صدمة عرض مُعدِّن البيتكوين لم تصل بعد، البيانات الجديدة تشير إلى ذلك

سبب الثقة

    ![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-11e8eb9d68-9de15e9dce-8b7abd-badf29)

سياسة تحرير صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

تم إنشاؤها بواسطة خبراء في الصناعة وتمت مراجعتها بعناية فائقة

أعلى المعايير في إعداد التقارير والنشر

كيف يتم إعداد أخبارنا

سياسة تحرير صارمة تركز على الدقة والملاءمة والحياد

تنبيه إعلاني

Morbi pretium leo et nisl aliquam mollis. Quisque arcu lorem, ultricies quis pellentesque nec, ullamcorper eu odio.

لا تزال صورة إمداد القائمين بالتعدين أكثر إحكامًا من الدورات السابقة، ولكنها ليست بالقدر الكافي لتسمية ذلك صدمة حقيقية في العرض. تشير بيانات جديدة من آخر موجز Bitcoin Morning Brief الذي أعدّه Axel Adler Jr. إلى أن القائمين بالتعدين لا يزالون يحتفظون باحتياطي كبير نسبيًا خارج البورصة، حتى مع استمرار ضغوط البيع الموجهة من البورصات عند مستوى مرتفع.

إشارات متباينة تظهر من القائمين بالتعدين

تستند الحجة الأساسية لدى أدلر إلى مؤشرين منفصلين لكن مرتبطين. يتتبع المؤشر الأول متوسطًا متحركًا لمدة 30 يومًا لتدفقات BTC من القائمين بالتعدين إلى البورصات، وهو بمثابة بديل مباشر لضغط البيع المحقق الذي يدخل السوق. يقيس المؤشر الثاني الرصيد الإجمالي لـ BTC المحتفظ به في عناوين OTC المرتبطة بالقائمين بالتعدين، ما يوفر رؤية حول كمية المخزون التي ما زالت يمكن بيعها خارج دفاتر الطلبات العامة.

مجتمعة، تشير المخططات إلى سوق يقوم بامتصاص توزيع مستمر من القائمين بالتعدين، وليس سوقًا نفد فيها فجأة المعروض المخفي. كما قال أدلر: “بالنسبة للسوق هذه إشارة مختلطة: فإن العبء المحتمل من OTC المخفي محدود مقارنة بالدورات السابقة، لكن الضغط التكتيكي داخل قناة السوق لم تتم إزالته بعد.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6945b703f9-c3b0e0d5c6-8b7abd-badf29)

بيتكوين تحت 70K دولار – هل انتهت حقبة البيتا العالية؟

		1 week ago

هذا التمييز مهم. يمكن قراءة انخفاض رصيد OTC على أنه أمر بنّاء لأنه يعني أن لدى القائمين بالتعدين مخزونًا مُعطّلًا أقل متاحًا للصفقات الكبيرة خارج البورصة. لكن إذا كانت العملات التي ينتجها القائمون بالتعدين ما تزال تُوجَّه إلى البورصات بوتيرة مرتفعة، فإن ضغط السوق الفوري يبقى قائمًا.

تُعد بيانات تدفقات الداخل إلى البورصات محورًا أساسيًا في تلك الحجة. ووفقًا لأدلر، ارتفعت تدفقات القائمين بالتعدين إلى البورصات بشكل ملحوظ بعد Halving #4 مقارنةً بمرحلة ما بعد الـ halving المبكرة، وتسارع الاتجاه أكثر بدءًا من خريف 2025. بحلول 2026، ظل متوسط 30DMA في “نظام مرتفع” كما وصفه هو، بما يشير إلى أن “جزءًا كبيرًا من الإمداد الجديد المُعدَّن ما زال يُوجَّه إلى السوق، ولا يمكن اعتبار ضغط القائمين بالتعدين الحالي قد تم إزالته.”

Bitcoin Miners All Exchange Inflow 30DMA | المصدر: Axel Adler

أظهرت الأسابيع الأخيرة بعض التهدئة مقارنةً بأعلى المستويات الأخيرة، لكن أدلر لا يرى ذلك أمرًا حاسمًا. “في الأسابيع الأخيرة، يُظهر الرسم تراجعًا محليًا من القمم الأخيرة”، كتب. “لكن في ظل خلفية نمو قوي خلال الأشهر الأخيرة، لا يزال هذا لا يبدو انعكاسًا هبوطيًا مؤكدًا—بل مجرد توقف ضمن نظام مرتفع لتدفقات الداخل إلى البورصات. وللحديث عن انخفاض حقيقي في ضغط القائمين بالتعدين، يلزم انخفاض أكثر استدامة لمتوسط 30DMA من المنطقة المرتفعة الحالية، وليس مجرد تذبذب قصير ضمنها.”

قراءة ذات صلة

					![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-8cbbfd3671-9e277ddaab-8b7abd-badf29)

انخفاض ضغط البيع لدى القائمين بتعدين بيتكوين إلى أدنى مستوى خلال ثلاث سنوات تقريبًا

		1 week ago

الجانب المتعلق بـ OTC في الصورة أكثر تعقيدًا. حاليًا، تدور أرصدة OTC المرتبطة بالقائمين بالتعدين حول 152.6K BTC، أي أقل بكثير من القمة التاريخية قرب 595K BTC في 2018، وفوق ذلك بقليل نسبيًا فقط من أدنى سلسلة تقارب 146.9K BTC المسجلة في يوليو 2025. وبالمعايير طويلة الأجل، فإن هذا يترك احتياطي OTC مضغوطًا.

رصيد مجموعة عناوين Bitcoin OTC | المصدر: Axel Adler

ومع ذلك، يدفع أدلر صراحةً ضد فكرة أن الاحتياطي قد اختفى فعليًا. “المستوى الحالي قريب من الحد الأدنى لنطاقه التاريخي، لكن القول إن المخزن المؤقت ‘قد تم استنفاده تقريبًا بالكامل’ هو مبالغة: إذ لا يزال لدى أكثر من 150K BTC حجم كبير”، كتب. “في الأشهر الأخيرة، كان رصيد OTC يتذبذب ضمن نطاق ضيق نسبيًا، وحتى في فبراير حدثت قفزة صعودية ملحوظة. ويبدو هذا أقرب إلى نظام احتياطي منخفض لكنه مستمر، وليس مرحلة نهائية من استنفاد كامل للمخزن المؤقت.”

هذه الصياغة هي المفتاح في التقرير. لا يجادل التقرير بأن المعروض من القائمين بالتعدين وفير. بل يجادل بأن خلفية العرض أصبحت أكثر إحكامًا بنيويًا من الدورات السابقة دون أن تعبر بعد إلى ندرة صريحة. قال أدلر إن القائمين بالتعدين لديهم “مخزون OTC أقل بشكل كبير من الدورات السابقة”، لكن الاحتياطي “لم يختفِ”. وبدلًا من ذلك، “لم يعد يبدو كبيرًا بما يكفي لإحداث نفس عبء العرض المخفي الذي قد يراه السوق سابقًا.”

عند وقت النشر، كانت بيتكوين (BTC) تتداول عند $

صورة مميزة تم إنشاؤها باستخدام DALL.E، مخطط من TradingView.com