تحتاج التمويل اللامركزي إلى مقياس لرأس المال المحمي

يُعد ما يلي منشورًا ضيفيًا وتحليلًا من Vincent Maliepaard، مدير التسويق في Sentora.

أصبحت العملات المستقرة طبقة تسوية ذات معنى، ولا تزال أسواق الإقراض في توسع، وتواصل الأصول الواقعية المُرمّزة نموها. قالت Visa إن حجم معاملات العملات المستقرة عالميًا ارتفع من أكثر من 3.5 تريليون دولار في 2023 إلى أكثر من 5.5 تريليون دولار في 2024. وهذا ليس نمط تجربة محدودة النطاق. بل هو نمط بنية تحتية تحقق طلبًا فعليًا.

المشكلة هي أن DeFi ما زالت تقيس نفسها بمؤشر بدء تشغيل.

TVL لوحة نتائج غير متوافقة

خلال معظم الدورة الماضية، أصبحت القيمة الإجمالية المقفلة Total Value Locked هي لوحة النتائج الافتراضية. كان TVL مفيدًا في وقت مبكر لأنه كان بسيطًا. أظهر أن المستخدمين كانوا على استعداد لتحريك رأس المال على السلسلة. وساعد السوق في تتبع التبنّي خلال مرحلة كان السؤال الرئيسي فيها هو ما إذا كان الناس سيثقون فعلًا بالبنية التحتية اللامركزية. لكن بمجرد أن يتحول الهدف من النمو إلى المتانة، يبدأ TVL في إخفاء بقدر ما يكشف. فهو يقيس مقدار رأس المال الذي دخل بروتوكولًا، وليس مدى حماية هذا الرأس المال بمجرد وصوله هناك.

تلك الفروقات مهمة لأن التعرض ليس هو الشيء نفسه مثل القوة.

DeFi TVL – DeFillama

يمكن لبروتوكول أن يمتلك مئات الملايين في الإيداعات وما يزال هشا بنيويًا. إذا كانت تلك الإيداعات تقع فوق تبعيات ضعيفة، أو تصميم أوركِل ضعيف، أو حوكمة مركزة، أو وسائل حماية محدودة، فإن ارتفاع TVL لا يجعل النظام متينًا. إنه فقط يعني أن المزيد من رأس المال مكشوف. وبهذا المعنى، يكون TVL أقرب إلى قياس إجمالي لنشاط ما من كونه قياسًا حقيقيًا للقيمة. فهو يخبرك بمكان وجود رأس المال. ولا يخبرك بما إذا كان هذا رأس المال آمنًا.

لقد رأى السوق بالفعل كيف يبدو ذلك في الواقع.

عندما يتم استغلال بروتوكول رئيسي، قد ينهار TVL تقريبًا على الفور لأن الرقم لم يكن أصلًا يقيس رأس المال المُدافع عنه. فقد انخفض TVL الخاص بـ Ronin من نحو 1.2 مليار دولار قبل استغلال جسر 2022 إلى حوالي 15 مليون دولار اليوم، وفق بيانات DeFiLlama.

Ronin TVL – DeFiLlama

ليست هذه حالات طرفية. فهي تُظهر أن الإيداعات وحدها لا تُنشئ الثقة والقيمة. يمكن أن تختفي المبالغ الكبيرة بسرعة كبيرة عندما يدرك السوق أن الحماية الكامنة تحتها كانت رقيقة أو غير موجودة.

تصبح هذه المسألة أكثر أهمية كلما اقتربت DeFi من التوزيع المالي السائد.

دعم مرحلة النمو التالية لـ DeFi

الموجة التالية من التبنّي لن تأتي من تحويل كل مستخدم إلى خبير في مخاطر السلسلة. بل ستأتي من البنوك، والشركات المالية التقنية، والبورصات، وتطبيقات المستهلك التي تغلف DeFi خلف منتجات أبسط. يمكن أن يصبح تجربة المستخدم أسهل. إيداع واحد. رصيد واحد. رقم عائد واحد. لكن هذا اليسر لا يُلغي مخاطر الخلفية. بل يَخفيها فقط. إذا كان رأس المال الأساسي ما يزال مكشوفًا لفشل العقود الذكية، ومشكلات الأوركِل، ومخاطر قابلية التشغيل البيني دون حماية واضحة، فإن الواجهة الأصفى لا تجعل المنتج جاهزًا للمؤسسات. إنها فقط تجعل المخاطر أقل وضوحًا.

CryptoSlate Daily Brief

إشارات يومية، صفر ضوضاء.

عناوين مُحرِّكة للسوق وسياق تُقدَّم كل صباح في قراءة مركزة واحدة.

5-minute digest 100k+ القراء

عنوان البريد الإلكتروني

احصل على الملخص

مجاني. لا بريد مزعج. يمكنك إلغاء الاشتراك في أي وقت.

عذرًا، يبدو أن هناك مشكلة. يُرجى المحاولة مرة أخرى.

لقد اشتركت. أهلًا بك على متنها.

لهذا السبب، تحتاج DeFi إلى مقياس ثانٍ: Total Value Covered.

TVC يقيس مقدار رأس المال المُحمى صراحةً بواسطة آلية محددة لنقل المخاطر. إذا كان TVL يخبرك بكمية المال الموجودة، فإن TVC يخبرك بكمية المال التي يكون النظام مستعدًا للدفاع عنها. وهذه بديل أفضل بكثير لجاهزية المؤسسات، لأن المُخصّصين الجادين لا يسألون فقط عن مقدار رأس المال الموجود في سوق. بل يسألون عن مقدار رأس المال الذي يمكن نشره مع وجود عيوب معروفة مسبقًا. إنهم يريدون فهم القدرة على رأس المال المُحمى، لا مجرد الشهية للمخاطر.

يُغيّر إطار TVC الحوافز في الاتجاه الصحيح.

في نموذج يعتمد على TVL أولًا، تتنافس البروتوكولات على تعظيم الإيداعات. أسهل طريقة لتحقيق ذلك غالبًا هي رفع العوائد، وزيادة الحوافز، أو تبسيط التوزيع. أما في نموذج واعٍ بـ TVC، فيجب على البروتوكولات زيادة كمية رأس المال التي يمكنها دعمها بأمان. تصبح الحوكمة الأفضل، والتبعيات الأكثر نظافة، والضوابط الأقوى، والمراقبة الأفضل، والهيكلية الأكثر مرونة عوامل مهمة اقتصاديًا لأنها تزيد سعة التغطية وتُقلل تكلفة الحماية. تنتقل المنافسة من جذب أكبر قدر من رأس المال إلى الدفاع عن أكبر قدر من رأس المال.

هذا التحول سيجعل DeFi أكثر صحة.

سيوفر للمستخدمين والشركاء والمُخصّصين رؤية أوضح للبروتوكولات التي بُنيت بالفعل لتستمر. وسيخلق أيضًا معيارًا مرجعيًا أكثر فائدة لجيل المنتجات المُبنية على السلسلة القادم، خصوصًا تلك المصممة للمؤسسات والمستخدمين السائدين. في سوق أكثر نضجًا، لا ينبغي ألا يكون السؤال فقط عن مقدار رأس المال الذي يمكن للبروتوكول تجميعه. بل ينبغي أن يكون: كم مقدار رأس المال الذي يمكنه حمايته تحت الضغط.

هذا هو المسار الحقيقي من نمو مُنشأ داخل التشفير إلى نطاق مؤسسي.

مذكور في هذا المقال

Ronin Visa

تم النشر في

تحليل DeFi منشور ضيف

السياق

تغطية ذات صلة

بدّل الفئات للتعمق أكثر أو اكتساب سياق أوسع.

منشور ضيف أعلى فئة      البيانات الصحفية بيان صحفي  

DeFi

صناديق العملات المشفرة السائلة لديها مشكلة في DeFi لا يتحدث عنها أحد

يواجه مديرو الصناديق تحديات تشغيلية عند التنقل في استراتيجيات DeFi، وغالبًا ما يعتمدون على عمليات مُعقدة مثل جداول البيانات والتسويات اليدوية لإدارة مراكز ديناميكية ومعقدة.

4 أسابيع مضت

Tokenization

الأسهم المُرمّزة تقترب من 1 مليار دولار مع ظهور البنى التحتية المؤسسية

ثلاث منصات تهيمن على 93% من سوق الأسهم المُرمّزة، ما يعكس طلب المستثمرين على التعرض للأسهم المُسوّاة عبر البلوكشين وإتاحة 24/7.

2 أشهر مضت

كيف ستغيّر مدفوعات العملات المشفرة 2026

مساهم منشور ضيف · قبل شهرين

الحفظ الذاتي لم يعد مجرد هواية للبيع بالتجزئة. بل أصبح بنية تحتية مؤسسية

مساهم منشور ضيف · قبل شهرين

رهانات العملات المشفرة على الحرب تدخل السائد

مساهم Crypto · قبل شهرين

هل ستنتهي تبنّي DeFi رسميًا في 2026؟

مساهم DeFi · قبل 3 أشهر

Encrypt قادم إلى Solana لتشغيل أسواق رأس المال المشفرة

يستفيد Encrypt من التشفير الشامل بالكامل (fully homomorphic encryption) لإحضار تطبيقات مالية مُشفرة إلى البلوكشين العامة لـ Solana.

منذ يوم واحد

Ika قادمة إلى Solana لتشغيل أسواق رأس المال دون جسور

تقدم Ika dWallets إلى Solana، بما يتيح إدارة الأصول القادمة من جميع الشبكات دون استخدام جسور.

منذ يوم واحد

إطلاق TxFlow L1 Mainnet يحدد مرحلة جديدة للتمويل عبر السلسلة متعدد التطبيقات

بيان صحفي · منذ يوم واحد

BYDFi تحتفل بالذكرى السنوية السادسة باحتفال يمتد شهرًا، ومُصممة للموثوقية

بيان صحفي · منذ يومين

Pendle تنضم إلى وفد فيتنام التابع لـ IFC إلى جانب BlackRock وMorgan Stanley وDeutsche Bank

بيان صحفي · منذ يومين

The Perp Dex That Processed 360 Billion Dollars Just Went Live on Crypto’s Most Experimental Blockchain

بيان صحفي · منذ يومين

إخلاء مسؤولية

آراء كتّابنا هي آراؤهم وحدهم ولا تعكس رأي CryptoSlate. لا ينبغي اعتبار أي من المعلومات التي تقرأها على CryptoSlate نصيحة استثمارية، كما أن CryptoSlate لا تدعم أي مشروع قد يُذكر أو يُربط في هذا المقال. يُعتبر شراء وتداول العملات المشفرة نشاطًا عالي المخاطر. يُرجى إجراء العناية الواجبة قبل اتخاذ أي إجراء متعلق بالمحتوى في هذا المقال. وأخيرًا، لا تتحمل CryptoSlate مسؤولية خسارتك للأموال عند تداول العملات المشفرة. لمزيد من المعلومات، راجع إخلاءات مسؤوليتنا الخاصة بالشركة.