ارتفعت أسهم هونغ كونغ بشكل كبير، هل هي فرصة للشراء أم الأفضل الانتظار؟

في أول يوم تداول من أبريل، شهدت أسهم هونغ كونغ انتعاشًا قويًا بعد الفترة السابقة من الركود، حيث ارتفعت المؤشرات الرئيسية جميعها بشكل شامل. وفي وقت سابق، قادت قطاعات مثل الرعاية الصحية والتكنولوجيا، التي كانت أداؤها دون المستوى، الارتفاع، بينما تحوّل أداء قطاعات المرافق العامة والطاقة من القوة إلى الضعف.

مع بداية الربع الثاني، هل ستواصل أسهم هونغ كونغ اتجاه الصعود؟ في الآونة الأخيرة، ومع التركيز على مسار السوق في هونغ كونغ، ذكر عدد من المحللين أن وضع الشرق الأوسط ما زال متغيرًا محوريًا يوجّه اتجاه السوق على المدى القصير. ومن منظور الوضع الراهن، وبُعدًا أوسط المدى، فمن المتوقع أن يتحسن السياق الخارجي.

اقترح أحد المحللين أن هذه هي نافذة أول فرصة للشراء الصاعد خلال العام يمكن اغتنامها بشكل نشط. ويعتقد محلل آخر أن الاستراتيجية المثلى هي “الترقّب والملاحظة دون مبالغة”، مع تقليل وتيرة عمليات التداول. غير أن الإجماع يتمثل في أنه بمجرد أن تحقق التحسينات على الهامش دفعةً لساحة السوق لإتاحة فرصة التعافي، يُنصح أكثر بأن يتبع المستثمرون تخطيطًا من جهة الاتجاه اليساري (التهيئة المبكرة) أو استراتيجيات بناء مركز على دفعات، بدلًا من الدخول بحجم كبير مرة واحدة.

هل نواصل الصعود أم نشهد تصحيحًا؟

قبل موجة الارتفاع في 1 أبريل، استمر تذبذب أسهم هونغ كونغ مع تصحيح لأكثر من شهر. وفي مارس الذي انتهى للتو، سجلت المؤشرات الثلاثة الرئيسية لأسهم هونغ كونغ هبوطًا تجاوز 7%، وكان تراجع مؤشر هانغ سنغ للتكنولوجيا أكثر وضوحًا؛ إذ كانت أحجام التداول أكثر نشاطًا نسبيًا، لكن حجم التداول انكمش مقارنةً بشهر فبراير. ومن منظور القطاعات، كان نطاق التراجع الأكبر في قطاعات النمو مثل أشباه الموصلات والطاقة الشمسية والرعاية الصحية، بينما كانت القطاعات الدفاعية مثل المرافق العامة والاتصالات تميل إلى مقاومة التراجع نسبيًا.

وعليه، هل تكون أسهم هونغ كونغ قد بلغت بالفعل مرحلة التصحيح الكاملة؟ وهل سيحافظ السوق على اتجاه الصعود لاحقًا؟ هذه صارت نقطة محورية للنقاش بين المحللين في الأيام الأخيرة. وبشكل شامل، لا يرى معظم المحللين سوداوية تجاه آفاق أسهم هونغ كونغ؛ إذ يعتقدون أن تركيز السوق في المدى القصير ما زال ينصب على التغيرات في الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط. فإذا ساء الوضع، فقد يستمر السوق في التأثر بكبح ناتج عن تراجع شهية المخاطر لدى المستثمرين الخارجيين على المدى القصير.

قال ليو قانغ، كبير محللي الاستراتيجيات في الخارج وأسلوب هونغ كونغ لدى شركة CICC: توجد نقطتان مهمتان للمراقبة: أولًا، أبريل؛ وثانيًا، أنشطة الإنتاج في منطقة جنوب شرق آسيا. أبريل هو “نقطة التحول الفاصلة” التي يتوقعها السوق، وهو أيضًا نقطة يحدد ما إذا كان سيحدث ترقّي أم لا. والأهم: في بداية أبريل، قد يؤدي “القطع الفعلي لإمداد ناقلات النفط في آسيا” إلى تحويل “اضطرابات على الورق” في الأسواق المالية إلى “ضربة فعلية” لأنشطة الإنتاج.

وبحسب تقديره، من المرجح أن تتكرر تقلبات الوضع على المدى القصير، لكن على المدى المتوسط فإن فقدان السيطرة على الوضع ليس هو السيناريو الأساسي. “سواء من ناحية القيود التي يفرضها التصويت في المدى المتوسط على ترامب، أو من ناحية قدرة الاقتصاد العالمي على تحمّل أسعار النفط المرتفعة المستمرة، فمن المحتمل أن يمتد الصراع مؤقتًا، لكن تحوّله إلى حالة ترقّي طويلة وشاملة وغير قابلة للسيطرة ليس هو السيناريو الأساسي.”

وأضاف تشانغ تشي-ياو، كبير محللي الاستراتيجية لدى شركة شينغيي للأوراق المالية، أن المجتمع الدولي والضغط الواقع من داخل الولايات المتحدة على ترامب، إضافةً إلى أن إيران أصبحت أكثر صرامة وتهيؤًا للوحدة مقارنةً بما سبق، تعني أن الولايات المتحدة لم تعد تمتلك الدافع السياسي والعسكري لـ"دفع التصعيد إلى ما لا نهاية". ومع ارتفاع ضغوط أسعار النفط واحتمال تصاعد مخاطر التعثر في ساحة القتال، فمن الأرجح أن تقود الولايات المتحدة في المدى المتوسط نحو تقارب للتفاوض؛ وبالتالي، فمن المرجح أكثر أن يتجه المسار في المدى المتوسط نحو تخفيف التصعيد والاتجاه للتفاوض.

ومن جانب التقييمات والبيانات الأساسية والسيولة، يرى عدد من المحللين أن لدى أسهم هونغ كونغ العديد من نقاط اللمعان. ذكر تشانغ تشي-ياو أنه مقارنةً بالأسواق الخارجية، فإن تقييم أسهم هونغ كونغ أقل حاليًا، ومن المحتمل أن تكون حساسية تأثير الصدمات السيولية نسبيةً أقل. وباقتراب نهاية موسم التقارير المالية، يخف أثر تراجع الأرباح، ما يجعل أسهم هونغ كونغ مرشحة لأن “تبدأ العمل بوضع أخف” لاحقًا.

“من منظور دورة اقتصادية كبرى، تكون أسهم هونغ كونغ قد تجاوزت مرحلة إصلاح التقييمات المنخفضة، وتدخل رسميًا في الجزء الأوسط المتأخر من سوق الثيران.” اعتبر فريق هوانغ وين-تاو من شركة سيتيك للسمسرة والاستثمار (601066) أن سوق هونغ كونغ في دورة الثيران طويلة المدى الحالية قد تم ترسيخه في الربع الرابع من العام الماضي. ومع التحسن المنهجي في البيئة الكلية على المستويين الداخلي والخارجي، صار الإيقاع العام قد وصل إلى موقعه في المنتصف. ومن حيث العوامل الثلاثة الدورية التي تقود السوق: من المرجح أن تكون دورة السيولة هي الأسبق في ظهور تأثيرها حاليًا، كما أن دورة التقييمات اتّبعت ذلك بالفعل بشكل واضح، أما دورة الأرباح فهي ما زالت في بداية انطلاقها، ويركز ذلك بالأساس على إصلاح مزاج القطاعات بشكل هيكلي.

فرصة للشراء أم انتظار؟

قال يانغ تشاو، كبير محللي الاستراتيجية لدى شركة جالاكسي للأوراق المالية، إنه من زاوية موجة التحرير/الإفراج عن الأسهم المقيدة (解禁潮)، فإن ذروة الإفراج في مارس شكلت عاملًا سلبيًا قصير المدى، لكن هذا الضغط آخذ في الهبوط والتخلص منه تدريجيًا. وقد تصبح أحجام الإفراج في الربع الثاني أقل، ما قد يكون فرصة لتصفير السلبيات. ومن وجهة نظره، بعد أن ينفد ضغط الإفراج، قد تتعافى المعنويات. وبالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والأصلية عالية الجودة، إذا أدى الإفراج إلى هبوط غير عقلاني للأسعار، فإن ذلك قد يوفر نافذة تخطيط للمدى المتوسط والطويل.

“لقد حانت أسهم هونغ كونغ أول فرصة للشراء الصاعد بعد عيد الربيع.” ومع ذلك، يشير فريق هوانغ وين-تاو أيضًا إلى أن سوق هونغ كونغ هذا العام ربما يكون إجمالًا سوقًا تتسم بالتذبذب، وأن التفكير الخاص بالتخصيص يتحول تدريجيًا إلى تفكير تداولي، مع التركيز على اغتنام موجات الانعكاس بعد هبوط متوسّط الأجل في كل مرة.

وبحسب تحليل هذا الفريق، إجمالًا، فإن قوة رأس المال في أسهم هونغ كونغ هذا العام غير كافية لدعم استمرار سوق ثيران منهجي. ومع ذلك، ما زالت هناك قوة شراء هيكلية للحفاظ على تذبذب أسهم هونغ كونغ في الجزء الأوسط المتأخر من سوق الثيران. فإذا حدثت مكاسب إيجابية تفوق التوقعات على مستوى الاقتصاد الكلي، وأدت إلى تزامن تدفقات الداخل والخارج، فمن غير المستبعد أن تسجل أسهم هونغ كونغ مستويات قياسية جديدة، لكن على الإجمال يظل من الأنسب الشراء على أساس التفكير بالتذبذب بعد تعديل في الأجل المتوسط، مع الحاجة إلى اختيار توقيت مناسب.

ويذكر بعض المحللين أن الاستراتيجية المثلى حاليًا هي “الانتظار”. يرى تشانغ تشي-ياو أن نسبة العائد إلى المخاطر في أسهم هونغ كونغ الحالية لكل من جانب الشراء والبيع قد لا تكون مرتفعة؛ والاستراتيجية المثلى هي “الترقّب والملاحظة دون مبالغة”. فإذا أدى لاحقًا إلى أعمال عسكرية من قبل القوات الأمريكية خارج التوقعات إلى بيع ذعري مدفوع بالخوف في السوق، فقد تكون عندها اللحظة الحقيقية لـ TACO وارتداد مفرط/تجاوز في الاتجاه الصاعد بعد هبوط شديد.

“لا يزال المتغير الأساسي لقرارات السوق، وهو ما إذا كانت قناة هرمز ستظل مفتوحة للملاحة أم لا، صعبًا تحديده؛ لذلك ما زال يُنصح المستثمرون بالحفاظ على الحذر وتقليل وتيرة التداول عندما يكون هناك ضجيج معلوماتي أكثر.” صرّح كذلك إي شانغ، كبير الاقتصاديين الكليين في شركة هوايتاي للأوراق المالية (601688) وفريقه.

وبخصوص موعد ظهور اتجاه صعودي، اقترح تشانغ تشي-ياو مراقبة خمسة إشارات، تشمل: إشارات أكثر وضوحًا من جانب التنظيم التنظيمي الخاصة بوقف دوامة المنافسة/التقليد غير المجدي (انتر -卷)؛ وما إذا كان الجيل الجديد من نماذج “هونغيوان” وDeepSeek الصادرة في أبريل يمكنها تعزيز الثقة تجاه التكنولوجيا الصينية؛ وهل يمكن للبيانات في مواسم النشاط الاقتصادي النشيطة في الفترة من مارس إلى أبريل أن تتجاوز التوقعات مرة أخرى؛ ومتى تتحول صناديق ETF الخاصة بأسهم هونغ كونغ إلى تدفقات صافية داخلة؛ والتقدم في مفاوضات الولايات المتحدة وإيران.

اقتراح المحللين: استراتيجية بناء مراكز على دفعات

على مستوى التخصيص، تختلف وجهات نظر المحللين في الوقت الحالي، لكن الإجماع يميل أكثر إلى الطاقة والفرص ذات عائد توزيعات الأرباح (红利) والاستهلاك والتكنولوجيا. وفيما يتعلق بإيقاع التنفيذ، توصي أغلبية المحللين باستخدام تخطيط “على الجهة اليسارية” أو بناء مركز على دفعات، بدلًا من الدخول بحجم مركز كبير مرة واحدة.

اعتبر فريق هوانغ وين-تاو أن “منصة الإنترنت وذكاء الأعمال (AI)” هي الخط الرئيسي الأول، وأن “الأسهم القيادية في التكنولوجيا ذات السيولة المرتفعة” هي الخط الرئيسي الثاني. وأن “الأدوية المبتكرة” و"الاستهلاك الجديد" هما اتجاهان يتمتعان بأكبر مرونة في المزاج/الفرص خلال الدورة. كما أن “عائد توزيعات الأرباح” لا يمكن توسيع دائرته ليشمل الجميع عبر عقلية صعود جماعي، بل يجب اختيار الأفضل (缩圈精选).

واقترحوا أن تكون أفضل الخيارات في هذه المرحلة وفقًا للإيقاع التالي: “إنشاء قاعدة مركز أولًا، ثم الانتظار للتأكيد، ثم إضافة المراكز عند حدوث تراجع”. يمكن البدء بتخطيط مركز قاعدة حاليًا. فإذا خفّ التوتر على الهامش في الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في أبريل، وتراجعت أسعار النفط من أعلى مستوياتها. وفي الوقت نفسه، إذا استمر تحقق أداء قادة الإنترنت وAI وأثبتت النتائج نفسها، فينبغي حينها زيادة المراكز وفقًا لذلك. وإذا حدث لاحقًا مرة أخرى تعديل ثانٍ في السوق بسبب تكرار الجدل/التباينات من زاوية جغرافية وسياسية، طالما لم يتدهور الأمر بشكل جوهري، فيجب التعامل معه كفرصة لإضافة تغطية (补仓)، وليس كإشارة لانتهاء الاتجاه.

يقترح ليو قانغ أن تكون المراكز “خفيفة” ويمكن اعتماد تخطيط على الجهة اليسارية لأسهم تم تسعيرها بشكل كافٍ بالفعل بأصول، مثل الأسهم في مجال هانغ سينغ للتكنولوجيا (恒科)، والذهب، والأدوية المبتكرة. أما إذا كانت المراكز “ثقيلة”، فيمكن تقليل الحجم بشكل مناسب، أو التحوط لتقلبات السوق عبر أصول منخفضة التقلب ضمن عائدات توزيعات الأرباح مثل البنوك والمرافق العامة. بالإضافة إلى ذلك، إذا استمرت أسعار النفط المرتفعة مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأسمدة والمواد الغذائية، فيمكن أيضًا متابعة المنتجات الزراعية (000061) تدريجيًا. أما الاتجاهات التي تستفيد مثل تخزين الطاقة والفحم، فيمكن الاحتفاظ بها. لكن نظرًا لتقارب الإجماع وتزاحم التداول، لا يُنصح بالملاحقة المفرطة (追高).

ورأى فريق إي شانغ أنه بالإضافة إلى الطاقة والطاقة الجديدة وسلاسل الطاقة الكهربائية التي يرى السوق أنها تحقق إجماعًا بالفعل وما زالت تحافظ على مستوى المراكز، يُنصح بإعادة توزيع المراكز وفقًا لفكرة إعادة التوازن بين الطلب الداخلي والخارجي. ضمن الطلب الخارجي، ينبغي تقليل التعرض للقطاعات ذات الحصة الأكبر من الاستهلاك القابل للاختيار في الأسواق الخارجية، ولا سيما أوروبا وآسيا. مع الحفاظ على تخصيص القطاعات التي لا تنخفض مع الطلب الخارجي بل قد ترتفع، وخاصة في التصنيع في منتصف سلسلة الصناعة ذات المزايا لدى الصين وسلسلة الطاقة بشكل واسع. ضمن الطلب الداخلي، يمكن زيادة بعض الفرص من نوع Alpha في الاستهلاك الإلزامي والخدمات الاستهلاكية، وكذلك في استهلاك الإنترنت في ظل تحسن الضغوط.

(المحرر: تشانغ يانغ HN080)

     【إخلاء المسؤولية】 لا تمثل هذه المقالة إلا آراء الكاتب نفسه، ولا علاقة لها بموقع هكسون. يحافظ موقع هكسون على الحياد تجاه ما ورد في النص من تصريحات وآراء وتقديرات. لا يقدم الموقع أي ضمان صريح أو ضمني بخصوص دقة أو موثوقية أو اكتمال المحتوى الوارد. يُرجى من القراء الاكتفاء بالمعلومات للأغراض المرجعية فقط، وتحمل المسؤولية الكاملة على عاتقهم.

تقديم بلاغ