يوكود يحقق الاكتتاب العام لمدة ست سنوات وجمع أكثر من 2.6 مليار يوان، وخسائر مستمرة تتجاوز 2 مليار يوان، ولا تزال تسعى لزيادة رأس المال بمقدار 1.5 مليار يوان مرة أخرى.

مؤخرًا، طرحت شركة Uclite (تعتبر “الشركة الأولى في الحوسبة السحابية” ضمن مجلس التكنولوجيا للابتكار) خطة لزيادة رأس المال الموجهة بقيمة 1.5 مليار يوان (15 مليار يوان)، على أن يتم توجيه كامل المبلغ إلى “مشروع إنشاء وتشغيل مركز الحوسبة الذكية وعناقيد الحوسبة الذكية في أورانشاتشي”. وتأتي هذه الخطوة بعد أن تكون الشركة قد اتجهت إلى سوق رأس المال للمرة الثالثة على نطاق واسع بـ “مد يد” مماثلة، إثر جمعها 1.944 مليار يوان في اكتتابها الأولي عام 2020، و7 مليارات يوان في زيادة رأس المال الموجهة في 2022.

وراء السرديات اللامعة مثل “الذكاء الاصطناعي” و“قدرة الحوسبة” و“حوسبة من الشرق إلى الغرب”، توجد حقيقة تثير قلق المستثمرين: منذ إدراجها في 2020، حققت Uclite خسائر متتالية لمدة 6 سنوات، بإجمالي خسائر يتجاوز 2 مليار يوان. فهل ستستمر الأسواق المالية في “ضخ” السيولة في شركة لم تحقق الربحية قط، بل وحتى لم توزّع أرباحًا؟

خسائر تكرّم 20.5 مليار على مدار 6 سنوات ومع ذلك ستجمع 15 مليار إضافية

وفقًا لبيانات منشورة، جمعت Uclite في اكتتابها الأولي وزيادة رأس المال الموجهة في 2022 ما مجموعه 2.644 مليار يوان. غير أن أداء الشركة التشغيلي ظل “يدور في حلقة مفرغة”: من 2020 إلى 2025، كانت الأرباح الصافية العائدة للمساهمين -343 مليون يوان و-633 مليون يوان و-413 مليون يوان و-343 مليون يوان و-241 مليون يوان و-77 مليون يوان على التوالي؛ بإجمالي خسائر خلال ست سنوات بلغ 2.05 مليار يوان. ورغم أن خسائر 2025 انخفضت بشكل كبير بنسبة 68%، فإن ذلك يظل عامًا سادسًا على التوالي لـ “تسليم ورقة بيضاء”.

إن جمع 1.5 مليار يوان إضافية يعني أن إجمالي التمويل الذي حصلت عليه الشركة منذ إدراجها قبل ست سنوات سيتجاوز 4.1 مليار يوان، وهو أعلى بكثير من إجمالي خسائرها التراكمية. وقد أثارت هذه النمطية “كلما خسرت أكثر، طلبت أكثر” تساؤلات في السوق حول مدى ضرورة تمويلها.

وتتمثل الأسباب التي قدمتها الشركة في “اغتنام فرص تطور صناعة الذكاء الاصطناعي، وتعميق تخطيط الحوسبة الذكية”، كما شددت على أن “مراكز البيانات التي تم الاستثمار فيها مسبقًا قد دخلت مرحلة عائدات مستقرة”. ومع ذلك، لا يستطيع المستثمرون إلا أن يسألوا: إذا كانت بعض المشاريع قد بدأت بالفعل في تحقيق “عائدات مستقرة”، فلماذا ما زالت الشركة عاجزة عن تحقيق الربحية؟ ولماذا يتم إطلاق تمويل واسع النطاق مرة أخرى قبل أن تنجح في الخروج من خانة الخسائر؟

عائد شبه معدوم للمساهمين من فئة صغار

من ناحية البيانات المالية، تبدو Uclite بالفعل “غير فقيرة”. وحتى نهاية الربع الثالث من 2025، يبلغ معدل أصولها إلى التزاماتها 32.99% فقط. وفي الوقت نفسه، ما زالت لديها في حساباتها ما يزيد على 670 مليون يوان من الأموال النقدية العامة.

لكن مجموعة أخرى من البيانات تكشف جوهر كون الشركة “تعاني من نقص شديد في السيولة”: في أول ثلاثة أرباع من 2025، لم تتجاوز صافي التدفقات النقدية الناجمة عن الأنشطة التشغيلية 100 مليون يوان، في حين أن إجمالي استثمار مشروع التمويل المخصص لهذه الغاية يصل إلى 1.816 مليار يوان. فكيف يمكن دعم نفقات رأسمالية بهذا الحجم بالاعتماد فقط على تدفقات نقدية تشغيلية ضعيفة ورصيد نقدي محاسبي محدود؟

في الممارسة العملية، غالبًا ما تكون البنوك حذرة في الإقراض للشركات التي تتكبد خسائر متواصلة؛ وحتى إذا كانت مستعدة لمنح القروض، فإن الفوائد المرتفعة ستزيد من تآكل الأرباح الهشة أصلًا. إن اختيار التمويل عبر حقوق الملكية يمكن أن ينقل المخاطر إلى المستثمرين في السوق الثانوية.”

在 مسار مستمر من العمليات الرأسمالية، يكاد يكون عائد المستثمرين من فئة صغار بلا شيء.

نظرًا لاستمرار الخسائر، ظلت الأرباح غير قابلة للتوزيع لفترة طويلة في المنطقة السالبة (عند نهاية الربع الثالث من 2025: -2.074 مليار يوان)، وهو ما لا يطابق أساسًا شروط توزيع الأرباح المنصوص عليها في “قانون الشركات”. لذلك، لم توزّع Uclite أرباحًا نقدية في عام 2020 وما بعده (ملاحظة: تم توزيع أرباح في عام 2019 وتم تنفيذها في 2020، لكن بعد الإدراج، لم يتم توزيع أرباح في سنوات 2020 وما بعده). وحتى إذا نشرت الشركة “خطة عودة الأرباح للمساهمين خلال السنوات الثلاث المقبلة”، مؤكدة أن “هدف سياسة الأرباح النقدية هو تحقيق نمو مستقر في الأرباح”، فإن قابلية التطبيق تبقى موضع تحقق بالنسبة لشركة ما زالت تكافح في مستنقع الخسائر.

ملاحظة: تم إعداد هذا المقال وجمعت بياناته المعلوماتية من خلال أدوات الذكاء الاصطناعي لكتابة المقال.

كمّ هائل من المعلومات وتحليلات دقيقة—كل ذلك متوفر في تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: مراقب AI