لينكتو تتقدم بطلب إفلاس وسط تحقيقات اتحادية وتداعيات قانونية بشأن عروض الأسهم الخاصة

اكتشف أفضل أخبار وأحداث التكنولوجيا المالية!

اشترك في النشرة الإخبارية لشركة FinTech Weekly

يقرأها التنفيذيون في JP Morgan وCoinbase وBlackrock وKlarna وأكثر من ذلك

قدّمت شركة Linqto، وهي منصة استثمار خاصة مقرها الولايات المتحدة وتشتهر بتقديم حقوق ملكية قبل الاكتتاب العام للمستثمرين الأفراد، طلبًا للإفلاس بموجب الفصل 11 في 8 يوليو في المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الجنوبية من تكساس. يأتي هذا الإيداع بعد أشهر من التدقيق التنظيمي والبحوث الداخلية والادعاءات بوجود انتهاكات لقوانين الأوراق المالية المرتبطة بعملياتها وهياكل استثماراتها.

وكانت الشركة، التي أتاحت للمستثمرين الأفراد الحصول على تعرّض للاستثمارات في شركات خاصة من خلال شركات ذات مسؤولية محدودة ضمن سلاسل (LLCs)، قد أدرجت أكثر من 500 مليون دولار من الأوراق المالية المحتفظ بها عبر وسيلة استثمارها، LiquidShares. ومن بين هذه الأصول ما يقدّر بنحو 4.7 مليون سهم من Ripple، وهي شركة بلوكتشين تشارك حاليًا في معركتها القانونية الخاصة مع الجهات التنظيمية الأمريكية.

انهيار المنصة وجدول الإغلاق

أغلقت Linqto منصتها في 13 مارس، وأوقفت جميع العمليات الموجهة للعملاء وإيراداتهما. وقد جاءت هذه الخطوة عقب تصاعد الضغط التشغيلي والقانوني بعد ظهور تقارير تتعلق بأوجه عدم انتظام في ممارسات الشركة.

ومنذ ذلك الحين، كشفت طلبات المحكمة والمراجعات الداخلية أن Linqto لم تضمن نقل ملكية الأوراق المالية إلى العملاء الأفراد، وربما تكون قد أضلّت المستثمرين الأفراد بشأن حقوق ملكيتهم. كان المستثمرون الذين يستخدمون المنصة يعتقدون أنهم يشترون أسهمًا مباشرة في شركات خاصة بارزة. بدلًا من ذلك، كانت الأصول محفوظة في مركبات مجمعة يديرها Linqto، ما يترك المستخدمين مكشوفين لمخاطر الطرف المقابل.

تعاظم التحقيقات التنظيمية والقانونية

تخضع Linqto حاليًا للتحقيق من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ووزارة العدل. وقد خلصت هيئة التنظيم لصناعة الخدمات المالية (FINRA) إلى نتيجة مراجعة شركة الوسيط/السمسار التابعة لها، Linqto Capital، في أواخر 2024. يتمحور التدقيق التنظيمي حول ما إذا كانت Linqto قد باعت أوراقًا مالية إلى مستثمرين غير مؤهلين، وما إذا كانت قد انتهكت قيود التسعير المفروضة بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي.

تدّعي التقارير أن الشركة عرضت حصصًا في شركات خاصة، بما في ذلك Ripple، على مستخدميها بأسعار أعلى بكثير من التكلفة. وفي حالة واحدة، قيل إن أسهم Ripple تم بيعها بعلاوات تتجاوز 60% فوق سعر الاستحواذ، ما يثير مخاوف بشأن الإفصاح العادل وحماية المستثمرين.

اعتمد هيكل استثمارات الشركة على شركات سلسلة LLCs، والتي جمعت أموال المستثمرين واشترت أسهمًا في شركات يملكها القطاع الخاص. وتخضع هذه المركبات الآن للفحص بحثًا عن انتهاكات محتملة في طريقة الهيكلة، بما في ذلك عدم تأمين موافقة المُصدر على تحويل الأسهم.

دور Ripple وجهود قطع الارتباط

Ripple، إحدى أكثر الشركات ارتباطًا بـ Linqto بروزًا المرتبطة بنشاط استثماري، نفت علنًا أي علاقة تجارية مع المنصة. وعلى الرغم من أن Linqto تظل مساهمًا في Ripple، وتحوز أسهمًا عبر كيانها LiquidShares، فقد ذكرت Ripple أنها لم تكن طرفًا مشاركًا في جولات تمويل Linqto ولم تقم بالشراكة مع الشركة بأي دور تشغيلي.

وعلى الرغم من قطع الارتباط، بقي اسم Ripple مذكورًا بشكل بارز في طلبات المحكمة وسجلات الإفلاس نظرًا لأهميته ضمن محفظة أصول Linqto.

آثار أوسع على منصات الأسهم الثانوية

يثير ملف Linqto مخاوف أوسع بشأن حماية المستثمرين في السوق الناشئة لمنصات الأسهم الثانوية الخاصة. ورغم أن مثل هذه المنصات تدّعي أنها تُضفي طابعًا ديمقراطيًا على الوصول إلى أسهم المراحل المبكرة، فإن الإطار التنظيمي يظل مجزأً. ولا تزال الأسئلة المتعلقة بالحفظ، وحقوق التحويل، وشفافية التسعير، والامتثال دون حسم في كثير من الولايات القضائية.

يتم الاستشهاد الآن باستخدام Linqto للمركبات الوسيطة وهياكل الملكية غير الواضحة بوصفه مثالًا تحذيريًا على ما يمكن أن يحدث خطأ في غياب الإشراف الواضح. كما يسلط انهيار الشركة الضوء على كيف قد تواجه شركات التكنولوجيا المالية الموجهة إلى التجزئة والتي تعمل خارج القنوات المالية التقليدية تعرضًا قانونيًا أكبر عند إدارة أوراق مالية مرتبطة بشركات غير مدرجة.

استرداد غير مؤكد لمستخدمي المنصة

يشمل المستثمرون الذين يستخدمون منصة Linqto أكثر من 11,000 عميل فردي اشتروا حصصًا في شركات خاصة من خلال series LLCs. ويقوم هؤلاء العملاء الآن بالتعامل مع إجراءات الإفلاس مع قدر محدود من الوضوح حول كيفية التعامل مع مطالباتهم.

اعتقد العديد من المستخدمين أنهم يملكون حصصًا مباشرة في شركات قبل الاكتتاب العام، بما في ذلك شركات مرتبطة بالتقنية والـcrypto. وستحدد عملية إعادة الهيكلة الآن ما إذا كانت تلك الاهتمامات ستتحول إلى أي قيمة قابلة للاسترداد، أو إذا سيتم ترتيب مطالباتهم في مرتبة أدنى بموجب خطط تسوية الدائنين الأوسع.

إن مزيج الإجراءات التنظيمية، وإشراف محكمة الإفلاس، والتحقيقات الداخلية قد وضع مستقبل Linqto—ونتائج الاستثمار لقاعدة عملائه—في أيدي المسؤولين القانونيين والماليين.

نظرة مستقبلية

إن انهيار Linqto يبرز المخاطر المرتبطة بقنوات استثمار لا تخضع لتنظيم صارم بما يكفي وتوفر الوصول إلى الأسهم الخاصة. تتم الآن متابعة القضية عن كثب من قبل مراقبي السوق وصنّاع السياسات ومشاركي صناعة التكنولوجيا المالية باعتبارها حالة اختبار محتملة حول كيفية قيام السلطات الأمريكية بإنفاذ القواعد على المنصات التي تيسّر الاستثمار الثانوي في الشركات الخاصة.

وبينما تتكشف عملية الإفلاس، لا يزال من غير الواضح كيفية تسوية مطالبات متنافسة حول الأصول التي جرى تسويقها على أنها متاحة للمستثمرين الأفراد، لكنها ظلت في النهاية خارج نطاق السيطرة القانونية الخاصة بها، وذلك من قبل الدائنين والجهات التنظيمية والأطراف المقابلة—بما في ذلك تلك المشاركة في الحيازات المرتبطة بـRipple.