كيف ستتطور الأسهم والسندات هذا العام؟ عرضت شركة هوايوان للاستثمار الاستراتيجي وجهات نظرها

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن أن يدفع نقص الاستهلاك استراتيجية التحول الاقتصادي في الصين؟

صرّح مراسل Caixin Lianhe، في 20 مارس، (لين جيان):
عُقدت اجتماعات الربيع الاستراتيجية لدى شركات الأوراق المالية بكثافة خلال السنوات الأخيرة، ومن ضمن “الخيول السوداء” في أبحاث شركات البيع، نظمت شركة هوايُوان للأوراق المالية اجتماعها الاستراتيجي في ربيع 2026 خلال الفترة من 19 إلى 20 مارس، لتوضح وجهة نظرها الأساسية.

وعلى صعيد الاقتصاد الكلي، تشير الرؤى الرئيسية إلى أن المشكلة الجوهرية الحالية للاقتصاد هي نقص الاستهلاك، وأنه يلزم اعتبار الطلب النهائي مصدرًا، والاعتماد على الاستهلاك لتحريك الاستثمار الفعّال. وعلى المدى المتوسط والطويل، توصي بتنفيذ ثلاث استراتيجيات لدول قوية في التصنيع والاستهلاك والتمويل. كما يهدف نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2026 إلى 4.5%—5%، وتكون السياسات مستقرة، مع تركيز “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” على ثلاث خطوط رئيسية هي البنية التحتية الرقمية وخفض الانبعاثات الكربونية والتصنيع المتقدم.

وبالتركيز على أكثر ما يشغل الجمهور، أي الجغرافيا السياسية، تحذر وجهات النظر الرئيسية من أن استمرار “شلل” مضيق هرمز لمدة 4-8 أسابيع سيؤدي إلى أزمة متسلسلة. ومدة استمرار الحرب تحدد اتجاه أسعار النفط والتضخم والاقتصاد العالمي. كما تدعو إلى الحذر من مخاطر ركود بنّيوي/كساد تضخمي من نوع يؤدي إلى تباطؤ نمو مع بقاء التضخم.

ومن منظور استراتيجيات السوق، ترى وجهة النظر الأساسية أن جوهر النصف الثاني من مسار الذكاء الاصطناعي يتمثل في الصين، ما سيُعيد تسعير سلاسل التوريد عالميًا، ويدفع لترسيخ حق تحديد تسعير الرنمينبي. كما تفيد التوقعات بأن بيئة سوق السندات في 2026 ستكون ودّية نسبيًا، وأن حق تحديد التسعير سيتجه نحو الطلبات/التخصيصات (التداولات القائمة على الحيازة) بما يميل إلى جانب الإتاحة للتخصيص. كما تحدد بوضوح نطاق تذبذب عوائد السندات الحكومية. وتوصي أيضًا بالنظر بعقلانية إلى موجة سخونة أبحاث واستشارات الذكاء الاصطناعي؛ إذ تكمن نقطة المنافسة الأساسية في “التخصيص الدقيق عالي الجودة لمهارات (Skill)” ضمن إطار صحيح.

وبحسب جدول الأعمال للاجتماع، يغطي اجتماع الربيع الاستراتيجي هذا العام ستة مسارات: الاستراتيجيات على مستوى الاقتصاد الكلي، والابتكار التكنولوجي، والقطاعات الدورية، وترقية الاستهلاك، والتقنيات المستقبلية، وسوق الشركات المدرجة في بورصة بكين (NEEQ/北交所). من أحكام التنبؤ على المستوى الأعلى للاقتصاد الكلي إلى تطبيقات الصناعات الفرعية، ومن تخصيص الأصول ضمن فئات متعددة إلى مؤشرات الاستثمار للأسهم الفردية، يتشكل “استشراف استثمار شامل متعدد الأبعاد ومنهجي لعام 2026”. كما يركز الاجتماع على الاحتياج العملي للتكامل بين الصناعة ورأس المال، وبنى لقاءات مغلقة بين الشركات المدرجة والمستثمرين المؤسسيين. ووفقًا لما علمه المراسل، شاركت في هذا الاجتماع أكثر من 400 شركة مدرجة، وتجاوز عدد الحضور ألف شخص.

استخدم مي لين، أمين لجنة الحزب ورئيس مجموعة ووهان للسيطرة المالية، ورئيس مجلس الإدارة و/وأمين حزب شركة هوايُوان للأوراق المالية، تشبيهًا بمسار الماراثون لوصف المثابرة والتعاون في طريق الاستثمار. وذكر أن مجموعة ووهان للسيطرة المالية حققت في 2025 إيرادات تشغيلية بقيمة 1358 مليار يوان، وأن حجم أصولها بلغ 3267 مليار يوان. ودخلت المجموعة للمرة الثامنة ضمن قائمة أفضل 500 شركة في الصين، لتتواصل أيضًا القفزة في الترتيب إلى أعلى مستوى تاريخي جديد. وقدّم الشكر لمختلف شركاء التعاون على الثقة والمرافقة، متوقعًا أن يتكاتف الجميع في “ماراثون” الاستثمار للوصول إلى خط النهاية المشترك الذي يحقق الفوز للجميع.

ومن “ورقة بيضاء” إلى معهد أبحاث ساخن في هذه الصناعة، يبرز تأثير العلامة التجارية لبحوث هوايُوان بشكل متزايد. ومنذ إطلاق خطة البدء في ديسمبر 2023، ومع دعم مجموعة ووهان للسيطرة المالية، حقق المعهد تطورًا قفزيًا. كما عبرت جهة المعهد عن أنها ستواصل، في المستقبل، مواكبة أطراف الصناعة، والتعمق في أبحاث الصناعات، وتقوية تمكين التكامل. وبنتائج بحثية بجودة أعلى ستجسد “النية الأصلية” لخدمة الاقتصاد الحقيقي، وستواصل المساهمة بالحكمة المهنية والقوة الصلبة من أجل تحقيق تنمية عالية الجودة للمجموعة والاقتصاد المحلي.

ليو شيـيِـنغ، لجنة الشؤون الاقتصادية في المؤتمر الاستشاري السياسي: دفع التحول نحو الابتكار ومحركية الاستهلاك

في الاجتماع، قام ليو شيـيِـنغ، نائب رئيس اللجنة الاقتصادية للمؤتمر الاستشاري السياسي الوطني الثالث عشر، ونائب رئيس مركز أبحاث تطوير مجلس الدولة سابقًا، بتحليل عميق للدعم الأساسي والتحديات المحتملة لنمو الاقتصاد في “عام بدء” الخطة الخمسية الخامسة عشرة، كما شرح الاتجاهات الاستراتيجية للتطور الاقتصادي على المدى الطويل.

وأوضح أن المشكلة الجوهرية التي تواجه الاقتصاد الصيني حاليًا تتمثل في أن معدل النمو الاسمي أقل من معدل النمو الحقيقي، والسبب الكامن وراء ذلك هو نقص الاستهلاك، وبشكل خاص وجود فجوة كبيرة في الاستهلاك المرتبط بالتطور لدى فئات الدخل المتوسط والمنخفض. وشدد على أنه يجب معالجة ذلك من المصدر، ورفع الطلب النهائي، ليمكّن الاستهلاك من تحريك الاستثمار الفعّال. “فارتفاع نمو الاقتصاد يحدد القدرة الكامنة، وعرضه يحدد المستوى الفعلي.”

وبرأيه، ينبغي للصين تنفيذ ثلاث استراتيجيات كبرى: دولة قوية في التصنيع، ودولة قوية في الاستهلاك، ودولة قوية في التمويل، بما يدفع الاقتصاد من نموذج تقوده الاستثمارات والصادرات إلى نموذج تقوده الابتكارات ومحركية الاستهلاك.

يانغ شيويو، صندوق/معهد GuoGuan للأبحاث: تذكير بأن “شلل” المضيق يؤدي إلى أزمة سلسلة

يركز يانغ شيويو، مدير مركز أبحاث شمال شرق آسيا التابع لمعهد GuoGuan للأبحاث، على “مسار أبرز المسائل الساخنة في الجغرافيا السياسية الدولية في 2026 وتأثيرها”، ويقوم بفرز الخطوط الرئيسية للتغيرات في المشهد الجغرافي العالمي، وتحليل الصدمات المحتملة على الأسواق الرأسمالية، وتأثيرات انتقال العدوى على مستوى القطاعات.

واعتبر أن الحرب تحولت من “حرب حاسمة سريعة” إلى “حرب استنزاف طويلة غير متناظرة” بوصفها رؤيته الأساسية. ويرى أن استمرار “شلل الواقع” في مضيق هرمز لمدة طويلة أصبح متغيرًا حاسمًا؛ فإذا استمر الشلل في المضيق لمدة 4-8 أسابيع فإنه سيؤدي إلى “أزمة سلسلة”. من ارتفاع أسعار النفط والغاز، إلى زيادة الطلب على الأصول الملاذية الآمنة، إلى تقلب عوائد السندات الأمريكية، وصولًا إلى ارتفاع أسعار السلع الأساسية مثل المواد الخام الكيميائية والأسمدة والمنتجات الزراعية، ما يدفع سلسلة من التفاعلات مثل رفع التضخم والضغط على معدل نمو الاقتصاد وغيرها.

“مدة الحرب هي المتغير الرئيسي، وهي ما يحدد اتجاه أسعار النفط والتضخم وحتى نمو الاقتصاد العالمي.” ويذكر أيضًا أنه إذا تصاعدت الحرب عالميًا، فقد يواجه الاقتصاد العالمي خطر ركود/تراجع مصحوب بتضخم (stagflation)؛ ويجب على الأسواق الرأسمالية أن تكون على درجة عالية من اليقظة.

ليو يوـهوي، الاقتصادي: جوهر النصف الثاني من الذكاء الاصطناعي في الصين

سيقدم ليو يوـهوي، كبير الاقتصاديين في “منتدى كبار الاقتصاديين الصينيين”، مشاركة بعنوان “استشراف الاقتصاد الكلي والأسواق لعام 2026”، ويتناول بشكل مباشر القضايا الأساسية مثل مسار الاقتصاد الكلي طوال العام واتجاهات السوق، ليقدم أحكامًا سنوية أكثر تجسيدًا.

وأشار إلى أن الصراع بين إيران والولايات المتحدة/إسرائيل (أمير-إيران) يسرّع تفكك النظام القديم للدولار النفطي. وتقول المشاركة إن الولايات المتحدة وقعت في مأزق “ثلاثيات” التضخم المرتفع وأسعار الفائدة المرتفعة والتقييمات المرتفعة. وبفضل هيكل الطاقة وسلاسل التوريد وكفاءة التصنيع، ستصبح الصين مصدرًا لبدل/علاوة الأصول الآمنة عالميًا. جوهر النصف الثاني من الذكاء الاصطناعي في الصين يتمثل في إعادة تسعير سلاسل التوريد عالميًا، وإعادة كتابة نظام التجارة العالمي من جذوره، ما يدفع لتثبيت حق تسعير الرنمينبي وتحول النظام العالمي.

كيف نتوقع التطور الكلي في 2026؟

كيف ننظر إلى تغيّرات بيئة السوق الكلية هذا العام وما تحمله من فرص استثمار استراتيجية؟ قدم سون سويو، كبير محللي الاقتصاد الكلي في هوايُوان للأوراق المالية، أحدث تفسير. وفريق سون سويو يُعد قوة ماكرو تم استقدامها حديثًا لدى هوايُوان للأوراق المالية هذا العام، ويُنظر إليه أيضًا على أنه مثال نموذجي آخر على “طريقة عمل المواهب” في المعهد. وفي الوقت الحالي، تعمل هوايُوان للأوراق المالية على تسريع إدخال مواهب جديدة للمعهد.

وأشار إلى أنه على صعيد السياسات الماكرو واتجاهات الصناعات داخل البلاد، تحوّل تركيز الاجتماعين (اللجنتين) إلى مجالات الاستثمار التقليدي والبنية التحتية، مع استمرار ثبات سياسات إجمالية. وتبلغ أهداف نمو الناتج المحلي الإجمالي في 2026 نحو 4.5%—5%، وتبقى نسبة العجز في الموازنة ضمن الحسابات العامة 4% دون تغيير، وتبقى أحجام العجز العام الواسع على مستوى العام الماضي. ويعتمد تحقيق أهداف النمو الاقتصادي بدرجة أكبر على التمويل اللامركزي/الائتماني خارج الميزانية، وبشكل خاص عبر استخدام أدوات مالية سياسية بقيمة 8000 مليار يوان لتحريك استثمارات البنية التحتية. ويتركز تخطيط “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” على ثلاثة اتجاهات رئيسية: البنية التحتية الرقمية وخفض الانبعاثات الكربونية والتصنيع المتقدم، ما يوضح الخط الرئيسي لتخطيط الصناعات على المدى المتوسط والطويل.

وفيما يتعلق باستراتيجية تخصيص المؤسسات، وبالاقتران مع مسار الجغرافيا السياسية والبيئة الاقتصادية داخل وخارج البلاد، يقترح سون سويو في الربع الثاني التركيز على جانب الدفاع والمسارات ذات التوفر العالي/الزخم القوي (high momentum)، مع الحفاظ على بنية تخصيص “على شكل ألِس (دَمْبل/كُمثلي)” (thiner vs defender). وعلى جانب الهجوم، يركز على اتجاهات تقنيات جديدة مثل CPO والنماذج الكبيرة، وكذلك مجال استثمار الشبكات الكهربائية. وعلى جانب الدفاع، وبصرف النظر عن أصول عوائدها مرتفعة من حيث توزيع الأرباح، يوصي بزيادة تخصيص قطاع الاستهلاك بشكل استراتيجي للاستفادة من بيانات “عيد الربيع” التي جاءت أفضل من المتوقع، وتأثير انخفاض الأساس، وتواجد التقييمات وتخصيصات المؤسسات عند مستويات منخفضة تاريخيًا، إضافة إلى أن بيئة أسعار فائدة منخفضة تعزز قطاع الاستهلاك، ما يجعل القيمة الاستثمارية لتخصيص هذا القطاع بَارزة.

كيف ننظر إلى استراتيجية الاستثمار في سوق السندات عام 2026؟

قدّم لياو تشيمِينغ، كبير محللي الدخل الثابت في هوايُوان للأوراق المالية، استراتيجية استثمار سوق السندات لعام 2026. وقال إنه في عام 2025 أظهرت الاقتصاد المحلي سمة “عرض قوي والطلب ضعيف”، إذ كانت المرونة قوية في الإنتاج والصادرات، لكن الطلب المحلي لا يزال ضعيفًا باستمرار. ويعتقد أن هذا النمط قد يستمر في 2026 أيضًا: سيبقى نمو الاستهلاك عند مستوى منخفض ومستقر، بينما سيشهد نمو الاستثمار ارتفاعًا طفيفًا، ما يوفر بيئة ماكرو نسبيا أكثر ملاءمة لسوق السندات. كما أشار في الوقت ذاته إلى أن ارتفاع أسعار النفط على نحو مرحلي بسبب حرب أمير-إيران قد يعني تأجيل توقيت خفض أسعار الفائدة السياسية إلى منتصف العام وما بعده. وتوقع أن يشهد 2026 خفض متطلبات الاحتياطي (خفض RR) بنطاق 50-100BP، وخفض سعر الفائدة السياسي بنطاق 10-20BP، ما يدفع إلى هبوط LPR بالتزامن.

يرى لياو تشيمِينغ أن منطق تسعير سوق السندات في 2026 سيتجه أكثر نحو “حيازة/تخصيص” السندات (allocation/repo). وبسبب مواصلة شركات الأوراق المالية تقليل حيازات السندات الطويلة الأجل خلال أول شهرين من 2026، فإن الحصة في السندات الطويلة لدى جانب التداول قد انخفضت بحدة، ومن المتوقع أن تقل تأثيره على سوق السندات. في حين يرجح أن يرتفع نفوذ جهات الحيازة مثل البنوك وشركات التأمين على مستوى حق تسعير السندات. ومع خلفية هبوط سريع في تكلفة تمويل البنوك، يتسع هامش الفائدة لتخصيص السندات، ومن المتوقع أن ترتفع الزيادة في استثمارات السندات ذات حيازة البنوك لدى “الاستثمار الذاتي” في 2026. كما ستوفر شركات التأمين وصناديق المعاشات والمنتجات المالية طلبًا ملحوظًا على تخصيص السندات.

وبالنظر إلى ظروف السوق التفصيلية، يتوقع أن تتحسن العلاقة بين العرض والطلب في سوق السندات 2026 بوضوح: ستكون الزيادة في إصدار سندات الحكومة على مستوى العام السابق، ولن يزيد المعروض من السندات فائقة الطول، وأن صافي حجم الإصدارات في سوق السندات سيكون حوالي 20 تريليون. وبالنسبة للعوائد، قد تتذبذب عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات (10Y) في نطاق 1.6%—1.9%، بينما قد تتذبذب عوائد الأوراق النشطة لأجل 30 سنة (30Y) في نطاق 1.9%—2.4%.

كيف يقود الذكاء الاصطناعي نموذجًا جديدًا لأبحاث واستشارات الاستثمار (投研)؟

“جراد العُث/السلحفاة الصغيرة” (OpenClaw) و”اللعب” في دوائر 投研 هو أكثر موضوع سخونة منذ 2026. كما قدم مساعد مدير مكتب هوايُوان للأوراق المالية، ومدير الهندسة المالية يانغ يِلِينغ، عرضًا عمليًا في موقع اجتماع استراتيجي يُظهر كيف يمكن للذكاء الاصطناعي أن يدفع التحول في أنماط العمل. كما أوضحت بوضوح أكثر أن التطبيق الشامل للذكاء الاصطناعي في أبحاث واستشارات الاستثمار بالكامل يحتاج إلى وقت أطول نسبيًا. وفي الوقت الراهن، فإن “التحميل الزائد بالمعلومات” هو المشكلة الأساسية؛ أما دور الذكاء الاصطناعي في أبحاث واستشارات الاستثمار فهو تجميع مصادر المعلومات الهائلة وتلخيصها.

وترى أن النماذج الكبيرة ما تزال مقيدة بطبيعة معماريات Transformer؛ إذ من الصعب تحقيق “الحصول على عائد ثابت بكلمة واحدة”، لكن يمكنها أن تكون قوية في قدرات التنفيذ الفعلية لإطار أبحاث واستشارات 投研 الموجود. لذا تنصح المهنيين في هذا المجال بالنظر بعقلانية إلى موجة التكنولوجيا هذه، وتجنب القلق المفرط والركض وراء الموضة دون تفكير.

بالنسبة لهذه “الموجة المجنونة لتربية الجراد/تربية الروبيان” (养虾潮)، كيف ينبغي أن ينظر 投研 إليها؟ شاركت يانغ يِلِينغ وجهة نظرها. إذ ترى يانغ يِلِينغ أن إمكانات استبدال المهام الروتينية قد أصبحت واضحة جدًا بالفعل، لكن النتيجة تعتمد بشكل كبير على قدرة المستخدم في الترميز والتكوين (coding & configuration). ومع انتشار أدوات مثل النشر بنقرة واحدة، انخفضت العتبة التقنية بشكل كبير، وتحوّلت نقطة المنافسة الأساسية إلى “التخصيص الدقيق عالي الجودة لمهارات (Skill)”. في المقابل، فإن كثرة المهارات الزائدة/غير الضرورية قد تؤدي إلى إغفال معلومات مهمة من النموذج، وعند الانتقال تلقائيًا إلى وضع Agent مضمّن، قد يتم تقليل ميزة تخصيص الأعمال المهنية.

（مراسل Caixin Lianhe، لين جيان）