هل يمكن الشراء عند انخفاض الأسهم الأمريكية؟ بنك أوف أمريكا: مؤشرات الحالة المزاجية لا تزال بعيدة عن إشارة "الشراء"

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف تؤثر مخاطر الجغرافيا السياسية على معنويات وول ستريت مع إجراء تعديلات دقيقة؟

شهدت معنويات وول ستريت المتفائلة تجاه الأسهم الأمريكية تراجعًا في مارس، لكنّها لم تبلغ بعد مستوى يؤدي إلى صدور إشارة شراء عكسية.

وفقًا لمنصة تتبع Trailing the Price، أشارت في تقرير صدر في 1 أبريل عن محللين لدى بنك أوف أمريكا ومستراتيجيات كَمّية، Victoria Roloff وSavita Subramanian، إلى أن مؤشر معنويات جانب البيع (Sell Side Indicator، SSI) يُظهر أنه مع دفع التوترات الجيوسياسية لمؤشر S&P 500 للهبوط بنسبة 5% على أساس شهري، تراجعت النسبة المتوسطة لتوصية تخصيص الأسهم لدى استراتيجيي وول ستريت قليلًا من 56.0% إلى 55.7%. وعلى الرغم من أن المعنويات شهدت تبريدًا على الهامش، فلا يزال هذا المؤشر حاليًا أقرب إلى إشارة “البيع” منه إلى إشارة “الشراء”، وما زالت المسافة حتى نطاق تفعيل الشراء العكسي بعيدة نسبيًا.

هذه هي المرة الأولى التي يتم فيها خفض نسبة توصية تخصيص الأسهم المتوسطة لدى الاستراتيجيين منذ أكثر من ستة أشهر، لكنّ مقدار الخفض لا يتجاوز 30 نقطة أساس، أي حوالي خمس مقدار الخفض بعد صدمة إعلان الرسوم الجمركية في أبريل من العام الماضي، ما يشير إلى أن قوة تعديل المعنويات كانت معتدلة جدًا. حاليًا، يفصل قراءة SSI عن عتبة إشارة “البيع” 1.9 نقطة مئوية فقط، بينما تفصلها 4.4 نقاط مئوية عن عتبة إشارة “الشراء”، كما أنها ما زالت بوضوح دون مستوى قمم السوق التاريخية التي غالبًا ما تتجاوز 59%.

على مستوى الأساسيات، يواصل بنك أوف أمريكا الحفاظ على السعر المستهدف لنهاية العام لمؤشر S&P 500 عند 7100 نقطة دون تغيير، وهو ما يعني—مقارنة بالمستوى الحالي—وجود مساحة لعائد سعري بنحو 9%، أعلى من توقعاته المعتدلة في بداية العام. وفي الوقت نفسه، خفّض اقتصاديون لدى بنك أوف أمريكا توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة في 2026 من 2.8% إلى 2.3%، لكن بنك أوف أمريكا يرى أنه في ظل عدم حدوث تدهور جوهري إضافي في آفاق الاقتصاد، لا يزال بإمكان S&P 500 تحقيق نمو صحي على أساس ربحية السهم بمعدل مزدوج.

تبريد المعنويات دون حد “الاستسلام”، والمؤشر لا يزال منحازًا إلى نطاق البيع

يُعد SSI مؤشرًا عكسيًا للمعنويات يتتبع متوسط نسبة توصية تخصيص الأسهم لدى استراتيجيي جانب البيع في صناديق متوازنة لدى بنك أوف أمريكا. تُحدد عتبات إشارة الشراء والبيع لهذا المؤشر بناءً على انحراف معياري واحد فوق وتحت متوسط 15 سنة متحرك. تبلغ عتبة “البيع” الحالية 57.6%، وعِتبة “الشراء” 51.3%، بينما كانت أحدث قراءة في مارس 55.7%، أي تقع بين العتبتين في منطقة محايدة تميل إلى الارتفاع.

يشير بنك أوف أمريكا إلى أن تراجع مارس كان أول خفض منذ ستة أشهر، وكانت الدوافع زيادة مخاطر الجغرافيا السياسية التي أدت إلى تسجيل S&P 500 أسوأ أداء شهري خلال ما يقرب من سنة. ومع ذلك، فإن حجم هذا التعديل أقل بكثير من الصدمات الكبيرة التي شهدها السوق سابقًا—فعقب صدور إعلان الرسوم الجمركية في أبريل من العام الماضي، كان مقدار خفض المؤشر قرابة خمسة أضعاف ما حدث في هذه المرة. وهذا يعني أنه رغم حدوث تقلبات واضحة في السوق، لم يحدث تحول جذري في المزاج العام لدى استراتيجيي وول ستريت.

وبالنظر إلى البيانات التاريخية، عندما يكون SSI ضمن نطاق “الشراء”، تبلغ العائدات المتوسطة على مدى 12 شهرًا لاحقًا لمؤشر S&P 500 حوالي 20.5%، والوسيط 19.7%؛ أما عندما يكون ضمن نطاق “البيع”، فلا يتجاوز متوسط العائد 2.7%، مع وجود احتمال بنسبة 38.9% لحدوث عائد سلبي. ويُفهم من قراءة المؤشر الحالية أن عائد سعر S&P 500 خلال الـ12 شهرًا القادمة يقدّر بنحو 12.5%.

ارتفاع أسعار النفط يضغط على توقعات الناتج المحلي الإجمالي، لكن تأثيره على أرباح S&P 500 محدود

على الرغم من أن معنويات السوق قد تباطأت، يرى بنك أوف أمريكا أن الأساسيات لا تزال متماسكة. تم تعديل توقعات أرباح S&P 500 لعام 2026 بالرفع بنسبة 2% في مارس، ما دفع معدل النمو السنوي المتوافق عليه في الإجماع إلى 17%. وفي الوقت نفسه، انخفض مكرر الربحية الآجل (forward P/E) لـ S&P 500 بنحو 15% عن أعلى مستوى حديث سجله في أواخر أكتوبر من العام الماضي، وهو ما خفف من ضغوط التقييم.

يحافظ بنك أوف أمريكا على توقع أرباح S&P 500 للسهم عند 310 دولارات، ما يعادل معدل نمو سنوي يقارب 13%. ويشير التقرير إلى أن الوصول من المستوى الحالي إلى السعر المستهدف نهاية العام عند 7100 نقطة يعني وجود مساحة لعائد سعري بنحو 9%.

خفض اقتصاديون لدى بنك أوف أمريكا توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الحقيقي للولايات المتحدة في 2026 من 2.8% إلى 2.3%، ويرجع ذلك أساسًا إلى كبح اقتصادي ناتج عن ارتفاع أسعار النفط. ومع ذلك، يرى بنك أوف أمريكا أن هذه الرياح المعاكسة على المستوى الكلي محدودة نسبيًا من حيث تأثيرها على أرباح S&P 500 الإجمالية.

وأوضح التقرير أن تكاليف الطاقة تشكل حصة صغيرة نسبيًا من إجمالي تكاليف التشغيل في الشركات المكونة لمؤشر S&P 500، وأن ارتفاع أسعار النفط يخلق ضغطًا على قطاعات محددة أكثر من كونه يشكل تهديدًا منهجيًا لأرباح المؤشر ككل. وفي ظل سيناريو أساسي لا يشهد خفضًا جوهريًا إضافيًا في آفاق الاقتصاد، يرى بنك أوف أمريكا أن أرباح S&P 500 لكل سهم لا يزال يمكن أن تحقق نموًا صحيًا بمعدل مزدوج، ويُبقي على توقعه لأرباح العام عند 310 دولارات.

وول ستريت ما زالت في حالة نقص مخصصات الأسهم على المدى الطويل

يُعد SSI تاريخيًا مؤشرًا موثوقًا للمشاعر العكسية، ومن الجدير بالانتباه أن استراتيجيي وول ستريت ظلوا دائمًا يوصون بنقص مخصصات الأسهم خلال فترات الثور في أوائل 1980s وحتى 1990s، وكذلك خلال فترات الثور بين 2009 و2020. في 2008، دفعت الأزمة المالية العالمية هذا المؤشر إلى ما دون نطاق مرجع تخصيص الأسهم لصناديق متوازنة تقليدي، عند 60% إلى 65%، كما وصل في 2012 إلى أدنى مستوى تاريخي عند 43.9%. تبلغ قراءة الوقت الحالي 55.7%، وهي ارتفعت بشكل كبير مقارنة بقاع التاريخ، لكنها لا تزال دون نطاقات المرجع التقليدية المذكورة، ما يعكس تحولًا هيكليًا في نمط تخصيص وول ستريت بعد الأزمة المالية.

وهذا يوضح أن استراتيجيي جانب البيع—كجماعة—ظلوا على المدى الطويل في حالة نقص مخصصات ممنهج تجاه الأسهم؛ وهذه هي الأسباب الجذرية وراء فعالية هذا المؤشر في المنطق العكسي. عندما يبدأون فعلًا في الإقبال الشديد على شراء الأسهم واظهار تفاؤل مبالغ فيه، غالبًا ما يعني ذلك أن مساحة الصعود تكون قد تم تسعيرها بالفعل. ومع قراءة 55.7% حاليًا، فهي تقع فوق متوسط ما بعد الأزمة المالية، لكنها ما زالت بعيدة بشكل ملموس عن النطاق المتطرف من التفاؤل تاريخيًا.