الجهات المؤسسية تتبنى موقفًا واضحًا من التوقعات الصاعدة، ويتوقع محللو جولدمان ساكس أن يصل معدل نمو الأرباح الإجمالية للسوق الصينية A و H إلى 10% بحلول عام 2026.

《本报记者》毛艺融

في الآونة الأخيرة، رغم تصاعد تذبذب الأسواق المالية العالمية، فإن الأصول الصينية تُظهر مرونة وقيمة استثمارية مميزة في التخصيص. وترى عدة مؤسسات أنه، بالاستناد إلى تنوع هيكل الطاقة، واكتمال منظومة الصناعة، واستقرار البيئة الاقتصادية والاجتماعية، فضلًا عن مواصلة تعميق إصلاحات سوق رأس المال، تبرز قيمة الأصول الصينية في التخصيص ضمن التقلبات العالمية بشكل متزايد. كما أن الأساس الذي يجعل السوق A طويل الأمد يتجه إيجابيًا لا يزال متينًا، وفرصًا هيكلية آخذة في التسارع.

وعلى مستوى العالم، فقد حددت بالفعل عدة مؤسسات دولية مثل Goldman Sachs وUBS مواقف واضحة تفيد بأن المراهنة تصب في اتجاه صعود السوق. وذكر محلل استراتيجيات الأسهم في الصين لدى Goldman Sachs، ليو جينججين، في 31 مارس/آذار من خلال طرحه الأحدث، أنه لا يزال يتمسك باستراتيجية زيادة المراكز في أسهم السوق A وأسهم هونغ كونغ H. وبفضل تركيز الشركات الصينية على مواصلة تحسين عائد حقوق المساهمين الصافي، ومعدل العائد النقدي، وتحسن ربحية السهم في السوق A، تتوقع أن يبلغ نمو إجمالي أرباح السوق في السوق A وسوق H في عام 2026 نحو 10%، وتستند هذه التوقعات إلى عوامل مشتركة منها الذكاء الاصطناعي و”الخروج إلى الخارج” و”السياسات لمكافحة الإفراط في التنافس” وغيرها.

دعم الثوابت الأساسية يعزز الثقة

في ظل ضغوط شائعة على الأصول الخطرة عالميًا خلال الفترة الأخيرة، أظهر سوق الأسهم الصيني تغيرًا إيجابيًا في هيكل تدفق الأموال. قال كبير الاقتصاديين في Huachuang Securities، تشانغ يو: “في الفترة الأخيرة، وعلى خلفية تعرض الأصول الخطرة عالميًا لموجات بيع، واصلت صناديق الأسهم الصينية على الرغم من ذلك تحقيق تدفقات صافية داخلة في أسبوع واحد (من 19 مارس/آذار إلى 25 مارس/آذار، ويُشار إلى الفترة نفسها فيما بعد) بلغت 6.9 مليارات دولار أمريكي، لتصبح أموال المستثمرين الأجانب وصناديق التموضع/الاستثمار السلبي القوة الرئيسية الداعمة.” وبلغت التدفقات الصافية الداخلة من الأموال الخارجية في أسبوع واحد 13.8 مليار دولار أمريكي، وبالتزامن مع عودة الأموال من الاستثمارات السلبية البالغة 9.8 مليارات دولار أمريكي، جرى معًا تشكيل البنية الدقيقة لتدفقات الأموال في سوق صناديق الأسهم الصينية، بما يُكوِّن قوة داعمة. تشير هذه الظاهرة إلى أن الأصول الصينية تدخل باستمرار نطاق تخصيص رؤية المستثمرين العالميين.

ويرى كبير محللي الاستراتيجيات في Guotai Huarong Securities، فانغ يي، أن الاستقرار هو الخلفية الأساسية للاقتصاد الصيني وأسواقه المالية. إذ تمتلك الصين أكثر منظومة صناعية اكتمالًا في العالم؛ إذ تبلغ قيمة الزيادة المضافة في قطاع التصنيع نحو 30% من حصتها عالميًا. وتتحول منظومة التصنيع ذات “سلسلة صناعية كاملة + لوجستيات عالية الكفاءة + تكاليف قابلة للضبط” من مجرد “منطقة انخفاض تكاليف” إلى “مرساة استقرار” ضمن سلاسل التوريد العالمية. وفي مواجهة الأحداث العالمية التي تمثل مخاطر، وصدمات الطلب في مراحل متعددة، أظهر قطاع التصنيع في الصين مرونة قوية.

إضافة إلى ذلك، فإن تحسين آليات تثبيت السوق ذات الخصائص الصينية يعزز قدرة سوق الأسهم على مقاومة المخاطر. ومع القيمة الناتجة عن انخفاض الارتباط بين الأصول الصينية والأصول العالمية، ما يوفر قيمة لتشتت المخاطر، يُتوقع جذب رأس المال العالمي. وقال فانغ يي: “خلال تواصلنا مؤخرًا مع رأس المال طويل الأمد خارج البلاد، علمنا أن المستثمرين الأجانب يعيدون تقييم صعود الصين ومزاياها الصناعية.”

قال يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجيات في Galaxy Securities، لمراسل Securities Daily: “في العام الأول من خطة ’الخمس سنوات التالية‘، تمضي إجراءات الإصلاح في التطبيق بثبات. ويتشكل تزامن/توافق بين انتقال ثروات المقيمين إلى قنوات استثمارية وبين دخول الأموال طويلة الأجل إلى السوق، وهو ما يوفر يقينًا بشأن تحسن المعروض من الأموال على المدى المتوسط والطويل. ومع تركز الإفصاح عن التقارير السنوية 2025 وتقارير الربع الأول 2026 للشركات في السوق A، ستصبح القطاعات التي تتمتع بارتفاع مستوى يقين الأداء مع استمرار تحسن مستويات المزاج/الازدهار هي الاتجاه الأساسي الذي ستركز عليه الأموال. وتُظهر البيانات أن أرباح الشركات الصناعية التي تتجاوز حجمًا محددًا على مستوى البلاد زادت بنسبة 15.2% خلال الفترة من يناير/كانون الثاني 2026 إلى فبراير/شباط. ومن زاوية هيكلية، فإن نمو أرباح المواد الخام في المنبع/بين الوسط والقطع المرتبطة بمعدات الأجهزة الخاصة بالذكاء الاصطناعي (AI) شهد تحسنًا أكثر وضوحًا. ومن المتوقع أن يرتفع خط الربحية/مركز الربحية للمنظومات التكنولوجية الناشئة أكثر.”

“إن الأساسيات الأساسية للشركات الصينية تُظهر اتجاهاً إيجابياً مستمراً. إذ تواصل بنية الصادرات التحسن، وتظهر الشركات العاملة في المجالات ذات القيمة المضافة الأعلى زخماً ملحوظاً في النمو. كما أن الشركات الصينية تتسارع في التوجه نحو العالم، ومن المتوقع أن تصبح الإيرادات في الخارج محرك نمو ربح جديد.” قال لي تشانغفنغ، مسؤول استراتيجية السوق في شركة ABF Fund، خلال مقابلة مع مراسل Securities Daily.

الذكاء الاصطناعي والتحول في مجال الطاقة يشكلان الخطين الرئيسيين

تعتقد عدة مؤسسات بشكل عام أن التحول الاقتصادي الصيني والتقدم الصناعي الإيجابي هما الدافع الجوهري لاستمرار التنمية السليمة والمتزنة لسوق الأسهم الصيني. ومن بين ذلك، يعد كل من الذكاء الاصطناعي والتحول في مجال الطاقة خطين رئيسيين محوريين، حيث تتسارع الفرص الهيكلية في المجالات ذات الصلة في إطلاق نفسها.

ومن زاوية “ملاءمة التقييم مقابل السعر”، فإن الأصول التكنولوجية عالية الجودة باتت تمتلك جاذبية تخصيص قوية. وتوضح أحدث وجهات النظر الصادرة عن مكتب مدير الاستثمار في UBS Wealth Management أنه قد يكون التراجع الحالي في السوق قد تجاوز حدًا مبالغًا فيه، ما يتيح للمستثمرين فرصة زيادة المراكز في أسهم الصين المتعلقة بمجالات الذكاء الاصطناعي عالية الجودة بتقييمات أقل. فمن المتوقع أن يكون معدل السعر إلى الربحية لأسهم قطاع الإنترنت الصيني خلال 12 شهرًا قادمًا حوالي 13 مرة، وهو قريب من المستوى الذي أطلقه DeepSeek؛ كما أن التقييم الحالي لا يعكس بالكامل العوائد الناتجة عن استثمارات الذكاء الاصطناعي وتحقيقه خلال العام الماضي. ويتوقع أن يبلغ نمو ربحية السهم EPS لمؤشر MSCI China لهذا العام حوالي 13%، ومن ضمن ذلك يمكن أن يصل نمو أرباح قطاع التكنولوجيا إلى ما بين 20% و25%. وفي الوقت نفسه، لا تزال السياسات على مستوى الدولة تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي، ومع استمرار تحسن الأساسيات، يُتوقع أن تعود الأرباح والتقييم والمراكز (التموضع) إلى التحسن تدريجياً.

وعلى المدى الطويل، أصبح إعادة تقييم أصول الصين من ناحية التقييمات عاملًا إيجابيًا مهمًا كذلك. وقال شيا فانجيي، محلل استراتيجيات الاستثمار في CICC/تشانغ شين جيان تو سيكيوريتيز: “لا تتغير منطق إعادة تقييم الأصول الصينية الناتج عن إصلاحات سوق رأس المال، وهو ما يشكل أساس تطور السوق على المدى الطويل في هذه الجولة.”

وبحسب ما يراه ليو تشينمينغ، كبير محللي الاستراتيجيات في 广发证券، فإن إشارات السياسات التي يصدرها المنظم على نطاق واسع وبشكل مستمر تتجمع لتشكيل قوة مشتركة. فعلى سبيل المثال، ففي 18 مارس/آذار، عقد حزب/لجنة الحزب التابعة لبنك الشعب الصيني اجتماعًا موسعًا شددت فيه كذلك أكثر على “الحفاظ بحزم على استقرار عمل الأسواق المالية مثل أسواق الأسهم والسندات وسوق الصرف الأجنبي”. إن المزايا الهيكلية للأصول الصينية والدعم السياسي ما زالت تحمل مرونة. ويمنح “وسادة الأمان للتقييم” حماية من الأسفل، بينما توفر “ترقية الصناعة” و”المكاسب/الأرباح الناتجة عن العوائد السياسية” قوة دفع للاتجاه الصعودي، وتبرز ميزة الأمان في إعادة تخصيص الأصول على مستوى العالم.

وترى Goldman Sachs أن الذكاء الاصطناعي سيواصل أن يكون الموضوع المهيمن لسوق الأسهم الصينية؛ وبشكل خاص، تمتلك الصين ميزة تنافسية في مجالات تشمل الطاقة الكهربائية والبنية التحتية والذكاء الاصطناعي، وكذلك في سلاسل الإمداد ونماذج اللغة الكبيرة المرتبطة بالأمن القومي. وبالنسبة لسوق A وسوق H، وبعد التعديل/التصحيح، من المتوقع أن تظهر أداءً متماسكًا، بما يوفر للمستثمرين قيمة تشتت فريدة للمخاطر.

كما أشار لي تشانغفنغ إلى أنه سواء كان الأمر يتعلق بـ “بائعي المجارف” في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أو “المستخدمين” لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، فإن الشركات الصينية تقوم بالفعل بتخطيط نشط. كما أن تطوير البنية الأساسية للطاقة في الصين، الذي يعد نسبيًا أكثر استقرارًا، يوفر مساحة جيدة للتطور في منظومة بيئة صناعة الذكاء الاصطناعي. وتواصل متطلبات الرموز/التوكينات الخاصة بالذكاء الاصطناعي (Token) لدى الصين الارتفاع بشكل كبير.

وبالفعل، وبفضل منظومة سلاسل الإمداد الكاملة، والبيئة الكلية المستقرة نسبيًا، والإصلاحات الهيكلية المستمرة، فإن الأصول الصينية باتت تتجه تدريجيًا لتصبح اتجاهًا مهمًا تتجه إليه الأموال العالمية الباحثة عن اليقين. وقال محلل الاقتصاد الكلي في إدارة الأبحاث لدى CICC، تشانغ جون دونغ: “في المستقبل، ستزداد درجة تفضيل الأموال العالمية للجانب الخاص بالأمان في الأصول الصينية.”

(المحرر: وينغ جينغ)

الكلمات المفتاحية:

                                                            A股
                                                            أصول