شركة وانفك تحقق إيرادات بقيمة 233.4 مليار في عام 2025، ولا تزال مواجهة المخاطر في الطريق

مراسل «جيئيتشو» | وانغ يو هان

في مساء 31 مارس، كشفت شركة وانكي عن تقريرها السنوي لعام 2025. تُظهر القوائم المالية أن إجمالي إيرادات الشركة خلال العام بلغ 2334.3 مليار يوان، بانخفاض 32.0% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين -885.6 مليار يوان، ما يعني أن حجم الخسارة توسّع بنسبة 78.98% على أساس سنوي؛ وبلغ إجمالي مبيعات العقود 1340.6 مليار يوان، بانخفاض 45.5% على أساس سنوي؛ كما أتمّت الشركة خلال العام أعمال تسليم أكثر من 117000 وحدة سكنية.

في تقريرها السنوي «إلى المساهمين»، اعترف فريق إدارة وانكي بأن: «تأثرت الشركة في 2025 بتأثير تراكمي لعوامل متعددة، وكانت نتائج التشغيل بعيدة جدًا عن توقعات المساهمين، وتوسع حجم الخسارة مقارنة بعام 2024. وبناءً على ذلك، يقدّم فريق الإدارة خالص اعتذاره الصادق إلى جميع المساهمين». وفي الوقت نفسه، ذكرت الإدارة أنه: «لا يزال حل العبء والمشكلات الناتجة عن نموذج التطوير السابق المتمثل في: ديون مرتفعة، ودوران سريع، ورافعة مالية مرتفعة، يتطلب وقتًا».

على الرغم من أن الأداء كان عالقًا في خسائر عميقة، واصلت وانكي خلال العام الماضي الدفع قدُمًا في معالجة المخاطر. فمن خلال تنشيط الموارد القائمة، وإجراء صفقات الأصول بالجملة، وتقديم الدعم المالي من المجموعة المالكة الكبرى شنتشن مترو جروب، أتمّت وانكي خلال العام سداد 332.1 مليار يوان من الديون العامة، كما جرى تفعيل قيمة أصول مدرّة نقدًا بقيمة تراكمية 338.5 مليار يوان، ومنذ نوفمبر من العام الماضي، باشرت الشركة تدريجيًا مشاورات تمديد ثلاث دفعات من الديون العامة وتمت الموافقة عليها.

**** ضغط على الأداء****

من ناحية هيكل الإيرادات، تُعد أعمال تطوير العقارات باعتبارها القطاع الأساسي لدى وانكي، إذ حققت خلال العام إيرادات قدرها 1906.5 مليار يوان، بانخفاض 36.7% على أساس سنوي، لتصبح السبب الرئيسي لهبوط الإيرادات، وبحصة 81.7%؛ بينما أظهرت إيرادات خدمات الممتلكات أداءً أكثر استقرارًا نسبيًا، إذ بلغت 355.2 مليار يوان، بزيادة 7.2%، وبحصة 15.2%.

وتُعد ضغوط جانب المبيعات واضحة كذلك. في 2025، حققت وانكي مساحة مبيعات قدرها 1025 مليون متر مربع، وإيرادات مبيعات بلغت 1340.6 مليار يوان، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض في كلا المؤشرين الأربعين بالمئة.

وبالنسبة لخسارة الأداء، قدمت وانكي في تقريرها المالي أربعة تفسيرات: أولًا، انخفض حجم تسوية مشاريع تطوير العقارات بشكل ملحوظ، ولا تزال نسبة هامش الربح الإجمالي عند مستوى منخفض. ويرتبط ربح التسوية أساسًا بالمشاريع المباعة في 2023 و2024 وبالمخزون من العقارات الجاهزة للتسليم الذي جرى استهلاكه في 2025. وهذه المشاريع تكون تكاليف الحصول على الأراضي فيها مرتفعة نسبيًا، كما كانت ظروف المبيعات أقل من التوقعات.

ثانيًا، جرى احتساب مخصصات جديدة لتراجع القيمة الائتمانية وتراجع قيمة الأصول. ووفقًا لما ورد في الإفصاح عن القوائم المالية، خلال 2025، وبالاقتران مع ظروف السوق ووضع المشاريع الفعلي، أضافت وانكي مخصصات جديدة لهبوط قيمة المخزون/تسعير المخزون بمبلغ 208.3 مليار يوان، لتبلغ خسائر انخفاض قيمة الأصول مجتمعة 219.3 مليار يوان، بزيادة كبيرة بنسبة 205.9% على أساس سنوي. وحتى مع استبعاد أثر انخفاض القيمة، ما زالت الشركة تسجل خسارة تشغيلية بحجم كبير خلال العام.

ثالثًا، خسارة إجمالية ناجمة عن جزء من الأعمال التشغيلية بعد خصم الإهلاك والإطفاء، إلى جانب خسائر استثمارات مالية غير مرتبطة بالنشاط الرئيسي. ورابعًا، انخفاض أسعار بعض صفقات الأصول بالجملة وتداول الأسهم عن القيمة الدفترية.

**** ما تزال ضغوط سداد الديون قائمة****

من الناحية المالية، وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي الالتزامات ذات الفائدة لدى وانكي 3584.8 مليار يوان، منها 1605.6 مليار يوان تستحق خلال سنة واحدة، وبنسبة 44.8%. وتمتلك الشركة نقدًا وأموالًا نقدية قدرها 672.4 مليار يوان، وهو أقل من بداية العام. وارتفعت نسبة صافي الدين إلى 123.5%، أي أعلى بـ 42.9 نقطة مئوية مقارنة بنهاية 2024، بينما بلغت نسبة الأصول إلى الالتزامات 76.9%.

ومن منظور قائمة التدفقات النقدية، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية خلال العام -9.9 مليار يوان، وبلغ صافي التدفق النقدي الخارجي من أنشطة التمويل 249.2 مليار يوان، ما يعكس استمرار مواجهة وانكي لضغوط سيولة كبيرة.

وبالنظر إلى ضغط الديون، واصلت المجموعة المالكة الكبرى لدى وانكي، مجموعة شنتشن مترو، أداء دور دعم محوري. تُظهر القوائم المالية أنه وحتى تاريخ الإفصاح عن التقرير، كانت مجموعة شنتشن مترو قد قدمت إلى وانكي ما تراكمه 335.2 مليار يوان على شكل قروض مساهمين، وكانت فائدة القرض ونِسَب الرهن/الضمانات المودعة أعلى من المستويات المعتادة في السوق.

ومن الجدير بالانتباه أنه ابتداءً من نوفمبر 2025، بدأت وانكي تباعًا إجراءات التشاور بشأن تمديد دفعتين من السندات متوسطة الأجل «22 وانكي MTN004» و«22 وانكي MTN005» إضافة إلى السندات «H1 وانكي 02» (المذكور سابقًا «21 وانكي 02»). وحتى تاريخ الإفصاح عن التقرير السنوي، تمت الموافقة على مقترحات التمديد ذات الصلة من خلال تصويت اجتماع حاملي السندات، وهو أيضًا تحول مهم لدى وانكي في إدارة ديونها في السوق المفتوحة.

في لقاء مع المستثمرين، قام فريق الإدارة في وانكي بتقييم وضع ديون الشركة الحالية كذلك: «بسبب تأثير عوامل متعددة داخلية وخارجية، تظل بيئة التشغيل الحالية للشركة شديدة الصعوبة». اعترف فريق الإدارة بأنه تاريخيًا لم تتمكن من التخلص في وقت مناسب من «نمط التوسع» ذي «الديون المرتفعة، والدوران السريع، والرافعة المالية العالية»، وظهرت مشكلات مثل «تشتت توزيع الاست