انفجار كبير! بناء شنغهاي للهندسة 2025: صافي الأرباح ينخفض إلى النصف، وانهيار بنسبة 90% في الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة، وطلبت بقيمة تريليون يختفي

توصيات لدورة: التفسير القضائي (II) الخاص بعقد الإنشاء، ومعايير تسعير القائمة وخلافه

4.17 شيآن | 4.23 أورومتشي | 5.14 تاي يوان | 5.21 تشنغدو | 6.11 شيامن | 6.25 كونمينغ | 7.16 قويلين | 8.13 هاربين معايير تسعير القائمة الجديدة والتفسير القضائي (II) الخاص بعقد الإنشاء (مسودة طلب الآراء) شرح متعمّق لِـ نقاط المخاطر في عقود مشاريع البناء، والتسوية، والمطالبة بالتعويض، والمراجعة والتقييم المالي والوقائع العملية في الخبرة القضائية

بصفتي شركة بناء وطنية رائدة محليًا في شنغهاي، وعمودًا ماليًا كبيرًا في قطاع المقاولات المحلية، بل وأيضًا شركة نموذجية في مجال البنية التحتية، فإن بيان شركة شنغهاي غونغ (600170) مؤخراً عن توقعات أدائها لعام 2025 وبيانات العقود الجديدة الموقعة طوال العام قد كسر تمامًا توقعات القطاع. هذه القوائم المالية التي لم تُفصح عنها رسميًا بعد، كل مجموعة بيانات فيها تَفوح منها “برودة قاسية”، ويمكن وصفها بـ “تقرير سنوي هو الأوجع على الإطلاق”.

انخفاض صافي الربح المنسوب للأم بأكثر من 40%، وانخفاض جنوني بنسبة تقارب 35% في مبلغ العقود الجديدة الموقعة على أساس سنوي، وانهيار لأكثر من 90% في صافي الربح غير المتكرر—ليس هذا فحسب صورة واقعية لتورط شركة شنغهاي غونغ في مأزق على مستوى التشغيل، بل يعكس أيضًا المشكلة المشتركة التي تواجهها شركات البناء المملوكة محليًا في الخلفية التي يتباطأ فيها الاستثمار في العقارات والبنية التحتية باستمرار. يستند هذا المقال إلى الإعلانات الرسمية للشركة، وبيانات الأداء الموثوقة، وإلى تقارير إحصائية قطاعية، ويقوم بتفكيك شامل للصورة الكاملة لتشغيل شنغهاي غونغ في 2025، وتحليل الأسباب الجوهرية وراء تراجع الأداء، وتقدير مسار اختراق شركات الإنشاء المحلية للخروج من المأزق.

أولاً: انهيار كبير في الأداء: صافي الربح يُقارب النصف، وصافي الربح غير المتكرر يكاد يعود للصفر

حتى 23 مارس 2026، لم تُفصح شركة شنغهاي غونغ رسميًا عن تقريرها السنوي لعام 2025، وحتى الآن فإن جميع البيانات المالية الأساسية تأتي من توقعات الأداء التي تنشرها الشركة رسميًا، وهي بيانات دقيقة وقابلة للتتبع. ومن منظور مختلف المؤشرات، فإن بيانات التشغيل الجوهرية تنخفض في كل الجوانب، والضغط على جانب الربحية وصل بالفعل إلى ذروته.

تفكيك مؤشرات الأداء الأساسية، كل بند منها يبعث على الصدمة البالغة:

1. صافي الربح المنسوب للأم: من المتوقع تحقيق 10-12 مليار يوان، بانخفاض كبير بنسبة 44.6%-53.9% مقارنة بـ 21.68 مليار يوان في 2024، ما يعني تقريبًا قطعًا إلى النصف، وتقلص حجم الربح مباشرةً بأكثر من النصف؛

2. صافي الربح غير المتكرر: لا يُتوقع تحقيق سوى 0.4-0.6 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 90.2%-93.5%، وهذا يعني أن قدرة الأعمال الرئيسية الأساسية للشركة على تحقيق الربح تكاد تكون معدومة، وتزداد جودة الأرباح تدهورًا بشكل حاد، وتصبح الإيرادات غير المتكررة هي القوة الرئيسية التي تدعم الربح؛

3. أداء الإيرادات: بلغت إيرادات الربع الأول والثاني والثالث من 2025 (الـ 3 أرباع الأولى) 1580.78 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 26.14% على أساس سنوي؛ مع تباطؤ إيقاع تنفيذ مشاريع قيد الإنشاء، وانخفاض مستمر في كفاءة تحويل قيمة الإنتاج، وأصبح الضغط على إيرادات السنة بأكملها أمرًا محسومًا؛

4. تباين الربحية بين الأرباع: بلغ صافي الربح المنسوب للأم في أول ثلاثة أرباع 12.11 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 10.38% فقط، لكن ضغط الربح في الربع الرابع لوحده ارتفع بشدة، بل ظهر أيضًا عجز مرحلي، ما خفّض مستوى الربح السنوي مباشرةً؛

5. أزمة التدفق النقدي: بلغ التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية في أول ثلاثة أرباع -157.64 مليار يوان، بينما بلغ صافي التدفق الوارد في عام 2024 كله 121.33 مليار يوان؛ تحوّل التدفق النقدي من موجب إلى سالب، واشتد ضغط دوران الأموال بشكل كبير، ودخلت عمليات الشركة في حالة سلبية.

لإحساس أكثر مباشرة بتراجع الأداء، جمعنا مقارنة دقيقة بين المؤشرات الأساسية لعام 2024 وعام 2025:

من ناحية المؤشرات الأساسية، بلغ صافي الربح المنسوب للأم في 2024 نحو 21.68 مليار يوان، ونطاق التوقعات في 2025 هو 10-12 مليار يوان (القيمة المتوسطة 11 مليار). بانخفاض سنوي 44.6%~-53.9%. أما صافي الربح غير المتكرر فقد انخفض من 6.13 مليار يوان في 2024 إلى 0.4-0.6 مليار يوان في 2025 (القيمة المتوسطة 0.5 مليار يوان)، بانهيار 90.2%~-93.5%. بلغت إيرادات التشغيل في 2024 نحو 3002.17 مليار يوان، وفي أول ثلاثة أرباع 2025 كانت 1580.78 مليار يوان فقط، بانخفاض سنوي 26.14%. وانخفض إجمالي مبلغ العقود الجديدة الموقعة من 3890.00 مليار يوان في 2024 إلى 2529.42 مليار يوان في 2025، بانخفاض سنوي كبير 34.98%. وتحول التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية من صافي تدفق وارد قدره 121.33 مليار يوان في 2024 إلى صافي تدفق صادر في أول ثلاثة أرباع 2025 قدره -157.64 مليار يوان. ونسبة الأصول إلى الخصوم ارتفعت/انخفضت من 86.59% في 2024 إلى 85.54% في 2025 بانخفاض طفيف قدره 1.05 نقطة مئوية، لكن ما زالت في مستوى مرتفع.

توضيح معايير البيانات: بيانات 2024 هي نتائج فعلية من التقارير السنوية للشركة؛ وصافي الربح المنسوب للأم وصافي الربح غير المتكرر في 2025 هما قيم ضمن نطاق توقعات الأداء؛ والإيرادات التشغيلية والتدفق النقدي التشغيلي ونسبة الأصول إلى الخصوم هي بيانات التقارير لأول ثلاثة أرباع (من تقرير الربع الثالث للشركة). مبلغ العقود الجديدة الموقعة هو بيانات الإعلان الرسمي عن السنة كاملة، ويمكن دعم البيانات المتعلقة بالأصول والخصوم عبر قاعدة بيانات Tonghuashun المالية.

خلاصة بجملة واحدة: حجم الربح تم قطعه إلى النصف تقريبًا، وجودة الربح انهارت، وتحول التدفق النقدي من موجب إلى سالب؛ فقد تدهورت ثلاثة مؤشرات مالية أساسية بشكل جماعي، لتشكل أدنى خلفية تشغيلية الأكثر إيلامًا لشركة شنغهاي غونغ في 2025.

ثانياً: “مستودع” الطلبات في حالة طوارئ: تبخر طلبات بالمليارات، وضغط على القطاعات الرئيسية بشكل جماعي

بالنسبة لشركات البناء، فإن الطلبات هي “خط الحياة”، وهي الدعم الجوهري للإيرادات والأرباح في المستقبل. أما في أداء الطلبات لشركة شنغهاي غونغ في 2025، فقد كان “هبوطًا حادًا”؛ ما كشف مباشرة عن المصاعب العميقة في تشغيل الشركة.

في 2025، بلغ إجمالي العقود الجديدة الموقعة لشركة شنغهاي غونغ 2529.42 مليار يوان، بانخفاض كبير 34.98% على أساس سنوي. وبالمقارنة مع حجم الطلبات في 2024 البالغ 3890 مليار يوان، تقلصت مباشرة بأكثر من 1360 مليار يوان، أي تقريبًا “قطع إلى النصف”. ومن منظور الأداء في كل ربع: في الربع الأول من 2025 بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 645.48 مليار يوان، بانخفاض 44.03% على أساس سنوي؛ وبدأت الشركة في وضع سلبي منذ البداية، ولم يعد اتجاه ضعف الطلبات خلال السنة يبدو قابلاً للانعكاس.

من منظور القطاعات حسب نوع العمل، تظهر القطاعات في نمط تباين “خسارة في الجميع”: لا تحقق سوى قطاعات قليلة نموًا إيجابيًا، مع وجود حدود واضحة لذلك النمو:

1. تنفيذ مشاريع البناء: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 1943.46 مليار يوان، بانخفاض 40.19% على أساس سنوي. وباعتباره النشاط الرئيسي الأساسي للشركة، فإن نسبة التراجع هي الأكبر، ما يؤدي إلى تراجع حجم الطلبات الإجمالي مباشرة. وهذه هي أيضًا السبب المحوري لتراجع أداء الشركة؛

2. التصميم والاستشارات: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 167.04 مليار يوان، بانخفاض 11.86% على أساس سنوي. واستمر ضعف الطلب، ولم تستطع أعمال النمو أن تلحق بمستوى متوقع، ولا تحقق إلا استمرارًا في وتيرة تراجع مستقرة ومدروسة؛

3. الصناعة المتعلقة بالمواد الإنشائية: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 245.53 مليار يوان، بانخفاض 16.89% على أساس سنوي. وبسبب تراجع أعمال تنفيذ البناء، ضعفت الأعمال المرتبطة أيضًا بشكل متزامن، ولم تتمكن من تقديم دعم؛

4. تطوير العقارات: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 110.06 مليار يوان، بزيادة 17.96% على أساس سنوي. وهو القطاع التقليدي الوحيد الذي يحقق نموًا إيجابيًا. وفي الربع الأول، كانت زيادة العقود الجديدة الموقعة لهذا القطاع على أساس سنوي أعلى أيضًا بنسبة 101.38%، لتصبح نقطة مضيئة وحيدة؛

5. استثمار بناء المدن: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 13.09 مليار يوان، مع قفزة كبيرة 1883.33% على أساس سنوي. يبدو أن معدل النمو مذهل، لكنه في الحقيقة أساس المقارنة منخفض جدًا، وتأثيره على إجمالي الطلبات يكاد يكون معدومًا؛

6. أعمال أخرى: بلغ مبلغ العقود الجديدة الموقعة 50.24 مليار يوان، بانخفاض 19.07% على أساس سنوي. والأداء العام ضعيف، ولا يمكنه تعويض فجوة تراجع القطاعات الأساسية.

على مستوى المشاريع الكبرى، فازت شركة شنغهاي غونغ خلال عام 2025 بـ 66 مشروعًا كبيرًا يفوق 5 مليارات، و18 مشروعًا يفوق 10 مليارات، بإجمالي مبلغ 263.80 مليار يوان. وتتركز هذه المشاريع بشكل رئيسي في مشاريع البنية التحتية الكبرى داخل شنغهاي مثل محطة شرق شنغهاي، وواجهة بيباجيوان الشمالية، وخط مترو الأنفاق رقم 20، ومركز الشرق… إلخ. لكن للأسف، فإن حجم هذه المشاريع الكبرى لا يكفي لتعويض الفجوة الضخمة في إجمالي الطلبات، بل ويبرز كذلك عيبًا في اعتماد الشركة العالي على منطقة نشاطها—تركيز مفرط على سوق شنغهاي المحلية، وضعف القدرة على مواجهة المخاطر. فإذا تباطأت وتيرة إطلاق المشاريع في المنطقة، تنخفض الطلبات بشكل كبير.

ثالثاً: ضغط مزدوج: كابوس ديون مرتفعة + شتاء صناعي، ومأزق يصعب قلبه

إن الانهيار الحاد في أداء شركة شنغهاي غونغ في 2025 ليس أمرًا عارضًا؛ بل نتيجة لتأثير مزدوج: ضعف جودة الأصول لدى الشركة نفسها وتدهور بيئة الصناعة.

ومن جانب الميزانية العمومية للخصوم والأصول، حتى أول ثلاثة أرباع من 2025، بلغ إجمالي أصول شركة شنغهاي غونغ 3603.88 مليار يوان، وإجمالي الخصوم 3082.86 مليار يوان، ونسبة الأصول إلى الخصوم 85.54% (مصدر البيانات تقرير الربع الثالث للشركة وقاعدة بيانات Tonghuashun المالية). ورغم انخفاضها بشكل طفيف بمقدار 1.05 نقطة مئوية مقارنة بـ 86.59% في 2024، إلا أنها ما زالت عند مستوى مرتفع في قطاع البناء. وما يترتب على ذلك من ضغط بسبب الرافعة المالية المرتفعة يظل عالياً، ما يضغط بشدة على مساحة ربح الشركة، ويجعل الصعوبات في تدوير الأموال تزيد الطين بلة.

وبالاستناد إلى نشرة الإحصاءات الحكومية الوطنية لعام 2025 حول الاقتصاد الوطني والتنمية الاجتماعية، واتجاهات قطاعية صادرة عن لجنة الإشراف وإدارة الأصول المملوكة للدولة (SASAC) ووزارة الإسكان والبناء، وإلى الإعلانات الرسمية للشركة، يمكن تلخيص الأسباب الجوهرية وراء الهبوط الكبير في أداء شركة شنغهاي غونغ في ثلاثة جوانب:

1. انكماش الطلب الكلي، والصناعة تدخل الشتاء: وفقًا لبيانات المكتب الوطني للإحصاء، انخفض الاستثمار في الأصول الثابتة على مستوى المجتمع بأكمله في 2025 بنسبة 3.9% على أساس سنوي. ومن ضمن ذلك، انخفض الاستثمار في البنية التحتية بنسبة 2.2%. كما انخفض الاستثمار في تطوير العقارات بنسبة 17.2% على وجه الخصوص. ومع تباطؤ معدلات نمو استثمار البنية التحتية والعقارات بالتوازي، تتباطأ وتيرة إطلاق مشاريع الحكومات المحلية، وينخفض إجمالي حجم المناقصات في مجال المشاريع الهندسية بشكل حاد، ما أدى مباشرةً إلى تقلص مبلغ العقود الجديدة الموقعة لشركة شنغهاي غونغ؛

2. تراجع كفاءة التشغيل وضعف قدرة تحقيق الربح: وبسبب تأثير البيئة الصناعية، تباطأ إيقاع تنفيذ مشاريع الشركة قيد الإنشاء، واستمرت كفاءة تحويل قيمة الإنتاج في الانخفاض، فتنخفض الإيرادات وإجمالي الربح معًا. وفي الوقت نفسه، مع حدوث تعديل عميق في سوق العقارات، واجهت أعمال تطوير العقارات والتشغيل ضغوطًا مستمرة، وانخفضت الإيرادات غير المتكررة بشكل كبير، ما أدى إلى خفض مستوى الربحية أكثر؛

3. تفاقم تباين وتجزئة الصناعة، وإقصاء الشركات المملوكة محليًا: في 2025، أظهرت صناعة البناء صورة واضحة لـ “المركزية مستقرة والجهة المحلية ضعيفة”. إذ حافظت ثماني شركات مركزية كبرى في قطاع البناء على نمو طلبات ثابت، مستفيدة من قوة رأس المال لديها، وميزة موارد غنية، وانتشار وطني. أما شركات الدولة المحلية مثل شركة شنغهاي غونغ، فبسبب قيود السوق الإقليمية وتزايد حدة المنافسة، أصبحت صعوبة الحصول على الطلبات أكبر، وبالتالي أصبح ضغط الأداء أكثر وضوحًا، مع استمرار انتقال الموارد الصناعية نحو الشركات المركزية الكبرى.

رابعاً: تنبيه صناعي: خروج شركات البناء المحلية من الموت، وهو أمر أصبح وشيكًا

يجب توضيح أن آلام أداء شركة شنغهاي غونغ في 2025 ليست حالة استثنائية، بل هي صورة حقيقية مصغّرة عن وضع شركات البناء المحلية المملوكة للدولة في الداخل. ومع استمرار توجه التمويل عبر السندات الحكومية طويلة الأجل وسندات المشاريع الخاصة لصالح المشاريع الكبرى التي تهم الدولة، ومع استمرار توجيه الموارد الصناعية نحو الشركات المركزية الكبرى، فإن ضغوط المنافسة وتحديات التشغيل التي تواجه شركات البناء المحلية تتصاعد باستمرار.

بالنسبة لجميع العاملين في الصناعة، فإن أداء شركة شنغهاي غونغ يطلق ثلاث إشارات إنذار رئيسية يجب التحذير منها بشدة:

1. منطق “الطلبات هي الأهم” لم يتغير أبدًا: تقلص الطلبات في النشاط الرئيسي يحدد مباشرة حد الأداء الأدنى للشركة. وإذا لم تستطع شركات البناء المحلية كسر القيود الإقليمية وتوسيع مصادر الطلبات، فستستمر مساحة البقاء في الانكماش؛

2. جودة الربحية أهم من الحجم: خلف انهيار صافي الربح غير المتكرر بما يفوق 90%، يوجد انهيار لقدرة الأعمال الرئيسية الأساسية على تحقيق الربح. وهذه إشارة لجميع شركات البناء المحلية بضرورة التخلي عن الفكرة القديمة القائلة “الحجم أولاً”، والتركيز على النشاط الرئيسي، وتحسين هيكل الأعمال، ورفع جودة الربحية؛

3. التدفق النقدي هو الحد الأدنى لبقاء الشركة: تباطؤ استلام مدفوعات مشاريع البنية التحتية، وزيادة ضغوط التمويل المسبق (تقديم التمويل)، يضاف إليها ضغط الديون المرتفعة. وأصبحت قدرة ضبط الأموال هي المنافسة الأساسية لشركات البناء. فإذا حافظت الشركة على التدفق النقدي، يمكنها النجاة في شتاء الصناعة.

الخاتمة: إلى أين تذهب شركات البناء المحلية تحت وطأة الآلام؟

إن الانهيار الحاد في أداء شركة شنغهاي غونغ في 2025 هو تجسيد حتمي لتذبذب دورة الصناعة، كما أنه كشف مركز عن التباطؤ في التحول لدى الشركة نفسها. وبالنسبة لهذه الشركة النموذجية في مجال البنية التحتية محليًا في شنغهاي، فإن آلام الأداء ليست فقط تجسيدًا للمأزق، بل أيضًا فرصة للتحول.

أما بالنسبة لمجموعة شركات البناء المملوكة محليًا للدولة ككل، فإن تجربة شركة شنغهاي غونغ هي أيضًا بمثابة جرس إنذار: ففي ظل ضغوط ثلاثية تتزايد، تتمثل في تفاقم تجزئة الصناعة، وإزاحة الشركات المركزية، وانكماش الطلب، لم يعد الاعتماد البسيط على السوق الإقليمية والتمسك بنمط الأعمال التقليدي ممكنًا. ولا يمكن تحقيق الأمان إلا عبر فتح المسار من الداخل بشكل نشط، وكسر القيود الإقليمية، وتحسين هيكل الأعمال، وخفض مستوى الديون، وتعزيز الرقابة على التدفق النقدي؛ عندها فقط يمكن الوقوف بثبات في خضم إعادة تشكيل الصناعة.

لم ينتهِ بعد شتاء الصناعة، وطريق خروج شركات البناء المحلية من المأزق ما زال طويلاً ومليئًا بالعوائق. لكن لا سبيل إلا بمواجهة الصعوبات بوضوح، والسعي للتغيير بشكل نشط، كي نتمكن من اجتياز شتاء الصناعة، واستقبال فرص تطوير جديدة.

إعلان حقوق النشر: جميع حقوق النشر تعود إلى المؤلف الأصلي. إذا كانت هناك مشكلات تتعلق بحقوق نشر العمل، يرجى التواصل معنا، وسنقوم بحذف المحتوى فورًا!

كمّ هائل من الأخبار، وتفسير دقيق، متاح في تطبيق Sina Finance