هل يمكن الشراء عند انخفاض الأسهم الأمريكية؟ بنك أوف أمريكا: مؤشرات الحالة المزاجية لا تزال بعيدة عن إشارة "الشراء"

عادت المعنويات المتفائلة لدى وول ستريت تجاه أسهم السوق الأمريكي إلى التراجع في مارس، لكنها لم تصل بعد إلى مستوى يؤدي إلى إصدار إشارة “الشراء العكسي”.

وفقًا لما ذكره فريق ملاحقة الاتجاه في “قاعة التداول”، أشار تقرير صادر في 1 أبريل عن محللي أسهم البنك الأمريكي وباحثي الاستراتيجيات الكمية Victoria Roloff وSavita Subramanian إلى أن مؤشر معنويات جانب البيع (Sell Side Indicator، SSI) يُظهر أنه، مع دفع التوترات الجيوسياسية تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 5% خلال شهر واحد، انخفضت التوصية المتوسطة بتخصيص الأسهم لدى استراتيجيي وول ستريت من 56.0% بشكل طفيف إلى 55.7%. وعلى الرغم من أن المعنويات شهدت بعض التهدئة على الهامش، فإن هذا المؤشر ما زال أقرب إلى إشارة “البيع” منه إلى إشارة “الشراء”، ولا يزال يبعد مسافة معتبرة عن نطاق تفعيل الشراء العكسي.

هذه هي المرة الأولى منذ أكثر من ستة أشهر التي يتم فيها خفض نسبة التوصية المتوسطة بتخصيص الأسهم من جانب الاستراتيجيين، لكن حجم الخفض بلغ فقط 30 نقطة أساس، أي نحو خمس حجم الخفض الذي حدث بعد صدمة إعلان الرسوم الجمركية في أبريل من العام الماضي، ما يشير إلى أن قوة تعديل المعنويات كانت معتدلة جدًا. حاليًا، لا تفصل قراءة SSI سوى 1.9 نقطة مئوية عن عتبة إشارة “البيع”، بينما تفصلها 4.4 نقاط مئوية عن عتبة إشارة “الشراء”، كما أنها لا تزال أقل بشكل واضح من مستوى قمم السوق تاريخيًا الذي يتجاوز عادةً 59%.

على مستوى الأساسيات، يحافظ بنك أمريكا على هدفه لسعر نهاية العام لمؤشر S&P 500 عند 7100 نقطة دون تغيير، وهو ما يعني عائدًا سعريًا بنحو 9% مقارنة بالمستوى الحالي، أعلى من توقعات أكثر اعتدالًا في بداية العام. وفي الوقت نفسه، خفّض اقتصاديّو بنك أمريكا توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الأمريكي لعام 2026 من 2.8% إلى 2.3%، لكن بنك أمريكا يرى أنه ما دامت النظرة للاقتصاد لا تسوء بشكل ملموس أكثر، فلا يزال من المتوقع أن تحقق أرباح كل سهم في S&P 500 نموًا صحيًا ثنائي الرقم.

تهدئة المشاعر لكن دون الوصول إلى “التخلي”؛ المؤشر لا يزال يميل إلى نطاق البيع

يُعد SSI مؤشرًا عكسيًا موثوقًا لمعنويات “جانب البيع” يتتبع متوسط نسبة التوصية بتخصيص الأسهم لدى استراتيجيي وول ستريت ضمن صناديق متوازنة. تُحدد عتبات إشارات الشراء والبيع لهذا المؤشر بناءً على متوسط متحرك لمدة 15 عامًا بالإضافة إلى/أو ناقص انحراف معياري واحد. تبلغ عتبة “البيع” حاليًا 57.6%، وعتبة “الشراء” 51.3%، بينما كانت أحدث قراءة في مارس 55.7%، وتقع بينهما في منطقة محايدة تميل إلى الارتفاع.

يشير بنك أمريكا إلى أن تراجع مارس كان أول خفض منذ ستة أشهر، وكان السبب هو ارتفاع مخاطر الجيوسياسة ما دفع مؤشر S&P 500 إلى تسجيل أسوأ أداء شهري منذ حوالي عام. غير أن حجم هذا التعديل كان أقل بكثير من الصدمات الكبيرة التي شهدها السوق سابقًا—فبعد صدور إعلان الرسوم الجمركية في أبريل من العام الماضي، كان الانخفاض في هذا المؤشر يقارب خمسة أضعاف ما حدث هذه المرة. وهذا يعني أنه رغم حدوث تقلبات واضحة، لم يحدث تحول جوهري في المعنويات العامة لدى استراتيجيي وول ستريت.

استنادًا إلى البيانات التاريخية، عندما يكون SSI في نطاق “الشراء”، فإن متوسط العائد على مؤشر S&P 500 خلال الاثني عشر شهرًا التالية مرتفع للغاية ويصل إلى 20.5%، والوسيط 19.7%؛ أما عندما يكون في نطاق “البيع”، فلا يتجاوز متوسط العائد 2.7%، وتوجد احتمالية بنسبة 38.9% لحدوث عائد سلبي. وتعني القراءة الحالية للمؤشر ضمنيًا أن عائد السعر المتوقع لمؤشر S&P 500 خلال الاثني عشر شهرًا القادمة يبلغ حوالي 12.5%.

ارتفاع أسعار النفط يضغط على توقعات الناتج المحلي الإجمالي، لكن أثره على أرباح S&P 500 محدود

على الرغم من أن معنويات السوق قد هدأت، يرى بنك أمريكا أن الأساسيات لا تزال متينة. تم تعديل توقعات أرباح S&P 500 لعام 2026 بالرفع بنسبة 2% في مارس، ما دفع إلى ارتفاع معدل النمو على أساس سنوي للتوقعات الإجماعية إلى 17%. وفي الوقت نفسه، انخفض مكرر الربحية الآجل لـ S&P 500 بنحو 15% عن القمة القريبة التي سجلها في أواخر أكتوبر من العام الماضي، ما خفف من ضغوط التقييم.

يحافظ بنك أمريكا على توقعه لأرباح كل سهم في S&P 500 عند 310 دولارات، وهو ما يقابل معدل نمو سنوي بنحو 13%. ويشير التقرير إلى أنه من المستوى الحالي حتى هدف نهاية العام البالغ 7100 نقطة، فهذا يعني مساحة لعائد سعري يقارب 9%.

خفض اقتصاديّو بنك أمريكا توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الأمريكي لعام 2026 من 2.8% إلى 2.3%، والسبب الرئيسي هو الكبح الاقتصادي الناتج عن ارتفاع أسعار النفط. ومع ذلك، يرى بنك أمريكا أن هذه الرياح الاقتصادية المعاكسة على مستوى الاقتصاد الكلي تأثيرها على أرباح S&P 500 إجمالًا محدود نسبيًا.

ويشرح التقرير أن تكاليف الطاقة تشكل نسبة صغيرة نسبيًا من إجمالي تكاليف التشغيل للشركات ضمن مكونات S&P 500، وأن ارتفاع أسعار النفط يخلق ضغطًا بشكل أساسي على قطاعات محددة، وليس تهديدًا منهجيًا للإجمالي على مستوى أرباح المؤشر. ومع عدم وجود سيناريو أساسي يواجه فيه الاقتصاد توقعات بتراجع ملموس إضافي، يعتقد بنك أمريكا أن أرباح كل سهم في S&P 500 لا يزال بوسعها تحقيق نمو ثنائي الرقم صحي، ويحافظ على توقع أرباح سنوية عند 310 دولارات.

وول ستريت ما زالت في حالة نقص في تخصيص الأسهم على المدى الطويل

تاريخيًا، كان SSI مؤشرًا عكسيًا موثوقًا لمعنويات السوق، ومن الجدير بالذكر أن استراتيجيي وول ستريت أوصوا دائمًا بنقص تخصيص الأسهم خلال فترتي الثور في أواخر ثمانينيات حتى التسعينيات، وأيضًا خلال فترات الثور بين 2009 و2020. دفعت الأزمة المالية العالمية في 2008 المؤشر إلى ما دون نطاق معيار تخصيص أسهم صناديق متوازنة تقليدي يتراوح عادةً بين 60% و65%، ثم لامس في 2012 أدنى مستوى تاريخي عند 43.9%. تبلغ القراءة الحالية 55.7%، وهي أعلى بكثير من القاع التاريخي، لكنها تظل أقل من نطاق المعيار التقليدي المذكور، ما يعكس تحولًا هيكليًا في أسلوب التخصيص لدى وول ستريت بعد الأزمة المالية.

وهذا يوضح أن استراتيجيي جانب البيع، كفئة، ظلوا على مدى طويل في حالة نقص منهجي في تخصيص الأسهم—وهذا هو السبب الجوهري وراء فعالية هذا المؤشر في ظل منطق عكسي. عندما يبدأون فعلًا في التفاؤل الشديد، غالبًا ما يعني ذلك أن مساحة الصعود قد تم تسعيرها بالكامل. عند 55.7%، ما زالت القراءة تقع فوق متوسط ما بعد الأزمة المالية، لكنها تبعد مسافة معتبرة عن نطاق التفاؤل التاريخي المتطرف.

المحتوى المميز أعلاه يأتي من “قاعة التداول: ملاحقة الاتجاه”.

لمزيد من التفسير التفصيلي، بما في ذلك التفسير اللحظي، والأبحاث على خط الجبهة، يرجى الانضمام إلى 【**قاعة التداول: العضوية السنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-bc78cf65ac-9d423feb69-8b7abd-badf29)

تنبيه المخاطر وإخلاء المسؤولية

          

            يوجد خطر في السوق، والاستثمار ينطوي على الحذر. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يتم أخذ أهداف استثمارية خاصة للمستخدمين بعينهم أو وضعهم المالي أو احتياجاتهم في الاعتبار. ينبغي على المستخدم التفكير فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع حالته المحددة. استنادًا إلى ذلك، يكون الاستثمار على مسؤوليتك الخاصة.