تشان جوا: لا تزال الأمواج الخارجية مستمرة، سوق الأسهم الصينية تركز على ثلاثة أنواع من الأصول

يُرجى النظر إلى تقارير محللي “Jin Qilin” عند تداول الأسهم، فهي موثوقة، مهنية، في الوقت المناسب، وشاملة، تساعدك على اكتشاف فرص الموضوعات ذات الإمكانات!

لا تزال العواصف الخارجية قائمة، وبورصة A تركز على ثلاث فئات من الأصول【فريق تشينغ غوى لاستراتيجية “إسترن فاينانس”】

المصدر: تقرير استراتيجية استثمار تشين غوى

ملخص

في هذا الأسبوع، ما يزال ارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب بين إيران وأمريكا/إيران وأميركا هو المتغير الخارجي الأساسي الذي يؤثر على أسواق رأس المال العالمية، إذ يؤدي تصاعد النزاع إلى تسخين توقعات ركود تضخمي (ركود مع تضخم) وتراجع اقتصادي.

ومن منظور تسعير الأصول، فإن الفئات الرئيسية للأصول عالمياً، بما في ذلك الأسهم العالمية، والدولار، والسندات الحكومية الأمريكية، والمعادن الثمينة، والمعادن الصناعية، وغيرها، قد أظهرت بالفعل استجابة بدرجات متفاوتة لمخاطر الركود التضخمي والتراجع الاقتصادي. ومع إشارات المصالحة التي يواصل ترمب إطلاقها منذ أواخر مارس، وبالاقتران مع ضغوط الأطراف الثلاثة على الاقتصاد والمال والسياسة داخل الولايات المتحدة، فمن المحتمل أن يزيد ذلك تدريجياً من القيود على تصاعد النزاع واستمراره.

كما ينبغي أيضاً أن نرى على المدى القصير أن النزاع قد لا يتمكن من أن ينخفض بسرعة أو ينتهي، ولا يزال هناك خطر تصاعد أو تكرار. وقد يظل ذلك يشكل خطر تقلب على الأسواق العالمية إلى حد ما.

من المتوقع أن تُظهر الأصول الصينية عموماً قدراً من المرونة، وأن يتحول “الخطر إلى فرصة”. وبالنظر إلى أن تأثير الحرب بين إيران وأمريكا على الاقتصاد الصيني غير مباشر ومحدود نسبياً، فمن منظور متوسط الأجل، يمكن أن تصبح استجابة سوق الأسهم الصينية للحرب أقل حدة تدريجياً. كما أشيرنا في تقريرنا الأسبوعي السابق: دون احتساب تقلبات أسعار النفط على المدى القصير، بعد أزمة إمدادات النفط هذه، يُتوقع أيضاً أن يزداد تسارع التحول في الطاقة عالمياً، وأن تكون منظومة الطاقة الجديدة الصينية من بين الفائزين. إضافة إلى ذلك، يمكن أيضاً الاهتمام بالصناعات الأقل ارتباطاً بأسعار النفط مثل الأدوية؛ فمن المتوقع أن تحافظ الأدوية المبتكرة الصينية على اتجاه صعود في حصتها بالسوق العالمية. وأخيراً، حتى إذا كانت هناك مخاطر هبوط في الطلب الخارجي في المدى القصير والمتوسط، فإن ميزة التكلفة النسبية والقدرة التنافسية للصناعة الصينية ستجعل حصتها في السوق الخارجية لا تزال مرشحة للارتفاع، ومن المتوقع أن تُظهر إجمالاً مرونة نسبية.

تتمحور التوزيعات الهيكلية حول ثلاث فئات من الأصول: أولاً، في ظل أزمة الطاقة في الخارج، أصول محتملة قد تستفيد. وبشكل خاص، طاقة الصين الجديدة، بما في ذلك طاقة الرياح والطاقة الشمسية والتخزين والبطاريات الليثيوم والسيارات العاملة بالطاقة الجديدة وغيرها. ركّز على قطاعات بدائل الطاقة مثل الفحم والغاز الطبيعي والبتروكيميائيات الفحم والآلات، وكذلك قطاعات المزايا في التصنيع. ثانياً، أصول ذات مرونة، تتمثل أساساً في قطاعات مرتبطة بشكل ضعيف بسعر النفط، مثل الأدوية والبنوك والعقارات والمرافق العامة. ثالثاً، أصول ذات ظروف نشاط مرتفع حالياً؛ أي مواجهة ضغوط التقييم على جانب القيمة باستخدام مرونة جانب الأرباح، بما في ذلك معدات أشباه الموصلات والوحدات/الموديلات الضوئية (optical modules) وPCB والألياف الضوئية، وغيرها. لكن ينبغي أيضاً الانتباه إلى أن بعض الأصناف في هذا الاتجاه قد تواجه مخاطر هبوط كبير لاحق في الطلب الخارجي.

أبرز ما يجب متابعته من القطاعات: سلسلة صناعة الطاقة الجديدة، والأدوية المبتكرة، والبنوك، والعقارات، والفحم، والغاز الطبيعي، ومعدات أشباه الموصلات… إلخ.

تنبيه حول المخاطر: ازدياد اضطرابات المخاطر في الخارج، وعدم تحقق استمرار رأس المال في سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي بما يتوافق مع التوقعات، وعدم تحقق السياسة المحلية والانتعاش الاقتصادي بما يتوافق مع التوقعات، وغيرها.

1

تراجع تدريجي للاضطرابات الجيوسياسية، ومساحة محدودة للهبوط في السوق

في الآونة الأخيرة، ظل صراع إيران-أمريكا يتصاعد، وأصبح المتغير الخارجي الأساسي الذي يزعزع الأسواق العالمية لرأس المال. إذ يؤدي تصاعد النزاع مباشرة إلى رفع أسعار السلع الأساسية مثل النفط الخام والغاز الطبيعي عالمياً، ما يعزز منطق تداول الركود التضخمي عالمياً. كما انخفضت شهية المخاطرة في الأسواق الرأسمالية بشكل جماعي، وشهدت كل من سوق الأسهم الأمريكية وسوق A في الصين تعديلات مرحلية.

وبالنظر إلى اتجاهات التطورات الخارجية مؤخراً، يبدو أن أسوأ مرحلة من المخاطر الجيوسياسية قد تكون تمر الآن تدريجياً. منذ أواخر مارس، أدلى ترمب عدة مرات بإشارات حول محادثات/تسوية السلام مع إيران عبر منصات التواصل الاجتماعي والمقابلات العلنية. وقد أبدى مواقف تباعاً من رغبته في الحوار مع القيادة الإيرانية الجديدة، وحثّ إيران على المضي سريعاً في مفاوضات اتفاقية السلام. وقد استمر التوسط الدبلوماسي الجيوسياسي في التقدم. ويمكن أيضاً تأكيد ذلك من أداء أسعار فئات الأصول الكبرى: حتى لو كان يوم الجمعة لا يزال النفط الدولي عند مستوى مرتفع مع تذبذب، فقد شهدت أسعار النحاس بين المعادن الصناعية تعافياً طفيفاً، وتوقفت أسعار الذهب والفضة عن الهبوط واستقرت. كما أظهرت بعض الأصول التي تعرضت سابقاً لصدمة بسبب الاضطرابات الجيوسياسية إشارات تحسن على الهامش في مستوى الأسعار أولاً.

وفي الوقت نفسه، فإن الضغوط الاقتصادية والسياسية داخل الولايات المتحدة، تواصل أيضاً تقييد تصاعد النزاع. ومن الممكن أن تكون لدى الجانب الأمريكي دوافع قوية لتهدئة الوضع الجيوسياسي. ففي ظل إبراز ضغوط داخلية على الاقتصاد الأمريكي، تظل عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة. كما أن وتيرة تعافي الصناعات التحويلية التقليدية تتباطأ باستمرار في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة. وبالإضافة إلى ذلك، ما يزال لصوق التضخم قائماً، ما يظهر تدريجياً ضغط الركود التضخمي على الاقتصاد. وقد تراجعت الأسهم الأمريكية بشدة بسبب توقعات الركود التضخمي والتراجع. علاوة على ذلك، وفي بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، تظهر مخاطر متكررة في مجال الائتمان الخاص (private credit)، ما يزيد من عدم يقين الأسواق المالية الأمريكية. ومع اقتراب الانتخابات النصفية الأمريكية في أبريل، يحتاج ترمب حكومة إلى تثبيت الأوضاع الاقتصادية والمالية. كما أن شبه الحصار الفعلي لمضيق هرمز، واندفاع أسعار النفط إلى مستويات مرتفعة، يضر بالاقتصاد والمال والسياسة الأمريكية على حد سواء. ومن المتوقع أن تكون لدى الجانب الأمريكي رغبة قوية في تهدئة الوضع وتفعيل المصالحة الدبلوماسية. وفي ظل هذه الخلفية، حتى لو لم تكن توقعات الركود التضخمي والتراجع قد اختفت بالكامل بعد، فقد دخلت توقعات السوق المتشائمة بالفعل في مسار تبريد تدريجي على الهامش.

ومع ذلك، رغم أن ترمب يطلق إشارات المصالحة التي تدفع إلى خفض حدة النزاع، إلا أن التسعير الحالي في السوق يشير إلى أن الجهات التي تتداول حالياً تعتقد عموماً أن النزاع يصعب أن يهدأ في الأجل القصير، وأن الحرب قد تستمر حتى الربع الثاني.

وبالنظر إلى ما بعد ذلك، فمن خلال التأثير الفعلي لهذا النزاع: تتمركز الضربات العسكرية للقوات الأمريكية وحلفائها ذات الصلة غالباً على أهداف عسكرية، ولم يتم تدمير إنتاج وصادرات وإمدادات النفط الأساسية في إيران، ولم يتعرض جانب العرض العالمي من النفط الخام إلى ضربات مستمرة ومدمرة. وبالاقتران مع كون سوق النفط الخام العالمية أصلاً في وضع توازن بين العرض والطلب يتسم بالاتساع النسبي، فإن ارتفاع الأسعار على المدى القصير يُعزى فقط إلى اضطراب المشاعر الجيوسياسية. وبناءً على التقييم الشامل، ما دام النزاع الجيوسياسي لا يتوسع أكثر، وما لم تُصب البنية الأساسية للطاقة في القلب بضرر، ومع تقدم الوساطة الدبلوماسية وتخفيف تدريجي للوضع الجيوسياسي، فمن المرجح أن يعود سعر النفط إلى مستند إلى أساسيات العرض والطلب، مما يجعل من الصعب الحفاظ على ارتفاع مستمر عند مستويات عالية. ومع تراجع المخاطر الجيوسياسية تدريجياً وتخفيف توقعات الركود التضخمي على الهامش، فإن عوامل الاضطراب الخارجية في سوق A ستضعف باستمرار، ومن المتوقع أن تكون مساحة الهبوط الإجمالية محدودة نسبياً.

2

تصحيح التوقعات المتشائمة، وتفضيل مسارات مقاومة للتشويش

إن خط التداول الأساسي في السوق حالياً لا يزال يتمثل في التقلبات الشديدة في أسعار النفط الناجمة عن تصاعد الصراع إيران-أمريكا. وتكمن خلف ذلك توقعات عالمية للركود التضخمي وحتى التراجع الاقتصادي، ما يواصل كبح شهية المخاطرة في السوق بشكل عام. حالياً، أصبحت منطق توقعات التداول لدى السوق بخصوص مسار أسعار النفط في المستقبل وتأثير انتقال أسعار النفط المرتفعة إلى الواقع أوضح تدريجياً: إذا استمر تصاعد النزاع الجيوسياسي، وتَعطلت ممرات الشحن عبر مضيق هرمز، فسيدفع ذلك أسعار النفط للاستمرار في الارتفاع، وقد يؤدي ذلك إلى تفاقم ضغوط التضخم المستوردة عالمياً بشكل كبير. وفي المقابل، ما تزال أسعار الفائدة في الولايات المتحدة مرتفعة. كما أن وتيرة تعافي قطاعات التصنيع التقليدي تميل إلى أن تكون بطيئة نسبياً، ودافع النمو الداخلي للاقتصاد ضعيف نسبياً. وبالإضافة إلى لزوجة التضخم الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط عند مستويات عالية، فقد يفضي ذلك إلى ضغط أكبر على مساحة التيسير في السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبالتالي يعزز توقعات السوق للركود التضخمي عالمياً وحتى الدخول في التراجع. ضمن مسار انتقال هذه التوقعات، يميل السوق إلى الحذر في التوقعات للطلب النهائي على المعادن الصناعية، ما يضغط على أسعار المعادن الصناعية على أساس مرحلي. وفي الوقت نفسه، ترتفع توقعات رفع أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ما يكبح مباشرة مسار الذهب، ويساعد على صعود مؤشر الدولار الأمريكي، وكذلك ارتفاع عوائد سندات الخزانة، ليؤدي ذلك إلى مزيد من تراجع شهية المخاطرة في الأسواق الرأسمالية العالمية ككل.

نحن نعتقد أنه حتى في ظل افتراض سيناريو متشائم، إذا استمر متوسط مركز أسعار النفط في الارتفاع، فلن تعرض جميع قطاعات A في الصين نمطاً متزامناً من تضرر الأوضاع؛ إذ ستحدد الاختلافات في خاصية حساسية كل قطاع لأسعار النفط اتجاهات التداول بشكل واضح، ما يؤدي إلى تباين ملحوظ بين القطاعات.

ومن زاوية منطق استفادة القطاعات، فإن التباين في مراكز القطاعات يكون أكثر وضوحاً خلال دورة ارتفاع أسعار النفط. ففي دورة ارتفاع أسعار النفط، تبرز القطاعات ذات السمات المرتبطة بالموارد، والتي تستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار النفط، أولاً. ومن وجهة نظرنا، باعتبار أن استخراج النفط والغاز هو حلقة في أعلى سلسلة القيمة (upstream) لقطاع النفط والغاز، فإنه يستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار النفط بما يؤدي إلى ارتفاع متزامن في الكمية والسعر. وتحقق صناعة خدمات النفط والغاز نمواً متزامناً في الطلب والإيرادات مع توسع الإنفاق الرأسمالي لدى أعلى السلسلة، وتواصل معنويات/ظروف القطاع التحسن إلى أعلى. أما قطاع النقل البحري للنفط (oil shipping) فيستفيد من إعادة تشكيل نمط تجارة النفط الخام في ظل ارتفاع الأسعار، ومن زيادة طلبات الشحن، ما يرفع بشكل منهجي متوسط مركز رسوم الشحن. وبالنسبة لقطاع الفحم، فإنه يعتمد على منطق إحلال الطاقة؛ إذ في ظل ارتفاع أسعار النفط تصبح جدواه الاقتصادية أكثر بروزاً، ومن المتوقع أن يتحول الطلب إلى الفحم، ليصبح خياراً تكوينياً يجمع بين الطابع الدفاعي والمرونة خلال دورة صعود أسعار النفط.

بالإضافة إلى القطاعات المستفيدة مباشرة، فإن ارتفاع أسعار النفط سيؤدي أيضاً إلى استفادة غير مباشرة لبعض القطاعات عبر مسارات مثل إحلال الطاقة ونقل التكاليف. ففي قطاع الطاقة الجديدة والمتجددة، ومع تعزيز أهمية أمن الطاقة واستراتيجية التحول في ظل ارتفاع أسعار النفط، ترتفع رغبة الدعم والسياسات في نفس الوقت مع نوايا الإنفاق الرأسمالي، ويتم إطلاق احتياجات الاستثمار في البنية التحتية بشكل مستمر. وفي قطاع السيارات الكهربائية، يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى تضخيم ميزة مقارنة تكلفة استخدام السيارة، ما يدفع عملية “تحول من الوقود إلى الكهرباء” إلى التسريع، ومن المتوقع أن يرتفع معدل اختراق القطاع أكثر. وفي قطاع الغاز الطبيعي المسال (LNG)، تستفيد الشركات من تأثير الترابط السعري الناجم عن ارتفاع أسعار النفط، ومن المتوقع أن تتحسن أرباح شركات مصادر الغاز بالتزامن مع ارتفاع أسعار LNG. وفي قطاع البتروكيميائيات الفحم (coal chemical) وعندما تكون أسعار النفط في مستويات مرتفعة، تصبح جدواه مقارنة بالمسار البتروكيميائي المعتمد على النفط واضحة بشكل أكبر، كما يستمر تأثير الإحلال في الظهور بشكل قوي. وبالنسبة لقطاع الكيماويات الزراعية (农化)، فهو مدعوم بمنطق زيادة الأسعار المستندة إلى دفع التكاليف: ارتفاع أسعار النفط يرفع تكلفة إنتاج الأسمدة والمبيدات ويُمرر ذلك إلى المستهلك النهائي؛ وستستفيد الشركات التي تحتفظ بمخزون من المنتجات بصورة كاملة من تحسن الأرباح الناجم عن ارتفاع الأسعار.

وبالمقابل، فإن ارتفاع أسعار النفط سيشكل صدمة واضحة للقطاعات التي تكون قدرتها على نقل التكاليف ضعيفة، وتكون درجة اعتمادها على الطاقة مرتفعة، مع وجود خطر ضغط معين على هوامش الأرباح. ففي قطاع الطيران، تشكل تكلفة وقود الطائرات نسبة مرتفعة من تكاليف التشغيل، ومع قيود المنافسة في السوق يصعب تحويل التكاليف بسرعة إلى المستهلكين النهائيين، لذلك تكون أرباحه عرضة مباشرة نسبياً لصدمة ارتفاع أسعار النفط. أما قطاع تكرير النفط والبتروكيميائيات في أسفل السلسلة بشكل مباشر (downstream) فتكلفته الأساسية هي النفط الخام؛ كما أن أسعار المنتجات تخضع لضغط المنافسة في السوق ولضغط السياسات معاً، مما يجعل قدرة تمرير السعر ضعيفة، وتواجه مستويات الربحية ضغوطاً عند صعود أسعار النفط. وبالنسبة لقطاع الكيميائيات في الوسط إلى أسفل السلسلة، وقطاعات الألياف الكيماوية (化纤) والمواد البلاستيكية المطاطية/المصنعة (橡塑)، فإن تكلفتها الأساسية تعتمد على المواد الخام البترولية؛ إذ يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى ارتفاع كبير في تكلفة المواد الخام، لكن مرونة الطلب لدى أسفل السلسلة تحد من مساحة رفع الأسعار، وقد تصبح زيادات التكلفة أعلى بشكل ملحوظ من زيادات سعر البيع، ما يزيد صعوبة تعافي الربحية.

إضافة إلى ذلك، فإن بعض القطاعات ترتبط هيكلياً بتكاليفها وبنموذج أعمالها بأقل قدر مع أسعار النفط، لذا يكون تأثير تقلبات أسعار النفط عليها محدوداً. فتكلفة قطاع البرمجيات والإنترنت الأساسية هي العمالة، ولا يعتمد تقريباً على المواد الخام البترولية واستهلاك الوقود. أما القطاع المالي فطريقة أعماله ليست مرتبطة مباشرة بأسعار النفط، ويمتلك بعض الخصائص الدفاعية في مرحلة تذبذب السوق. وبالنسبة لبعض قطاعات الأجهزة الطبية، فإن تكلفة الإنتاج الأساسية تتعلق بالبحث والتطوير والتصنيع الدقيق، لذا تكون حساسية أسعار النفط منخفضة؛ ويقتصر التأثير على تكلفة التغليف فقط بشكل طفيف. وبالنسبة لقطاعات التعليم والإعلام والترفيه، ومشغلي الاتصالات السلكية واللاسلكية، فإنها قد تعتمد على نماذج خفيفة الأصول وقليلة الاعتماد على الطاقة، أو يكون جوهر أعمالها إنتاج المحتوى وتشغيل البنية التحتية للشبكات، وبالتالي ترتبط أسعارها النفط ارتباطاً مباشراً ضعيفاً، ويكون تأثير تقلبات أسعار النفط على صدمات أرباحها محدوداً نسبياً.

بعيداً عن تشويش النزاع الجيوسياسي والهبوط/التقلبات في أسعار النفط على المدى القصير، ومن زاوية العوامل المحركة الأساسية لقطاعات A في الصين، تظل قوة الطلب الخارجي (الخارجي/الطلب الخارجي) عاملاً محورياً يؤثر على أرباح سلاسل الصناعة المحلية، لكن عدم اليقين الذي يواجهه حالياً لا يمكن تجاهله أيضاً. ففي ظل ارتفاع توقعات الركود التضخمي وحتى التراجع عالمياً، توجد ضغوط على تراجع مرحلي في طلبات الاستهلاك والإنتاج في الخارج، ومن الصعب أن تعيش سلسلة الطلب الخارجي خارج التأثر. فمعظم الصناعات المعتمدة على التصدير إلى الخارج، مثل الصناعات التحويلية والتكنولوجيا، تواجه مخاطر ضغط على أرباحها حتى على المدى القصير. ومن منظور متوسط إلى طويل الأجل، فإن قطاعات داخلية تمتلك قدرة تنافسية عالمية جوهرية، وارتفاع نسبة الصادرات، وقدرة تفاوضية على التسعير، ما زالت تتمتع بمزايا صناعية قوية ومرونة في الأرباح. لكن في هذه المرحلة الحالية، ومع تقييدها بسبب اضطرابات النزاع الجيوسياسي وتوقعات اقتصادية عالمية ضعيفة نسبياً، نحتاج أكثر إلى مواجهة ضغوط جانب التقييم عبر مرونة جانب الأرباح واليقين، مع التركيز على قطاعات ذات تناغم عالي ومزيد من اليقين، مثل وحدات الضوء (optical modules) وPCB والذاكرة (storage) والألياف الضوئية ومعدات أشباه الموصلات وغيرها.

وبالاستناد إلى المنطقين الأساسيين أعلاه—اضطراب أسعار النفط الناتج عن الجغرافيا، وتباين إيقاع الطلب الخارجي—ومع الأخذ في الاعتبار بيئة السوق الحالية حيث تكون الأمور في الخارج غير واضحة، وشهية المخاطرة لدى السوق ضعيفة نسبياً، نقترح التركيز على ثلاث خطوط استثمار رئيسية:

أولاً، قطاعات منخفضة التقلب يمكن بناؤها/البدء في وضعيات فيها حالياً، والتي ترتبط بشكل ضعيف بأسعار النفط وتمتلك استقراراً في الأرباح (البنوك، والقطاع المالي غير المصرفي، والأدوية، والعقارات). ثانياً، خلال دورة ارتفاع أسعار النفط، قطاعات تستفيد مباشرة مثل الفحم والغاز الطبيعي وخدمات النفط والغاز والنقل البحري للنفط، وقطاعات تستفيد بشكل غير مباشر وهي صناعة الطاقة الجديدة في الصين (بما في ذلك سلسلة طاقة الرياح والتخزين والطاقة الشمسية وسلسلة السيارات العاملة بالطاقة الجديدة). ثالثاً، قطاعات متخصصة تمتلك قدرة تنافسية عالمية ومرونة في الطلب الخارجي؛ أي مواجهة ضغوط جانب التقييم عبر مرونة جانب الأرباح واليقين. ركّز على قطاعات ذات يقين عالٍ وظروف نشاط مرتفعة، مثل وحدات الضوء، وPCB، والذاكرة، والألياف الضوئية، ومعدات أشباه الموصلات وغيرها.

تنبيه حول المخاطر

1）تصاعد اضطرابات المخاطر في الخارج: تتصاعد الصراعات الجيوسياسية العالمية، وتزداد حدة الاحتكاكات الإقليمية والمراهنات/التنافس التجاري والاقتصادي، ما يدفع مشاعر النفور من المخاطر عالمياً ويؤدي إلى تقلبات في تدفقات رأس المال عبر الحدود والأصول ذات المخاطر. كما أن مسارات السياسات النقدية لدى الاقتصادات الكبرى في الخارج غير مؤكدة؛ فإن تكرار تبدل توقعات الفائدة سيكبح تقييم قطاعات النمو، ما يشكل اضطراباً خارجياً مرحلياً على A. 2）استمرارية أقل من المتوقع في إنفاق رأس المال في سلسلة الذكاء الاصطناعي: استثمارات القدرة الحاسوبية والبيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي عالمياً تعتمد بشكل كبير على وتيرة إنفاق رأس المال لدى عمالقة التكنولوجيا في الخارج. إذا تعرضت أرباح الشركات لضغوط، وتمددت دورة العائد على الاستثمار، فقد يؤدي ذلك إلى تباطؤ نمو إنفاق رأس المال في الذكاء الاصطناعي، وبالتالي تقليل مستوى النشاط في الطلب على حلقات مثل القدرة الحاسوبية والعتاد والمواد وغيرها، ما يؤثر على يقين نمو سلسلة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. 3）سياسات محلية وانتعاش اقتصادي أقل من التوقعات: ما يزال الاقتصاد المحلي في مرحلة تثبيت/استقرار ثم إصلاح، والدافع الداخلي ضعيف نسبياً. إذ تستمر عودة مبيعات العقارات والاستثمار الخاص ببطء. إذا تباطأت وتيرة التعافي الاقتصادي، فسيؤدي ذلك إلى مزيد من كبح توقعات أرباح السوق وشهية المخاطرة.

		بيان "سينلانغ": إن هذه الرسالة تُنقل من وسائط متعاونة مع "سينلانغ"، وقد تم نشرها في موقع Sina.com.cn بهدف نقل المزيد من المعلومات، ولا يعني ذلك موافقة "سينلانغ" على وجهات نظرها أو تأكيد ما تصفه. محتوى المقالة للاطلاع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. يتحمل المستثمرون المسؤولية عن أي قرارات يتخذونها بناءً على ذلك، وتتحملون المخاطر بأنفسكم.

كمّ هائل من المعلومات وتحليل دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance APP

المسؤول: تشانغ فو تشيانغ