من يضارب على هبوط البيتكوين؟ ضغط تقليل حيازة الحيتان العملاقة يعادل شراء الصناديق المتداولة، وانتعاش مارس لا يمكنه إخفاء فراغ الطلب

علمت APP «تِونغتونغ للتداول» من منصة تحليل البيانات CryptoQuant أنَّه على الرغم من زيادة كمية المشتريات من المؤسسات، لا تزال ضغوط الطلب على البيتكوين تتواصل، ما يشير إلى أن السوق الأوسع يواصل بيع هذا الرمز. حتى نهاية الشهر الماضي، كان مؤشر «الطلب الظاهري» الذي يقيس الطلب على البيتكوين مقارنةً بكمية البيتكوين المُعاد تعدينها جديدًا قد سجل قيمة سالبة، بنحو 63000 قطعة. وقد ظهرت هذه الحالة في ظل فترة شراء قوية سبق أن شهدها صندوق متداول في البورصة (ETF)، وفي ظل قيام شركة الأصول الرقمية Strategy Inc. (MSTR.US) التابعة لـمايكل سيلر بمواصلة زيادة مقتنيات البيتكوين.

يشير التقرير إلى: «فإن أحجام البيع لدى الأفراد المشاركين وغيرهم في السوق تتجاوز أحجام الشراء الجديدة لدى المؤسسات. وتؤكد حالة تراجع الطلب المستمر منذ أواخر نوفمبر 2025 أن السوق ككل ما زال في مرحلة التوزيع/البيع». وتُظهر البيانات أن السوق يواجه وضعًا يتم فيه تعويض الطلب الجديد الذي يُخلق بواسطة قيام الحائزين الحاليين بالبيع والتقليص—وقد تُحد هذه الديناميكية من الارتفاع حتى عندما يبدو أن اهتمام المؤسسات يزداد.

على الرغم من أن البيتكوين أنهت في مارس الماضي فحسب الجمود المتمثل في سلسلة تراجعات استمرت خمسة أشهر متتالية، وسجلت ارتدادًا طفيفًا بنحو 2.2%، إلا أن زخم الارتداد العام في السوق يبدو ضعيفًا وغير كافٍ. تكمن المشكلة الأساسية في أن كبار حاملي البيتكوين الذين يُطلق عليهم في السوق اسم «الحيتان» قد انتقلوا بالكامل من نموذج التراكم على مدى طويل إلى نموذج نشط للتخلص/البيع الصافي؛ وقد أدت موجة البيع الضخمة هذه إلى معاكسة مباشرة لمشاعر التفاؤل التي سببها الارتفاعات المرتبطة بشراء صناديق ETF الفورية للبيتكوين، بالإضافة إلى زيادات بعض الشركات لمقتنياتها خلال الفترة الأخيرة.

ومن حيث السياق التاريخي لتدفقات الأموال، فإن هؤلاء المستثمرين من فئة الحيتان كانوا قد راكموا آنذاك نحو 200000 بيتكوين خلال موجة السوق الصاعدة في عام 2024. ومع ذلك، بعد أن لامست هذه المجموعة من الأوراق/الرهانات مستوىً مرتفعًا في منتصف عام 2025، بدأت هذه الحصص بالتحرر على نطاق واسع، وتسارعت بشكل ملحوظ عملية التوزيع في الربع الرابع من عام 2025.

حتى لو كان سعر البيتكوين قد استقر فوق 68000 دولار بنهاية مارس 2026، فإن انخفاضه مقارنةً بالقمة التاريخية البالغة 126000 دولار التي سُجلت في أكتوبر 2025 لا يزال قريبًا من 45%. تعكس هذه العملية الهيكلية لتقليل المراكز النفور من المخاطر لدى الحائزين الأوائل إزاء بيئة الاقتصاد الكلي ذات معدلات الفائدة المرتفعة الحالية والتقلبات الجيوسياسية؛ ويُعد خروج الكبار المستمر من أهم العوائق التي تكبح عودة ارتفاع سعر العملة.

وفي الوقت نفسه، فإن المستثمرين المتوسطين الذين كانوا يواصلون زيادة المراكز قد أبطؤوا وتيرة الشراء، وهو ما أزال طبقة دعم أخرى. وفي الأسابيع الأخيرة أيضًا، تراجع طلب البيتكوين داخل الولايات المتحدة، حيث عاد مؤشر علاوة Coinbase (وهو مؤشر يقيس فرق السعر بين بورصات الولايات المتحدة وبورصات خارجها) إلى المنطقة السالبة مرة أخرى، ما يشير إلى أن المستثمرين الأمريكيين لم يعودوا يتسابقون لرفع سعر البيتكوين.

ورغم أن المؤسسات والشركات—وخاصة تلك التي تقودها Strategy Inc.—واصلت التوسع عكس الاتجاه في الربع الأول من عام 2026، ما دفع حجم مقتنياتها إلى مستوى قياسي جديد بلغ نحو 762 ألف بيتكوين، كما شهدت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة صافي تدفقات دخول يناهز 1.32 مليار دولار في مارس أيضًا، ما قلب اتّجاه التدفقات الخارجة المستمر منذ أربعة أشهر، إلا أن أوامر الشراء هذه لا تزال غير قادرة على إزالة ضغط البيع الإجمالي في السوق بالكامل.

ومع ذلك، تقول CryptoQuant إنه إذا تحسن المشهد الاقتصادي الكلي، ولا سيما في حال خُفِّفت حدة الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، فقد يرتد سعر البيتكوين على المدى القصير. ويذكر التقرير: «إن تراجع التوترات الجيوسياسية قد يكون محفزًا إيجابيًا في الفترة القريبة، بما قد يفضي إلى موجة من الارتفاعات ذات الطبيعة الارتدادية».

وبالنظر إلى المستقبل، وبسبب استمرار سيطرة ضغوط البيع، يتعامل السوق بحذر إزاء مسار سعر البيتكوين على المدى القصير. ووفقًا لأحدث نسب الاحتمالات في أسواق التنبؤ مثل Polymarket، يعتقد المتداولون أن احتمال هبوط البيتكوين إلى مستوى 55000 دولار خلال العام قد وصل إلى 74%.

في ظل عدم حدوث نمو انفجاري في جانب الطلب، ستواصل عملية تبديل الحصص بين الكبار والمؤسسات قيادة تقلبات السوق. ويكشف هذا الوضع الحالي المتمثل في «صعوبة المؤسسات في الاستيعاب وتراجع/انسحاب الكبار»، أن البيتكوين قد تحتاج إلى وقت أطول للتخلص من فائض الحصص المُباعة عند المستويات المرتفعة، قبل أن تبدأ فعليًا جولة جديدة من الارتفاعات ذات الاتجاهية.