السيولة والثقة والمخاطر في فضاء الأصول الرقمية: مقابلة مع آرثر عزيزوف

آرثر عزيزوف، المؤسس والمستثمر في B2 Ventures.

اكتشف أفضل أخبار وأحداث التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية FinTech Weekly

يقرأها المسؤولون التنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وأكثر من ذلك

على مرّ السنوات، شهد قطاع الأصول الرقمية نصيبه من حالات الصعود والهبوط، وكانت السيولة تحديًا رئيسيًا للعديد. ومع استمرار الأصول الرقمية في النضج، ظهرت حاجة متزايدة إلى أنظمة يمكنها التعامل مع تعقيدات أسواق العملات المشفرة، على غرار ما يوجد في التمويل التقليدي. لكن، على عكس الأسواق التقليدية التي صَمدت بنيتها التحتية لعقود لتتبلور، كان على التشفير أن يبدأ من الصفر.

آرثر عزيزوف، مؤسس B2 Ventures، كان في قلب هذا التحوّل. بدءًا من خلفيته في مجال الفوركس (FX)، حيث كانت عمق السوق والسيولة راسخة، وصولًا إلى انتقاله إلى عالم العملات المشفرة، شاهد آرثر عن قرب التحديات والفرص في بناء بنية تحتية قابلة للتوسع وموثوقة يمكنها اجتياز اختبار الأسواق المتقلبة.

في هذا الحوار، يتعمّق آرثر في تجاربه، ويشارك كيف شكّلت خبرته في الفوركس طريقة بنائه للحلول لسوق العملات المشفرة، والدروس التي تعلّمها على طول الطريق، وما يعتقد أنه ينتظر سيولة الأصول الرقمية في المستقبل. إنها محادثة تمسّ التوازن الدقيق بين الابتكار والاستقرار، وتقدّم منظورًا جديدًا حول مدى ما وصلنا إليه—وكم نحتاج أن نمضي كذلك.

إذا كنت تتساءل كيف يمكن التغلب على تحديات السيولة في الأصول الرقمية وما الذي يتطلبه بناء الثقة في هذا المجال سريع التطور، فإن رؤى آرثر ستقدّم بالتأكيد الكثير لتفكّر فيه.

استمتع بالمقابلة الكاملة!

1. بدأت مسيرتك المهنية مع FX ثم توسّعت لاحقًا إلى العملات المشفرة. من خلال تجربتك الشخصية، كيف شكّل العمل في FX نهجك تجاه تحديات السيولة في مساحة الأصول الرقمية؟

جعلت خلفيتي في FX لديّ فهمًا عميقًا لكيف ينبغي أن تعمل بنية السيولة، والأهم من ذلك، كيف يمكن أن تفشل. في عالم العملات المشفرة، وخصوصًا في الأيام الأولى، كانت السيولة مجزأة وغير فعّالة. لم تكن هناك معايير راسخة، لذا كان علينا بناء معاييرنا من الصفر. اعتمدت بشكل كبير على خبرتي في FX لتصميم أنظمة يمكنها تجميع السيولة من مصادر متعددة، وإدارة مخاطر الطرف المقابل، وضمان تنفيذ سريع وموثوق.

كان أحد الدروس الرئيسية هو أهمية الصمود، سواء على المستوى التقني أو المالي. في الأسواق شديدة التقلب، قد تنكسر الأمور بسرعة. في الفوركس، تتعلّم أن تتوقع غير المتوقع وأن تبني أنظمة يمكنها التكيّف في الوقت الفعلي. كانت هذه الذهنية لا تُقدّر بثمن في مجال العملات المشفرة، حيث يُعدّ التقلب هو القاعدة وما زالت القواعد تُكتب. ودعًا لدرس آخر: قيمة الثقة. في الفوركس، حيث غالبًا ما تكون الصفقات خارج البورصة (OTC) وتهم العلاقات، يحتاج الأطراف المقابلة إلى أن يؤمنوا بأنظمتك وأن إدارة المخاطر لديك. وينطبق الشيء نفسه على العملات المشفرة، خصوصًا عند بناء منتجات بمستوى مؤسسي.

2. في مسيرتك المهنية، كيف تكيفت مع فهمك لعمق السوق والاستقرار أثناء انتقالك بين الأسواق التقليدية والرقمية؟

في أسواق الفوركس التقليدية، ينبع العمق والاستقرار من مزوّدي سيولة راسخين منذ زمن طويل، ومن واجهات برمجة تطبيقات بمستوى مؤسسي مثل FIX، ومن تنظيمات قوية. عندما دخلنا إلى مساحة العملات المشفرة، كان المشهد مختلفًا. اعتمدت البورصات المبكرة على واجهات REST API أساسية، وافتقرت إلى معايير موحّدة، وغالبًا ما كان لديها عمق محدود. مع مرور الوقت، تعلمنا أن العمق الحقيقي لا يتعلق فقط بدفتر الأوامر، بل بكيف يتصرف تحت الضغط. كان علينا أن نبتكر عبر بناء محركات تجميع لمحاكاة العمق، ودمج منصات مجزأة، وتكييف أنظمتنا لتتناسب مع صمود أسواق FX مع احترام التقلب الفريد للأصول الرقمية.

3. إن بناء البنية التحتية من الصفر مهمة معقدة. عند النظر إلى الوراء، ما بعض أصعب الدروس المهنية التي تعلمتها عند إنشاء منظومات السيولة؟

كانت أصعب درس هي إدراك أن التكنولوجيا وحدها لا تصنع السيولة، بل الثقة هي التي تفعل ذلك. في البداية، ركزنا على بناء أنظمة white-label وأنظمة تجميع تعمل تقنيًا، لكننا قللنا من أهمية أن يعتمد المشاركون في السوق على الاعتمادية والشفافية والاستمرارية. كان علينا أن نتعلم أن نكون أكثر من مجرد مورد تقني؛ كنا نحتاج لأن نكون طرفًا مقابلًا موثوقًا.

وجاء درسٌ صعب آخر من توزيع الموارد بشكل رقيق جدًا عبر قول “نعم” لطلبات مخصصة كثيرة جدًا. عند البناء من الصفر، كل قرار له أهميته: ما إذا كنت ستستثمر في الخدمات المصغرة، وما هي واجهات API التي سنُدعمها، أو أي عملات سنقوم بدمجها. في النهاية، تعلمنا أن نُعطي الأولوية بناءً على الطلب الأوسع من العملاء، وجدوى السوق على المدى الطويل، وليس فقط على الإيراد الفوري.

4. لقد شهدت معاناة نموّ الفوركس والآن أسواق العملات المشفرة. كيف تطورت عملية اتخاذ القرار لديك عند مواجهة بيئات تتحرك بسرعة وبحالات تقلب عالية؟

في البداية، كانت القرارات ردّية؛ كنا نبني بسرعة لالتقاط الفرصة. كان العملاء يسألون: “هل يمكنك دمج هذا؟” وكنّا نقول نعم، ثم نكتشف كيف. ساعدتنا هذه الذهنية على البقاء والابتكار في وقت مبكر، لكنها لم تكن مستدامة.

مع نضج الأعمال، طوّرنا عملية أكثر تنظيمًا. اليوم، نقيم كل مبادرة جديدة بناءً على طلب العملاء، والجدوى التقنية، وقابلية التوسع، والعائد على الاستثمار على المدى الطويل. ما يزال التقلب موجودًا، خصوصًا في العملات المشفرة، لكن استجاباتنا أصبحت أكثر تدرجًا. على سبيل المثال، لا نقفز على كل توكن أو سلسلة؛ بل نقيم الأساسيات وإمكانات التبنّي ومخاطر الامتثال.

إنها موازنة بين السرعة والانضباط.

5. يتطلب دمج البنى التحتية المالية استباق المخاطر الخفية. كيف تتعامل أنت شخصيًا مع تقييم المخاطر والتخفيف منها عند العمل على نماذج معقدة عبر أسواق متعددة؟

نهجي عملي وعلى طبقات. أولًا، ننظر إلى مخاطر الطرف المقابل — هل يمكن للطرف الآخر أن يفي بالوعد في ظروف متقلبة؟ ثم نقيم البنية التحتية التقنية — موثوقية واجهات API، وزمن الاستجابة (latency)، وتنفيذ الأوامر. كما نجري اختبارات ضغط: محاكاة أحداث واقعية في السوق عبر منصات مختلفة لمعرفة كيف تصمد السيولة. وبطبيعة الحال، هناك بُعد تنظيمي. عند الربط بين TradFi وcrypto، قد يؤدي تفصيل امتثال واحد تم تجاهله إلى عواقب وخيمة.

لذلك، نتواصل مع مستشاري قانونيين في وقت مبكر ونُنشئ نماذج تكون مرنة عبر الولايات القضائية. وفي النهاية، لا يمكن إزالة المخاطر بالكامل، لكن من خلال الاستعداد لسيناريوهات التعطل، يمكنك بناء بنية تحتية تنحني ولكن لا تنكسر.

6. مفهوم وهم السيولة (liquidity illusion) يزداد حضورًا. من تجربتك، كيف يمكن للقيادات التمييز بين السيولة الحقيقية والسيولة الاصطناعية عند التعامل مع الأسواق الناشئة؟

وهم السيولة هو واحد من أخطر الفخاخ، خصوصًا في العملات المشفرة، حيث يمكن لصنّاع السوق (market makers) خلق حجم تداول دون وجود عمق حقيقي.

الفلاتر الأولى هي السلوكية: كيف يتفاعل دفتر الأوامر مع الأوامر الكبيرة؟ السيولة الحقيقية تمتصّ؛ أما السيولة الوهمية فتختفي. نجري محاكاة للتنفيذ عبر منصات مختلفة وننظر إلى الانزلاق (slippage)، ومتانة الفروقات (spread resilience)، واتساق التنفيذ (fill consistency).

كما نتحقق من الشذوذات في نسب “الأمر إلى التداول” — إذا كان أغلب الأوامر مُلغى، فهذا مؤشر تحذيري. يحتاج القادة إلى تجاوز لوحات المعلومات (dashboards) وطرح السؤال: إذا أرسل عميلي أمرًا بقيمة $1M الآن، فهل يمكننا تنفيذه بشكل نظيف؟ إذا لم تكن الإجابة “نعم” بشكل واضح، فمن المرجح أن تكون السيولة اصطناعية.

7. بالنسبة للمتخصصين الذين يهدفون إلى بناء مسيرة مهنية عند تقاطع التمويل التقليدي والأصول الرقمية، ما النهج أو المهارات العملية التي تنصحهم بتطويرها ليبقوا صامدين وفعّالين؟

ابدأ بهذا النهج: التوسع ليس خيارًا اختياريًا في مجال التكنولوجيا المالية (fintech)، بل هو جزء من الوظيفة. لكن بمجرد أن تنتقل خارج المراكز الراسخة، تتغير اللعبة. تتكاثر العوائق التنظيمية. سلوك العملاء يصبح غير قابل للتنبؤ. ما كان ينجح في الداخل غالبًا يفشل في الخارج. وهنا تتدخل الذكاء الاصطناعي كرفيق مساعد استراتيجي. يساعد على تقليص الجداول الزمنية، ومحاكاة رحلات العملاء، والإشارة إلى مشكلات الامتثال مبكرًا. لكن بدون حكم إنساني دقيق، يصبح الذكاء الاصطناعي مجرد آلة تخمين مكلفة.

أيضًا، ابقَ فضوليًا وقابلًا للتكيّف. هذا المجال يتطور بسرعة كبيرة لدرجة أن التفكير الجامد لا يصلح. تحتاج أن تكون مرتاحًا مع الغموض وما زلت تتخذ قرارات. من الناحية التقنية، اعرف واجهات API الخاصة بك، وفهم بنية السوق على مستوى الميكرو (market microstructure)، وتعود على التعامل مع كل من FIX وعُقد البلوك تشين (blockchain nodes). لكن أكثر من ذلك، طوّر الصمود. ستواجه عدم يقين تنظيمي، وتعثرات تقنية، وفوضى في السوق.

الأشخاص المتخصصون الذين يزدهرون هم أولئك الذين يستطيعون “التراجع للخلف” لتقييم الصورة بشكل أوسع، والبقاء هادئين، والاستمرار في إيجاد حلول لصالح العميل.