محاولة الضغط على السوق في جميع أنحاء آسيا، هل تريد تحقيق "أرباح الحرب"؟ شركة توتال الفرنسية العملاقة للنفط في مارس قامت بشراء كميات غير مسبوقة من النفط الخام في الشرق الأوسط، وهو ما قد يؤدي إلى خسائر كبيرة، خاصة بعد أن وصلت إلى مستوى غير مسبوق في التاريخ.

问AI · لماذا أدت استراتيجية التداول المتشددة لشركة توتال إلى نتائج عكسية وسببت سلسلة من ردود الفعل في السوق؟

أظهرت شركة توتال، وهي عملاق طاقة فرنسي، مأساة من مستوى “اقتلا أكثر/اقتل أكثر” بشكل مدرسي في اضطرابات السوق التي اندلعت بسبب الحرب في الشرق الأوسط.

خلال عمليات شراء محمومة للنفط الخام في الشرق الأوسط في شهر مارس، دفعت الشركة أسعار النفط الخام المرجعية في آسيا إلى قيم تاريخية قصوى، لكنها فجّرت انهيار السوق في اللحظة التي توقفت فيها عن تقديم العطاءات، ومن المرجح جدًا أن تكون الآن متورطة في خسائر ضخمة.

وفقًا لتقرير بلومبرغ، خلال نافذة التسعير لدى بلَتس الشهر الحالي، اشترت وحدة التداول لدى توتال ما مجموعه 69 شحنة نفط خام معيار دبي عند نافذة تسعير Platts، بينما لا تتجاوز إجمالي الكمية المتداولة في سوق هذه السنة كاملة لعام 2025 سوى 347 شحنة. وقال عدة متداولين إن هذا الحجم غير مسبوق في مسيرتهم المهنية.

إن سلوك الشراء الواسع غير المسبوق، في ظل تراجع السيولة في السوق بشكل كبير بسبب الحرب، دفع سعر النفط الخام المرجعي في آسيا إلى أعلى مستوى تاريخي، متجاوزًا 170 دولارًا للبرميل.

ومع ذلك، عندما توقفت توتال عن تقديم العطاءات لفترة قصيرة يوم الأربعاء، انهار السوق فورًا—تراجعت عقود عمان الآجلة بنحو 48 دولارًا في وقت ما، كما اقتربت خسائر نفط موبارون من 20 دولارًا. ومع تعافي الملاحة تدريجيًا عبر مضيق هرمز، بدأ المزيد من المتداولين الوقوف إلى جانب المعارضين لتوتال، ثم انخفضت أسعار النفط في آسيا لاحقًا بشكل حاد أكثر.

ومن الجدير بالذكر أنه في “أرباح الحرب” في مختلف أنحاء آسيا، حيث اختلت سلاسل التوريد من البيرة، إلى الوجبات السريعة، وصولًا إلى حاويات مستحضرات التجميل بسبب أزمة الطاقة، تنتشر في كوريا واليابان والهند والصين مشاهد قيام المستهلكين بالشراء بدافع الذعر لأكياس القمامة والوجبات السريعة.

شراء غير مسبوق: شراء خلال شهر يعادل قرابة خمس الكمية المتداولة على مدار العام

نفط دبي هو أهم معيار تسعير في منطقة الشرق الأوسط. تستند دول إنتاج النفط الكبرى في العالم مثل المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة إلى هذا المعيار في التسعير، كما أن الكثير من عقود التوريد لدى الدول الرئيسية المستهلكة في آسيا ترتكز على هذا الأساس. ووفقًا لبلومبرغ، يبلغ حجم التداول للعقود المشتقة المرتبطة بدبي نحو 200 مليار دولار تقريبًا العام الماضي.

في ظل آلية نافذة تسعير Platts، يتم تبادل عقود مشتقة بقيمة تعادل 25 ألف برميل في كل مرة. وعندما يصل إجمالي التنفيذ المتبادل بين الطرفين إلى 20 عقدًا، يحصل المشتري على شحنة من النفط الفعلي تقدر بـ 500 ألف برميل. إن شراء توتال لـ 69 شحنة في شهر مارس يعني أن حجم مشاركتها في هذا السوق يعادل نحو خُمس كمية التداول في كامل عام 2025.

قال عدة أشخاص شاركوا في التداول لبلومبرغ إن سلوك توتال في تقديم العطاءات، في ظل نقص السيولة في السوق أصلًا إلى حد شديد، خلق ضغطًا أحادي الاتجاه قويًا على تشكيل الأسعار. بعد إغلاق مضيق هرمز بسبب الحرب، لم تتمكن كميات كبيرة من البراميل داخل الخليج من الدخول إلى السوق العالمية. كما أوقفت Platts إدراج البراميل داخل الخليج في التقييم بعد فترة قصيرة من اندلاع الحرب، ما أدى إلى تقليص كبير في المعروض المتاح للتسعير.

في ظل هذا السياق، يشبه شراء توتال بكميات كبيرة صب الزيت على نار مشتعلة.

وصل سعر النفط إلى ذروة 170 دولارًا: انقسام شديد بين السوق الآسيوية والمعيار العالمي

قبل نحو أسبوع، عندما كان تداول خام WTI قرب 100 دولار للبرميل، وبلغ خام برنت ذروة قصيرة قرب 120 دولارًا، إلا أن النفط الخام المرجعي في آسيا—دبي وعُمان—اندفع إلى أكثر من 170 دولارًا للبرميل، مسجلًا أعلى رقم تاريخي لأي نوع من النفط الخام في العالم، مع ظهور انحراف حاد ونادر بين أسعار النفط في آسيا والمعيار العالمي.

يشير تقرير بلومبرغ إلى أن أقوال المتداولين تقول إن العقود ذات الصلة كانت، داخل نافذة التسعير، تتداول بفارق سعري وصل إلى 60 دولارًا أعلى من دبي سواپ—بينما في الظروف المعتادة، لا يعتبر الفارق النسبي لسعر النفط مقارنة بالمعيار أكثر من بضعة دولارات عادةً أمرًا شائعًا.

ترى جهات فاعلة في السوق أن منطق قيام توتال بشراء كميات كبيرة يمكن تفسيره على أنه رهانه على: أن الحرب في الشرق الأوسط ستستمر في ضغط إمدادات خلال الأشهر القليلة المقبلة—لأن الشحنات المشتراة حاليًا لن تتمكن من الإبحار إلا في مايو.

لكن بعض المتداولين الذين راهنوا ضد توتال قالوا إنهم لم يكونوا يقيّمون مدة استمرار الحرب، بل اعتقدوا أن السعر قد تم دفعه إلى هذا المستوى بسبب منافسات توتال على العطاءات، وأن البيع على المكشوف صار صفقة قصيرة الأجل جذابة للغاية.

توقف مفاجئ: إيقاف تقديم العطاءات أدى إلى تفجير انهيار السوق

وفقًا لبلومبرغ، توقفت توتال مؤقتًا عن تقديم العطاءات يوم الأربعاء، ما أدى إلى سحق السوق.

تراجعت عقود عمان الآجلة بنحو 48 دولارًا في وقت ما، واقتربت خسائر نفط موبارون أيضًا من 20 دولارًا. وبما أن كلا المنتجين يقتربان من تاريخ الاستحقاق، كانت وتيرة التداول في العقود القريبة من الاستحقاق منخفضة أصلًا، لكن الانكماش المفاجئ في السيولة أدى إلى تضخيم اتساع تقلبات الأسعار.

وفي الوقت نفسه، أصبح لدى المزيد والمزيد من المتداولين إدراك بأن نقل النفط إلى آسيا (الصين والهند واليابان) عبر مضيق هرمز يجري استعادته تدريجيًا إلى الوضع الطبيعي، ما أدى إلى مزيد من التراجع الحاد لأسعار النفط في آسيا، وبدأ المزيد من المشاركين في السوق الوقوف في صف معارضي توتال.

وضعت هذه الحالة توتال في وضع سلبي جدًا. قالت تحليلات ZeroHedge إنه إذا ظلت توتال محتفظة بعدد كبير من مراكز “الشراء/الطول” التي تم فتحها عند مستويات مرتفعة، فإنه بمجرد مواجهة ضغط طلبات الهامش الإضافية، ستُجبر على بيعها بأي سعر، ما سيُسرّع أكثر من اتجاه هبوط أسعار النفط. كانت هذه الشركة الفرنسية العملاقة قد رفعت أسعار النفط في آسيا بحجم “على مستوى تاريخي”، لكنها قد تواجه الآن خسائر محاسبية بحجم مماثل.

تكلفة “أرباح الحرب”: سلسلة إمداد آسيا على حافة الانهيار

حدثت العمليات المتشددة من توتال في أشد الأوقات خطورة لأزمة الطاقة في آسيا. أما الأثر الذي دفع به أسعار النفط إلى الأعلى فقد زاد الأمر سوءًا بالنسبة لسلسلة الإمداد الهشة أصلًا في آسيا.

وفقًا لما ورد في رويترز، فإن شركات ومستهلكين في أنحاء آسيا—من البيرة، إلى رقائق البطاطس، إلى المعكرونة سريعة التحضير، وصولًا إلى الألعاب ومستحضرات التجميل—يدفعون ثمنًا باهظًا لأزمة الطاقة الناجمة عن الحرب. وبما أن آسيا تعتمد أكثر من غيرها من مناطق العالم على النفط الخام والغاز الطبيعي والوقود والأسمدة القادمة من الشرق الأوسط، فهي بالتالي أشد عرضة لانقطاع الإمداد.

الآن، الأكثر ندرة هو “النافتا”—وهو مادة خام تُستخلص أساسًا من منطقة الخليج الفارسي وتُستخدم لإنتاج البلاستيك ومصنوعات الصناعات الكيماوية، وتُعد مادةً أساسية لصناعة التصنيع الحديثة. ووفقًا لرويترز، قال مسؤول مصنع للأغشية البلاستيكية في كوريا عمره 57 عامًا، وهو تشوي جون-سو، إن بعض موردي المواد الخام رفعوا الأسعار بما يصل إلى 50%، بينما أعلن آخرون نفاد المخزون، ما أجبر المصنع على خفض قدراته الإنتاجية إلى 20% إلى 30% من المستوى الطبيعي. “هذه كانت المرة التي تأثرنا فيها بشدة أكثر من غيرها، لقد شعرنا بصدمة حقيقية”، قال.

وعلى جانب الاستهلاك، انتشر الشراء بدافع الذعر في كوريا؛ حيث بدأت الأكياس القابلة للاستخدام للقمامة في محلات السوبرماركت بالنفاد وبدأت عملية تحديد الكميات. واضطرت شركة يام-سانغ لتصنيع رقائق البطاطس اليابانية (علامة Wasabeef) إلى إيقاف الإنتاج بسبب نقص زيت الوقود الثقيل المخصص للغلايات. وفي الصين، من المتوقع أن ينخفض إنتاج المطاط الصناعي في أبريل بنحو الثلث بسبب الحرب.

وبالفعل، في ظل هذا السياق، فسّرت السوق سلوك توتال في تقديم عطاءات واسعة النطاق على أنه عملية “إجبار على البيع/الضغط لرفع السعر” متعمدة—إذ استخدمت احتكار مصدر السلع المرجعية للتسعير، في وقت كانت فيه سيولة السوق الآسيوية قد جفت تقريبًا وكانت سلاسل الإمداد على وشك التعثر، لتدفع أسعار النفط وترتّب أرباح علاوة الحرب.

لكن مع تعافي النقل عبر مضيق هرمز تدريجيًا وانعكاس معنويات السوق، قد تكون نتيجة هذه المراهنة—ربما—هي الأكثر قسوة التي دفعتها توتال بنفسها لقاء “أرباح الحرب”.