القيمة السوقية تتبخر بأكثر من 58 مليار دولار هونج كونج في يوم واحد، وأسهم بوو بوو مارتي تنهار بشكل حاد

مراسل صندوق الصين تايمز تايلور

أيها الإخوة والأخوات، على حين غرّة، افتتحت بورصة Pop Mart بعد الظهر، ثم انهارت بشكل حاد متجهة للهبوط بشكل مباشر. وحتى وقت النشر، هبط سعر السهم بأكثر من 20%، وتبخّر أكثر من 58 مليار دولار هونغ كونغ من القيمة السوقية خلال يوم واحد.

على صعيد الأخبار، أصدرت الشركة في منتصف النهار تقريرها المالي السنوي للعام الماضي. في عام 2025، ارتفعت الإيرادات بنسبة 185% على أساس سنوي إلى 37.12 مليار يوان صيني، أي أقل قليلًا من توقعات السوق البالغة 38 مليار يوان؛ وارتفع صافي الربح بنسبة 309% على أساس سنوي إلى 12.8 مليار يوان، وهو أعلى قليلًا من توقعات 12.6 مليار يوان؛ أما صافي الربح بعد التعديل فبلغ 13.08 مليار يوان، بزيادة 284.5% على أساس سنوي.

ومع قوة هذا التقرير المالي، لماذا هبط السهم بشدة؟ فقد سجل سعر Pop Mart اليوم أكبر انخفاض داخل اليوم منذ أبريل 2025.

وأشار محللون في السوق إلى أن نمو إيرادات الشركة السنوية المعلنة ما زال يعتمد إلى حد كبير على مبيعات LABUBU، ما خيّب آمال المستثمرين الذين كانوا يتوقعون أن تقود IPs أخرى نموًا إضافيًا.

صرّح محلل DZT Research Ke Yan: «إن اعتماد المبيعات في النصف الثاني على LABUBU يتجاوز حتى اعتماد النصف الأول».

وتُظهر البيانات المالية أن عائلة LABUBU حققت إيرادات بلغت 14.16 مليار يوان، مع نمو ثلاثي الأرقام في جميع المناطق الأربع الرئيسية عالميًا، وهو أعلى من توقعات السوق البالغة 12.5 مليار يوان. وساهم هذا الدور بحوالي 40% من إجمالي الإيرادات، مقارنةً بـ23% في 2024.

ورغم أن Skullpanda، الذي يجري الترويج له كتركيز رئيسي، قدم أداءً لافتًا، حيث بلغت الإيرادات 3.5 مليار يوان وتجاوزت التوقعات، فإن IPs رائجة أخرى مثل Crybaby وMolly لم تحقق توقعات السوق. ومن بينها، بلغت إيرادات Molly—كـ IP رائدة للمرحلة المبكرة لدى الشركة—29 مليار يوان فقط، أي أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 4.6 مليار يوان، ما يبرز صعوبة استمرار نمو IPs القديمة.

ذكر أحد المحللين: «هل ستواصل Pop Mart نموها هذا العام أم لا يعتمد على التوسع في الأسواق الخارجية (خصوصًا آسيا والمحيط الهادئ وأمريكا الشمالية)، وعلى تنويع IPs خارج LABUBU، وعلى الإطلاق المستمر لمنتجات جديدة».

سابقًا، توقّع بنك مورغان ستانلي أنه بسبب تباين وجهات نظر السوق بدرجة عالية، من المتوقع أن يبقى سعر Pop Mart متذبذبًا بعد صدور تقرير الأرباح في 25 مارس. وذكر المحللون Dustin Wei وJenny Yu وغيرهم في تقريرهم أنه خلال الشهرين ونصف الشهر الماضيين شهد سهم Pop Mart تذبذبًا ملحوظًا، لكن لم يتم رصد تغيير جوهري في توقعات الأرباح لدى الطرفين المتفائلين والرافضين. ويتوقع الجانب المتفائل أن تصل الأرباح في 2026 إلى ما بين 16.5 مليار و17 مليار يوان صيني، بينما يتوقع الجانب المتشائم أن يكون نمو الأرباح ضعيفًا، وأن يبدأ بالهبوط اعتبارًا من النصف الثاني من 2026. وذلك لأن كلا الطرفين قد يفسّر نفس المعلومات بشكل مختلف. لا تزال الأموال المتجهة عبر الجنوب (Southbound) هي المصدر الرئيسي للمراكز الشرائية، في حين أن صناديق التحوط الأجنبية هي المصدر الرئيسي للمراكز البيعية المتشائمة.

شهدت Pop Mart قفزة هائلة في صافي الربح في 2025 بنسبة 293% على أساس سنوي، لكن الإيرادات جاءت دون التوقعات، فهبط السهم بأكثر من 15%

تحرير: دو يان

تدقيق: جين يوان

إعداد: جيا يينغ

مراجعة: شو ون