انخفضت الأسهم والذهب والسندات في مارس جميعها، وواجهت منتجات الاستراتيجية الكلية للمشاهير تراجعًا جماعيًا

جريدة سيكيوريتيز تايمز، المراسل شين نينغ

في السنوات الأخيرة، لاقت منتجات الاستراتيجيات الكلية التي تديرها شركات الاستثمار الخاص تفضيلًا من الأموال بفضل أدائها المستقر؛ إذ يتوسع حجم الأصول المُدارة بسرعة مستمرة. ومع ذلك، منذ شهر مارس، شهدت أسعار مختلف فئات الأصول عالميًا تذبذبات حادة، وحدث في فترة ما هبوط كبير نسبيًا، ما أدى إلى تسجيل منتجات الاستراتيجيات الكلية لسحب/ارتداد جماعي في صافي القيمة، ولم يسلم العديد من المنتجات “النجومية” من ذلك أيضًا، الأمر الذي أثار اهتمامًا واسعًا في السوق.

ضمن منتجات الاستراتيجيات الكلية، تحتل استراتيجية “كل الأوقات” التابعة لشركة بريدج ووتر (Bridgewater) مكانة رائدة في الصناعة. علم مراسل جريدة سيكيوريتيز تايمز من قنوات البيع أن منتجات كبرى تابعة لبريدج ووتر الصين شهدت مؤخرًا نوعًا من السحب/الارتداد، إذ انكمش العائد خلال العام إلى حد ما.

قال أحد العاملين في القنوات إن البيئة الكلية العالمية منذ شهر مارس كانت معقدة ومتغيرة. في البداية، أدت اضطرابات جانب العرض إلى صدمة تضخمية، ما دفع أسعار السلع العالمية الرئيسية إلى الارتفاع، لتواجه الأسهم والسندات ضغوطًا عامة. ثم تصاعدت مشاعر تجنب المخاطر ما أدى إلى “ترابط/تزامن” في أداء الأصول، وبسبب استمرار تطور الأحداث الجيوسياسية، إلى جانب تأثير إغلاق مركّز للصفقات المزدحمة سابقًا (مثل المعادن الثمينة)، تم بيع مختلف فئات الأصول على نطاق واسع. في ظل هذه الخلفية، ارتفعت بشكل ملحوظ الترابطية بين فئات الأصول الكبيرة، وظهر تضعفٌ مؤقت لفعالية التنويع الاستثماري؛ وبالطبع، لا يمكن تجنب التقلبات والسحب/الارتداد لدى الاستراتيجيات ذات الصلة. ومن منظور طويل الأجل، فإن محفظة متعددة الأصول متوازنة ومُنَوَّعة تعمل على إصلاح أسرع مقارنةً بأصل واحد، كما أن أثر تراكم الثروة على المدى الطويل يكون أكثر بروزًا.

بالإضافة إلى منتجات بريدج ووتر، شهدت أيضًا مؤخرا منتجات الاستراتيجيات الكلية لدى عدد من شركات الاستثمار الخاص “النجومية” سحب/ارتدادًا مرحليًا. قال أحد العاملين في القنوات: “في جولة السحب/الارتداد هذه، نرى فعلاً أن بعض منتجات الاستراتيجيات الكلية شهدت سحبًا بنسبة تزيد عن 10%، لكن هذا النوع من التقلبات يتوافق في الواقع مع خصائص عائد-مخاطر المنتج نفسه. ومع ذلك، عند إطالة دورة التقييم، لا يوجد شيء استثنائي في ذلك.”

صرّح مسؤول ذو صلة بشركة تشيانغ شيانغ (Qianxiang) لمراسل جريدة سيكيوريتيز تايمز بأن العائدات شهدت مؤخرًا سحبًا/ارتدادًا جزئيًا تحت تأثير تراجع متزامن في ثلاث فئات من الأصول هي الأسهم والذهب والسندات؛ لذا ظهرت أيضًا سحوبات/ارتدادات بدرجة معينة في استراتيجية “كل الأوقات” ومنتجات الاستراتيجيات الكلية، كما أجرى منتج الاستراتيجية الكمية “كل الأوقات” لدى تشيانغ شيانغ أيضًا تعديلاً رجعيًا صغيرًا في الآونة الأخيرة. تعتمد الاستراتيجية التقليدية “كل الأوقات” بدرجة رئيسية على الاحتفاظ بالأصول الطويلة/ذات المراكز الشرائية؛ وفي سيناريو الهبوط المتزامن عبر عدة فئات أصول، تواجه اختبارات كبيرة.

وأضاف هذا المسؤول أنه يجب الانتباه إلى أن استراتيجية “كل الأوقات” ليست مضمونة الربح ولا تخلو من الخسارة دائمًا؛ فبين فئات الأصول والاستراتيجيات ذات الصلة ترتبط الترابطية بدرجة منخفضة لكنها ليست ترابطًا سلبيًا، وما يزال من الممكن حدوث هبوط “بتزامن/ارتداد” (تأثير ارتدادي). لكن على المدى الطويل، فإن تقلباتها وأدائها الدوري يتفوقان بوضوح على الأصل الواحد والاستراتيجية الواحدة، وبالتالي تكون القيمة مقابل السعر أعلى. ومع عودة السوق تدريجيًا إلى الحالة الطبيعية، ستستعيد استراتيجية “كل الأوقات” أرباحها تدريجيًا أيضًا.

أشار مختصون في الصناعة إلى أن الاستراتيجيات الكلية على المستوى الدولي تُصنّف أساسًا إلى ثلاث فئات: ماكرو كمي، وماكرو ذاتي/تقديري، وماكرو منظّم/نظمية. حاليًا، تُعد بعض الاستراتيجيات الكلية المحلية في الصين في الغالب استراتيجيات تقديرية/ذاتية؛ أما الماكرو الكمي فيتعرض لقيود بسبب نوع الأدوات الاستثمارية والبيانات المتاحة محليًا، ولا تبرز فيه المزايا النسبية بشكل واضح. في المقابل، يعتمد الماكرو التقديري بدرجة عالية على خبرة القائمين على البحث والتطوير في الاستثمار وتقديرهم. يركز الماكرو المنظم على دمج البيانات مع المنطق، والتعامل مع بيئة كلية معقدة ومتغيرة عبر وضع ميزانية مخاطر علمية وتوزيع الأصول. ومن منظور جوهري، تعتمد المنتجات الكلية على منطق “من الأعلى إلى الأسفل” للحكم على اتجاه فئات الأصول الكبيرة، وتهدف إلى تحقيق عوائد طويلة الأجل لفئات الأصول في ظل بيئات كلية مختلفة. وعادةً ما تكون نسبة شارب على المدى الطويل لهذه المنتجات منخفضة نسبيًا، لكن سعة الاستراتيجية تكون كبيرة.

السبب في أن منتجات الاستراتيجيات الكلية تحظى بحفاوة وترحيب من السوق يتمثل أساسًا في أن أدائها يكون مستقرًا نسبيًا. تُظهر بيانات منصة اختيار/ترتيب شركات الاستثمار الخاص (Private Investment Fund Ranking Network) أنه اعتبارًا من 20 مارس 2026، بلغ عدد منتجات الاستراتيجيات الكلية التي لديها سجلات أداء 469 منتجًا؛ وفيما يخص العائد منذ بداية العام، بلغ متوسط العائد 3.13%. ومن بينها، حقق 343 منتجًا عائدًا إيجابيًا بنسبة 73.13%. وفي عام 2025، بلغ عدد منتجات الاستراتيجيات الكلية التي لديها سجلات أداء 378 منتجًا، وبلغ متوسط العائد 25.96%، ومن بينها حقق 350 منتجًا عائدًا إيجابيًا بنسبة 92.59%.

حلّل مسؤول في شركة إدارة أصول خاصة كبيرة (سقف المليار) في شنغهاي أن من زاوية البيئة الخارجية، يستمر اضطراب الوضع الجيوسياسي الدولي، وقد عاد التقييم الإجمالي لسوق A-share من مستويات منخفضة. كما ازدادت صعوبة الاستثمار في أصل واحد بوضوح. وفي الوقت نفسه، يستمر ارتفاع نسبة المستثمرين المؤسسيين المحليين، وتتسارع وتيرة دخول الأموال طويلة الأجل مثل أموال صناديق التقاعد والتأمين إلى السوق، كما يصبح سوق إدارة الثروات أكثر نضجًا، وتتغير أيضًا تدريجيًا أفكار تخصيص الأصول لدى المستثمرين الأفراد. ومن خلال التوزيع المتنوع وإدارة المخاطر بشكل علمي، يمكن لمنتجات الاستراتيجيات الكلية أن تساهم إلى حد ما في تشتت المخاطر وتهدئة تذبذب المحفظة، وهو ما يتوافق مع احتياجات السوق الحالية لتحسين هيكل الاستثمار للمحافظ الاستثمارية وتوزيع مخاطر السوق الواحدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأداء المتميز لبعض منتجات الاستراتيجيات الكلية خلال العام الماضي قد جذب أيضًا مزيدًا من انتباه المستثمرين.

(المحرر: ون جينغ)

كلمات مفتاحية:

                                                            الصندوق