لماذا لا تزال شركة وون يوان تشي، التي حققت زيادة في الإيرادات بنسبة 90%، لم تحقق أرباحًا بعد؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · خسائرٌ عامة في قطاع القيادة الذاتية، متى سيأتي منعطف الربحية؟

بلغت خسارة صافية غير مُدرجة وفق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (غير IFRS) والمعدّلة لدى شركة WeRide 2025، خسارة صافية معدّلة قدرها غير مُدرجة وفق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (غير IFRS) ، وتوسّعت على أساس سنوي بنسبة 55.5%

قد تكون الصورة مولّدة بواسطة الذكاء الاصطناعي

منصة InvestTime، باحثة في مجال أخبار وبيانات العلامات المالية يي يو

في 23 مارس، كشفت شركة WeRide-W (00800.HK) عن أول بيان لأدائها السنوي بعد إدراجها.

في عام 2025، ارتفعت الإيرادات بنسبة 89.6% على أساس سنوي إلى 685 مليون يوان، وتقلصت الخسارة الصافية وفق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) بنسبة 34.2% على أساس سنوي إلى 1.655 مليار يوان. على السطح تظهر مؤشرات إيجابية من ارتفاع الإيرادات وتقلص الخسائر، لكن وراء هذا السجل ما زالت توجد مخاوف كامنة.

** أهم المؤشرات المالية لشركة WeRide في عام 2025**

مصدر البيانات: إفصاح الشركة

عند مراجعة مسار تشغيل الشركة في السنوات السابقة، كانت WeRide قد دخلت في حالة خسائر مستمرة خلال تلك السنوات. من 2022 إلى 2024، بلغت الخسارة الصافية وفق IFRS المتراكمة لدى الشركة قرابة 5.8 مليار يوان. ومع دخول 2025، لم تُحل مشكلة الربح الأساسية بصورة جذرية بعد، إذ بلغت الخسارة الصافية المعدلة غير وفق IFRS خلال الفترة 1.247 مليار يوان، بزيادة تقارب 55.5% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق. وهذا يعني أنه بعد استبعاد عوامل معالجة محاسبية مثل المدفوعات القائمة على الأسهم، فإن ضغط الخسارة التشغيلية الأساسية لدى الشركة لا يقتصر على عدم التخفيف، بل يُظهر اتجاهاً تصاعدياً مستمراً.

يرى تحليل أن تحسين بيانات الخسائر في دفاتر الشركة يعتمد بدرجة أكبر على تعديل نطاق المعايير المحاسبية وضبط مرحلي للنفقات، وليس على تحسن جوهري ناتج عن تعزيز قدرات التشغيل الأساسية. كما أن حلقات التشغيل الأساسية ما زالت في حالة “حرق نقد” مستمر، وبالإضافة إلى ذلك فإن قوة الاستثمار الإجمالية ما تزال في ازدياد، ولم يظهر بعد منعطف حقيقي للربحية.

** حالة الخسارة الصافية المعدلة غير وفق IFRS لشركة WeRide في عام 2025**

مصدر البيانات: إفصاح الشركة

بالطبع، ليست حالة الضغط على الأرباح مقتصرة على شركة WeRide وحدها، إذ إن خسائر الشركات المنافسة مثل Xiaoma Zhixing-W (02026.HK) وSidi Zhijia (03881.HK) أيضاً شديدة.

قال أحد العاملين في القطاع لمنصة InvestTime، باحثة في مجال أخبار وبيانات العلامات المالية، إن الشركات الرائدة تتكبد خسائر بشكل عام، ما يثبت أن التوجه إلى إيرادات مستقرة من القيادة الذاتية لم يدخل بعد مرحلة الربحية المستقرة. إن ارتفاع الإنفاق على التقنية مع عدم التوازن الشديد بين العائدات التجارية، لا يزال هو المشكلة الأساسية التي تقيد التطور عالي الجودة في القطاع.

لاحظت منصة InvestTime، باحثة في مجال أخبار وبيانات العلامات المالية أن تحسين هيكل الإيرادات لم يستطع تعويض الضغط “الصلب” من ناحية التكاليف، وهو أحد الأسباب المهمة التي جعلت WeRide تواجه صعوبة في تحقيق الربحية. في 2025، حققت الشركة إجمالي إيرادات قدره 685 مليون يوان، ومن بينها تضاعف الإيرادات من المنتجات وأعمال Robotaxi على حد سواء بما يزيد عن الضعف، ما أدى إلى تحسن معين في هيكل الإيرادات. ومع ذلك، لا تزال قيمة إجمالي الإيرادات السنوية أقل من 700 مليون يوان، ما يعني أن حجم الإيرادات لا يزال صغيراً نسبياً.

وفي المقابل، بلغت نفقات البحث والتطوير لدى الشركة في 2025 حوالي 1.372 مليار يوان، وهو ما يمثل أكثر من 200% من نسبة الإيرادات. ويعني نمط التطور هذا استثماراً يفوق مستوى الإيرادات بكثير، ولا يتسم بقدرة طويلة الأجل على الاستدامة. فالتقنية الخاصة بالقيادة الذاتية من المستوى L4 بطبيعتها تحمل مستوى عالياً من عدم اليقين وفترة عائد طويلة الأجل؛ كما أن استمرار الإنفاق المرتفع على البحث والتطوير يُعد دعماً ضرورياً لتطوير وتحديث التقنية، لكن من الصعب تحويله بسرعة إلى أرباح. وبالنظر إلى أن قطاع القيادة الذاتية من المستوى L4 ما يزال في مرحلة استثمار مكثف، إذا ما تشددت بيئة التمويل في سوق رأس المال مستقبلاً، أو إذا لم تنخفض حدة الخسائر بشكل فعّال، فسيظل الضغط على السيولة كبيراً فيما يتعلق بإيقاع تحديث التقنية والاتساع في الأعمال على المدى الطويل.

بالإضافة إلى نفقات البحث والتطوير الضخمة، فإن عدم تطابق حجم الإيرادات مع هيكل التكاليف لدى الشركة يزيد حدة الضغط التشغيلي. مع استمرار توسع أسطول المركبات للقيادة الذاتية حول العالم، بقيت تكاليف التشغيل والصيانة والامتثال وتكاليف الموارد البشرية لدى الشركة مرتفعة باستمرار. وحتى إذا حافظت الشركة على هامش إجمالي ربح يبلغ حوالي 30%، فإنه لا يزال غير كافٍ لتغطية نفقات البحث والتطوير والإدارة والتشغيل الثلاثة الرئيسية. وبسبب بطء سرعة إطلاق أثر الحجم مقارنة بسرعة نمو مختلف التكاليف، يصبح من الصعب قلب حالة الخسائر.

ومن زاوية نتائج التنفيذ التجاري، فإن الافتقار إلى دعم واقعي قوي لتحقيق الربحية على نطاق واسع هو أحد المشكلات الرئيسية التي يتعين على WeRide مواجهتها. في 2025، تضاعف حجم أسطول Robotaxi عالمياً، كما تم توسيع نطاق تغطية الأعمال بشكل مستمر. لكن وبسبب قيود مرحلة تطور الصناعة، ما زال قطاع القيادة الذاتية بشكل عام في المراحل المبكرة من تحقيق عائدات تجارية. كما أن معدل اختراق السوق منخفض نسبياً، وتوجد قيود واضحة على مساحة تسعير الشركات، مما يجعل من الصعب تحسين الربحية عبر رفع الأسعار.

ومن بين ذلك، باعتبار أعمال Robotaxi واحدة من الأعمال الأساسية، فإن متوسط الإيراد لكل صفقة وعدد الطلبات ما زالا عند مستويات منخفضة حالياً. وفقاً لتقرير الشركة المالي لعام 2025، خلال الأشهر الستة الماضية، بلغ متوسط الطلبات اليومية لأسطول المركبات العاملة في الداخل 15 طلباً في اليوم، وبلغت ذروة التشغيل 26 طلباً، ولم تصل بعد إلى عتبة الطلبات اليومية 25—35 طلباً المتوقعة في الصناعة، والتي تدعم تحقيق ربحية مستقرة لكل مركبة.

بشكل عام، مع استمرار تخفيف السياسات المتعلقة بالقيادة الذاتية، دخلت المنافسة في السوق مرحلة شديدة الاشتعال. حالياً، لم تتشكل بعد نماذج ربح ناضجة وقابلة للتكرار بشكل ثابت. وما تزال الشركات بحاجة إلى تحمل تكاليف تقنية وتكاليف “تأهيل السوق” مرتفعة، وغالباً ما تتبادل الخسائر مقابل حصة سوقية، ولذلك تزداد أيضاً حالة عدم اليقين التشغيلية باستمرار.

** كلمات投时 المفتاحية: WeRide-W (00800.HK)**

إقرار المؤلف: وجهة نظر شخصية، فقط للاسترشاد