جيدة.

مع دخول 2026، يحدث تحول جذري في نمط الحوسبة/القدرة الحسابية. أدى التطبيق الانفجاري لـ OpenClaw إلى إشعال موجة لاستهلاك Token مبكرًا. وفي مواجهة فجوة العرض والطلب غير المتوازن على القدرة الحسابية منذ فبراير 2026، أوضحت زيبيو أنها ستواصل زيادة الاستثمار، ولا سيما في التكييف الخاص بـ “Day 0” للرقائق المحلية والضبط المتكامل للبرمجيات والعتاد.

وأكدت زيبيو أنها ليست شركة برمجيات بالمعنى التقليدي، بل مختبر ذكاء أصلي يَعتقِد بـ AGI. “يعتمد خندقنا الواقي ليس على تجميع القدرة الحاسوبية، بل على تفكيك البنية التحتية لجوهر الذكاء، وعلى الثبات في تحويل هذا الفهم إلى قوة إنتاجية اجتماعية.”

وبالنظر إلى 2026، تتوقع زيبيو أن النمط الذكي سيتطور من Vibe Coding الخفيف (البرمجة بالجو/بالنشوة) إلى Agentic Engineering على مستوى صناعي (هندسة الوكلاء)، ثم إلى مهندس رقمي يتمتع بقدرات التخطيط الذاتي، والإحساس بالبيئة، والتكرار الذاتي، وفي النهاية تحقيق تنفيذ مغلق لدورة المهام طويلة الأجل Long-horizon Task (المهام طويلة المدى) التي تعبر عدة مراحل تكرار مع اتساق منطقي؛ ما سيؤدي أيضًا إلى المزيد من اختراق الحد الأعلى للذكاء ونمو أُسّي في استدعاءات Token.

كم هائل من المعلومات، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance

المسؤول: شي شيو تشن SF183