ميكايلون: "أول شركة في قطاع التجزئة المنزلية" تتعرض لفضيحة! خسارة هائلة تبلغ 24 مليارًا، انهيار كبير، تبيع الأجهزة المنزلية، وتبيع السيارات، وتدير مطاعم للبقاء على قيد الحياة

来源：تقارير أبحاث البنك الدولي

لم يطرأ حتى الآن أي تحسّن واضح على سوق العقارات الذي يوجّه تأثيرًا سلبيًا إلى الصناعات النهائية، ويبدو أن هناك مؤشرات على تسارع هذا التأثير خلال هذا العام. ولعل أكثر ما يتأثر به هو قطاع الأثاث المنزلي.

في 30 مارس، كشفت شركة ميكاي لونغ (ميكاي لونغ ه (ريد ستار ميكاي لونغ)) (601828، SH؛ 01528، HK)، وهي شركة عملاقة معروفة لتزيين المنازل ومتاجر الأثاث المدرجة في كل من بورصة A وH، عن “كارثة” في تقريرها السنوي لعام 2025: خسارة صافية كبيرة للمساهمين الأم بمقدار 240 مليار يوان، ليس فقط لأنها خسرت للمرة الثالثة على التوالي، بل لأن مبلغ الخسارة زاد تقريبًا ستة أضعاف مقارنة بعام 2024!

لكن ربما كانت السوق تتوقع ذلك مسبقًا، إذ انخفض سعر السهم في وقت سابق. كان سعر سهم ميكاي لونغ في كل من A وH في 31 مارس ثابتًا نسبيًا؛ ارتفع سهم A قليلًا بنسبة 0.41%، وتراجعت نسبته خلال العام بحوالي 10%؛ بينما انخفض سهم H بنسبة 1.56%، وحتى أنه ارتفع فوق 3% خلال العام.

في عام 2015، أدرجت ميكاي لونغ في بورصة هونغ كونغ الرئيسية بوصفها “أول سهم لتجزئة الأثاث المنزلي في الصين”، ثم أدرجتها في عام 2018 في بورصة شنغهاي الرئيسية، لتصبح أول شركة في قطاع الأثاث تجمع بين إدراج A+H.

انهيار كبير في الأداء

يظهر تقرير ميكاي لونغ السنوي لعام 2025 أنها حققت إيرادات بلغت 6.5819 مليار يوان (رينمينبي)، بانخفاض 15.8% مقارنة بعام 2024 حيث بلغت 7.8213 مليار يوان.

كان نطاق الانخفاض في إجمالي الربح مقارنةً بسنة سابقة قريبًا نسبيًا، إذ بلغ 15.2%، من 4.987 مليار يوان في 2024 إلى 4.2297 مليار يوان في 2025.

لكن من حيث صافي الربح المنسوب إلى المساهمين الأم، فالأمر أسوأ. يبيّن التقرير السنوي لعام 2025 أن إجمالي الخسارة السنوية المنسوبة إلى المساهمين الأم بلغ 24.0937 مليار يوان، مقارنةً بخسارة 3.492 مليار يوان في 2024، بزيادة قدرها 590%؛ كما بلغ صافي الخسارة الأساسية المنسوبة إلى المساهمين الأم 5.4922 مليار يوان، مقارنةً بخسارة أساسية قدرها 1.3274 مليار يوان في 2024، بزيادة قدرها 313.8%.

وبالنسبة إلى ربحية السهم، كانت خسارة السهم في عام 2024 بقيمة 0.80 يوان، ثم قفزت في 2025 مباشرة إلى خسارة سهم بقيمة 5.53 يوان.

وبالاستناد إلى مؤشراتها المالية الثلاثة المهمة المذكورة أعلاه من السنوات السابقة، لا بد أن نقول إن 2025 كانت عامًا من “الانهيار الكبير” في أداء ميكاي لونغ.

تُظهر بيانات السنوات التسع الأخيرة التي جمعتها “دونغ فانغ تسينغ تونغ” أن ذروة أداء ميكاي لونغ في السنوات الأخيرة كانت في عام 2019، إذ بلغ إجمالي الإيرادات 16.47 مليار يوان، ثم أخذت في التراجع سنةً بعد سنة.

كما أن مسار إجمالي الربح وصافي الربح المنسوب إلى المساهمين الأم كان مشابهًا، إذ وصل أيضًا إلى ذروة في 2019، ثم “ركب منحدرًا منزلقًا”.

لكن الأهم أن نقطة التحول في صافي الربح المنسوب إلى المساهمين الأم حدثت في عام 2023؛ ففي ذلك العام ظهرت ميكاي لونغ لأول مرة في حالة خسارة، وكانت الخسارة 2.4 مليار يوان. وفي 2024 أيضًا كانت هناك خسارة، لكن الزيادة مقارنةً بعام 2023 لم تكن كبيرة جدًا. أما في 2025، فكان الهبوط الحاد إلى أرقام ثلاثية مباشرة مما لا يُصدق بصريًا.

انكماش الأعمال الرئيسية وانخفاض واضح في الإيجارات

بالنسبة إلى تراجع إيرادات وأرباح 2025، لم تتفادَ ميكاي لونغ الأثر المباشر الضخم الناجم عن انكماش الصناعة.

في تقريرها السنوي، ذكرت الشركة أنه وبسبب ضعف قطاع العقارات واستمرار تراجع الطلب في قطاع مواد وخدمات الأثاث المنزلي، انخفضت احتياجات سوق التجزئة للأثاث المنزلي، واستمرت الشركة في إدارة الأعمال عبر تقليل الإيجار ومصاريف الإدارة للحفاظ على العملاء وإبقاء المستأجرين، كما اجتذبت الأصول والأنماط التجارية الراقية والبراندات عبر شروط تجارية تفضيلية، وقدمت في مرحلة التوسع خصومات في الإيجار ومصاريف الإدارة، ما أدى إلى تأثير واضح على إيرادات التأجير والإدارة، وانخفض مستوى الإيجارات بشكل ملحوظ مقارنةً بالسنوات السابقة.

يُلاحظ أنه في 2025، حققت ميكاي لونغ الأعمال الرئيسية عبر ثلاث طرق: المتاجر المُدارة ذاتيًا (74 متجرًا، نسبة الإيرادات 74.2%)، والمتاجر المُدارة بالوكالة (218 متجرًا، نسبة الإيرادات 18.1%)، والمتاجر المُشغّلة بالشراكة (7 متاجر).

لكن حتى ضمن الأعمال الأساسية نفسها (المتاجر المُدارة ذاتيًا والمتاجر المُدارة بالوكالة) ظهرت تقلصات من حيث العدد.

يظهر التقرير السنوي أن إجمالي عدد المتاجر لدى ميكاي لونغ انخفض بمقدار 42 متجرًا على أساس سنوي؛ إذ انخفضت المتاجر المُدارة ذاتيًا بمقدار 3 متاجر، وانخفضت المتاجر المُدارة بالوكالة بمقدار 39 متجرًا. كما انخفض إجمالي المساحة التشغيلية للمتاجر الوطنية بنحو 2 مليون متر مربع، وتراجع عدد المدن المغطاة بمقدار 21 مدينة.

وعند انعكاس ذلك على جانب الإيرادات في تقرير الشركة السنوي، انخفض الإيجار والإيرادات ذات الصلة للمتاجر المُدارة ذاتيًا بنسبة 8.9%؛ وتقول الشركة إن السبب الرئيسي هو تقلبات تطور القطاعات ذات الصلة، ما أثّر على أوضاع تشغيل المتاجر والمستأجرين، أدى إلى تراجع مرحلي في نسبة تأجير المتاجر والإيجارات.

انخفضت الإيرادات المرتبطة بالمتاجر المُدارة بالوكالة بشكل أكبر وأكثر وضوحًا، وبلغت نسبة الانخفاض 18.4%؛ وتقول الشركة إن ذلك يعود أساسًا إلى انخفاض عدد المتاجر المُدارة بالوكالة.

نسبة هامش الربح الإجمالي للمتاجر المُدارة بالوكالة هي نقطة الضوء الوحيدة

كما يمكن ملاحظة أنه على الرغم من الانخفاض الواضح في الإيرادات المرتبطة بالمتاجر المُدارة بالوكالة، فإن هامش الربح الإجمالي كان أفضل من المتاجر المُدارة ذاتيًا، وأصبح أحد نقاط الضوء القليلة في تقرير الشركة السنوي.

تُظهر البيانات التي قدمتها الشركة أن هامش الربح الإجمالي المجمّع في 2025 بلغ 64.3%، مقارنةً بـ 63.8% في 2024 بزيادة 0.5 نقطة مئوية، وكان السبب الرئيسي هو ارتفاع هامش الربح الإجمالي للمتاجر المُدارة بالوكالة على أساس سنوي.

وبالتفصيل، انخفض هامش الربح الإجمالي للمتاجر المُدارة ذاتيًا بشكل طفيف على أساس سنوي، بينما ارتفع هامش الربح الإجمالي للمتاجر المُدارة بالوكالة بنحو نقطتين مئويتين تقريبًا، ما دفع هامش الربح الإجمالي المجمّع إلى الارتفاع قليلًا.

ومن الجدير بالذكر أن هامش الربح الإجمالي لخدمات الديكور والتشطيب المعماري انخفض بشكل كبير، من 14.8% في 2024 مباشرة إلى -43.6% في 2025. وهذا يعني أنه مقابل تقديم كل خدمة ضمن فئة الديكور والتشطيب المعماري، يتم توليد خسارة مباشرة.

تأتي إيرادات خدمات الديكور والتشطيب المعماري بشكل رئيسي من تقديم خدمات تصميم الإنشاءات والأنشطة الزخرفية والخدمات ذات الصلة، وبنسبة لا تتجاوز 1.6% من إجمالي إيرادات الشركة في تقريرها السنوي لعام 2025. لكن من خلال ملاحظة أن هامش الربح الإجمالي سلبي أيضًا، يمكن استنتاج أن هذه الخدمة تُحسب في الأساس كنوع من “البيع بخسارة مقابل جذب الضجيج”، لا بقصد كسب المال بل فقط لتوليد حرارة للمتاجر. ومع ذلك، ومن منظور شامل، يبدو أن النتيجة ليست كبيرة.

جهود لبناء تشغيل متعدد الأنماط

في مواجهة “الموجة الهابطة” على مستوى كامل الصناعة، تعمل ميكاي لونغ بنشاط على إيجاد حلول للتكيف، والسعي لإعادة تحديد موقعها، وبناء “مسار نمو ثانٍ”.

في تقريرها السنوي، ذكرت الشركة أنها سترفع التحديد الاستراتيجي إلى “مشغّل أعمال تجارية جديدة لحياة المنزل، ومقدّم خدمات للنظام البيئي لصناعة الأثاث المنزلي”، مع التركيز على ترقية الأعمال الرئيسية في مجال الأثاث، وتوسيع خدمات النظام البيئي لصناعة الأثاث، بهدف تحقيق قفزات مزدوجة في القيمة الحجمية.

أما التدابير المحددة فهي توسيع نطاق الأعمال في محور الأساس، وإدخال المزيد من الأنماط، وتوسيع مصادر الدخل. وتوجد القنوات الرئيسية التالية:

أولًا: استراتيجية الأجهزة الكهربائية الراقية (MEGA-E)، حيث يتم افتتاح قاعة للأجهزة الكهربائية داخل المتجر لبيع الأجهزة الكهربائية؛ ثانيًا: فتح قنوات خارجية للأثاث بالتجزئة الجديدة (New Retail)، وربطها بالعلامات التجارية على الإنترنت، لتصبح فئة فرعية الأسرع نموًا؛ ثالثًا: مركز تصميم الأثاث المنزلي الفاخر M+، لتحقيق “جذب العملاء عبر التصميم + التحويل في المتاجر”؛ رابعًا: الدخول في نمط قطاع السيارات، مع مضاعفة مساحة التشغيل؛ خامسًا: تنظيم أنشطة وخدمات مرتبطة بالمطاعم، وتعزيز الوظائف الطابعية للحياة داخل المتاجر؛ سادسًا: اغتنام مسار جديد لأثاث الرعاية الصحية وكبار السن، حيث أقامت “متجرًا/قاعة جماليات الحياة للجيل الكبير” في شانغهاي.

يتضح من ذلك أنه من أجل عكس تدهور الأداء التشغيلي، تعمل ميكاي لونغ بجد فعلًا. نأمل أن تتمكن من تحقيق نتائج جيدة في 2026.

إعلان خاص: إن المحتوى أعلاه يعبر فقط عن وجهة نظر/موقف الكاتب، ولا يمثل وجهة نظر أو موقف Toutiao المالية التابعة لـ Sina. إذا كان يلزم التواصل مع Toutiao المالية التابعة لـ Sina فيما يتعلق بمحتوى العمل أو حقوق النشر أو أي مشكلات أخرى، فيرجى القيام بذلك خلال 30 يومًا من تاريخ نشر المحتوى المذكور أعلاه.

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance