EJFQ تحليل الثقة丨 انخفاض تقييم الضغوط على البيع، أسهم المقامرة في هونغ كونغ تتداول بشكل مبالغ فيه

اجتاز السوق العالمي اضطرابات شهر مارس المضطرب. تبدو بوادر هدنة نسبية في “اكتمال القتال الإيراني”، وقد حققت الأسهم الأمريكية “ضربة ذيل” في شهر مارس. يوم الثلاثاء (31 مارس) قفز مؤشر داو جونز بأكثر من ألف نقطة، وارتفع مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك على التوالي بنسبة 2.9% و3.8%؛ وبدأت الأسواق الآسيوية شهر أبريل بقفزة حادة. افتتح مؤشر هونغ كونغ مرتفعًا بـ569 نقطة، وعاد للتمركز فوق حاجز 25,000 نقطة وخط الـ250 يومًا، ثم أنهى الجلسة عند 25,294 نقطة، بزيادة قوية قدرها 505 نقاط، مما محا حالة الكآبة التي تسببت في تحول أداء الربع الأول من صعود إلى هبوط.

تُظهر المنظومة الخاصة بـ EJFQ أن الأسهم التي تتجاوز قيمتها السوقية 2 مليار دولار هونغ كونغ ارتفعت بنسبة تقارب 85% أمس، وكانت الوتيرة صعودية شاملة إلى حد كبير. وهناك 42 سهمًا أيضًا حققت مكاسب تزيد على 10%. ومن بينها شركة “مكاو كون” الدولية (00200) التي أعلنت تحويل خسائرها إلى أرباح في عام 2025، إذ ارتفع سعر السهم بنسبة 15.2%. كما تحسن أداء باقي أسهم المقامرة في ماكاو، بسبب أن إيرادات المقامرة في ماكاو تجاوزت التوقعات.

بلغت إيرادات المقامرة في ماكاو لشهر مارس 22.612 مليار باتاكاو ماكاوي، بزيادة قدرها 8.9% مقارنة بشهر فبراير، وبحسب أساس سنوي ارتفعت بنسبة 15%؛ وقد استمر ذلك لمدة 13 شهرًا متتاليًا. ورغم أن المبلغ يُعد ثالث أعلى رقم بعد جائحة كوفيد-19، إلا أن الفجوة لا تزال قائمة مقارنة بمتوسط نحو 30 مليار باتاكاو ماكاوي شهريًا في عامي 2013 و2014. وتختلف الظروف الآن تمامًا بالنسبة للاقتصاد الكلي والدافع الاستهلاكي في الصين—وهو المصدر الرئيسي للزبائن. ومن ثم، يبدو أن إيرادات المقامرة في ماكاو تفتقر مؤقتًا إلى شروط تجاوز القمة مجددًا. ومع ذلك، لا يزال لدى القطاع نقطة جاذبة على المدى القصير.

يوافق 2 أبريل 2025 ما يسمى “يوم التحرير” الذي ذكره الرئيس الأمريكي ترامب. ففي مثل هذا اليوم من العام الماضي تم الإعلان عن فرض رسوم جمركية متبادلة على شركاء التجارة، ما قوض ما يعرف بـ “الثلاثية الضارة” في أسواق الأسهم وسندات الشركات والديون في الولايات المتحدة، وأشعل موجة بيع في الأسواق العالمية. ومن ثم، قام TACO (Trump Always Chicken Out) على الفور بردة فعل عكسية شديدة في مختلف فئات الأصول، ثم بدأت تظهر تباينات في الربع الرابع. ومن بين ذلك، برزت المعادن الثمينة باعتبارها الأكثر لفتًا للانتباه. أما أسواق الأسهم في هونغ كونغ فدخلت مرحلة تداول جانبية، إذ تراوحت معظمها ضمن نطاق 25,500 نقطة إلى 27,500 نقطة (خلال الفترة حاولت تجاوز حاجز 28,000 نقطة، لكن المدة كانت قصيرة جدًا). وبدأت القطاعات المختلفة تعود إلى هيمنة العوامل الأساسية، مع تباين في النتائج بين الأفضل والأسوأ.

أسهم المقامرة في ماكاو تُعد ضمن الفئة الأضعف، كما يظهر في 【图】. بعد فترة من الاندفاع في التداول مع “قاع الرسوم الجمركية”، بعد ذلك تراجعت هذه الأسهم مرارًا منذ الربع الرابع من العام الماضي، فتخلفت عن مؤشر هانغ سنغ. وتراوح أكبر هبوط بين 20% إلى 40%. كما أنها في شهر مارس سجلت جميعًا مستويات قياس جديدة لعام 2026. بل إن شركة “آو باو” (00880) اقتربت حتى من أدنى مستويات العام الماضي. ويُعتقد أن ضغوط البيع تم امتصاصها بنسبة تسعة وتسعة من عشرة، وأنها أنهت مرحلة التماسك، لتنتظر تحفيز الأخبار الإيجابية.

بعد أن بلغت أسهم المقامرة في ماكاو ذروتها في 2013 أو 2014، باستثناء “إنترتنمنت سيستمز” (00027) و”سانز” (01928) اللذين سجلت خسارة أكبر بنحو ثمانين بالمئة، فإن البقية كانت قد هبطت بأكثر من 90% أيضًا. حاليًا، تتداول الأسعار عند مستويات أقل بنحو 60% إلى 90% مقارنة بذروتها في ذلك الوقت. وبالمقارنة مع إيرادات قطاع المقامرة التي تقارب 70% من القمة، حتى مع أخذ مكوّنات الفقاعة في الاعتبار، فمن الواضح أن السعر الحالي لا يبدو مبالغًا فيه. في الواقع، ووفقًا لبيانات EJFQ.com FA+، فإن الأسهم الستة جميعها—بحسب السعر إلى المبيعات—أقل من الوسيط في النطاقات التنبؤية، ما يعني أن التقييم ما زال معقولًا وربما رخيصًا.

من ناحية أخرى، تعكس متوسطات التذبذب الشهرية لأسهم المقامرة في ماكاو خلال السنوات الـ13 الماضية أن أبريل يُعد “شهرًا قويًا” خلال العام كله. وهناك بعض الأسباب، منها أن التباطؤ الموسمي في الربع الأول يتيح عادة ارتدادًا مناسبًا. كما يُعتقد أن الأمر يرتبط أيضًا بأن المستثمرين يفضلون الدخول مبكرًا في فترة ما قبل موسم السفر في عطلة مايو، وهو ما يجلب نشاطًا للسياحة خلال موسم الذهب. ومع بقاء التقييمات منخفضة، فإن التوقع بأن أداء هذا العام قد يستفيد أيضًا من هذا العامل الموسمي أمر جدير بالنظر، ويمكن اعتباره هدفًا على المدى القصير.

قسم أبحاث الاستثمار في صحيفة “زيشينغ باو”

جرّب فورًا EJFQ لاطلاع شامل على المحتوى الحصري