اسأل AI · هل تعاظم إيرادات شركة مايواي بيولوجي بفضل ترخيص BD قابل للاستمرار؟

أعلنت مؤخرًا شركة مايواي بيولوجي، التي طرحت خطة جديدة للاكتتاب في هونغ كونغ، تقريرها السنوي، وتقدّم أرقامًا جيدة: في عام 2025 حققت الشركة إيرادات تشغيلية بقيمة 663 مليون يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 231.62% على أساس سنوي، مسجلة أعلى معدل نمو للإيرادات منذ إدراجها.

ارتفاع الزيادة في الإيرادات مقلق، لكن في الحقيقة يأتي معظم الدخل من عمليتي ترخيص BD لمرة واحدة، وهما ما يشكلان المصدر الرئيسي للنمو لدى الشركة. بلغت إيرادات الشركة العام الماضي من تراخيص التصاريح ورسوم الخدمات التي حصلت عليها من شركات مثل Qilu Pharmaceuticals وDISC نحو 408 مليون يوان. بعد استبعاد هذا الجزء، فإن مبيعات المنتجات التجارية الفعلية للشركة بلغت 249 مليون يوان، بزيادة 72.71%؛ وبسبب انخفاض مستوى الأساس في العام السابق، يُعد هذا الأداء ضمن نطاق طبيعي.

اعلم أنه في عام 2021، كانت مايواي بيولوجي قد توقعت في نشرة الاكتتاب في STAR Market: أن تصل المبيعات التجارية لمنتجات الأدوية الحيوية والدوائية في عام 2025 إلى ما بين 1.1 مليار و1.7 مليار يوان. لكن المبيعات الفعلية لم تصل حتى إلى 25% من التوقعات لذلك العام.

وبسبب عدم تحقق توقعات المبيعات، بلغت خسائر شركة مايـري بيولوجي (迈瑞生物) في 2025 ما يصل إلى 969 مليون يوان. وبالإضافة إلى ذلك، ونظرًا لاستمرار الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير، لا تزال الشركة في وضع “جرّ حصان بخير كبير”، إذ بلغ إجمالي خسائرها خلال السنوات التسع الماضية نحو 6.7 مليار يوان، بينما تدفقات النقد في الحساب لا تزال سالبة، وفي الخلف “أكثر من عشرة” خطوط علاجية قيد التطوير في حالة انتظار العلاج.

تحتاج مايواي بيولوجي بشكل عاجل إلى وصول سيولة جديدة. في العام الماضي يناير وأغسطس، قدمت الشركة مرتين على التوالي طلبات إلى بورصة هونغ كونغ، لكن انتهت جميعها بالبطلان. في 25 مارس، وفي الوقت الذي أعلنت فيه مايواي بيولوجي عن أدائها، قدمت للمرة الثالثة طلب IPO إلى بورصة هونغ كونغ، أملاً في استخدام هذه القفزة في الأداء للاندفاع نحو الإدراج.

الأدوية المشابهة للبيولوجيا، “سقف” التحويل إلى نقد قد بدا

في عام 2025، بلغت إيرادات أربعة منتجات مدرجة لدى مايواي بيولوجي 249 مليون يوان، وهو ما يمثل حوالي 30% من إجمالي الإيرادات، وبزيادة كبيرة مقارنة بالعام السابق. لذلك** في العام الماضي رفعت الشركة حجم الإنتاج بنحو 50%، ما يشير إلى أن طلب السوق قوي، وأن هذا الاتجاه سيستمر.**

تتمثل القوة الدافعة الأساسية للنمو في منتجين مشابهيّن للأجسام المضادة الحيوية للأجسام المضادة لمستضد ديسكويزوماب: M×Lishu وM×WeiJian. النسخة الأصلية لحقن ديسكويزوماب هي من شركة Amgen. وتختلف المواصفات العلاجية لمنتجي مايواي في نوعين؛ إذ يركز M×Lishu بتركيز 60mg على سوق هشاشة العظام، بينما يتولى M×WeiJian بتركيز 120mg مجال ورم الخلايا العملاقة للعظم. في العام الماضي، بلغ إجمالي مبيعات هذين الدوائين 206 مليون يوان، بزيادة 48.59%.

في فئة الأدوية المشابهة الحيوية لديسكويزوماب، تتمتع مايواي بيولوجي بميزة مطلقة. في مارس 2023 حصل M×Lishu على موافقة الإطلاق، ليصبح ثاني دواء مشابه حيويًا من Amgen لديسكويزوماب “Prolia” على مستوى العالم. وفي العام التالي، حصل M×WeiJian أيضًا على موافقة الإطلاق، ليصبح كذلك أول دواء مشابه حيويًا لديسكويزوماب “XGEVA” في الصين.

هذه كانت ورقة جيدة من البداية. وبحسب بيانات IQVIA، بلغ إجمالي مبيعات منتج ديسكويزوماب في العالم حوالي 7.463 مليار دولار أمريكي في 2024. لكن في الداخل، جاءت الشركات المحلية بسرعة لتتجمع؛ واتبعت شركات مثل Feiyang Biotechnology وQilu Pharmaceuticals وBohuan Biology وFosun Pharmaceutical بخطى سريعة. حتى لو كان لدى مايواي بيولوجي ميزة كونها سابقة، فمن المؤكد أنها ليست أفضل من هذه الشركات من حيث القدرة على التحويل التجاري، ومن الصعب الفوز في المنافسة.

لا يُعد ديسكويزوماب من المنتجات شديدة التنافس بعد، إذ لدى مايواي بيولوجي أيضًا دواء مشابهًا حيويًا للأجسام المضادة لـ adalimumab طورته بالتعاون مع Junshi Bio “JunMaiWei”. وهذا هو ما يُسمّى الوقوع داخل حلقة حصار. في الصين، إضافةً إلى AbbVie المبتكرة، توجد بالفعل شركات مثل BeiGene وHisun Pharmaceutical وInnovent Biologics وShanghai Hutchison Med وSino? (正大天晴) وغيرها لديها أدوية مشابهة حيوية لـ adalimumab. لقد كان “JunMaiKang” لا يحقق مبيعات منذ فترة طويلة؛ إذ انخفضت كمية الشحن من 166.9 ألف عبوة في 2023 إلى 48.8 ألف عبوة في 2024. حصلت مايواي بيولوجي العام الماضي على شهادات B وMAH الخاصة بـ “JunMaiWei” لتصبح بيدها، وتتوقع أن السوق لن يشهد تحسنًا كبيرًا أيضًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن خفض الأسعار في المشتريات المركزية للأدوية المشابهة للبيولوجيا، أشبه بسيف “ديموقليس” المعلّق فوق رأس مايواي بيولوجي، وهو أمر سيقع عاجلاً أم آجلاً. لا شك أن adalimumab وديسكويزوماب لن يفلتَـا منه.

في العام الماضي، أطلقت مايواي بيولوجي دواءً مبتكرًا: حقن Agalsi亭α “MaiLiZhi”. وهو أول دواء G-CSF مُدرج محليًا يستخدم تقنية الدمج طويل المفعول مع الألبومين، ويُستخدم أساسًا للمضاعفات الناتجة عن نقص العدلات الخِلقي/المُصاحب (neutropenia) أثناء علاج مرضى الأورام. وبما أن هذا الدواء بدأ البيع فقط في ديسمبر من العام الماضي، ينبغي أن تظهر نتائجه في 2026. وتشير معلومات منشورة إلى أن سوق الأدوية طويلة المفعول لرفع كريات الدم البيضاء قد يصل إلى 13.537 مليار يوان في عام 2030. قد يصبح “MaiLiZhi” دعماً مهماً لنتائج مايواي بيولوجي في المستقبل.

الاعتماد على BD لتروية العطش ليس خطة طويلة الأمد

التركيزات في منتجات مايواي بيولوجي بعد إدراجها محدودة، لكن الأنواع داخل خط الأنابيب/المحفظة العلاجية تلفت الانتباه.

أكثر ما تم استثماره، هو دواء Nectin-4 ADC برقم 9MW2821. ومن المتوقع هذا العام الكشف عن نتائج رئيسية لعدة مؤشرات، مثل سرطان الخلايا الانتقالية في المسالك البولية، وسرطان عنق الرحم، وسرطان الثدي الثلاثي السلبية، ويُتوقع أن يصبح أول Nectin-4 ADC يتم اعتماده في الصين، مع توقع الموافقة في أقرب وقت في 2028. وتقدّر الشركة أنه حتى بالنسبة لمؤشرين فقط داخل الصين (سرطان الخلايا الانتقالية في المسالك البولية وسرطان عنق الرحم)، يمكن أن تتجاوز المبيعات السنوية 3 مليارات يوان.

وتتضمن الأنواع الرئيسية الأخرى في خط البحث والتطوير B7-H3 ADC وTrop-2 ADC وCD47/PD-L1 anti-ثنائي، وST2 anti-body، وTMPRSS6 anti-body، وIL-11 anti-body وغيرها. كما تكشف التقارير السنوية أن: بين المنتجات قيد البحث والتطوير، ما زالت الأنشطة مثل البحث قبل السريري، والتجارب السريرية، والاستعدادات لطرح دواء جديد تتطلب إنفاقًا واسع النطاق على البحث والتطوير.

سجلت مايواي بيولوجي في العام الماضي أعلى مستوى استثمار في البحث والتطوير، بلغ 977 مليون يوان، ومن الواضح أن الاعتماد على إيرادات الأدوية المشابهة للبيولوجيا وحدها لا يمكنه تغطية التكاليف. لذلك هناك حاجة عاجلة لتوسيع قنوات الإيرادات. حاليًا، لا تستطيع الشركة إلا الاعتماد على قنوات مثل BD والتمويل الخارجي للحصول على الأموال بسرعة. ساعدت إيرادات ترخيص الموافقات والخدمات البالغة 408 مليون يوان العام الماضي على تخفيف كبير حدة ضيق سيولة مايواي بيولوجي.

في يونيو 2025، وبالاستناد إلى “MaiLiZhi”، وقّعت الشركة صفقة BD مع Qilu Pharmaceuticals، واستلمت في الربع الثالث من العام الماضي دفعة أولى لمرة واحدة غير قابلة للاسترداد بقيمة 380 مليون يوان، ما رفع مباشرة إيرادات ذلك الربع، وبالمقارنة مع العام السابق قفزت بنسبة 1717.41%.

في يونيو من العام الماضي، وقّعت مايواي بيولوجي أيضًا اتفاقية ترخيص حصرية مع CALICO لدواء IL-11 monoclonal الذي طورته الشركة ذاتيًا 9MW3811. بموجب الاتفاقية، يمكن للطرف الأول الحصول على دفعة أولى لمرة واحدة غير قابلة للاسترداد بقيمة 25 مليون دولار أمريكي، بالإضافة إلى مدفوعات مرحلية تصل إلى 571 مليون دولار أمريكي كحد أقصى. وبعد ثلاثة أشهر فقط، وقّعت الشركة اتفاقية مع Kalexo على دواء مبتكر siRNA ثنائي الهدف في مجال أمراض القلب والأوعية الدموية 2MW7141، حيث تصل قيمة التعاون إلى 1 مليار دولار أمريكي كحد أقصى.

لكن مجرد الدفعات الأولى لا يمكن أن يحل مشكلة “قريبًا/بعيدًا”، وفهمت مايواي بيولوجي ذلك أيضًا. وفي ظل ارتفاع الأداء، قدمت من جديد طلب إدراج في أسهم هونغ كونغ (IPO) للمرة الثالثة. لكن في الوقت الحالي لم يعد من السهل الدخول إلى بورصة هونغ كونغ، إذ أنه في العام الماضي قدم أكثر من 70 شركة للأدوية الحيوية/الصيدلانية طلبات إلى بورصة هونغ كونغ؛ وبعد استبعاد الشركات التي اجتازت جلسات الاستماع، ما زال هناك حوالي 65 شركة في انتظار المراجعة

. لا تعرف مايواي بيولوجي متى يجب عليها الانتظار.

كتابةً بواسطة丨Miao Miao

تحرير丨Jiang Yun Jia Ting

التشغيل｜Shisan

بيان: محتوى أصلي من موقع Jianshiju، يُرجى عدم إعادة النشر دون إذن