مايكو لاندو تحقق أرباحًا هائلة، هل حققت شركة الجبن الأولى انتصارًا حاسمًا؟

الجهة المقدِّمة|شبكة تشونغفانغ

المراجعة|لي شياو يان

من “الحليب الذهبي” إلى كونه من رواد مائدة الطعام عند المواطنين، شهد سوق الجبن في الصين صعودًا سريعًا في خضم موجة ترقية الاستهلاك. وباعتبارها زعيمة مطلقة لمسار الجبن داخل البلاد، تمكنت ميكو لاندو (600882.SH) من اعتلاء القمة سريعًا عبر منتج أعواد الجبن للأطفال، إلا أنها أيضًا وجدت نفسها، وسط تشابك المنافسة داخل القطاع، في مأزق مزدوج يتمثل في حرب أسعار وحرب تسويق. وفي عام 2025، قدّمت الشركة إجابة لافتة تُظهر نموًا مزدوجًا في الإيرادات والأرباح؛ إذ ارتفع صافي الربح غير الخاضع للتدقيق (扣非) على أساس سنوي بنسبة 235.94%، وهو ما لا يبرهن فقط على التعافي القوي لعملها الرئيسي في الجبن، بل يطلق أيضًا إشارة إيجابية للتخلص من وحل حرب الأسعار والانتقال إلى نمو عالي الجودة. ورغم أن تبديل الإدارة والمشكلات التاريخية المتروكة أدّت إلى اضطرابات قصيرة الأجل، إلا أنه في ظل الدفع المزدوج من منغniu (مون نيو) والتحديث الاستراتيجي، فإن “السهم الأول للجبن” هذه تستعد لدخول دورة تطوير جديدة.

في عام 2025، حققت ميكو لاندو إجمالي دخل تشغيلي قدره 5.633 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 16.29%، لتتجاوز للمرة الأولى حاجز 5 مليارات يوان؛ وحقق صافي الربح العائد للمساهمين 118 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 4.29%؛ وبلغ صافي الربح غير الخاضع للتدقيق (扣非) العائد للمساهمين 158 مليون يوان، بارتفاع كبير سنويًا بنسبة 235.94%، مع تحسن واضح في جودة التشغيل. ولم ينعكس هذا الإنجاز فحسب على كسر فتور هبوط إيرادات 2024، بل سجل أيضًا أفضل أداء للشركة خلال السنوات الثلاث الأخيرة، ليصبح معيارًا للنمو في مسار قطاع منتجات الألبان الفرعي.

من حيث هيكل الأعمال، يواصل نشاط الجبن باعتباره محرك النمو الأساسي تعزيز جهوده، حيث حقق إيرادات سنوية قدرها 4.615 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 22.03%، وبنسبة من إجمالي الإيرادات بلغت 82.37%، ما يجعل مكانة الريادة أكثر رسوخًا. ووفقًا لبيانات مؤشر Worldpanel للمستهلكين، ففي عام 2025 تجاوزت ميكو لاندو حصة مبيعاتها في السوق من علامات الجبن المعلب في الصين نسبة 38%؛ كما احتلت فئاتها الثلاث الأساسية—أعواد الجبن، وجبن ماسورِيلا، وأقراص الجبن—المراكز الأولى في الأسواق الفرعية على التوالي، مع استمرارها في قيادة القطاع.

تُظهر البيانات ربع السنوية أن أداء الشركة يتسم باتجاه نمو متسارع من ربع إلى آخر؛ إذ بلغت إيرادات الربع الرابع 1.676 مليار يوان، بزيادة سنوية بلغت 34.13%، وسجلت أعلى مستوى تاريخي للإيرادات على مستوى ربع واحد. وعلى الرغم من أن صافي الربح العائد للمساهمين في ربع واحد أظهر خسارة بسبب تأثير أرباح/خسائر غير اعتيادية، فإن صافي الربح غير الخاضع للتدقيق (扣非) حقق تحولًا من الخسارة إلى الربح، ليصل إلى 37.894 مليون يوان، بزيادة سنوية بلغت 347.78%، وهو ما يبرز بشكل كافٍ التحسن الجوهري في قدرة العمل الرئيسي على تحقيق الأرباح.

إن تحسين جانب المصروفات يعد أيضًا إشارة محورية لخروج الشركة من حرب الأسعار. في عام 2025، انخفضت نسبة مصروفات البيع لدى ميكو لاندو على أساس سنوي بمقدار 1.27 نقطة مئوية إلى 17.76%، كما انخفضت نسبة مصروفات الإدارة على أساس سنوي بمقدار 0.4 نقطة مئوية إلى 5.15%، مما يشير إلى تحسن ملحوظ في كفاءة المصروفات. وهذا يعني أن الشركة انتقلت من نموذج توسع خشن قائم على “الإنفاق المرتفع مقابل النمو” في الماضي، إلى مسار تطوير عالي الجودة يركز على “الدقة في التشغيل وتحسين الفعالية وتعظيم المنفعة”، مع استمرار تعافي القدرة على تحقيق الأرباح.

في مواجهة تَسارُع سخونة المنافسة في القطاع وتحدي الاعتماد على فئة واحدة، تُسرّع ميكو لاندو—بدعم من منغniu—وتيرة التحول الاستراتيجي، إذ حددت بوضوح استراتيجية التطوير المتمثلة في “محرك مزدوج من C端 وB端 + الاستحواذ والتمدد إلى الخارج”، وذلك من “خبير أعواد الجبن للأطفال” إلى “مُوفّر حلول جبن لجميع السيناريوهات”.

على مستوى C端، تعتمد الشركة على أعواد الجبن للأطفال كأساس، وتواصل توسيع سيناريوهات الاستهلاك عبر مختلف الفئات العمرية طوال العام. فمن جهة، تعزز مزايا سوق الأطفال عبر الرعايات من المشاهير والتعاونات بنظام IP. ومن جهة أخرى، أطلقت منتجات جديدة مثل مثلثات الجبن الصغيرة وأقراص الجبن والجبن القابل للدهن، لتدخل سيناريوهات الترفيه للبالغين ومائدة الأسرة. وتتوسع مجموعة المنتجات باستمرار. في عام 2025، حققت سلسلة “جبن مائدة الأسرة” نموًا قويًا، كما استمر ارتفاع مبيعات منتجات مثل ماسورِيلا وأقراص الجبن، وهو ما كسر بشكل فعال “التصنيف الأحادي كوجبة خفيفة للأطفال”.

أما أعمال B端 فقد أصبحت قطب نمو جديد يُظهر قوة اندفاعية قوية. في عام 2025، بلغ دخل قنوات صناعة الأغذية والمطاعم لدى ميكو لاندو 36.26% نموًا سنويًا، لتصبح المزود الأساسي لعلامات تجارية رائدة في سلاسل المطاعم مثل百胜中国 وغيرها، وحصلت على أوسمة قطاعية مثل “جائزة سلسلة التوريد المتميزة” و“جائزة القدر الذهبي” وغيرها من الألقاب. واستنادًا إلى مزايا سلسلة التوريد لدى منغniu، دخلت الشركة بسرعة إلى قطاعات مثل المخابز والـشاي ومشروبات القهوة والوجبات السريعة الغربية، لتقديم مواد جبن مخصصة للعملاء، مما فتح مجال النمو في سوق ضخم للمطاعم يقدر بتريليونات.

يتم دعم الابتكار في المنتجات والبحث والتطوير باستمرار عبر زيادة الاستثمار، بما يضخ دافعًا للتطور طويل الأجل. في عام 2025، بلغ استثمار الشركة في البحث والتطوير 50.75 مليون يوان، وحصلت عدة نتائج بحثية وتطويرية على جوائز في القطاع؛ وساهمت نتائج ابتكارية مثل “التقنية الأساسية لجبن الموس” في دفع قدر المنتج إلى الترقية المستمرة. وفي الوقت نفسه، تسرّع الشركة في تنفيذ استبدال المواد الأولية والمساعدة محليًا؛ وبالاستفادة من مزايا مصادر الحليب لدى منغniu في المنبع، تقلل التكاليف بشكل فعال، ما يعزز قدرتها التنافسية في السوق.

في يناير 2026، أكملت ميكو لاندو تعديلات جوهرية على الإدارة؛ إذ استقال المؤسس تشاي ليو تشيونغ من منصب المدير العام، وخلفه مديرون من فريق منغniu مثل كواي يولوِنغ منغniu في تولي المهمة، ما يرمز إلى أن الشركة دخلت رسميًا “عصر منغniu”. لا تقتصر هذه التعديلات على تحسين هيكل حوكمة الشركة، بل ستطلق على نحو كامل أوجه التآزر لدى منغniu في سلسلة التوريد والقنوات والتمويل وغيرها، لتوفير ضمانات قوية لتطور الشركة.

وباعتبار منغniu هي المساهم المسيطر، فإنها تواصل ضخ الموارد والحيوية في ميكو لاندو. في عام 2021، قامت منغniu بضخ 3 مليارات يوان عبر زيادة رأس المال لتقديم استثمار للـميكو لاندو، بهدف حل عنق الزجاجة في الطاقة الإنتاجية؛ وفي عام 2024، أنهت ميكو لاندو الاستحواذ على أعمال الجبن التابعة لمنغniu، ما أزال تمامًا المنافسة بين الشركات في نفس المجال، وتحقيق تكامل مصفوفة متعددة العلامات. وفي ظل تمكين منغniu على كافة الأبعاد، حققت ميكو لاندو قفزة نوعية في توفير مصادر الجبن، والتحكم في التكاليف، وتوسيع القنوات، ما يضع الأساس للتخلص من حرب الأسعار وتحسين مستوى الربحية.

على الرغم من أن الشركة تواجه مشكلات تاريخية متروكة مثل نزاعات تحكيم مرتبطة بالمؤسس، فإن خسارة التغير في القيمة العادلة المتوقعة التي سيتم تأكيدها من المتوقع أن تقلل صافي الربح العائد للمساهمين في عام 2025 بنحو 1.19-1.27 مليار يوان. ومع ذلك، صرحت الشركة بوضوح أن ذلك لن يؤدي إلى تحول صافي الربح من موجب إلى سالب، كما أن هذه المسألة تُعد خسارة/ربحًا لمرة واحدة وغير اعتيادية، ولا تؤثر على الاتجاه الجيد لتطور العمل الرئيسي. ومع حل المشكلات تدريجيًا، ستتحرك الشركة بخفة، مركزة على تطوير أعمالها الرئيسية.

في الوقت الحالي، يتحول سوق الجبن في الصين من “منافسة على زيادة الحصة” إلى “تحسين جودة الحصة الموجودة”، وتنحسر تدريجيًا حرب الأسعار، لتصبح المنافسة محورها الأساسي هو التنافس الشامل على قوة المنتج وقوة القنوات وقوة العلامة التجارية. وبفضل ميزة السبق لديها، وتأثير الحجم، وخططها على سلسلة الصناعة بأكملها، تواصل ميكو لاندو ترسيخ مكانة الشركة الرائدة خلال إعادة تشكيل مشهد القطاع.

ومن منظور المشهد التنافسي، رغم أن العلامات الأجنبية تمتلك ميزة تقليدية في مجال الجبن الخام، إلا أنها—وبسبب عوامل مثل ارتفاع التكاليف وعدم كفاية التوسع في القنوات منخفضة المستوى—شهدت تراجعًا تدريجيًا في حصتها السوقية لصالح القادة المحليين. وتقوم شركات الألبان المحلية مثل إيلـي (Yili) ومنغniu (Mengniu) بتسريع التخطيط، لكن فيما يتعلق بالاختصاصية في فئة الجبن ومعدل اختراق السوق، ما زالت هناك فجوة بينها وبين ميكو لاندو. وفي هذا السياق، تَنتزع ميكو لاندو ميزة رأسية يصعب زعزعتها من خلال حصتها السوقية التي تتجاوز 38%.

على المدى الطويل، ما يزال معدل اختراق سوق الجبن في الصين منخفضًا، مع وجود مساحة نمو واسعة. ومع ارتفاع الوعي الصحي لدى السكان، وتوسع سيناريوهات الاستهلاك داخل الأسرة، ودفع التصنيع الصناعي للمطاعم، يُتوقع أن يستمر سوق الجبن في التوسع، ومن المتوقع أن يتجاوز حجم السوق حاجز تريليون يوان بحلول عام 2030. وباعتبار ميكو لاندو شركة رائدة في القطاع، فإنها ستستفيد بالكامل من “العائد المزدوج” المتمثل في توسع القطاع وارتفاع درجة التركيز.

تشير عودة الأداء في عام 2025 إلى أن ميكو لاندو قد نجحت في الخروج من ضباب حرب الأسعار، ودخلت مرحلة جديدة من النمو عالي الجودة. وفي ظل الدفع المزدوج من منغniu (عمق التمكين) والتحديث الاستراتيجي، حققت الشركة تحولًا رائعًا من “توسع بالحجم” إلى “نمو بالقيمة” عبر محرك مزدوج من C端 وB端، وتوسيع مصفوفة المنتجات، وتحسين كفاءة المصروفات. ورغم أنه ما زال هناك تحديات على المدى القصير مثل تعديلات الإدارة والمشكلات التاريخية المتروكة، إلا أنه على المدى الطويل، وباعتبار الشركة هي الرائدة المطلقة في مسار الجبن في الصين، وبفضل مكانتها الراسخة في السوق وقدرتها القوية على تحقيق الأرباح وخططها الاستراتيجية الواضحة، فإن آفاق تطورها في المستقبل تستحق التوقع. ومع استمرار تحسن هيكل المنافسة في القطاع، من المتوقع أن تواصل ميكو لاندو قيادتها في سوق الجبن الذي يصل إلى تريليون يوان، لتكتب فصلًا جديدًا من أسطورة النمو في المسار الفرعي لقطاع الألبان في الصين.